第2章
学会识图以提高选股和选时能力

在医学界，医生通过X光、核磁共振以及脑部扫描的结果来分析诊断病症。而借助纸张或类似电视机屏幕的显示器，心电图和超声波的结果就可以说明人体心脏的情况。

同样，有了带标尺的地图，人们就可以清楚地知道身处何方，以及怎样到达目的地。地质学家也可以通过图上显示的地震相关数据来研究哪种地质结构或形态最有可能储藏石油。

几乎在每个领域，都有相关工具供人们正确估测当前的情况并收集准确的信息，投资领域也不例外。标注在图上的经济指标可以帮助人们更好地理解这些图。当投资者需要把握某只股票到底是强势还是正常，到底是形成强势形态还是弱势形态时，配有股票历史价格和成交量的图可以大显身手。

如果少了必要的关键器材，你还会允许医生帮你做心脏手术吗？答案当然是否定的，这样的手术完全是不负责任的。但是，很多投资者在买卖股票的时候，却没有借助任何相关图，这种做法与之前的医生又有什么区别呢？为病人诊断治疗时不使用X光、CAT扫描或心电图的医生是不负责任的，而不会解读股票图上价格和成交量形态的投资者，则是彻头彻尾的傻瓜。在没有其他辅助工具的情况下，图可以告诉你股票是否表现正常，以及是否应该卖出。

如果不懂得如何分辨某只股票是否已经涨到阶段高点且开始进行回调，个人投资者会损失一大笔钱，而如果一直听信于同样没有相关知识的其他人，结果也是一样。

看图基础

图记录了成千上万只股票的真实价格表现，而股价的变动则是世界上最大的拍卖市场每天供求变化的结果。有些人不愿意学习如何识图，或者对其意义一无所知，当然，也有可能是缺少了点勤奋，与他们相比，那些受过相关训练并能够从图中正确解读出股价变动的投资者，则具备了极大的优势。

你会乘坐没有配备相关设备的飞机或者在没有地图的情况下开始长途越野之旅吗？可以说，图就是你的投资地图。实际上，著名经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）和罗斯·弗里德曼（Rose Friedman）在其著作《自由选择》 （Free to Choose）中，用了整整前28页来阐述市场和价格在为决策者们提供重要、精准的信息方面所具有的无可比拟的重要性。

简单说来，线图价格形态，这里也称为“基底”，就是指经过前期的上涨之后的一段价格回调并筑底的区域。它们大都（80%~90%）形成于总体市场调整的过程中。要想分析这些形态，就要学会判断价格和成交量是否正常，辨别它们到底标志着股票走强还是走弱。

明显强有力的价格形态（在本章后半部分会涉及）往往预示着股价的大幅度上涨。而股票的跌势也总是可以从带有缺陷或是显而易见的形态中寻得痕迹。

那些肯花时间来研究如何正确解读图的人，每年都有可能投资赚钱。而那些没有有效利用图的专家，则往往因为忽略了极其重要的衡量标准和择机技巧而懊悔不堪。我曾见过许多高级专业投资人士因为这个原因而业绩不佳，从而丢了饭碗，这也就进一步证实了我之前的观点。

这些所谓的专家之所以会有这样的表现，往往是因为他们对于市场情况和图的解读知之甚少。一些教授金融或者投资学课程的高校认为图无足轻重，而事实却证明，它们不仅缺乏相关知识，而且完全不了解市场的运作情况以及最优秀的投资专家是如何行事的。

个人投资者也需要学习股市图并从中获益。仅仅凭借强劲的收益或销售额这样的基本面分析来挑选股票是远远不够的。实际上，《投资者商业日报》的任何读者都不该仅仅依照它的独家“明智投资”排名来购买股票。投资者应该先查看备选股票的相关图，从而明确该公司股票价格是否处在买入的合适时点，还是虽然公司基本面优良，价格却早已经涨上了天，脱离了基本面的支撑，如果是这样，则应该暂时避免买入。

随着近几年股市中投资者的不断增多，简单的价格和成交量线图也更加容易获取了。（《投资者商业日报》的订阅者可以在investors.com网站上免费查阅10000张每日及每周图）。而有关线图方面的书籍以及网上服务则可以令你系统、高效地随时了解成百上千只股票的情况。除了股价和成交量的变动外，一些更为高级的服务还同时提供基本面分析和技术分析的数据。你只须订购其中较好的一种，便可以轻而易举地掌握到别处不易获取的信息了。

历史总会重复：学会以史为鉴

如前所述，我们选取成功股票的体系是基于市场的实际运作情况，而不是我或者其他任何人的建议或是学术理论。我们对过去最成功的股票进行了分析，发现它们有七个共同特征，总结为两个简单易记的单词：CAN SLIM。我们还发现，有一些成功的价格形态和调整过程是重复出现的。在股市中，历史总是一再重演。这是因为人的本性是不变的，供求规律也是如此。过去那些强势股票的价格形态当然可以成为你以后投资选择的典范。在分析是否应该购买某只股票时，你可以观察一下它是否具有某几种价格形态。我还会注意研究一些预示着某一价格形态可能有缺陷的信号。

最普遍的价格形态：“带柄茶杯形态”

从侧面观察其轮廓时，最重要的价格形态之一看起来就像是一个带柄的茶杯，如图2-1所示。杯状形态可以持续7~56周不等，但多数为3~6个月。一般来说，这种价格形态从最高点（杯顶）到最低点（杯底）的回调幅度介于12%~15%之间，最高不会超过33%。对于一种强势的价格形态而言，在“基底”阶段开始形成之前，一般会有一个明确的股价上涨阶段，这个阶段的股价上涨幅度至少在30%以上，并且，这个价格上升阶段还伴随着相对其他股票的相对优势的出现，以及在部分时点成交量的显著增多。

在大多数（并非所有）情况下，杯底部分的形状应该是圆滑的。也就是说，整个杯子应该呈现出"U"形，而不是狭窄的"V"形。这一特点使得股票有时间进行必要的自然调整。调整阶段的最后，在杯子的底部会出现两三个小小的弱势反弹。"U"形区域非常重要，因为它会吓退或是拖垮剩余意志薄弱的股票持有者，并且将其他投机者的视线转向他处。这时，由那些在下一轮价格上涨过程中不会轻易卖出股票的坚定持有者所构成的牢固基础也就形成了。图2-2来自每日图表在线（Daily Graphs Online®），它展现了2004年2月苹果电脑公司的每日股价和成交量变化趋势。

对于成长股来说，在市场的中期调整中仍有可能形成杯形形态，而且其调整幅度可达到市场平均标准的1.5~2.5倍。一般来说，你应该选取那些在市场中，期调整中价格回落最小的股票。无论是牛市还是熊市，股价下跌幅度超过市场平均标准的2.5倍，它的跌幅基本上都过大，必须谨慎考虑。很多以前的高科技强势股，比如捷迪讯光电，在2000年的第二季度和第三季度都形成了既宽又深的杯形价格形态。它们基本都是有缺陷的、易于失败的形态，表明这些股票即使是在试图突破价格新高时，投资者也应该避免购入。

牛市中，有极少数波动性大的领军股跌价幅度可达40%或50%，（如果图形态的回调幅度下跌得如此大，甚至大于这个比例的话）那么，这些股票在重拾升势、欲创新高的过程中风险是非常大的。为什么会这样呢？因为股价从最高点直跌50%以上，意味着这只股票必须要在现在低价的基础上至少上涨100%，才能恢复到先前的最高价。历史研究表明，经历如此高的跌幅后，那些想要创新高的股票往往上涨5%~15%后便宣告失败。直接从底部冲过杯顶，价格攀上又一高峰的股票风险更加大，因为它们之前没有进行过回调。

海洋集装箱运输有限公司股票是一个典型的特例。1975年牛市的中期调整时，其股价下降了50%左右。但是，它当时形成了完美的带柄茶杯形的价格形态，并在之后的101周中连续上涨了554%。1975年6月初，我去波士顿参加一个月度会议，当时在富达研究与管理公司（Fidelity Research＆Management）做演讲时提到了几只典型的带柄茶杯形的股票，而海洋集装箱运输有限公司就是其中之一。当时，它前一年的收益增长率为54%，最新季度的收益增长率高达192%。对于如此惊人的数字，会议上的一名基金经理也立即对其产生了兴趣。

由此可见，一些在牛市的中级调整或者是大熊市中回调幅度高达50%~60%甚至更多的价格形态也可以取得成功（参见海洋集装箱运输有限公司周线图和利米特百货周线图）。在这些例子中，股价下跌的百分比是与大盘总体回落情况以及该股票之前飙升程度相关的。

杯柄区域的基本特征

杯柄区域的形成一般要经过至少一两周的时间，并且有一个价格下行的阶段（股价跌到杯柄区域数周前创下的阶段低点以下），这一阶段会进一步淘汰一部分投资者。一般在杯柄处的价格下跌到较低点的最后阶段，成交量也萎缩到很低的水平。除了一些特例以外，牛市中杯柄处调整时，成交量一般不会增多。

尽管无杯柄的茶杯形价格形态失败的几率更大一些，但还是有很多股票无须形成杯柄区域也能成功上扬。而且，1999年几只较为不稳定的科技股在大幅上涨之前只保持了一两周的杯柄状态。

如果以整个形态的最高点到杯底处的距离来衡量，杯柄几乎总是形成于总体结构的上半部分，而且还应该位于10周移动平均线之上。如果杯柄出现在下半部分或者完全处于10周移动平均线以下，这个形态则比较脆弱，而且易于失败，因为该点的需求量甚至不足以拉动这只股票反弹到之前跌幅的一半。

不仅如此，当要创出价格新高时，持续楔形上涨（沿着价格最低点向上或者与最低点持平）的杯柄的失败几率也大为提高。因为这种楔形上涨的情况使得股票在从形态的较低点上涨到上半部分以后，无法经历必要的大幅价格回落或者淘汰部分投资者的过程。追随者过多而变得过于引人注目的市场领军股也有可能出现这一特征。可见，需要谨防楔形杯柄模式。

牛市中，杯柄区域处价格调整幅度应该介于最高价的8%~12%。除非就像在1975年海洋集装箱有限公司的特例中那样。一般来说，如果回调幅度超过了这一水平，价格形态看起来就会松散而又无规律。在大多数情况下，这是极其不当且危险的。但是，如果你处于熊市谷底的最后一次价格下跌，这种罕见的大盘疲软状态就会导致一些杯柄区域迅速跌落20%~30%。可是，如果大盘紧接着上扬的话，这一价格形态仍然会健康合理，并会带来新一轮的价格上涨（参见第9章）。

价格形态形成阶段包含窄幅波动区间

处于形态形成的股票，其价格形态中至少应该有一些窄幅波动。在周线图中，窄幅被定义为当周价格从高到低的波动幅度较小，而且连续几周的收盘价都不变或与前几周的收盘价极为相近。如果每周的最高价与最低价都相差很大，那么，它往往由于市场过于关注而无法成功突破现有价格。但是，对于那些股票线图的门外汉来说，可能看不出有什么区别。而且，该股票可能还会上涨5%~15%，从而吸引来一些缺乏鉴别能力的交易者（他们没能预见到这只股票之后会惨败）。

找到中轴点并关注“成交量变化幅度”

一旦某只股票形成了有效的带柄茶杯形态，并且随后股价涨过买入点（杰西·利弗莫尔称之为“中轴点”或是“最小阻力线”），当天的成交量应该会比平常高出40%~50%。而在一些大规模的突破中，新兴市场领军股的每日成交量会比平时猛增200%、500%，甚至1000%也不稀奇。在几乎所有的实例中，对于那些处于突破关键点上的高价、优质、成长型的股票来说，正是专业机构的买入使得它们的成交量有了高于平均标准的大幅度增长。95%的投资者通常不敢在这时买入，因为在股价最高点上购买股票看似十分冒险而又相当荒谬，会让他们感到惶恐不安。

你的目标并不是在股价最低或接近谷底时抄底，而是选择最佳时机买入，这时，你成功的几率最大。这也就意味着你需要学会在做出最初的投资决定前耐心等待该股票上涨，并在合适的买入点进行交易。如果你忙于工作，不能一直关注市场动向的话，一些小的报价设备或者手机和网站上的报价信息能够为你提供相关的信息，一切可能的突破点都尽在掌握。

成功的个人投资者总是静观其变，在最精确的中轴点买入。这才是股票真正启动的起点，令人激动人心的好戏刚刚上演。如果想要在这一点之前购入股票，那你可能还不够成熟老练。在很多情况下，股票可能永远都到不了突破点，而是停滞不前甚至价格下跌。投资任何股票之前，你都要探清它的真正实力。同样，如果你在突破点以后，股票上涨了至少5%~10%的情况下买进，那么你就错失了良机，而且很有可能在下一个股价调整中被套牢。8%自动减损规则（参见第10章）会迫使你必须卖出，因为该股票在你买入之前就已经上涨了很多，已经没有足够的空间来继续完美上扬并小幅调整了。所以，千万不要养成在股价过高时买入的习惯。

正确的价格形态中的中轴买入点并不是基于股票之前的最高价，大多数都比这个价位低5%~10%。杯柄区域的最高价决定了大多数买入点，而它往往比形态的实际最高价要低一些。这一点要切记，如果你还在等待一个新高价出现后再买入的话，基本上就已经错过了最佳机会。有时候，你可以从整体价格形态的最高点向下画一条经过杯柄起始点的趋势线，这可以让你得到一点先动优势。几周后，上半部分的趋势线突破时就可以开始买入了。但是，这一方法能够成功的前提是，你对线图和股票的分析必须正确无误。

在接近价格形态的低点处寻找成交量萎缩的时点

几乎所有有效的形态都会表现出股票成交量的明显缩减，它有可能沿着价格形态的最低点和低价区域持续一两周，或是在杯柄处持续数周。这说明股票已经很难卖出，市场上可供交易的股票非常有限。处于形态形成过程的股票几乎总是显现这一征兆：价格的窄幅波动以及关键时点上成交量的缩减，这两者相结合往往大有裨益。

大额成交量的信号很有价值

每日及每周股票成交量的大幅度攀升，这是对受过专业训练的线图专家的又一珍贵信号。微软就是这样一个典型的例子，它在股价飙升之前就出现过成交量激增的现象，如图2-5所示。

股价上涨的起初数周内成交量巨大，而在接下来几周内又极度萎缩，这也是一个有益的信号。如果你使用每日图表在线服务的同时也关注每周线图，你就会发现，有时候只有某一天的交易会不同寻常。微软股价涨过其买入点32.5美元的当天，其成交量比平均标准高出545%，表明有非常重要的机构性买入行为。微软之后历经了13年的上涨，股价由经过复权后的10美分涨到53.98美元。这可真是飙升啊！

成交量是一个值得仔细研究的重要对象。它可以帮你区分某只股票是处于形态形成过程（机构性买入）还是形态失效过程（机构性卖出）。一旦掌握了这个技巧，你就无须依赖于分析师和那些所谓的专家的个人观点了。在某些关键的时点上，大额成交量必不可少。

成交量是你用来衡量供求以及股票多大程度上得到机构投资者青睐的最佳标尺，这两者可是成功进行股票分析的重要因素。因此，必须学会如何应用线图来把握买入的正确时机。在错误的时间买入股票，甚至更糟糕的是，买进那些并不处于形态形成过程或是价格形态不理想、有缺陷的股票，将会付出惨重的代价。

由此可见，下次想要买股票的时候，记住查看一下它的每周股票成交量。对于价格形态有效形成的股票，如果它的周股票成交量高于平均标准，且其收盘价高于前周的次数大于收盘价低于前周的次数，这通常就是一个有益的信号。

一些典型的带柄茶杯价格形态

无论是价格形态的长度还是深度，德州仪器、苹果电脑、通用电缆以及精密机件公司都很相似。如图2-6~图2-9所示你能看出它们的相似之处吗？随着相关技巧应用得越来越熟练，以后你会发现有很多和这些过去的股市赢家一样的带柄茶杯形的价格形态。

市场调整的价值

既然80%~90%的价格形态都形成于市场调整阶段，对于大盘中期的抛售现象、做空或是持续的熊市状态，千万不要气馁，也不要放弃股市上扬的希望。美国总能够走出阴霾，因为它拥有众多的投资者和企业家，以及自由和无限的机会。

熊市长短不一，一般会持续3个月、6个月或9个月，也可能长达2年，当然，在一些罕见的例子中，熊市能够维持3年。如果仔细按照本书的卖出规则来投资，你就会择机抛出并稳得大部分利润，还可以将损失降到最低，并能在每一熊市的最初阶段规避融资融券可能造成的损失（参见本书投资领域的成功范例）。

实际上，《投资者商业日报》在2008年下半年进行了4次调查，结果表明，该报约60%的订户使用了我们的规则，在2007年12月或是2008年6月便将股票抛出，拿到了现金。因此也就在2008年年底次贷危机导致的更为严峻的下挫前保护了自己的大部分资金。

即使你已经完全清仓，已经将股票兑现为现金，也不要放弃股市投资。因为熊市为下一轮牛市奠定了新的基础，而其中一些股票完全有可能成为下一轮股市中暴涨1000%的大牛股。当人生中最好的投资机遇正在慢慢发芽，而且转眼就会出现在你身旁时，千万不要愚蠢地放弃机会。

熊市正是对于之前的投资决策做一个事后分析的时机。在过去一年中交易过的所有股票的日线图或周线图上，标出你买入及卖出的具体时点。从以前的决策中汲取经验教训，并且总结出一些能够让你避免犯下和过去同样错误的新准则。然后，研究几个之前错过的或者是没能处理好的强势股，挖掘一些新的准则，从而确保你在下一轮牛市中能够买到真正的领军股，并且处理得当。有些投资机会是绝对会出现的，而现在由于价格形态刚开始形成，因此是关注这些股票的最佳时机。问题在于，到时候你是否能有一个周全的计划来利用它们进行投资。

其他价格形态

如何发现“带柄茶碟形”价格形态

“带柄茶碟形”价格形态与带柄茶杯形形态很相似，区别在于碟状部分向外延伸得更久，使得整个形态变得较浅。（如果觉得“带柄茶杯形”和“带柄茶碟形”听上去有些奇怪，不妨想想多少年来人们不也都把某些星座叫做“大熊星座”和“小熊星座”吗？）1967年4月的艾克德（Jack Eckerd）公司的股票就是这种价格形态的一个典型，如图2-10所示。

认识“双重底”价格形态

“双重底”价格形态看起来很像英文字母"W"。如图2-11所示。它虽然不如带柄茶杯形态常见，但也经常能看到。比较重要的是，W的第二个底部应与第一个底部在价格水平上持平，或者，在大部分情况下，比第一个要低一两个基点。这样也就能够淘汰那些意志薄弱的投资者。如果第二个底部不比第一个低，就会形成一个有缺陷、更易于失败的“类”双底形态。虽然不是必须的，但双重底价格形态也可以有柄状区域。

双重底价格形态的深度以及水平长度与茶杯形形态相似。它的中轴买入点位于W的右上方，在这一点上，股票正在从第二次价格回落后反弹。中轴点的价格应该与W中间的最高点相同，而且比整个形态中的最高点要低。如果双重底形态带柄，则中轴点由柄状区域的价格最高点决定。多姆石油、普尔斯会员购物仓储俱乐部和思科系统都是典型的案例，它们分别在1977年、1982年和1990年形成了双重底价格形态。后来的易安信公司、NVR以及eBay也都是这类形态的典型案例，如图2-12~图2-17所示。

对于双重底形态来说，以下符号分别表示的是：A=形态的起点；B=第一个底部；C=决定未来买入点价格水平的W中部；D=第二个底部。如果这种形态有柄，那么E=柄状区域的顶点（决定买入点），F=柄状区域的底部。

“平底”价格形态的定义

平底形态是有一种有益的价格结构，它通常出现在第二阶段。当股票在带柄茶杯、带柄茶碟或是双重底形态等价格形态结束后已经上涨至少20%以后，平底形态才会形成。它以窄幅价格波动方式水平移动最少5~6周，而且其调整幅度不超过10%~15%。1979年5月的俄亥俄标准石油（Standard Oil of Ohio）、1978年3月的史克制药（SmithKline）以及1982年的达乐（Dollar General）都是平底价格形态的典型例子。

1981年3月的Pep Boys公司，就形成了一只较长的平底形态。如果你错失了某只股票在带柄茶杯形态中最初的突破点，那么就应该盯紧这只股票。因为它有可能会形成平底形态，从而再给你一次投资的机会。以下都是最近的一些例子：SCA公司（Surgical Care Affiliates）、世邦魏理仕有限公司和迪克户外运动公司。如图2-18~图2-20所示。

“方盒子”的新形态

股票从带柄茶杯形态或双重底形态中上涨后，方盒子形态会持续4~7周；调整幅度不大，通常为10%~15%；而且方方的，看起来像一个盒子。我注意到这种形态已经好几年了，但现在总算对其进行了研究、度量和归类。以下是一些相关的例子：罗瑞拉德公司（Lorillard）、考维特公司（Korvette）、德州仪器、家得宝、戴尔和塔罗制药的周线图见图2-21~图2-26。

罕见的高而窄旗形形态

高而窄旗形价格形态非常罕见，仅有几只股票会在牛市中形成这一模式。起初，股票基本会在短期内（4~8周）猛涨100%~120%，然后横向回调幅度不超过10%~25%，一般历时3周、4周或5周。

这种形态最为强劲，但也非常冒险，而且不易正确解读。很多股票可以在这种结构基础上飙升200%。1915年5月的伯利恒钢铁；1935年10月的美国链条电缆公司（American Chain＆Cable）、1958年6月的E.L.布鲁斯公司（E.L.Bruce）、1958年10月的真利时收音机公司、1958年11月的通用控制公司、1961年1月的瑟登帝公司（Certain-teed）、1963年7月的先达公司、1964年7月的罗林斯公司、1965年11月的西蒙斯精密仪器公司、1995年1月的阿克斯达夫公司、1999年10月的Emulex公司、1999年10月的捷迪讯光电公司、1999年12月的高通公司、2003年11月的塔色国际，以及2004年9月的谷歌周线图见图2-27~图2-41。每一种价格形态都为之后的形态提供了先例，所以要仔细研究。

1958年第二季度，E.L.布鲁斯公司在50美元左右形成的价格模式，就为1961年瑟登帝的上涨开创了先河。而后，瑟登帝便为我在1963年7月购入投资生涯中第一只超级强势股先达提供了线图范例。

何谓“双重价格形态”

在熊市的后期，情况看似消极的股票却有可能在下一轮牛市中成为新的强势股。我将这种不寻常的情况称为“双重价格形态”。

实际上，某只强势的股票突破了其形态并继续上涨，但由于受累于大盘开始步入大幅度回调，使得股价无法达到20%~30%的上涨。因此，该股票便开始了价格回调，并且随着大盘持续走跌，它在原来价格形态的顶部区域上又构筑了一个回调和盘整的价格区域。

当熊市结束以后（总归有结束之时），这只股票很有可能率先创出新高，并获得巨额收益。这就像弹簧，之前一直被重物所压，而一旦重物（在本例中是指熊市）移开，弹簧就可以不受束缚、随心所欲了。这个例子再一次表明，由于市场情况不佳而心烦意乱、情绪化，或因此就丧失信心是愚蠢而又冒失的。股市中下一轮大规模的轮涨可能在几个月之后就会展开。

1978年，我们推荐给机构客户两个最佳选择—M/A-Com和波音，它们都表现出了双重价格形态，其中前者上涨了180%，后者则飙升了950%。恒生通信和甲骨文是另外两个双重价格形态的案例。自从1994年12月突破了熊市谷底，恒生通信在随后的17个月内猛涨了近1500%；而甲骨文则在1999年10月重复了相同的双重价格形态，价格上涨幅度近300%。1934年股市走出大萧条之后，同样的故事也曾在可口可乐身上上演过。上述公司周线图见图2-41~图2-44。

盘升的价格形态

同平底价格形态相同，盘升的价格形态（ascending bases）也是出现在股票突破带柄茶杯形态或双重价格形态之后的上涨阶段。在这种形态中一般会有三次价格回落，幅度介于10%~20%。而每一次回调的最低点都高于前一次。正因为如此，我将其称为盘升的价格形态。

每一次价格回落基本都是受累于当时股市大盘的下挫。

1954年第二季度，波音形成了为期13周的盘升的价格形态，其股价之后涨了一倍。而1968年第一季度，身为活动住房建造商的红人工业，其盘升的价格形态持续了11周，并在短短的37周内上涨了500%。1998年10月，美国在线突破了为期14周的带柄茶杯形态，而在1999年第一季度，它同样形成了盘升的价格形态，并比突破价高出了500%。盘升的价格形态实例见图2-45~图2-49。

由此可见，历史确实会一再重演。对过去的价格形态了解得越多，辨别力越强，你就应该能在未来的股市中赚到更多的钱。

宽松的价格结构容易导致失败

看起来较为宽松的价格形态通常会导致失败，但之后也可能会收紧。图2-50新英格兰核公司（New England Nuclear）和图2-54休斯敦石油及矿业公司（Houston Oil＆Minerals）这两只股票便是这样。之所以在本书中提到这两个例子，是因为我当初与它们失之交臂。仔细研究曾经错过的强势股总是明智之举，这样就可以弄清，为什么当初没能在它们正要飙升之时慧眼识珠。

图2-50中，新英格兰核公司形成了一个宽松、有缺陷的价格形态。从A、B、C、D、E点来看，它就像一个双重价格形态。其股价从A点到D点直跌40%，跌价幅度过大，而且触底的时间也太长（近6个月）。请注意，贯穿这个有缺陷的形态的相对趋势线，其下跌趋势提供了一些额外的线索。在E点买入是错误的，因为柄部太短并且没有形成一个挤出区域，其价格沿着较低点楔形上移。

紧接着，新英格兰核公司从E点到F点，再到G点这个区域形成了第二个形态。但如果试图在G点买入，你就又错了。此时买入股票为时尚早，因为价格形态仍是宽松的。从E点向F点的移动延续了下跌趋势，并且大大削弱了该股票的相对优势。从底部的F点移动到伪突破点G，仅仅花费了3个月时间，上升过快而且没有规则可循。与之前17个月的下降相比，短短3个月的上涨不足以扭转劣势。

该股票随后由G点跌到H点，而E点到F点再到G点的区域则看似是茶杯形态的柄状区域。如果你在尝试突破的I点买入，还是会以失败告终。原因就是：柄部过于松散，之后又下跌了20%。

但是，经过这次下跌以后，这只股票的价格结构总算从I点到J点再到K点逐步收紧了。而15周后，在点K它突破了紧凑、合理的平台，之后其股价也上涨了两倍。在此，请注意观察这只股票从F点到K点为期11个月的强势拉升以及显著改进的相对趋势线。

所以说，购买股票确实有时机好坏一说，但需要做一些研究才能理解其差别。股市中没有真正的一夜暴富，成功也与运气或听信他人的小技巧无关。必须通过学习来武装自己，才能依靠自己的力量在投资领域取得成功。那么，就赶快多学点知识吧！尽管这在最初并非易事，但大有裨益。每个人都能学会如何投资，你能行！要相信自己的学习能力，千万要从脑海里清除那些没有必要的认识误区。

以下是一些有缺陷的宽松型的价格形态，它们欺骗了投资者，让人们在2000年3月开始的长期熊市中购入了股票：2000年10月20日的维尔软件公司（Veritas Software），2000年12月28日的Anaren微波公司（Anaren Microwave）以及2001年1月24日的康维科技（Comverse Technology）。其周线图见图2-51~图2-53。

之前提到的休斯敦石油及矿业公司则是一个更具有戏剧性的例子。它从F点到G点的柄部回调区域结构松散，后来却收紧成一个有益的价格结构。从A点到B点再到C点的区域极为宽松而无规则（跌幅过大）。B点则没有经过任何价格回调就直接从底部冲上C点，C点和D点是试图冲出带有缺陷的价格形态的伪突破点。H点也是如此，它想要突破松散的杯柄区域。之后，从H点到I点再到J点形成了一个为期9周的紧凑形态。（注意1975年12月价格较低点附近的极度萎缩的成交量。）

康涅狄格州哈特福德市一位警觉性很高的股票经纪人唤起我对这一结构的注意。但是，我之前已经过于习惯关注这只股票前两年糟糕的价格形态和令人无法满意的收益，以至于它在仅仅9周内突然改变趋势时，我没能反应过来。我也可能是仍对1973年前期的牛市中，休斯敦石油股价的巨额涨幅心有余悸。这也证明了，个人观点和感觉经常会错，但市场几乎总是正确的。

由此可见一个非常重要的准则：冰冻三尺，非一日之寒，要想改变我们长期以来形成的观念需要花费很长的时间。在这个例子中，即使在连续三个季度的下跌后，每股季度收益上涨了357%，也未能将我对于该股票的观点从不正确的看跌转变为看涨，从而错过了1976年1月出现的合适买入点。

1994年8月，仁科软件出现了同新英格兰核公司及休斯敦石油一样的价格形态（见图2-55）。1993年9月，它没能成功突破宽松、楔形向上的形态。1994年3月，突破再次失败。当时的柄状区域位于其带柄茶杯形价格形态的下半部分。最后，在价格形态转为有效、大盘走向配合的情况下，仁科软件股票从1994年8月开始暴涨。

1999年1月的第一周，总部位于圣迭戈的高通公司也重复了仁科软件的三阶段过程，如图2-56所示。高通公司股票之前的价格形态松散、有缺陷，而且形态的下半部分过大。而1997年10月，它却冲上了新的高价区域。高通之后又构建了一个有缺陷的形态，试图突破底部的柄状区域，却以失败告终。第三个价格形态才是成功秘诀所在：构建适当的带柄茶杯形态，并且在1999年1月的第一周取得了成功。在仅仅一年中，高通的股价由复权后的7.5美元飙升到200美元。你也许应该多花点时间来研究历史范例，如果你之前购入7500美元的高通公司股票，一年之后其价值则高达200000美元，你觉得怎么样？

探究有缺陷的价格形态

很可惜，在过去的78年中，没有人对价格形态进行过独创性或彻底的分析。早期的分析可追溯到1930年，当时理查德·夏巴克（Richard Schabacker）是《福布斯》的一名编辑，他写了一本《股票市场的理论和实践》。在此书中他谈到了很多形态，包括三角形、环形和三角旗形。在过去几年中，我们对于价格结构所进行的具体模型构建和调查研究表明，运用这些形态风险很大，而且很不可靠。在19世纪20年代后期，它们可能还管用，当时大多数股票都曾疯狂无序地猛涨。1999年以及2000年的第一季度也出现了相似的情况，当时，很多松散、有缺陷的价格形态最初似乎还行得通，但最后仍然以失败告终。这就类似于17世纪的“荷兰郁金香球茎热”，失控的投机行为导致各种郁金香球茎的价格狂飙到天文数字，泡沫破灭后却又暴跌不止。

我们的研究表明，除了一些特例（如高而窄旗形形态罕见而又难以理解），平底形态一般需要5~6周的价格调整，方盒子形态需要4~7周的价格调整，最可靠的价格形态必须最少进行7~8周的价格调整。而大多数环形、三角形以及三角旗形价格形态基础过弱，根本没有足够的时间或价格回调来使其形成有效的形态。这些形态的价格调整时间一般只有1~3周，运用起来都十分危险，所以，你基本上应该在任何时候都对其敬而远之。

1948年，约翰·迈吉（John McGee）和罗伯特D.爱德华兹（Robert D.Edwards）合著了一本《股市趋势技术分析》 ，书中也谈到一些价格形态，但大都是夏巴克之前介绍过的有缺陷的价格形态。

1962年，威廉·吉勒（William Jiler）写了一本简单易懂的书，书名为《如何利用图表在股市中获利》。他在书中解释了很多技术分析背后的正确原则，但是，他似乎也只是在继续讨论大萧条前的几种易于失败的价格形态。

三重底和头肩顶形态是很多技术分析方面的书常常提及的两种价格形态。不过，我们发现它们也是弱势有效的。头肩顶形价格形态在有些情况下可能会成功，但是其前期涨势并不强劲，而这一点正是最为强势的牛股所不可或缺的。

当然，在识别某只股票是不是已经涨到最高价方面，头肩顶形是最可靠的形态之一。不过，需要注意的是：如果对于图知之甚少，你可能会分不清到底什么才是正确的头肩顶形，就连很多专家也无法正确地解读该形态。一般来说，右（第二个）肩应该比左肩稍微低一些（见图2-57Alexander＆Alex周线图）。

同双重底形的价格形态相比，三重底形的价格形态更加松散、弱势，也更缺少吸引力。原因在于，三重底形的价格形态中，股票要经过三次的调整并大幅回落到最低点，而不是双重底形中的两次，或者是强势的带柄茶杯形中的一次。正如上文所述，楔形柄部的茶杯形往往也是存有缺陷、易于导致失败的价格形态，这一点可以在美国环球电信（Global Crossing）的例子中得到验证（见图2-58）。在这家公司破产之前，能够正确识图的投资者就应该避免购入该股票或者是将其抛出。

如何正确利用股价相对强度

很多知名的证券分析师都认为，技术分析意味着购入具有最大股价相对强度的股票。还有一些人认为，技术研究的目的旨在寻求“强势”的股票。这两种观点都不正确。

其实，仅仅买入具有最大股价相对强度的强势股票是远远不够的。你应该选择那些形将构建有效的价格形态，并且有望超出大盘整体表现的股票。涨势迅猛、早已完成形态构建，并且股价相对强度非常明显，这才是买入股票的最佳时机。要想发现这些变化，必须重点关注股票的日线图或周线图。

什么是保值型供给

学习价格走势分析，就要掌握一个非常重要的概念，即保值型供给原则。经历过下跌之后，股价上涨的途中有很多阻力区域，这时就容易出现源于投资者保值目的的股票供给。这些阻力区域代表之前的买入行为，而且会限制、妨碍股价上涨。这是因为，先前购买这只股票的投资者趋于在股价回升到买入点后便卖出（见图2-59）。举例来说，如果某只股票从25美元涨到40美元，然后又跌落到30美元。除非是迅速卖出从而降低损失（大多数人不会这样做），否则，大多数在30多美元或是40美元时买进的投资者都会有所亏损。而如果这只股票之后又重新涨至30多美元或40美元，那么之前亏本的投资者大都会趁此机会抽身而出，不赔也不赚。

这些被套的投资者曾经如此告诫自己：“只要能不亏本，我就立刻抛售。”人的本性向来如此，永恒不变。所以，大跌之后，投资者大都希望有机会拿回自己曾经跌去的本钱，那么，许多投资者会股价回升后将股票卖出也就不足为奇了。

优秀的线图专家知道如何分辨可能出现保值型供给的价格区域，他们不会买入近期会有保值型供给的股票，这样致命的错误他们永远都不会犯。而很多只关注基本面的分析师确实会犯下这样严重的错误。尽管价格高了点，但是，买入那些能够冲出保值型供给区域的股票更为保险。事实证明，它有足够的需求来消化供给，并且会突破价格阻力区域。一般来说，持续超过两年的供给区域对价格的阻力较小。当然，首次创出价格新高的股票不存在要与保值型供给“作斗争”的问题，从而也增强了自身的吸引力。

在新股中寻觅绝佳机会

机敏的投资者应该以某种方式来记录过去10年间发行的新股。这一点很重要，因为其中的一些比较年轻的公司会在一两年内成为行业中的佼佼者。其中的大部分股票是在纳斯达克市场交易。

一些新股小幅上涨后就会在熊市中又跌落到股价新低，从而留下不好的第一印象。但是，下一轮牛市开始时，其中一些早已被人遗忘的新股会在不经意间重振雄风，形成有效的价格形态。而且，如果收益和成交量表现得越来越好，它们会突飞猛涨，股价甚至还有可能翻一两番。

大部分投资者没能注意到这些显著的价格变动，因为这些公司的名字都比较陌生，多数人对它们都不熟悉。股市图表服务系统可以帮你发现这些不熟悉的新兴公司，但是要确定，你使用的图表服务会跟踪大量的股票（不仅仅是1000只或是2000只股票）。一般来说，成功的新兴公司会在第五年到第十年步入收益增长最快时期。所以，在增长阶段之初就要密切关注它们。

概括而言，学会理解和使用线图可以提高你的选股能力，改善总体的投资组合表现，因为股市线图可是提供信息的金矿。只要你肯花时间研究学习，就能精于此道，其实，正确理解线图比你想象的要简单。

·对于投资智者有关熊市的警示！

最后，让我再给你一点有用的提示：如果你初涉股市，或第一次听说本书中提到的经实践证明为正确的策略，或者，更重要的是，如果你读本书时，熊市刚刚到来或者尚处于中期，那么，千万不要奢望你自己能够成功应用本书讨论的买入形态。一般来说，在熊市中，大多数价格形态都是绝对有缺陷的，你当然不能轻率地在突破点买入股票，因为它们往往会以失败告终。

与之前相比，这时的价格形态回调的时间更长也更深，并且价格形态也更为松散。因为它们处于形态形成的第三阶段或第四阶段，柄部区域有可能呈现楔形或者过于松散，也可能位于形态的下半部分。如果从形态的底部径直向上直至新的价格最高点，可能会呈现出狭窄的"V"字形，但是没有构筑柄部区域。一些表现滞后的股票在价格形态上还有可能会有如下表现：相对趋势线下倾、出现过多的不正常成交量或是每周价格变动幅度过大。

这些形态、突破点或是投资方法并非不再有效，而是时机与股票本身存在问题。此时的价格和成交量形态是有缺陷、不合理而且不可信的。既然整个大盘的走向不妙，就应该顺势出局观望。但是要有耐心，并且继续进行研究，做好百分之百的准备。之后，当市场充斥着各种各样的利空消息时，冬天即将悄然结束，代之以活力四射的新一轮牛市。在未来很多经济周期中，本书中所讨论的实用技巧和经过证明的准则都可以为你所用。所以，赶紧整装待发吧。当然，你也可以自己总结一些能够长期使用的买卖准则。 wgnbESUFX7xR8N2V6/dOaT3fLTHSPrg5n10cCJXvM7Pm9i7NnVQ2/HmYNVIp1hKN