（一）行业概况

医药行业包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务等子行业。医药行业是按国际标准划分的15类国际化产业之一，被称为“永不衰落的朝阳产业”，是国民经济的重要组成部分，与人民群众的生命健康和生活质量等密切相关。由于我国医药行业研发水平、发展阶段相对落后，医药行业整体上处在改革的风口浪尖，制度体系的建设和改革平稳推进。在我国居民生活水平及城镇化水平不断提高、医疗保险制度改革全面推进、人口老龄化等因素的影响下，医药行业持续稳定增长。

根据工信部数据，2016年医药工业规模以上企业实现主营业务收入29636亿元，同比增长9.92%，增速较上年同期提高0.90个百分点，增速高于全国工业整体增速5.02个百分点。2016年医药工业规模以上企业实现利润总额3216.43亿元，同比增长15.57%，增速较上年同期提高3.35个百分点，高于全国工业整体增速7.07个百分点；规模以上医药工业增加值同比增长10.6%，增速较上年同期提高0.8个百分点，高于全国工业整体增速4.6个百分点，位居工业全行业前列。医药工业增加值在整体工业增加值中所占比重为3.3%，较上年增长0.3个百分点，医药工业对工业经济增长的贡献进一步扩大。

2016年医药制造业完成固定资产投资6299亿元，同比增长8.4%，增速较上年下降3.5个百分点，高于全国工业整体增速4.8个百分点。医疗服务增速相对较快。2016年以来国家密集出台政策利好医疗服务行业发展。《中医药发展战略规划纲要（2016～2030年）》《“健康中国2030”规划纲要》《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》《中国的中医药》白皮书等一系列行业改革政策发布，为行业改革发展带来众多利好和指导。在医保控费、招标降价、两票制、零加成、严控药占比等行业背景下，医药制造业承压，化学制药、中药、医疗器械增长乏力。未来，随着我国老龄化趋势日益加重，医药行业的市场需求仍会保持持续增长，医药行业中长期向好。

（二）行业上市公司质量总体情况

本报告共包括医药行业上市公司151家，占所有上市公司总数的6.16%。其中主板公司76家，中小板公司46家，创业板公司29家。行业综合质量评分均值为64.71分，略高于所有上市公司的平均值，处于中游水平（见表16）。价值创造能力、价值管理能力和价值分配能力得分均略高于所有上市公司的平均水平。从公司在各质量区间的分布来看，最高质量区间（“好”区间）的公司分布明显较多，达到41家，占比为27.15%；最低质量区间（“差”区间）的公司分布较少，为20家，占比为13.25%，其余各质量区间的公司分布相对较为均衡，各区间公司数量在28～32家，占比在18.54%～21.19%（见表17）。行业公司的优良率为47.02%，高于总体水平。医药行业上市公司综合质量评价排名前10的公司见表18。

1.价值创造能力

从价值创造能力来说，医药行业公司平均分为59.45分，高于所有上市公司的平均值，处于中上游水平。三个分项中公司治理和创新能力得分高于所有上市公司均值，二者均处于所有上市公司中上游水平，财务质量略低于所有上市公司均值，处于中游水平（见表19）。从价值创造能力分布区间来看，公司数量分布和总体评分区间分布相似，高质量区间的公司分布明显较多，“好”和“较好”质量区间的公司数量分别为42家和32家，占比分别为27.81%和21.19%。低质量区间的公司数量明显较少，“较差”和“差”质量区间的公司数量分别为26家和24家，占比分别为17.22%和15.89%。行业公司价值创造能力优良率为49.00%，高于总体水平。价值创造能力最高的前3家公司分别是恒瑞医药（600276）、翰宇药业（300199）、博雅生物（300294）。

公司治理。该行业公司治理得分高于所有上市公司均值，处于中上游水平。主要表现在年度股东大会股东出席比例、董事会成员持股、高管持股、机构持股方面，说明该行业股权激励处于较好水平，机构投资者相对看好该行业前景。但是，该行业公司董事长和总经理两职合一的公司占比高，得分低于所有上市公司平均水平较多。

财务质量。该行业财务质量的得分低于所有上市公司均值，在所有上市公司中处于中游水平。其中，盈利能力、偿债能力和成长能力均低于所有上市公司的平均水平，营运能力稍高于所有上市公司平均水平。

创新能力。该行业的创新能力得分明显高于所有上市公司均值，这与行业特性密切相关，“研发投入占主营业务收入比”和“无形资产增长率”得分都明显高于所有上市公司平均水平。

2.价值管理能力

从价值管理能力来说，该行业公司平均得分82.86分，略高于所有上市公司平均值，处于中上游水平。其中，内部控制得分低于所有上市公司平均水平，信息披露得分和所有上市公司平均值相当，股价维护得分明显高于所有上市公司水平（见表20）。从价值管理能力质量分布区间来说，除“好”质量区间公司分布数量（36家）较多外，其他区间公司分布相对均衡，数量在27～30家，占比在17.88%～19.87%。该行业公司价值管理能力优良率为42.38%，高于所有上市公司平均水平。

内部控制。该行业内部控制得分低于所有上市公司均值，处于中下游水平。主要表现为“缺陷整改情况”、“上市公司是否违规”和“接受处罚类型”得分明显低于所有上市公司均值，说明该行业一些公司内部制度建设和执行情况较差，受到处罚的公司所占比例相对较高。

信息披露。该行业公司信息披露的得分和所有上市公司均值基本相当，处于中游水平。各明细项指标得分也基本和所有上市公司均值相等，各项信息披露水平处于所有上市公司平均水平。

股价维护。股价维护得分高于上市公司均值，处于所有上市公司上游水平。主要表现为第一大股东和管理层（整体）增持公司股份的公司占比较高，特别是第一大股东持股增加的公司占比较高。同时，进行股票回购的公司占比较高。

3.价值分配能力

从价值分配能力来说，该行业公司平均得分为57.07分，高于所有上市公司平均值，处于中游水平。三个分项中，股利政策得分明显高于所有上市公司均值，处于上游水平；投资者保护得分与所有上市公司均值相当，处于中游水平；企业社会责任得分低于所有上市公司均值，处于中下游水平。从价值分配能力质量分布区间来看，中等以上区间公司分布相对较多，“好”、“较好”和“中等”质量区间的公司数量分别为28家、34家和30家，占比分别为18.54%、22.52%和19.87%。“差”质量区间的公司分布相对较少，数量为22家，占比14.57%。“较差”质量区间的公司数量为37家，占比24.50%。该行业价值分配能力公司优良率为41.06%，略高于所有上市公司平均水平（见表17）。价值分配能力排名前3的公司分别是白云山（600332）、华兰生物（002007）和云南白药（000538）。

股利政策。股利政策的得分高于所有上市公司均值，处于上游水平，主要表现为最近三年总现金股利占平均可分配利润的比例较高，说明该行业公司现金分红情况较好。

投资者保护。投资者保护得分和所有上市公司均值相当，处于中游水平。主要表现为该行业上市公司股权结构相对复杂，实际控制人的控制权和现金流权分离的现象相对较多，股权结构不利于中小股东利益的保护。

企业社会责任。企业社会责任得分低于所有上市公司均值，处于中下游水平。行业内披露企业社会责任报告的公司占比低于所有上市公司平均水平。“企业支付税费增长率”也显著低于所有上市公司平均水平。

（三）总结

2016年以来，医药行业保持平稳增长。医药行业公司质量总体处于中游水平。价值创造能力、价值管理能力和价值分配能力得分均略高于所有上市公司的平均水平。优秀公司数量相对较多，行业公司的优良率略高于平均水平。

分项来说，在价值创造能力方面，行业内上市公司基本达到所有上市公司平均水平，但财务质量表现稍有逊色，得分落后于所有上市公司均值0.47分；价值管理能力略高于所有上市公司均值水平，股价维护方面表现较好，内部控制相对较差；在价值分配能力方面，在股利政策方面表现突出，行业得分均值高出所有上市公司3.74分，投资者保护与所有上市公司平均水平相当，企业社会责任方面稍有逊色。

医药行业优势是董事和高管持股占比较高，管理层增持股票公司占比和分红水平高的公司占比较高。劣势在于财务质量和内部控制相对较差，实际控制人控制权与现金流权分离的公司占比较高。该行业公司要提高财务质量，首先要加大研发投入，开发有竞争力的产品，改善财务绩效；其次，该行业公司需要加强内部控制建设和加大执行力度；最后，规范股权结构，提升实际控制人控制权和现金流权的分离度，也是该行业许多公司提高质量的途径之一。 RtOYlkDm4fguy9GTBv+OlsMujhkmUrVvBYcio9hIkP2nCKrx+gY1SCCZhXNdT6q+