2.4 定增套利策略及案例解析

2.4.1 定增破发套利

1.什么是定向增发

所谓定向增发（又称为定增），是指上市公司向符合增发条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。根据规定，定向增发的发行对象数量不得超过10人，且定增价格不得低于公告前20个交易日市场均价的90%，股份发行之后12个月内不得转让。

2.定增破发套利策略

如果上市公司在定增完成之前出现“破发”现象，管理层为了稳定定增价格，往往会进行“护盘”，通过各种方式来释放利好信息，从而推动股价在短期之内出现反弹。定增破发示意图如图2-19所示。

具体的套利策略如下：在定增正式实施前的一段时间内，重点关注20日均线。如果股价跌破20日均线，则考虑加仓；反之，如果股价高于20日均线，则选择减仓。一旦定向增发正式实施，立即清仓。

除此之外，投资者需要注意的是参与定增破发套利也存在一定的风险。如果市场整体出现单边下跌，受大盘影响，定增个股的20日均线持续下移，上市公司可能会因此放弃定增或者进一步向下调整定增发行价，从而导致投资者出现亏损。一般而言，如果上市公司的市值较小、短线题材较多且公司对资金的需求比较迫切，那么定向增发的概率会更高一些。

2.4.2 定增破发套利案例解析

1.威创股份定增破发

2016年5月27日，威创股份公司第三届董事会第二十四次会议正式通过了定增预案，并确定了此次定增的发行价不低于13.33元/股。2017年1月5 日，威创股份发布公告并宣布对之前的定增预案进行调整，将定增发行价调整为13.32元/股。

定增的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）的90%。定价基准日为2016年5月27日即公司第三届董事会第二十四次会议的召开日期。

如图2-20所示，为威创股份2017年1月5日发布定增预案公告之后的股价走势图。

威创股份基本满足定增破发套利的几个有利条件：第一，总市值不高，属于中小盘股；第二，属于幼教题材，当时在资本市场比较活跃，机构和散户的关注度较高；第三，公司对资金需求比较迫切。威创股份管理层当时频繁地进行股权质押即可说明这一点。

如图2-20所示，2017年1月5日威创股份发布定增预案修订稿之后，股价连续下挫，并于2017年1月16日创出12.6元/股的阶段新低，完全跌破20日均线。

根据分析，威创股份放弃定增的概率很低，接下来管理层很可能会逐步释放各种利好消息，提振股价。比如，2017年1月14日，威创股份发布公告，公司与北京可儿教育签订战略合作协议；2017年2月18日，威创股份发布2016年度业绩快报，营业收入和净利润双双大幅增长，带动股价向上突破20日均线并持续反弹。

因此投资者可以选择在20日均线下方大胆买入，在公司发布利好消息并待股价反弹之后择机卖出，可以在较短时间内获取定增破发套利收益。

2.慈文传媒定增破发套利

2016年慈文传媒第一次临时股东大会审议通过了关于非公开发行股票的相关议案，并于2017年1月25日和2017年2月17日对非公开发行股票的议案进行了两次调整，最终确定募集资金总额不超过93，170万元，发行股份数量不超过 24，739，776 股。非公开发行价格也进行了相应调整，最终确定为不低于37.66元/股。

2017年8月14日，慈文传媒收到中国证监会《关于核准慈文传媒股份有限公司非公开发行股票的批复》。2017年12月14日，慈文传媒发布《非公开发行股票新增股份变动报告及上市公告书摘要》，确定新增股票的上市时间为2017年12月15日。

如图2-21所示为慈文传媒新增股份上市之后一段时间内的股价表现。