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有句话说，数据统治世界。
——歌德，1830年
一位投资者问另一位：“大盘怎么样了？”
“今天不错，涨了70点。”
在过去1个世纪的大部分时间里，没有人会问“什么涨了70点”，因为每个人都知道答案，那就是世界上最权威的股票指数——道琼斯工业平均指数。这个被人们称为道指数的股票指数如此出名以至于新闻媒体经常用它来代替股票市场。虽然这个股票指数所描述的股价变化很不完整——实际上没有哪位基金经理会只盯住它不放——但是实际上，道琼斯指数是所有投资者研究股票市场的最佳途径。
如今，道琼斯指数再也不是唯一的股票指数了。首次由标准普尔公司——如今它是麦格劳-希尔公司的一个分公司——于1957年3月发布的标准普尔500指数（S＆P500）已经成了美国大盘股指数的基准。而创建于1971年的纳斯达克（Nasdaq）电子自动报价股票交易所成为科技股的交易场所。纳斯达克指数所包含的大型科技公司包括微软、英特尔、思科和苹果公司等。
道琼斯指数并没有忽略纳斯达克指数的优点，所以在道琼斯指数首次发布100年后的1999年，它第一次偏离了被称为“主板”的纽约股票交易所，选择了两只纳斯达克股票——微软和英特尔——将它们加入了样本股计算当中。以下分别介绍3种不同的股票指数及其各自反映的不同的股票市场。
道琼斯公司创建者之一的查尔斯·道（Charles Dow）不仅创办了《华尔街日报》，还在19世纪末编制了道琼斯指数。1885年2月16日，道琼斯公司开始公布资本额巨大而且交易活跃的12只股票（10只铁路股和2只工业股）的每日平均指数。4年以后，道琼斯公司又开始公布20只股票（18只铁路股和2只工业股）的每日平均指数。
随着工业和制造企业的重要性超过铁路公司，该公司又于1896年5月26日编制了道琼斯工业平均指数，见表3-1，并在1896年10月26日将创建于1889年的旧有的指数重新组织并命名为铁路平均指数。1916年，工业平均指数的样本股增加到20只，1928年再次扩展到30只。1970年，铁路平均指数被改名为运输业平均指数，由20只股票组成，该股票指数中样本股的数量在1个多世纪以来从来没有改变过。
早期的道琼斯工业平均指数的样本股票主要集中的商品有棉花、糖、烟草、铅、皮革、橡胶等。12家公司中有6家公司续存，并经营同样的业务，但只有一家公——在2007年夏天成为美国证券市场上市值排名第二的通用电气公司——在道琼斯工业平均指数中保持了原来的位置和其最初的名称。
最初入选道琼斯指数的企业几乎都是成功的大企业，即使现在它们不属于道琼斯指数样本股了（详细情况请参见本章附录）。唯一例外的是美国皮革公司，它在20世纪50年代进行了破产清算。股东们获得了1.5美元一股的Keta石油天然气公司——美国皮革公司早年收购的公司——的股份。但是到了1955年，Keta公司的总裁卷走了公司大量资产并为躲避美国当局的制裁而逃往巴西，至此，在1901年还是美国第7大公司的美国皮革公司变得一文不值。
最初的道琼斯指数是简单地用所有样本股价格之和除以指数中样本股的数量，但是当股票指数所计算的公司发生变化或者拆股时，就必须及时调整除数，防止指数产生不连贯性。2006年12月，这个除数为0.124 8，意味着指数中的任何一只股票价格上升1点，指数就会上升约8个点。
道琼斯工业平均指数是一个价格加权指数，即把所有样本股价格加总到一起，然后除以指数中公司的数量。结果，无论公司的规模有多大，指数中高价股票变动对指数的影响总是大于低价股变动对指数的影响。另外，价格加权指数的一个特性就是：当股票发生分割时，该股票对指数的影响减小而其他股票的影响稍微增大。
因为股票价格对指数的影响与公司相对规模没有任何联系，所以价格加权指数并不常见。这与资本加权指数恰好相反，就像我们将在下一章里详细讨论的标准普尔500指数。2006年12月，道琼斯指数中的30只股票总市值为4.2万亿美元，占整个美国股票市场资本总额的25%。美国股市中资本额排名前十的股票，除了美洲银行以外，其他都在道琼斯指数的计算范围内。但道琼斯指数包括的公司并不都是大公司，两只道琼斯股票——美国铝业公司和通用汽车的资本额甚至进不了美国前100名。规模最小的通用汽车排在200名以后，仅占最大样本股埃克森·美孚石油公司市值的4%。
图3-1标明了从1885年道琼斯工业平均指数编制以来每个月的高点和低点，这些指标都是经过通货膨胀率调整以后的实际值。右下角的插图则表示没有经过通货膨胀率调整的道琼斯工业平均指数。
对道琼斯指数进行回归以后，我们就可以画出其时间趋势线和轨道线。上下边界之间的距离是一个标准差，或者说上下边界分别高于或低于平均趋势线的50%。趋势线的斜率为1.85%，表示从1885年开始，道琼斯指数样本股的实际回报率每年以这个速度上升。与其他流行的股票指数一样，道琼斯指数的计算不包括股利，因此指数的改变很大程度上低估了道琼斯股票的总收益。这段时间内，股票的平均股利收益率为4.3%，所以道琼斯股票的复利实际年均回报率就为6.2%，稍微低于第1章所描述的股票长期实际回报率。
图3-1 实际道琼斯工业平均指数（1885年2月~
经过通货膨胀率调整过的道琼斯指数有3/4的时间都处于上下边界内。当道琼斯指数像1929年和20世纪60年代中期那样向上突破上边界时，随后的股票短期回报率就相当惨淡。同样，当指数向下突破边界时，接下来的股票短期回报率就会十分可观。
用轨道线和趋势线预测未来收益的方法虽然十分诱人，但也可能误导投资者。过去的长期趋势就一度发生了变化，正如图3-1右下方插图所示，由于没有经过通货膨胀的调整，道琼斯工业平均指数在20世纪50年代就曾经突破了趋势线并长期位于趋势线上方。其原因在于纸币本位制导致的通货膨胀会使名义股票价格高于原先的价格，那些采用名义趋势线分析或者对实际趋势线分析发生错误的投资者在1955年就会做出永远出局的决定。
但我们现在可以用另外一个理由来解释股票指数为什么会向上突破边界。股票指数总是会高估资本额，而低估那些包含股利的总回报率。随着公司近年来支付的股利占公司收益的比重日益下降，更多的收益进行再投资从而转变为资本利得。自1980年开始，股票的股利收益率下降了2.88%，所以图3-1中轨道上的下轨道线应该比原来的轨道线分别高出和低出2.88%，代表增加的资本利得。通过这种调整，2006年年末的道琼斯指数水平尽管较高，但仍处于平均趋势线的一个标准差以内。
尽管道琼斯工业平均指数早在1885年就已经诞生了，但它显然不是一个综合性的股票指数，最多的时候也仅仅涵盖了30只样本股。1906年，标准统计公司创建，1918年，它开始发布反映每只股票业绩的指数，该指数以资本额或者市值为权重。这项技术被认为是现存最好的衡量股票市场整体情况的方法，专家们在设立市场基准时广泛运用该项计算方法。1939年，为了进行经济研究而设立的考列斯委员会的创立者阿弗雷德·考列斯采用标准普尔的市值加权方法重新计算了从1871年开始纽约股票交易市场上所有股票的股价指数。
创立于1923年的标准普尔股价指数在1926年变成了包含90只样本股的标准普尔综合指数。1957年3月4日，该指数的股票扩展到了500只，成为标准普尔500指数。当时，标准普尔500指数的价值几乎占纽约证券交易所所有股票的90%。500只股票中包括425只工业股，25只铁路股和50只公用事业股。1988年以前，每个行业的公司数量都遵循这个比例。
由于标准普尔指数创建于1957年，因此我们从1941~1943年的数据中选取了10只股票来计算当时的标准普尔500指数，结果发现每只股票的平均价值（在45~50美元之间）几乎等于指数的价值。当时的投资者轻易地认同了标准普尔500指数的变化，因为该指数每1个百分点的变化就接近于股价的平均变动。
标准普尔500指数中的股票并不是美国最大的500家企业的股票，也不是所有的公司都是美国公司。比如，沃伦·巴菲特的控股公司伯克希尔-哈撒韦公司就不在标准普尔500之列。相反，标准普尔500中有一些规模很小的公司，代表着那些市值正在缩水而又没有被剔除出指数的公司。2007年3月，标准普尔500指数中的所有股票总市值大约为12.7万亿美元，仅占在美国交易的所有股票的75%，明显少于50年前的90%。在下一章，我们会详细介绍标准普尔500指数的历史，并深入分析这个世界著名股票指数中的股票。
1971年2月8日，股票交易模式发生了巨大的变化。那天，一个名为纳斯达克（国家证券交易自动报价协会）的自动报价系统为2 400只主要的场外交易股票提供了最新报价。以前，这些不在主板上交易的股票报价必须由拥有财产目录编制的主要交易者或者经纪公司提供。而现在，纳斯达克把国内500多个市场的终端连接在了一台中央计算机系统上。
与纳斯达克不同的是，纽约或者美国股票交易中心的股票交易都由一位单独的专家负责，他负责维持这只股票交易的秩序。纳斯达克改变了股票报价方式，并将这种方式广为传播，让交易对投资者和交易者来说都更为方便。
在纳斯达克创立之际，证券交易所（最好是纽约证券交易所）列入在册的股票当然比在纳斯达克交易的要有面子得多。纳斯达克的股票多是那些新近上市的公司或者达不到大型交易所上市要求的公司。但是，许多年轻的科技公司则认为计算机化的纳斯达克系统更加符合它们的特点，有些公司如英特尔和微软即使够资格进入主板交易，如纽约证券交易所，它们也都放弃了。
纳斯达克指数是所有在纳斯达克交易的股票的一个资本加权指数，它创立于1971年，第一个交易日的价格设为100点。纳斯达克指数大概用了10年的时间增加到200点，又过了10年的时间，也就是1991年时达到500点。1995年7月，指数达到其第一个里程碑——1 000点。
随着人们对科技股的兴趣与日俱增，纳斯达克指数也在加速上升，在短短3年的时间里其市值就翻倍到了2 000点。1999年秋天，科技股的繁荣使纳斯达克指数进入加速轨道，指数从1999年10月的2 700点增加到其最高值，2000年3月10日的5 048.62点。
企业对纳斯达克不断增加的兴趣使该系统规模日益扩大。刚开始，在纳斯达克交易的股票只占纽约证券交易所的一小部分。到1994年，在纳斯达克交易的股票数量超过了纽约证券交易所，5年以后，纳斯达克股票的市值也超过了纽约证券交易所。
纳斯达克不再是等待着进入主板交易的小型公司的家园。1998年，纳斯达克的资本市值超过了东京证券交易所。在2000年3月市场的高点，在纳斯达克进行交易的公司总市值达到近6万亿美元，是纽约证券交易所的1.5倍多，同时其市值还超过了世界上任何一个证券交易所的市值。在市场高点，微软和思科是世界上市值最高的两只股票，而且纳斯达克名单中的英特尔和甲骨文公司也名列前十。但到了2007年，微软就成为美国股票中市值名列前十的唯一一只纳斯达克股票了。
当科技泡沫破灭时，纳斯达克股票的交易数量和价格迅速缩水，纳斯达克指数也从2000年3月的5 000点降到了2002年10月的1 150点，2006年年末，其市值少许反弹到了2 400点，成交量也从市场高点时的25亿美元降到了2007年的20亿美元。尽管纳斯达克指数风光不再，但在最活跃的股票排名中，纳斯达克股票还是占据了领先地位。
尽管在纳斯达克和纽约证券交易所之间存在竞争，但大部分投资者关注的并不是股票在哪里上市和交易。纽约交易所里小盘股的服务比较到位，基本都有一个经纪人保证其流动性，但是其买卖报价的差额可能比在纳斯达克交易活跃的股票小一些。如今各大证券交易所之间合作关系逐步加强，交叉名列的现象也非常普遍。股票在哪里上市和交易的问题在未来会越来越不重要。
1959年，芝加哥大学商学院教授詹姆斯·洛里接到美林、Pierce公司、Fenner＆Smith证券公司的请求，这些公司希望研究投资者在普通股投资中的业绩，但是找不到可靠的历史数据。于是洛里教授就与同事劳伦斯·费雪合作创建了一个证券数据库，给了证券公司一个满意的答复。
运用简单的计算机技术，洛里和费雪创立了证券价格研究中心指数（CRSP），并发布了1926年至今的股价指数，该股价指数是第一个机器可读型指数，受到学者们的欢迎。如今，该数据库包括了在纽约证券交易所和美国股票交易所以及纳斯达克交易的所有股票。
2006年年末，6 744只股票的总市值为18万亿美元。
图3-2中显示了这个最大的美国企业综合性股票指数中的企业规模和市场资本总额。该指数中排名前500的公司与标准普尔500指数中的公司几乎一致，占所有股票市值的74.6%。总市值排名前1 000位的公司，几乎就等于拉塞尔投资公司（Russell Investment Group）发布的拉塞尔千种增长指数（Russell 1 000）中的公司，占所有股票市值的85.4%。拉塞尔2 000股票指数则包含了该指数中接下来的2 000家公司，占总市值的11.7%。拉塞尔3 000指数则是前两者的加总，占美国所有股票市值的97.1%，剩下的3 744只股票仅占总市值的2.9%。
图3-2 证券价格研究中心指数总市值（2007年9月
与CRSP回报率指数关系密切的是创建于1974年的道琼斯·威尔夏5 000指数（Dow Jones Wilshire 5 000 Index），其样本股大约包含5 000家公司。
因为如标准普尔500指数一类的股票指数都会不断用新上市的公司代替一些原有的公司，所以一些投资者相信这些指数的回报率要高于整个市场的回报率。
但是事实并非如此。业绩最优的股票自然会保留在标准普尔500指数的名单之中，但是一些强劲上行的中小型股票却被这些指数忽略了。比如，微软直到1994年6月才被标准普尔500指数收录在册，而那时微软已经上市8年了。小盘股指数是某些大型增长股票的孵化器，也包含了一些正在走下坡路而被大型指数淘汰的“折翼的天使”。
如果投资者能够完全复制某个指数的回报率，那么该指数就不存在偏差。为了让投资者能够完全根据指数选股，指数的编制者就必须提前公布增加股和删除股的数据，以便投资者可以及时购买新进股票，同时卖掉那些被删除的股票。这对于那些进入破产程序的公司尤其重要：指数必须反映破产后的股票价格（可能是0）。所有的主要股票指数，如标准普尔指数、道琼斯指数和纳斯达克指数都能被投资者复制。
因此，在统计上，我们没有理由认为以资本额为基准的指数存在偏差。
在12家公司中，有2家（通用电气和拉克列德煤气公司）还保留着原来的名字（和行业）；5家公司（美国棉籽油公司、美国烟草公司、芝加哥电气公司、国家铝业和美国北方集团）在原来的基础上发展为大型的公用事业公司；1家公司（田纳西州煤钢公司）被美国钢铁公司兼并；2家公司（美国糖业公司和美国橡胶公司）都在20世纪80年代成为私人所有。令人吃惊的是，仅有1家公司（蒸馏与离产公司）改变了产品类型（从酒精饮料变为石油产品，尽管它仍然生产酒精），也仅有1家公司（美国皮革）进行了破产清算。以下是12家公司（以2007年3月的市值为准）的基本情况：
美国棉籽油公司在1923年更名为贝斯特食品公司，1958年又更名为玉米制品精炼公司，最后在1969年成为一个在58个国家都设有分支机构的食品生厂商——CPC国际公司。1997年，CPC将其棉籽油精炼业务分离出来成立了美国玉米制品国际有限公司，之后公司改名为贝斯特公司。贝斯特于2000年10月被联合利华以203亿美元的价格收购。联合利华的总部在荷兰，现总市值为432亿美元。
美国糖业公司在1970年变为美星集团，1984年成为私人所有。1991年9月，公司为了推销其世界闻名的糖产品多米诺，改名为多米诺食品有限责任公司。
美国烟草公司1969年更名为美国标牌（AMB），接着又在1997年更名为富俊名牌公司（FO），其主要产品有酒精饮料、办公用品、高尔夫设备和家庭用品。美国标牌将旗下包括Pall Mall和Lucky Strike在内的烟草子公司卖给了它曾经的子公司美国烟草工业公司。其现在的市值为121亿美元。
芝加哥电气公司在1897年成为大众天然气照明焦炭公司，1980年又变成了大众能源公司——一个公用事业控股公司。大众能源公司在2006年被WPS资源公司收购，并在2006年改名为密湖能源集团（TEG），其市值为41亿元。大众能源公司直到1997年5月都还是道琼斯公用事业指数的样本股。
美国蒸馏及离产公司的历史漫长而复杂。它曾先后改名为美国制酒厂和平安制酒厂。禁酒令颁布两个月以后，公司修改了公司章程，摇身一变成为美国食品公司，之后又更名为国家蒸馏和化学公司。1989年，公司改名为Quantum Chemical Corp.公司，这是一家生产石油和丙烷的大公司。在濒临破产的时候，公司被一家英裔美国公司汉森企业集团以34亿美元的价格收购，在1996年10月又被分离成为美联公司（MCH）。2004年11月，利安德化工公司收购了美联公司，利安德现在的市值为77亿美元。
通用电气公司成立于1892年，是道琼斯工业指数唯一保留至今的公司。通用电气是一家大型的制造企业和传播公司，旗下拥有全国广播公司（NBC）和CNBC，其市值为3 590亿美元，是目前世界第二大公司。
拉克列德煤气公司更名为拉克列德集团，是圣路易地区的一个天然气分销商。市值为64.7亿美元。
国家铝业在1971年改名为NL工业公司，主要产品为二氧化钛和化工特制品。市值为49.6亿美元。
美国北方集团在1956年更名为联合电气公司（UEP），主要为密苏里州和伊利诺伊州供电。1998年1月，联合电气公司与思科（伊利诺伊州中部的公用事业提供商）合并组成了Ameren公司。市值为105亿美元。
田纳西州煤钢公司在1907年被美国钢铁公司收购，并在1991年改名为USX-US Steel Group（X）。2002年1月，公司又更名为美国钢铁集团，其市值为102亿美元。
美国皮革公司是本世纪早期最大的鞋类制造商之一，于1952年1月破产，当时支付给股东的仅有1.5美元和一家石油和天然气公司1股的股票，但现在这家公司已经破产。
美国橡胶公司在1961年更名为优耐陆公司（Uniroyal），1985年8月被私有化。1990年，优耐陆被米其林公司收购，公司市值现为130亿美元。