第9章
经济周期对行业板块的影响

本章说明了各种不同的市场行业板块在经济周期各阶段的不同表现。行业龙头股的转换为我们提供了与经济周期及股市状态有关的大量信息。一种行业板块轮动模型是经济周期对行业龙头股的转换影响的一种直观表达。在本章中，我们还介绍了一些用于确认行业龙头股及这些行业板块中的个股的其他可视化工具。

经济周期中的行业板块轮动

在前面的章节中，我们介绍了经济周期是如何对债券、股票及商品间的联系产生重大影响的，还介绍了如何从这三个市场所处的位置推断经济周期所处阶段。本章将说明经济周期是如何与股票市场中的 行业板块轮动 相互影响的。本章有两个目标，第一个目标是说明不同的市场行业板块在经济周期各阶段的表现各不相同。通过对经济周期的跟踪，我们可以对投资组合中需要增仓（或减仓）的行业进行预测。第二个目标是说明行业板块轮动遵循一种重复模式，即在经济从扩张转向收缩并再度转向扩张的过程中，资金也随之从一个行业流向另一个行业。通过研究在任意给定时点上，哪一行业处于股市中的龙头地位，交易者可以对经济周期的走向进行更合理的预测。

更重要的是，交易者能够更好地把握股票市场的走势。

2000年的行业板块轮动发出了经济收缩的信号

在前面的章节中，我们已经讨论了2000年市场见顶前后的市场间警讯。2000年的行业板块轮动也发出信号警示我们：20世纪90年代的经济扩张已然终结，一场经济收缩即将开始。这一警讯还指出，石油价格在1999年的暴涨是如何促使美联储提高一系列利率，致使市场于2000年见顶的。从中我们还知道，能源股在1999年的领涨（源于石油价格的上涨）对股市来说是一个利空信号。这是因为，能源行业通常在经济扩张期接近终结时领涨。

石油价格的上涨开始伤及股市的一个信号是：行业龙头股逐渐转移至 日用消费品 （consumer staples）这样的防守型行业。这一情况出现在2000年春天。日用消费品行业的领涨预示着股票市场正在见顶。由于从能源股转换至日用消费品类股票这一防守型的行业板块轮动过程是逐渐形成的，在某一时点上，能源行业及日用消费品业会是表现最好的两个行业板块。实际上，这两个行业板块在2000年上半年的表现最为抢眼。在本章稍后你将会明白，为什么说这种情况也是股票市场的另一种熊市信号。你还会发现，当经济从扩张转为收缩时，这种情况通常随着某个具体行业的转换而出现。

墨菲小常识

对股票市场来说，日用消费品类股票的领涨通常是一个利空信号。

纳斯达克市场通常被视为科技股板块的代表。

2003年的行业板块轮动预示着经济扩张期的到来

与之相反，2003年的行业板块轮动则预示着经济扩张及股市上涨。当经济从收缩转为扩张时，通常有两种行业板块领涨大盘，即 可选消费品 （consumer discretionary）类板块及科技股板块。当股市于2003年见底时，情况即如此。

在2003年的上半年，表现最为强劲的两个行业正是我们前面提及的那两个市场板块。在那年春天里，另一个积极的信号是日用消费品类股票成为市场中走势最弱的板块。当市场中日用消费品类股票走势最弱，而可选消费品类股票走势最强劲时，这通常是投资者信心增强的信号。这对股市及经济是利好消息——2003年春天的情况就是如此。

科技股领涨是另一个好兆头

从2002年10月（股市于此时触底）一直到2003年6月（股市已于3个月前开始转头向上），各主要市场指数全面上扬。然而，表现最好的两个指数是纳斯达克综合指数（涨了37%）与罗素2000小盘股指数（涨了24%）。与之相反，标普500指数上涨了19%。以科技股为主的纳斯达克市场涨幅更高，这是新一轮牛市开始的又一确定性信号。这是因为科技股领涨是股市走强的又一预兆。纳斯达克市场的主体是科技类股票。

小盘股率先见底回升

罗素2000小盘股指数在2003年也领涨大盘的这一事实是另一个积极信号。这是因为，在市场大底及经济走出衰退之时，小盘股通常率先见底回升。这方面的历史纪录令人印象十分深刻。1960～1991年共发生了6次经济衰退。在每次经济衰退之后的1年里，小盘股的表现均优于大盘股。自2000年以来发生的两次经济衰退中，小盘股的表现同样出色。

交通运输类股票领涨

交通运输类股票也在市场顶部或底部扮演了重要角色。例如，我们在前面的章节中提及，1999～2007年，石油价格的上涨是如何让对燃料敏感的交通运输类股票率先下跌的。好消息是，在市场见底时，对经济敏感的交通运输类股票同样也会率先上涨。如果一个经济体准备制造产品，那么它也需要将这些产品运出去，这对于交通运输类股票是利好消息。

在经济周期的这一阶段，还有一种因素与石油有关。在1999年，日益上涨的石油价格让能源股成为市场的领头羊，而交通运输类股票表现不佳。石油价格的上涨也导致了2001年经济衰退。石油价格在经济衰退过后下跌（这是其在经济衰退中的一贯表现）。结果，能源股随着商品价格的下跌而走弱。能源股价格的下跌，加之交通运输类股票的走强，这是另一个利好信号。2003年的情况就是如此。

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在市场上涨的初期，交通运输类股票通常会成为市场的领头羊。

2007年的行业板块轮动预示着经济将要走弱

第7章考察了2007年的市场顶部，并说明了这一年中 市场宽度 （market breadth）指标退化是由那些经济敏感型股票的走势相对疲软所造成的，这类股票包括小盘股、零售类股票（可选消费品行业）及交通运输类股票等。在2007年，金融股与住宅建筑类股票同样表现乏力，这源自于次贷危机的影响。诸如日用消费品之类的防守股成为领涨股（一同领涨的还有能源股及其他与商品有关的股票），这一点儿都不令人惊讶。

图9-1对标普500指数及日用消费品SPDR（标普500指数存托凭证，是一只基于日用消费品行业的ETF）与标普500指数的比率进行了比较。这一防守型指标在2002年年末见顶，此时正赶上股市见底，而且，在接下来的股市牛市中，该指标的表现仍然不佳，这种情况非常正常。当股市走强时，防守型股票的走势通常是滞后的。然而，这一指标在2006年触底，并在2007年横盘整理。日用消费品/标普500指数的比率在2007年夏再度见底，而股市也于此时开始见顶。在2007年下半年，由于投资者将资金转移至防守型股票，这一指标也开始急速飙升。到了2007年年底，这一指标已然突破了2006年中期形成的前期高点。至此，该指标的走势线已经完成了一次牛市的双重底反转形态。在一轮价格的长期下跌之后，当价格走势出现两个明显的底部时（见图中的圆圈部分），我们称这一形态为 双重底 （double bottom）。当该指标的走势突破两个底部之间的高点时，即双重底形态完成之时，新一轮上涨趋势开始启动。

在一轮价格的长期下跌之后，当价格走势出现两个明显的底部时，我们称这一形态为双重底。

图9-1指出了该时期的两条重要信息。第一，这是将资金从经济敏感型股票中转出（不久后又转移出更多资金），并向日用消费品及其他防守型股票（如医疗卫生类股票及公共事业股）转移的一个好时机。第二，市场见顶通常伴随着日用消费品类股票的领涨。这通常也意味着资金从股票中流出，并流向债券或黄金。日用消费品在牛市中的表现通常不如标普500指数，而在熊市中的表现则优于标普500指数。这也让日用消费品/标普500指数的比率成为一个极好的股票市场反向指标。

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要将一个行业与市场中其他行业进行比较，比率分析是最好的一种方法。

你知道吗？

当股票市场在2009年春天见底时，日用消费品/标普500指数的比率最终见顶，这也让市场底部得以进一步确认。

行业板块轮动有两个方面

行业板块轮动通常有两个方面。资金从一个行业转出，并转入另一个行业，图9-2很好地说明了这一点。图中的两条曲线比较了2007年的可选消费品SPDR与日用消费品SPDR，图中最明显的一点是：这两条曲线的走势完全相反。当可选消费品类股票在年中见顶（图中下指箭头）并在随后的时间里下跌时，这一趋势尤其明显。与此同时，日用消费品类股票开始转头向上（图中上指箭头），在该年剩下的时间里一路上扬。这两个行业板块之间的相互影响是显而易见的。当次贷问题于2007年开始浮现时，人们开始担心房地产市场的崩盘将波及股市及总体经济（这一恐慌最终变成了现实），恐慌开始蔓延。这使股市在2007年夏天下挫10%。

然而，恐慌的另一表现是投资者将资金从经济敏感型的可选消费品类股票（也包括零售业及住宅建筑业）中转出，并流入日用消费品这类防守型股票。顾名思义，日用消费品指的是消费者无论经济状况好坏均需购买的商品，如食品、饮料及家居用品等。与之相反，可选消费品类指的是消费者可能有需求，但不是非得购买的那类产品（如新车或住房等）。他们可以延迟此类消费，直至经济状况开始好转为止，但他们不能推迟购买食品的时间。

图9-2所示的行业板块轮动发出了一个清晰的信号：自2003年春季开始的股票市场牛市以来，投资者第一次变得保守起来。从图中这两个相互竞争的行业（以及可选消费品/标普500指数的比率）能够清楚地看出，自2007年中期开始的行业板块轮动十分明显，也让我们清楚地知道，如何从行业板块轮动的角度来看问题。图9-1与图9-2还说明，如何从竞争性行业板块间的相互作用找到股票市场与经济周期的变动线索（稍后你将看到，这两个行业是如何在2009年转变角色的）。

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跟踪那些表现最为强势的行业板块也是掌握股市走势强弱的一个好方法。

股市也是一个由行业组成的市场

人们常说，股票市场是由 股票 （stocks）组成的市场。同样，我们也可以说，股票市场是一个由 行业 （groups）组成的市场。知晓这些行业是什么，如何测度这些行业的表现，是很重要的，因为这些行业不可能在同样的时间里有相同的表现。有些行业的股票在大盘上涨时涨得比其他股票快，而在大盘调整时也比其他股票跌得快。另外一些行业的股票在大盘上涨时涨幅较缓，在大盘调整时却有着很好的表现。有些行业会在其他行业上涨时下跌。大多数人都同意一点：与股票投资有关的最重要的问题是，何时是将新资金投入市场（或撤出市场）的最佳时机。将资金投入哪个市场这一问题也同样重要。

股票投资与房地产投资的一个共同之处在于： 地点 非常重要。对股票投资来说，地点指的是你所投资的具体领域。将钱投到正确的行业板块或行业组中可以提高你的整体收益，而投错了行业则会让你遭受损失。

行业板块与行业组之间的区别

股票市场可以划分为 行业板块 （industry sectors）与 行业组 （industry groups）。 个别行业SPDRs （Select Sector SPDRs）将标普500指数划分为9类行业指数基金，这9类行业板块又可以划分为大约90种行业组。比如，原材料行业又可以细分为铝业、化学业、铜业、贵金属、纸制品与林业产品及钢铁业等；科技板块又包括诸如互联网、软件、网络硬件商、半导体及电信行业等。

你知道吗？

尽管电子通信业属于标普指数ETF中的第10类行业，但标普公司也将电子通信类股票划入了科技股行业SPDR类别。

这9类标普行业板块SPDRs涵盖了原材料行业、日用消费品业、可选消费品业、能源业、工业（包括交通运输业）、金融业、医疗卫生业、科技业及公共事业，每个行业板块都有着自己的行业。重要的是，要知道每个行业板块包含哪些行业，而每个行业板块及行业又包括哪些股票。

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如果将电子通信类股票单独划分一类行业，股票市场就包含10类市场行业板块。

行业板块轮动模型

图9-3是一种行业板块轮动模型，它显示了这9类市场行业板块在经济周期的各个阶段是如何表现的。实线代表股市的走势，而虚线代表经济的走势。注意，股市的走势总是先于经济变动而变动。行业板块轮动模型上方的9个矩形显示了各行业板块随着股市及经济的扩张及收缩的变化情况。

你知道吗？

你不能用经济分析结论来预测股市的走势，但你可以通过股市的走势来预测经济的发展形势。

在股市处于底部区域时（这表明经济复苏已经为时不久了），对经济敏感的周期型及科技板块成为市场的领头羊。周期型股票包括可选消费品类股票及交通运输类股票。在经济扩张的后期，商品价格开始上涨，领涨股逐渐从原材料转移至能源股。能源股领涨通常是预示经济扩张（还有股市的牛市）已接近尾声的一个信号。能源行业领涨是石油价格上涨的结果，这对经济复苏造成了威胁。正如近些年所频频发生的那样，能源股价格的上涨促使美联储提高短期利率，以应对通货膨胀压力，这会损害股票市场及整体经济。这种情况导致了2000年及2007年的市场见顶，以及随后的经济衰退。

你知道吗？

周期型股票与经济周期的走势密切相关。

预测能源股价格上涨何时开始损害经济（股市何时见顶）的一种方式是，领涨板块逐渐从能源板块转移至防守型板块，如日用消费品、医疗卫生及公共事业板块等。如前所述，这些行业板块轮动通常是渐进式的。因此，当市场见顶时，我们通常会发现能源板块及日用消费品板块的表现最为抢眼。2000年发生的情况即属此例，而这一情况在2007年再次出现。

墨菲小常识

周期型股票因其对经济周期的走势极其敏感而得名。

2007年的行业板块轮动

在2007年，表现最好的两个行业板块是能源板块及日用消费品类板块。这种情况发生时，经济扩张及股市的上升正处于它们的第五个年头，并且势头开始减缓。能源股的领涨源自石油价格在这一年的上涨（这也使零售类股票及交通运输类股票走弱）。表现最差的行业板块是可选消费品板块。这也是股市及经济走软的原因。

这一负面信号在对行业板块在2007年的表现进行的深入考察中得以确认。在2007年，表现最好的4类行业板块是能源、原材料、公共事业及日用消费品。如果查看行业板块轮动模型，你会发现，在经济扩张后期及经济紧缩初期，这4类行业板块通常是市场龙头股。当经济开始放缓，资金会流向防守型行业板块，如日用消费品、医疗卫生及公共事业板块。这一板块轮动通常与市场顶部有关。随着可选消费品类股票的走弱，这一衰退的行业板块轮动进一步得到确认。在2007年，这些防守型的板块轮动非常符合行业板块轮动模型。

这一模型可以有多种用途。如果知道经济周期所处的阶段，可以相应地调整行业板块轮动策略。然而，在大多数时间里，情况恰恰相反：我们可以通过行业板块轮动中的领涨板块来确认经济周期所处的阶段。由于股市与经济周期也有关系，行业板块轮动模型还可以向我们告知股市的当前状况。股市先于总体经济的变动而变动。

行业组领涨

行业板块轮动 这一术语通常用来说明资金在各个不同行业板块间的流动。此外，这一术语还有更广泛的含义，用来说明资金在各行业组之间的转换。我们有必要知道哪个行业板块领涨大盘，知道哪个行业组促成了这一领涨也同样有用。比如，在2007年下半年，表现最好的两个行业组是黄金股及石油服务类股票，它们分别属于原材料及能源板块的一个分支（其原因在于商品价格的上涨）。与之相反，表现不佳的行业组是住宅建筑业、银行业、零售业、经纪业及房地产信托投资业（按业绩表现排序）。

你知道吗？

行业组轮转 这一术语还可以用来说明行业间的转换。

2009年的行业板块轮动趋势向好

随着大盘回暖，行业板块轮动从2009年春天开始转好。在2009年，以科技股为主的纳斯达克市场上涨30%，其表现超出标普500指数50%。与之相比，罗素2000小盘股指数的收益达40%。在新一轮牛市的初期，纳斯达克市场及小盘股一如既往地引领大盘走高。在这一年里，行业板块轮动趋势也开始向好。表现最好的两个行业板块是科技板块（涨了58%）与可选消费品类板块（涨了49%），这在市场底部时非常常见。与之相反的是，在市场好转时，表现最差的三个板块是日用消费品板块、公共事业板块及医疗卫生板块，这也属于正常情况。当大盘上涨时，投资者会变得更为乐观，他们会购买进攻型股票（如可选消费品类股票），卖出防守型股票（如日用消费品类股票）。在2009年，他们就是这么做的。

图9-4绘制的是一种相对强度比率——可选消费品板块SPDR与日用消费品板块SPDR在4年间的比率。正如我在前面章节中所描述的那样， 相对强度比率 （relative strength ratio）是一种测度某一行业板块相对于其他行业板块表现最好的工具。图9-4中的信息非常明显：相对强度比率在2007年中期见顶（图中下指箭头），然后于2008年第四季度见底。在下跌的这两年间，投资者明显更青睐防守型股票。在股市下跌时，日用消费品板块的表现更佳。在2009年3月，该比率构筑了一个 较高的低点 （higher low），然后在4月开始发力上攻（图中上指箭头）。在2009年4月，这一比率突破了连接2007年至2008年顶部的下跌趋势线。毫无疑问，可选消费品板块及股市已经发生了重大变化，开始发力上攻。

墨菲小常识

住宅建筑类板块以住宅建筑业为主，而房地产信托投资基金以商业地产为主。

在市场位于底部时，投资者做了他们应该做的事情。他们不再关注防守型股票（持有日用消费品类股票），而是开始在进攻型股票上下注（买入可选消费品类股票）。可选消费品类股票/日用消费品类股票的比率在2009年的上涨至少说明了3件事情：第一，它告诉图表交易者，是时候将资金转移至可选消费品类股票（还有通常所说的经济敏感型股票）了；第二，它确认了市场已经完成筑底过程（资金从债券向股票转移）；第三，它意味着经济衰退接近终结。2007～2009年的经济衰退在3个月之后结束。

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竞争性市场行业板块的比率分析是确定行业板块轮动趋势的一个好方法。

我们需要对板块轮动的趋势进行监控

请记住，你需要定期监控板块轮动的趋势。和股票市场中的交易不同，你不能买入并持有某个行业板块。在某个半年期（或前一个季度）之内，对某一给定板块有效的轮动趋势未必适用于下一个周期。依我的经验，大多数板块轮动趋势的持续时间为3～6个月。因此，应当每周对各行业板块的表现排名（及图表）进行回顾，以确认某些领涨的板块是否开始下滑，某些表现滞后的板块是否开始上扬。

还要记住，你马上将要看到的可视化工具只不过是一种筛选工具，以确保你能抓住市场领涨股。接下来的一步是考察领涨板块及行业组的实际走势图，确定它们的走势是看涨的。

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投资所遵循的一条普遍规则：买入那些在表现最好的行业板块或行业组中表现最好的股票。

股票分析师可以再进一步，从这些领涨的板块中挑选个股。据估计，一只股票表现的一半与其所属的行业有关。因此，如果你在寻找行业龙头股，你最好先找到领涨板块，然后再确定这些领涨板块中的龙头股。

2011年的轮动趋势符合行业板块轮动模型

股市的上扬一直持续到2011年春天，随后开始走弱。2011年春天的板块轮动趋势与行业板块轮动模型非常一致，也发出了股市见顶的初期信号。自2010年8月以来，能源股引领市场进一步走高，而医疗卫生股、日用消费品类股票及公共事业股的走势则落后于大盘。这在市场上升期很是常见。如前所述，投资者变得更加谨慎的一个信号就是这些相对趋势指标的反转。事实也正是如此。

图9-5显示的走势图以一种可视化的方式比较了2011年的行业板块轮动状况（这种线性方式使我们既可以从绝对的角度，又可以从相对的角度绘制市场板块，并让我们所做的可视化比较变得更容易）。图9-5在标普500指数周围绘制了4个行业板块的走势图，标普500指数则表现为一条水平的基准线。这让我们可以测度这些行业板块相对于标普500指数的表现。基准线之上的行业板块的表现优于标普500指数，而基准线之下的板块则不如标普500指数。相对强度线的走势也很容易绘制。如图9-5所示，能源股从2011年4月开始表现不佳（如图中下降的趋势线所示）。与此同时，图9-5显示这3类防守型板块的相对表现开始上升（图中上指箭头）。

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从2011年4月到11月，标普500指数下跌了19%，离20%的熊市标准只有一步之遥。

在这一轮上攻浪潮之后的6个月里，医疗卫生板块、日用消费品类板块及公共事业板块成为表现最强势的行业板块。与此同时，防守型板块皆走强，能源股则从走势最强的板块沦为最弱的板块（稍后你就会看到）。

你知道吗？

医疗卫生板块、日用消费品类板块及公共事业板块也支付股息，这在市场调整时提供了下行保护。债券收益率在此期间的下跌也增加了付息股票的价值，这类股票的竞争对手是固定收益债券。

这些明显的轮转趋势发出了几个警示信号。从行业轮动的角度来看，这预示着资金从能源股（及经济敏感型股票）流出，并流入防守型股票。这还预示着投资者开始对股市整体失去了信心。从资产配置的角度看，该趋势意味着资金从股票流出，转而流入债券（债券的价格上涨，而股票的价格下降）。从2011年4月开始的这6个月轮动期里，美国股票市场的市值下跌了近20%，国债价格上涨了7%。图9-5所示的绩效线图是描述行业板块轮动趋势最好的方法之一。然而，衡量这些行业的相对表现还有其他方法，图9-6即为一例。

绩效棒线图

图9-6利用棒线形式（取代了线性形式）显示了5个市场在2011年前9个月的相对表现，同样，我们既可以从绝对的角度，又可以从相对的角度来考察绩效棒线图。图9-6中的棒线显示的是其相对业绩，这意味着棒线测度的是其相对于标普500指数的表现，即相对于基准线的走势。基准线之下的行业板块棒线意味着该板块相对表现不佳，而基准线之上的行业板块棒线意味着该板块领涨大盘。在2011年的前9个月中，市场中表现最好的3个行业板块是公共事业板块、医疗卫生板块及日用消费品板块。与之相比，原材料板块与能源板块是市场中走势最弱的板块。图9-5中的线形图显示的是2011年4月份以来的防守型板块轮转。图9-6中的绩效棒线图确认了一点：自2011年4月见顶后（在此期间，市场损失近20%），市场至少在6个月里处于防守状态。回顾一下图9-3中所示的行业板块轮动模型，该模型显示：当市场见顶时，资金通常从原材料股票及能源股中流出，并流入医疗卫生、日用消费品及公共事业板块。换言之，始于2011年春天的防守型板块轮动发出了一个初期而又清晰的警讯，提醒我们股市即将走弱。图9-6不但告诉我们如何在市场下跌时进行自我保护，还告诉我们如何从中获利。

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行业板块轮动通常持续3～6个月，在需要时常对其进行监控。

市场毯

图9-7显示的是另一种非常有用的跟踪行业领涨板块的工具。这种工具被称为 市场毯 （market carpet）。行业板块的市场毯以一种形象的方式向我们展示出，在某个特定的时期内，哪个行业板块的表现更好，哪个行业的表现滞后。我们举一个期限为1个月的具体例子。你可以按周、天或是按月划分时间期限。图中显示了9个方格，方格的颜色越深，意味着该行业的表现越佳；而方格的颜色越浅，意味着该行业的表现越差。市场毯还有一个名字，叫作 热度图 （heat maps）。在本例中，在这个月里表现最好的4个行业板块是可选消费品板块、工业板块、科技板块及公共事业板块。注意这些板块的深色程度；表现最差的3个行业板块是原材料板块、能源板块及医疗卫生板块。注意这些行业板块的浅色程度。图9-7中右边的方格还对在研究时期内表现最好的4种行业板块及表现最差的4种行业板块进行了排序。

热度图是市场毯的另一种称呼。

我一般至少一周考察一次行业板块的排序，以确定这些行业是否发生了显著的变动。行业板块轮动通常只持续3～6个月，因此，你必须频繁地检验这些行业，以确定这些行业所发生的任何变化。我通常对这些行业在过去1～2个月内的表现进行测度。一旦挑选出领涨的行业板块，你就可以点击任一方格来看该行业板块的图表。这可以让你迅速确定，从图表的角度来看，该行业板块是否发生了显著的变化。

墨菲小常识

市场毯是一种筛选工具，它可以帮助你将注意力集中在领涨板块中的领涨股上。

使用市场毯来找出领涨股

市场行业板块的热度图还有一个特点，这对个体选股者尤其有用。只需点击任何一个行业板块的领涨股，你就会发现一幅新的行业板块热度图，该热度图对该行业内的股票进行了排序。图9-7显示，可选消费品是上个月表现最好的行业板块。

图9-8对行业板块中的股票进行了排序。同样，颜色越深的方格表明该领涨板块中的股票走势越强势。最右边的方格中列出了所研究月份中表现最好的5%的股票赢家。点击这5只股票中的任意一只，你可以看到一幅价格图表，以确定你是否喜欢该股票的走势。使用这种方法的好处是，你只需要分析市场中表现最强势的行业板块中的5只领涨股。市场毯能够缩小你的选择范围，这节省了大量时间；它也能保证你总能分析到市场中最强势板块中的最强势股票。

你还会注意到，图9-8中方格的大小各不相同。你可以按照 市值 （market cap）模式来分析股票热度图。方格越大，代表着该股票在特定行业中的权重值越高。这种方法让你可以挑选市值最高、流动性最强的股票。在一个防守型市场中，这种方法尤其有用，此时大盘股的表现通常优于小盘股。最大方格中的股票对该行业板块的影响也是最大的。即便你不是一个股票分析师，关注某一特定行业板块中市值最高的股票也同样是一个好办法。

比较绝对表现与相对表现

理解一个行业板块的绝对表现及相对表现之间的差异是很重要的，两者都很重要。它们测度的是不同的事情。在一个市值不断上升的市场（好的绝对表现）中总是一件好事。然而，相对强度分析对某个市场或行业板块相对于同侪的表现进行了更加深入的考察。比如，图9-9对2007～2011年，医疗卫生行业SPDR相对于标普500指数的绝对走势进行了比较。从图中可以清晰地看出，医疗卫生板块的走势强于标普500指数。然而，总的来说，这两条曲线的走势呈同向变动。

墨菲小常识

这种分析方法的目标在于持有正的绝对收益或相对收益的股票或行业板块。

图9-10显示的是医疗卫生板块在同一个5年中的相对表现。在这幅图中，标普500指数被绘制成水平的基准线。这让我们能看到医疗卫生SPDR（XLC）的表现是否优于标普500指数，依我看来，图9-10优于前面的图表。比如，2008年的上指箭头显示，在股票熊市期中，防守型股票的表现更为强势。在2009年年初的下指箭头，则正赶上标普500指数强劲上扬。这是一个卖出医疗卫生股，买入标普500指数的信号；在2011年春天的上指箭头给出的指示则完全相反。在2011年春天，正确的选择是卖出标普500指数，买入医疗卫生股。图9-10说明了相对强度分析的真正价值。它不但告诉我们一些所研究板块的强势程度，还告诉我们市场的总体状况。尽管本章的重点在于分析相对表现，但这并不意味着绝对表现不重要。一种绝对表现与相对表现都很好的资产才是最好的资产。

行业板块分析是跨市场分析工作的一个重要组成部分

本章说明了市场行业板块及行业组的重要性。股票市场被分为10个行业板块（包括电信板块）以及大约90个行业组。对那些熟悉这些股票分类，知道如何测度股票表现的投资者来说，这可以极大地改进他们投资组合的总体表现。幸运的是，可视化工具让寻找行业板块领头羊的任务变得相对简单，这些工具包括相对强度分析、业绩线及棒线图，还有市场毯（或热度图）等。选对行业板块（并远离不好的行业板块）至关重要，你需要分析工具来帮助你确认这些事情。本章将向你展示一些这方面的范例。

你知道吗？

《投资者商业日报》（Investor’s Business Daily）是一家金融报纸及互联网传媒，该集团实际跟踪了197个市场子板块。

在跨市场分析中，行业板块轮动分析也扮演了重要角色。知晓哪个市场板块处于领涨地位，这会告诉我们与股市及经济周期有关的许多信息。了解经济在扩张还是在紧缩（这与股市的走势有关），有助于我们确定债券或股票上的资产配置。经济扩张利好股票，收缩则利好债券。

墨菲小常识

通过测度股票市场的强弱，行业板块轮动也可以影响我们的资产配置决策。

交易所交易基金的兴起

在本章及此前的章节中，我们已经介绍了一些可视化分析工具，它们让行业板块轮动分析及资产配置决策变得更加容易，此外，一种让这些策略变得更加容易的新交易工具在过去10年中兴起。它就是 交易所交易基金 （exchange-traded funds）。本书中所介绍的每个市场都可以使用ETF交易。ETF涵盖了全部的资产类别，每个行业板块及大多数行业组。ETF的投资领域还包括诸如商品及货币等另类资产，这让普通的投资者都可以投资于这些资产。ETF也让国外投资变得更容易。ETF也很适合用传统的图表分析。在下一章中，我们将对此进行深入学习，并说明为何ETF可以用于实施任何你能想到的交易类型。

自测

1.当市场见底时，哪一类行业通常率先上涨？

a.小盘股

b.科技股

c.交通股

d.可选消费品类股票

e.以上都对

2.判断正误：市场行业板块可以细分为行业组。

a.正确

b.错误

3.下列各项中，哪项通常率先改变走势？

a.股票市场

b.总体经济

4.行业板块轮动通常持续多长时间？

a.1～2个月

b.3～6个月

c.9～12个月

5.下列哪个更能揭示领涨地位的变化？

a.绝对表现

b.相对表现

答案：

1.e　　2.a　　3.a　　4.b　　5.b ViT/TZKxkPBcLeJJGisVn4PtLF/alAKCeUtSEMNnuSpzeMqxdh8LYCUyibl32Nf3