第11章
卖出获利策略

这是本书最重要的章节之一，讨论了大多数投资者无法处理妥当的关键问题。所以，阅读时一定要格外认真。普通股和其他任何商品都一样，而作为一名商人，你必须卖出股票才能获利。至于抛售的最佳时机，则应选择在股价仍然上升的阶段。这时，其他投资者都还认为它生机勃勃、前途无量呢。

这一做法看似有悖于人的本性，因为它意味着要在股票表现仍然强势、股价大幅上涨并且有可能带来更大收益的情况下将其抛出。但如果你采取这一策略，就不会在大盘调整幅度高达令人痛心的20%~40%时被套牢了。要知道，这种调整会给市场领军股带来沉重打击，而且也会给你的投资组合施加向下的压力。你永远都不可能正好在最高价进行抛售，所以，如果股价在抛出后上涨的话，千万不要自怨自艾。

应该尽早抛出，否则就会错过机会。你的投资目标在于取得巨大收益，而不应该随着股票的走强而变得兴奋、乐观、贪婪或是失去自制力。记住那句老话：“牛市可以赚到钱，熊市也可以赚到钱，但如果蠢笨贪婪得如猪一般，就只能等着被宰杀了。”

每一个账户的基本目标都应该是获取盈利，而只有将股票抛售以换取资金，才能得到利润。知道何时采取行动才是问题的关键。

伯纳德·巴鲁克在股市中赚取了巨额收益，他说过：“我总是在股价仍然上涨的时候将其抛出，这也是为什么我的财富会经久不衰的原因之一。很多时候，如果继续持有某只股票，我可能会赚得更多，但也可能在股价下跌时被套牢。”

极其成功的国际银行家内森·罗斯柴尔德（Nathan Rothschild）在被问及股市中是否有赚钱的技巧时这样说道：“当然有了。我从来不去抄底，而且总是及早抛出。”

作为华尔街上曾经的投机者以及美国前总统约翰·肯尼迪（John F.Kennedy）的父亲，乔·肯尼迪（Joe Kennedy）认为：“只有傻子才会坚持等到最高价处才放手。应该在某只上涨的股票有机会转而下跌前就全身而退。”而成功的金融家杰拉尔德·勒伯（Gerald M.Loeb）则强调说：“一旦股价涨至预期范围或是已经被高估，随着价格继续上涨，投资者应该逐步减少所持有的股份。”

所有这些华尔街的传奇人物都相信一点：趁着收益还不错的时候赶紧收手。成功的秘诀在于，电梯上升的时候择机跳出，而在其下降时则避而远之。

必须制定损益方案

要想在股市中取得巨大成功，你需要制定一些明确的规则以及损益方案。20世纪60年代，当我还是海登斯通公司（Hayden Stone）一名年轻的股票经纪人时，就已经制定出本书中所讲到的很多买卖规则了。这些规则帮我在纽约证券交易所取得了一席之地，也使我得以在之后不久成立了自己的公司。初涉投资领域时，我侧重于制定一些买入规则，期望能用它们找到表现最好的股票。但如前所述，我对于这一难题只是一知半解。

在花费两年时间分析了表现最好的3只对冲基金之后，我在1960年1月制定出自己最早的买入规则。当时规模还小的德莱弗斯基金（Dreyfus Fund）最为引人注目，它所取得的收益是其很多竞争者的2倍。

我请德莱弗斯将其1957~1959年的所有季度报告和宣传资料都寄了过来，并计算了它所买入的每一只新股的平均成本。之后，我又找了一本股价图，把德莱弗斯每一季度所持有新股的平均价格都用红色进行了标注。

观察德莱弗斯买入的100多只新股之后，我惊讶地发现：每只股票都是在过去一年中的最高价时买进的。也就是说，如果某只股票连续很多个月都在40~50美元来回波动，德莱弗斯就会在其创下股价新高并以50~51美元的价格交易时迅速买入。而且，这些股票在创新高前都已经形成了某些特定的价格形态。这一发现给了我两点启示：在股价创新高时买入十分重要，而且，特定的价格形态预示着潜在的巨额利润。

杰克·德莱弗斯是股票线图分析专家

杰克·德莱弗斯是一名股票线图方面的专家，而且颇能审时度势。无论什么股票，他都是基于市场行为来决定是否进行投资，而且只有当股价形成合理的价格形态后又创下新高时才加以买进。那些忽略真实市场行为（供给与需求），并且仅仅依赖个人的基础分析意见的竞争者都只能在他面前溃不成军。

在早期的市场黄金期，杰克的研究部门里只有3个年轻的土耳其人，他们负责把几百只上市股票当天的价格和成交量变动绘制到很多超大型的股价图上。有一次，我拜访德莱弗斯的纽约总部时曾看见过这些线图。

不久之后，由波士顿的富达投资集团所管理的两只小型的基金也采取了相同的投资策略，并取得了杰出的成绩。其中一个基金由内德·约翰逊（Ned Johnson, Jr.）负责，另外一个则由蔡杰瑞（Jerry Tsai）负责。德莱弗斯和富达基金买入的股票，其季度收益几乎都会有强势的上涨。

以下是我在1960年制定的买入规则：

1.集中注意那些股价超过20美元，并至少受到一些机构投资者认同的上市股票。

2.所要投资公司的每股收益必须在过去5年中每年都有所增长，而且其当季收益至少上涨了20%。

3.当某只股票突破了合理的调整以及价格巩固阶段后，正在或将要创下价格新高时，应该迅速买入。与此同时，日成交量应该比该股票的平均水平至少增加50%。

在全新买入规则的指导下，我买入的第一只股票是1960年2月的环球火柴（Universal Match）。它的股价在16周内翻了一番，但我没有足够多的资金进行投资，所以没能赚到什么钱。我当时刚刚开始股票经纪人的生涯，还没有很多客户。而且，紧张的情绪让我过早地就把股票抛出了。同年晚些时候，我依据精心制定的计划又选了3只股票，分别是宝洁公司、雷诺烟草公司（Reynolds Tobacco）和米高梅公司（MGM）。它们同样涨势喜人，但由于资金有限，我仍旧没能赚到大钱。

大约在同一时期，我参加了哈佛大学首届管理发展研修课程（PMD）的培训。利用工作之余在哈佛的短暂时光，我在图书馆阅读了很多商业及投资方面的书籍。其中最好的一本是杰西·利弗莫尔所著的《股市大作手操盘术》。这本书告诉我，投资者在市场中的目标并不是做出正确的决定，而是凭借正确的决策赚取巨额的财富。

杰西·利弗莫尔和金字塔操作策略

读过《股市大作手操盘术》之后，我接受了利弗莫尔的金字塔操作策略，也就是说，当股价在买入后上涨时，继续跟进。“提高平均成本”是指，在最初买入股票后，股价上涨时继续买进的一种策略。一般来说，最初购买股票时恰好选择了正确的中轴点或是买入点，并且股价在初始买入价的基础上上涨了2%或3%的情况下，上述方法才适用。很重要的是，我对那些表现不错的股票进行了逐次递减的跟进策略，以便集中注意那些看起来是正确的选择。如果决定失误，某只股票跌至买入价以下的某一水平时，我就会将其抛出从而止损。

上述策略同大多数人的投资方式有很大区别。他们会选择降低平均成本，也就是说在股价下跌时继续买入，以此来降低每股的成本。但是，为什么要将自己辛辛苦苦赚来的钱投资于那些表现不佳的股票呢？

吃一堑长一智

1961年上半年，我所制定的规则和方案都取得了很好的成绩。当年买入的一些强势股包括大西部金融集团、宾士域、科麦奇（Kerr-McGee）、皇冠瓶盖公司（Crown Cork＆Seal）、AMF公司以及瑟登帝。可是到了夏天，它们的表现却都不尽如人意了。

我在正确的时间选择了正确的股票，并且采取金字塔策略进行了几次跟进，所以取得了不错的收益。但是，当股价转而下跌时，我却死守不放，眼睁睁地看着自己的钱一点一点地消失。如果你在投资领域摸爬滚打过一段时间，我打赌你肯定明白这是什么意思。要想取得真正的收益，就必须面对并解决这一问题。而稍有懈怠就会输得很惨，造成难以接受的损失。在一年多时间里，我在选股方面做得非常精准，但最后也只是盈亏相抵。

我变得非常沮丧，因而集中精力在1961年后半年中仔细分析了我在上一年中的每笔交易。与医生验尸以及民用航空局进行事故后的调查一样，我用一只红笔在线图中标出了每一次买卖的具体时间，之后又找出了大盘平均走势图，并将两者加以比较。

问题最后变得非常明了：我虽然知道怎样选择最佳的领军股，但却不知该在何时将其卖出以获取利润。我对于抛售没有任何概念，甚至从来没有考虑过该在什么时候卖出股票并真正赚到钱，我真是一个十足的笨蛋。我的股票就像溜溜球一样不断地上涨、下跌，而账面收益却惨不忍睹。

比如，对于瑟登帝这家生产房屋装饰用品的建筑材料公司，我的处理方式就特别糟糕。我当初以20美元左右的价格买入了它的股票，但是，大盘后来的一次疲软把我吓住了，在只取得2%~3%的收益时就赶紧将其抛出，但瑟登帝的股价之后却上涨了2倍。我选择了正确的时机进行投资，但却因为没能认清形势而无法抓住这一绝佳的赚钱机会。

日后的实践证明，对瑟登帝和其他一些我曾处理不当的交易实例进行分析是十分关键的。它让我看到了那些需要改正的错误，从而踏上通往成功的正确轨道。你是否曾对自己的每一次失败进行分析并从中吸取教训呢？很少有人会这样做。但如果不认真审视自己以及曾在股市中做出的错误决策，你将会犯下可悲的错误！只有知道自己做错了什么，才能更好地进行投资。

这就是成功者与失败者之间的区别，不论在市场上抑或是生活中都是如此。如果你曾遭受过2000年或是2008年熊市的伤痛，千万不要沮丧不堪而心生退念。把自己的错误在线图中标明，并且写下一些新规则。这些规则可以帮你改正错误，并避免那些浪费时间与金钱的投资行为。这样一来，就可以充分利用下一轮牛市的机会了，而未来的美国会有很多牛市等待着你。要知道，你不是一个永远的失败者，除非彻底放弃或是像大多数政客那样怨天尤人。如果能按照我的建议去做，你的整个人生可能会彻底改变。

美国前国务卿科林·鲍威尔（Colin Powell）将军曾说过：“成功没有什么秘诀，它只靠充分的准备、辛勤的汗水以及以史为鉴的精神。”

修正后的损益方案

我通过分析发现，成功的股票在突破合理的价格形态后趋于上涨20%~25%，之后一般会下跌并形成新的价格形态。当然，在有些情况下还会继续保持其上升的态势。明确了这一点之后，我就给自己制定了一个规则，恰好在中心买入点买进股票，而且当股价上涨5%后就不再采取金字塔式的跟进买入策略。然后，等股票上涨了20%并继续上扬时将其抛出。

但是，瑟登帝的股价在仅仅2周内就上涨了20%。这一类型的超级牛股就是我梦寐以求的赚钱良机。因此，我给“20%处卖出规则”制定了一个绝对重要的例外：如果某只股票非常强势，能在仅仅3周内便增值20%，就必须至少持有8周才行。之后再分析一下，看看是否应该继续持有到6个月，以便取得长期资本收益（美国当时以6个月作为长期资本收益的界限）。如果股价低于买入价的8%，就将其卖出并承受既已造成的损失。

以下是修正后的损益方案：赚取了20%的利润时收手（除非是最为强势的牛股），并且在股价低于买入价的8%以前就进行止损。

这一方案有几个不错的优点。首先，即使错误的决定比正确的多一倍，你也不会陷入财务危机。不仅如此，当你选择了正确的股票，并在股价上涨了几个百分点后想要小幅跟进，经常会不得不抛出某一拖后腿或是表现不佳的股票。这样一来，投资于那些涨势缓慢的股票的资金就会被迫一直转向那些表现优异的股票了。

几年以后，我几乎总是在最初买入的股票上涨2%或2.5%时迅速进行第一次跟进。这就降低了因为犹豫不决而导致股价上涨5%~10%时才进行买进的几率。

看似做出正确决定的时候，一定要继续跟进。当台上的拳击手总算找到机会给对手有力一击时，为了取得胜利，他必须利用这一优势继续出击。

卖掉那些拖油瓶，并将收益投到表现优异的股票中，就可以使资金得到更为有效的利用。年景好的时候，你能赚取两三笔20%的利润，而无须因为某只股票正在形成全新的价格形态，便在很多漫长而毫无收益的调整期中让资金“赋闲在家”。

3~6个月中赚取20%的收益可远比花费一年才取得相同的结果要有效得多。一年之内两笔20%的利润就相当于取得了年利率为44%的收益。经验丰富以后，你就可以使用全额保证金来进行投资（保证金账户中的购买力），并把自己的收益率提高到近100%。

如何研判大盘分析

通过分析每一个由于无知而犯下的导致亏损的错误，我观察到另外一个令自己受益匪浅的发现：我买入的大多数市场领军股之所以会由涨变跌，是因为大盘开始了跌幅至少为10%的下挫。这一结论使我最终发现并形成了本书中所讨论的，如何解读股市大盘每日平均股价和成交量线图的方法，我们也因此得以研判大盘的真实发展趋势以及变动方向。

3个月后，到了1962年4月1日，遵守卖出规则迫使我将股票全部抛出。当时，我手头上只有现金，而且完全不知道市场在那年春天会经历一次大规模下跌。这一点非常奇妙：规则会迫使你全身而退，但自己却浑然不知事情会变得多糟糕，只是清楚因为股价下跌因而进行了卖出，但你早晚会体验到这一做法所带来的益处。2008年就是这样，卖出规则迫使我们收手，但我们自己却对即将到来的危机毫不知情。大多数机构投资者却深受其害，因为它们的策略是进行完全投资（95%~100%）。

1962年早期，我读完了埃德文·拉斐尔（Edwin LeFevre）所著的《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）。惊讶地发现，拉斐尔在书中具体描述的1907年市场恐慌与1962年4月的市场形势竟是如此相似。由于手头上只有现金，而且对于道琼斯指数所进行的每日分析表明市场当时处于疲软状态，于是我开始卖空瑟登帝、亚塞德（瑟登帝早期的一个跟随竞争者）等类似股票。这一做法还令我同华尔街海登斯通公司的总部闹得很不愉快。因为海登斯通公司刚推荐客户买入瑟登帝的股票，我却到处告诉大家应该做空。同年晚些时候，我又以40美元的价格卖空了考维特的股票。这些做空的交易都给我带来了可观的收益。

1962年10月，古巴导弹危机期间，我再一次将股票全部卖出。而面对肯尼迪总统实施的海上隔离措施，苏联不得不妥协的一两天后，道琼斯工业指数就有所回升。根据我的投资新策略，这预示着大盘要强势上扬。之后，我就在新一轮牛市中以约58美元的价格买入了第一只股票，即克莱斯勒，它当时已经形成了经典的带柄茶杯形的价格形态。

整个1963年，我都严格遵照自己的规则来进行投资。这些规则应用得非常成功，以至于当年我所管理的表现最“差”的一个账户也取得了115%的收益。这是一个现金账户，而其他那些使用保证金的账户则赚取了好几倍的利润。当然，确实有很多股票有所亏损，但幅度都比较小，介于5%~6%。而由于我们在正确的时候仔细谨慎地采用了金字塔策略集中投资于那些表现优秀的股票，因此利润相当可观。

当初，靠着从工资里攒下的4000~5000美元和借来的一点钱，外加全额保证金，我成功选取了3只齐头并进的股票：1962年下半年卖空考维特，买进克莱斯勒，并在1963年1月用克莱斯勒带来的利润以100美元每股的价格买入先达。8周后，先达上涨了40%，于是我打算将这只强势股持有至6个月。到了1963年秋季，利润已经超过200000美元，因此，我决定在纽约证券交易所买一个席次。所以，永远不要让任何人告诉自己有什么事情是难以做到的。只要你愿意研究曾犯下的错误并从中吸取教训，而且制定出能帮助自己改正错误的新规则，就可以学会如何明智地进行投资。如果你意志坚定、百折不挠，并且愿意勤奋努力，为美好的明天潜心准备，这将是一个千载难逢的机会。任何人都可以实现自己的梦想。

对于我来说，无数个漫漫长夜的研究让我制定出一些精准的规则和方法，以及一个最终得以成功应用的投资方案。它们依靠的不是运气，而是毅力与汗水。你总不能指望每天晚上看看电视、喝喝啤酒或者跟朋友们聚会玩乐，最终仍能找到像股市或是美国经济这类复杂问题的答案吧。

在美国，任何人都可以通过自己的努力实现所有梦想。不存在任何限制，成败与否只取决于你的欲望和态度。无论来自哪里，外表如何或是毕业于什么院校，这些都无关紧要。你完全可以改善生活与未来，并实现自己的梦想，而过程伊始并不需要多少资金。

偶尔遇到挫折时，千万不要放弃，而要重新振作起来，并更加认真、努力地前行。朝九晚五后的刻苦钻研与周末的锲而不舍，这些辛勤的汗水必将在最后为你带来回报，助你笑傲股市并实现自己的目标，而那些不肯付出的人，则只能错过可以彻底改变人生的绝佳机遇了。

卖出股票时应牢记两点

逐条分析重要的卖出规则之前，请先记住以下两点。

首先，选择正确的买入时机能够解决大部分股票抛售问题。当股票从合理的日线图或周线图价格形态突破出来后选择恰当的时机买入，而且千万不要在价格超过正确的中心买入点5%时继续跟进，如此一来，你就可以从容应对很多正常的调整阶段了。牛股很少会比正确的中心买入点低出8%。实际上，大部分强势股的收盘价都不会低于其中轴点。因此，尽可能在接近中轴点处买入股票就变得相当重要了，这一做法还能帮你在损失达到8%以前就赶紧将股票卖出。当某只股票仅下跌4%或5%时，你可能就已经意识到某方面出现了问题。

其次，在牛市中买进股票后，当心那些报价机或是电脑上显示的大规模卖出行为。这种卖出可能只是暂时的，而且是因为一时冲动或是信息不足造成的，其规模也未必有看起来那么大（同过去的成交量相比）。那些表现最为优异的股票可能会突然出现持续几天或是一周的大量卖出，这时应该利用周线图来获取一种全局视角，从而避免在正常的调整阶段被吓倒或是淘汰出局。实际上，在40%~60%的时间里，某只强势股可能会下跌到甚至稍微低于买入价水平，以此来考验投资者。但除非买入成本过高，否则，股价不会低于买入价的8%。如果你犯了太多的错误，而且看似没什么股票能赚钱，检查一下自己是否在高于正确买入点10%、15%或是20%时买入了很多股票。选取股价逐步攀升时买进的做法很少能够成功，投资者不应在自己变得越来越激动时做出买入股票的决定。

卖出股票的技术性征兆

通过研究那些最为强劲的牛股以及市场本身如何达到最高点，我发现，当某只股票涨至最高点后转而下跌时，会出现以下情况。你可能也注意到了，卖出规则基本不会改变股票最为根本的方面。很多大户会在利润表出现问题之前就赶紧收手。如果这些聪明人已经将股票卖出了，那么你也应该这样做。当机构投资者开始大规模清仓时，个人投资者很可能会吃亏。选择股票时，你看重的是一些基本方面，比如收益、销售额、净利润、股本回报率以及推出的新产品等，但很多股票却在收益上涨100%，而且分析师都预测其会继续创下股价新高时下逆势而下。

1999年，我在嘉信理财集团的股价涨至最高点并出现消耗性缺口时将其抛出。而同一天，一家美国最大的券商却预期该股票能继续上涨50个百分点。实际上，我都是在股价继续上涨而且市场未受任何影响时将自己买入的那些最为成功的股票卖出的。一鸟在手胜过林中双鸟。因此，必须依据不寻常的市场行为（价格以及成交量变化），而不是来自华尔街的个人观点，来做出卖出的决定。千万不要再听从那些个人见解了。由于我从未在华尔街工作过，因此，也不曾被这些不同的声音所影响。

你可以寻觅市场中的很多信号来判别某只股票何时才能达到最高点。这些信号包括最高点附近的价格变化、成交量下滑以及其他一些市场疲软的表现。随着对相关知识的掌握逐渐深入，并不断将其应用到日常的决策制定中，你会更容易发现上述这些征兆。我在股市中所做出的大部分合理决策都归功于这些规则和原则，但投资者刚开始会觉得它们有一定难度。我建议你重新再看一遍第2章中关于线图解读方面的介绍，之后再来研究这些卖出准则。

实际上，我曾在数百次研讨会上看到过很多在投资领域取得巨大成功的《投资者商业日报》订阅者，他们大部分人都将本书至少读过两三遍，因为你可能无法在读第一遍时就理解本书的全部奥秘。而那些容易受到外界意见影响的投资者则说，他们会定期阅读本书以帮助自己回到正确的轨道。

顶峰前最后的疯狂

很多领军股会向着顶峰急速前进，疯狂地上涨到最高点。也就是说，在经过多个月的上升之后，突然以飞快的速度持续上涨一两周。不仅如此，这些领军股最后通常会出现消耗性缺口，也即在成交量规模很大的情况下，股票在前一天收盘价的基础上向上奋力一跃。接下来，我们会具体讨论牛市中这些以及其他相关的股价达到顶点的征兆（见图11-1~图11-11）。

1.最大的每日股价上涨幅度。如果某一股票的价格从其突破合理的价格形态后的买入点开始，持续数月显著提高，并且当日的收盘价比之前上涨阶段中任何一天的收盘价都要高出很多的话，你可就要当心了！这一现象通常发生在接近股价最高峰时。

2.最大的日成交量。股价的最高点可能出现于该只股票开始上涨以来成交量最大的那一天。

3.消耗性缺口（exhaustion gap）。迅速上涨一段时间之后，如果某一股票的价格比多个月前（对于买入时的初始价格形态是该股票所形成的第一个或是第二个价格形态来说，通常为至少18个月；其他情况下则至少为12个月）初始价格形态时要高出很多，并且股价又在前一天收盘价的基础上提高一大截，这一阶段的上扬就已经接近顶点了。比如，长期上涨后，如果某一股票当天以50美元的最高价收盘，并且在次日上午以52美元的价格开盘并能保持整天的上涨势头的话，就出现了2美元的跳空缺口。这就是消耗性缺口的含义。

4.顶峰前最后的疯狂表现（climax top）。如果某一股票近期涨势过于强劲，比如在周线图中已有连续两三周的迅速上涨，或是在日线图上，连续8~10天中有7~8天强势上扬，赶紧将其抛出。这被称为顶峰前最后的疯狂，此时，股票当周的高低价差几乎总是比多个月前涨势开始之后的每一周的价差都要高。在有些情况下，接近价格顶峰时，股票可能会抵消掉前一周的高低价差，虽然成交规模仍然很大，但当日的收盘价仅有小幅上涨。我把这一现象称为“铁路轨道”，因为你会在周线图上看到两根垂直的平行线。这一迹象说明，尽管成交量持续上涨，但当周的股价却没有什么明显提升。

5.出货行为（distribution）的信号。长期上涨后，伴随着巨额成交量，股价却毫无起色，这一迹象表明市场出现了出货行为。在那些对市场仍然抱有坚定信心的买家受到强烈冲击之前，赶紧将股票卖出。你还应该清楚，聪明的投资者何时应该取得长期的资本收益。

6.股票分拆（stock splits）。卖出那些在股票分拆后的一两周内仍能上涨25%~50%的股票。在有些罕见的情况下，比如1999年年底的高通公司，这一涨幅可达到100%。股价趋于在股票分拆后到达顶点。如果某一股票的价格已经比其初始价格形态高出许多，并宣布要进行股票分拆，在很多情况下，你可以选择将其卖出了。

7.连续下跌的天数增加。大多数股票在转升为跌时，相对于股价连续上涨的天数来说，连续下跌的天数会有所增加。与之前的涨四天，跌两三天相比，现在可能是跌四五天，紧接着只涨两三天。

8.上轨道线（upper channel line）。你应该将那些在大涨之后突破上轨道线的股票卖出（在股价图中，用一条直线连接低价点，并用另一条直线将过去四五个月中的3个股价最高点连接起来，由此形成的线被称做轨道线。）研究表明，如果股价向上突破绘制合理的轨道线，投资者则应将其卖出。

9.200天移动平均线（200-day moving average line）。在有些情况下，当股票超出其200天移动平均线70%~100%时则可以进行卖出，但我几乎从未这样做过。

10.当股票从最高点处开始下跌的时候进行抛售。如果你没能趁着股价仍然上涨时进行抛售，那就赶紧在它从最高点处开始下跌时出手。尽管最初下挫后，有些股票可能会再次反弹。

成交量萎缩以及其他一些市场疲软的表现

1.低成交量情况下的价格新高。有些股票会在成交量下降时创下价格新高。随着股价的上涨，成交量却有所下降，说明那些持有大量股票的投资者已经对其失去了兴趣。

2.收盘价接近于当天的最低价。借助于日线图中向下的“箭头”也能看出股价快要达到顶点了。也就是说，连续几天的收盘价都是当日波动范围的最低点或是接近于这个价格，并完全将当天的涨势抵消掉。

3.第三阶段或是第四阶段价格形态。当股票突破第三或是第四阶段价格形态后创下股价新高时将其卖出。市场对于某一股票的第三次上扬已经基本没什么兴趣了。因为这时，该股票的上升趋势已经过于明显，几乎每一个人都注意到了。而且，这些后期的价格形态通常都是有缺陷的，看起来过于宽松。第四阶段价格形态的失败率更是达到了80%，但前提是你必须能够确定该股票处于第四阶段价格形态。

4.股价弱势反弹的信号。价格接近最高点处出现大量卖出行为时，股价的下一次回升会伴随成交量的萎缩，表明这次反弹不够强劲，或者持续时间较短。你应该在这次弱势反弹开始两三天后就赶紧将股票卖出，因为它可能是股价下挫并跌破支撑区域前的最后一次良机。

5.从顶点处下跌。当某一股票从最高价下降8%左右时，研究一下它之前的上涨和下跌过程以及价格顶点。在有些情况下，这一方法能帮你确定涨势是否已经结束，还是说该股票正在经历正常的8%~15%的调整过程。如果跌幅超过了最高点的12%~15%，偶尔也可以考虑卖出。

6.相对价格强度较弱。相对价格强度较弱则是卖出股票的另一原因。当某一股票的《投资者商业日报》相对价格强度评级低于70时，考虑一下是否应将其卖出。

7.孤胆英雄。如果同一行业内，没有任何其他重要的股票能够显示出令人信服的价格强度，你就可以考虑将其卖出了。

跌破价格支撑区域

股票当周的收盘价低于既已形成的主要趋势线，这一现象称为跌破价格支撑区域。

1.跌破长期上升趋势线。如果某一股票当周的最后一个交易日的收盘价低于主要的长期上升趋势线，或者在成交量显著增加的情况下跌破了某一关键的价格支撑区域的话，赶紧将其卖出。上升趋势线应该至少连接过去几个月中出现的3个交易日内或交易周内的低价点，基于过短时期所绘制的趋势线是不可靠的。

2.最大的股价日跌幅。如果股票在连续上涨一段时间后突然出现了自上扬开始以来的最大日跌幅，并且其他迹象也表明了下跌趋势的话，你应该考虑是否应做出卖出的决定。

3.大规模周成交量情况下的股价下跌。有些情况下，当股票在出现了几年以来规模最大的成交量后大幅下挫，应该赶紧收手。

4.200天移动平均线转而下降。如果某一股票的200天移动平均线在持续上倾后转而下降的话，考虑一下是否将其卖出。同样，如果股票的价格形态比较弱势，大部分股价都形成于价格形态的下半部分，或者低于200天移动平均线的话，则应在其创下历史新高时卖出。

5.股价在10周移动平均线以下徘徊不前。如果某一股票在长期上涨后跌至10周移动平均线以下，连续8~9周在此范围内徘徊并无法反弹至移动平均线以上的话，考虑一下是否该将其卖出。

其他重要的卖出点

1.如果你将止损标准定为7%~8%，就应该在股价上涨20%、25%或是30%时将股票卖出获利，而3笔类似的收入加在一起就相当于一共赚取了100%的利润。但是，如果合理的价格形态处的中心买入点出现后，机构投资者的买入量在仅仅1~3周内就上涨了20%，千万不要在收益为25%或是30%时抛出任何市场领军股。它们很可能将成为你制胜的利器，所以，应该将其继续持有一段时间，以获取潜在的巨大利润。

2.如果遭遇熊市，不要再通过保证金来进行投资，而要保留更多的现金。并且不应买入太多股票，如果一定要买，也许你应该在股价上涨15%时就卖出获利，并将止损标准定为3%。

3.为了成功清仓，大型的机构投资者必须找到下家来买进他们的股票。因此，如果某一股票上涨后，利好消息不断并且宣传力度加大（比如，利用《商业周刊》上的封面文章进行宣传）的话，你可以考虑将其卖出了。

4.如果某一股票令市场兴奋不已，而且每个人都清楚它会继续上涨的话，赶紧卖出，否则可就为时已晚了。杰克·德莱弗斯曾说过：“当市场充斥着过多乐观情绪时，应该卖出股票。如果每一个投资者都沉浸在乐观的氛围中，并奔走劝说其他人买进的话，他们其实已经将资金全部投入其中了。这时，这些人能做的只是动动嘴皮子，而无法再继续向上带动市场了。要知道，只有投资者的买入能力才能推动股市。”当你担心一败涂地而其他人尚在观望时，赶紧买入。等到你已经赚到可观的利润，心情大好之时，则应选择卖出。

5.在大多数情况下，当季度收益增长率已经连续两个季度明显下滑（即低于之前增长率的2/3）时，应该将股票卖出。

6.出现利空消息或是传闻时，不要轻易卖出，它们带来的影响可能只是暂时的。有时候，传闻只是用来吓退个人投资者的。

7.永远都要从自己以往犯过的卖出错误中吸取教训。通过将过去的买卖点绘制在线图中，你可以自己来进行后续分析。仔细研究曾出现的过失，并制定新的规则以防止那些曾带来巨大损失或是令你错失良机的错误。这才是明智投资者的成功之道。

何时应该继续耐心持股

何时卖出与何时等待，这两者是紧密相连的。接下来，我们就为你提供一些何时应该耐心持股的建议。

基于对未来一两年收益的预期，以及市盈率突破初始价格形态后的变化，如果认为自己能够取得潜在收益，那就买入该成长股。你的目标是，选择恰当的时机买进能带来最可观收益的绝佳股票，并且在明确自己是否做出正确决定之前有耐心继续持股。

有时候，你需要在买入后耐心等待13周，以证明某只价格没有任何变化的股票确实是一个愚蠢、失败的选择。当然，前提是它并没有下跌到你的止损防线。在类似1999年这样的快节奏市场环境中，如果科技股在大盘持续上扬几周后仍没有明显变动，就应该尽早将其卖出，并把资金投入到那些正在突破合理价格形态，而且基本面出类拔萃的股票中去。

自己辛苦赚来的血汗钱岌岌可危之时，要格外关注大盘形势，并且查看一下《投资者商业日报》中的“大盘分析”专栏，它提供了对于市场平均表现的分析。在2000年和2007~2008年市场达到最高点时，这个专栏以及我们制定的卖出规则帮助很多《投资者商业日报》的订阅者全身而退，并躲过了毁灭性的市场下跌。

如果选择在市场正处于逐步卖出、接近顶点并转而下跌时买入股票的话，继续持股就会带来很多麻烦。这时，大部分突破都会以失败告终，股票也大都会开始下挫。所以，要与大盘保持同步，千万不要试图扭转处于下跌的市场。

买入新股后，在日线图或是周线图上画一条红色的防御性卖出底线，并明确标明自己愿意进行止损的股价水平（不低于买入点的8%）。在新一轮牛市的前一两年里，你应该接受股票下跌到这一范围内并继续持有，直到股价触及抛出底线。

在有些情况下，可以将底线提高一些，但不应超过初次买进后第一次正常调整中的最低价。千万不要将止损底线提高到过于接近当前股价的水平，这样做会使你在正常的弱势环境中被淘汰出局。

当然，也不能通过提高止损标准来跟进某一股票，否则，你会在不可避免的自然调整阶段中的最低点附近被迫出局的。一旦股价高出买入价至少15%，就应该更为关注遵循什么卖出规则或是制定什么止损价格，以便于在股价仍处于上涨阶段时就将其卖出并获利。

不能允许任何涨幅接近20%的股票产生亏损。如果你以50美元的价格买进某一股票，而它之后涨到了60美元以上（涨幅超过20%），那么，即使你没能把握住这一时机将股票卖出，也没有任何理由眼睁睁看着它重新回落到50美元以下并给自己造成损失。以50美元的价格买入，随后坐等其涨至60美元后又跌回50美元或51美元，这会让你感到尴尬，并开始怀疑自己的智商。既然没能把握住最大利润，至少不要再犯第二次错误，给自己带来损失。记住，你的一个重要目标是，将损失降到最低点。

而且，股价大幅上涨是需要时间的。除非该股票遇到了严重问题，或是在后期价格形态中进行了股票分拆并出现最高点前持续两三周的迅速上涨，否则，千万不要在前8周时将其抛出。那些在8周内便飙升20%的股票应被持有8周以上的时间，除非它们实力不济，而且不受机构投资者或是大户的欢迎。仅仅在1~4周内便强势上涨至少20%的股票往往是股市中的佼佼者，它们有能力将股价提高一两倍，甚至更多。如果你持有某一只真正符合CAN SLIM标准的市场领军股，在它最初几次下跌至或稍微低于10周移动平均线时，试着先不要卖出。取得了不菲的收益后，在跌幅为10%~20%的第一次短期调整中，你仍可尝试继续耐心持有该股票。

股票突破合理的价格形态后会大幅上涨，而在之后80%的时间中都会跌落到突破价格形态后2~6周内的价格。而连续8周都持有该股票则会带领你走出卖出的狂风暴雨，并重新看到上涨的趋势，这样一来，你就可以稳操胜券，赚到更多钱了。

记住，你的目标并不是做出正确的决定，而是能够凭借这一决定取得巨大的财富。利弗莫尔曾说过：“赚钱靠的不是臆想，而是耐心等待的过程。”既能做出正确决策，又能坐得住板凳的投资者为数不多。要知道，股票大幅上涨是需要时间的。

新一轮股市中的头两年基本上是稳妥赚钱的最佳时机，但你需要有勇气和耐心，而且为了获得可观的利润，还要能熬得住。如果对某家公司及其产品的情况都了解得非常透彻，你就会对其股票格外有信心，这对于守住不可避免而又正常的调整阶段来说非常重要。要想股市中大有作为，必须耐心经受时间的考验，并且遵循一定的规则。

你刚读完本书中最为重要的章节之一。如果能够反复温习，并采取严格的损益方案来进行投资的话，必然可以获益良多，而相比之下，这本书的价格也就不算什么了。鉴于其重要性，你甚至可以每年都重温一次本章的内容。

不懂得如何买卖就无法成为股市中的大赢家。由于遵循了这些经过历史验证的规则，很多《投资者商业日报》的读者在2000年的熊市中收回了他们在1998年和1999年所赚取的大部分巨额收益。而一些态度严谨的学生更是利用这一股价突飞猛涨的机会疯狂地赚了500%~1000%。同样，2008年，通过辛勤的努力和研究，有更多读者成功地应用了恰当的卖出规则，保护了辛苦赚来的资金，使自己没有淹没于当年第三季度、第四季度发生的下跌狂潮。 qRB3+5HyHX5hqV0jN5fblX33qFF8i48zjTOGPKWys3YwRhOoYdpT0/Llfpdfc9aK