（一）行业概况

电气设备是指电能的生产、传输、分配、使用和电工装备制造等领域涉及的各种设备的统称，电气设备行业下属子行业众多，主要包括电机制造、电源设备制造、电气自动化设备制造、高低压设备制造和线缆部件制造等子行业。我国电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建及更新维护，以及各工商业企业的电力系统的投入，与宏观固定资产投资关系较为密切。

电气设备行业处于产业链中端，上游原材料价格波动较大，下游用户主要为大型电力集团、两大电网公司等，这些客户信誉良好但较为强势，议价能力强，电气设备行业往往被下游电力电网企业占用大量流动资金，现金流状况不佳，成本控制压力较大。随着电力需求逐步进入调整期，我国电力供应总体由紧转松，电源基本建设投资完成额有所下降。电网投资方面，在特高压建设、智能电网尤其是新一轮农村电网改造升级等政策引导下，全国电网基本建设投资完成额继续保持快速增长。受益于下游电网基本建设投资规模的增长，电气设备行业的景气度仍保持小幅度上升。根据国家统计局数据，2016年电气机械及器材制造业共实现主营业务收入73358亿元，同比增长6.3%。受能源结构调整、特高压电网、智能电网投资加速等因素的影响，电气设备行业仍有平稳上升的空间。

行业发展体现在以下几个方面。一是电气设备板块各子行业表现将进一步分化，电源设备方面，风电、光伏和输配电等子行业表现较好，而火电设备企业面临“缓核缓建”与“产能过剩”压力，核电设备子行业也表现疲软；在输配电设备方面，变电站一次设备、线路一次设备及二次设备等子行业整体表现相对平淡，增长幅度较平缓，而特高压建设相关投资将带动相关设备需求迎来高峰。二是随着行业集中程度的提高，电气设备行业寡头垄断格局日益明显，行业龙头将在政策利好的背景下首先受益，抢占市场份额，增强其盈利能力；而处于产业链弱势地位的中小企业防御能力较弱，且无资金及技术优势，在产能过剩的洗牌过程中可能被淘汰或兼并收购，经营风险将有所加大。三是虽然风电、光伏等新能源装机容量不断增加，但“弃风弃光”现象并无明显改善，长期存在的输送消纳问题仍有待解决，需重点关注电源设备企业风光资源的布局情况。四是在“一带一路”倡议提出后，加强能源基础设施互联互通合作将是重点，而其中跨境电力与输电通道建设是重点投资方向，以特高压为代表的高端电力设备需求将大幅增加。我国电气设备企业拥有较高的自主研发和大规模生产制造经验，且已有一定的海外项目设计与总包经验，将成为“一带一路”电力设施建设的重要参与者。

（二）行业上市公司质量总体情况

截至2016年底，全国电气设备行业共有157家上市公司，占所有上市公司的6.41%。其中，来自沪深股市主板的上市公司55家，中小板68家，创业板34家。该行业上市公司综合质量评分平均值为65.54分，略高于63.63分的所有上市公司平均水平，上市公司综合质量在全国处于中上游水平。其中，价值创造能力、价值分配能力略高于所有上市公司平均水平，价值管理能力与所有上市公司平均水平基本持平（见表4）。

从综合质量评分排名分布来看（见表5），电气设备行业上市公司数量在综合质量评分各排名区间的分布较好，高区间（质量“好”与“较好”）和“中等”区间公司数占比均超过20%，相对较高；低区间（“较差”与“差”）的公司数占比较低，均不足15%。整体上看，综合质量评分高的公司比例相对较高。

电气设备行业上市公司综合质量评分排名前10的公司的综合质量评分均高于74分，显著高于所有上市公司平均水平。具体来看，排名第1的汇川技术和排名第2的老板电器在所有上市公司中列第14位和第23位；前10名电气设备行业上市公司均处于所有上市公司综合质量评分的前100名内。其中，除大洋电机之外，各公司价值创造能力得分均高于70分；前10名电气设备行业上市公司价值管理能力得分均高于80分；除理工环科和许继电气外，其他公司价值分配能力得分均高于60分（见表6）。

1.价值创造能力

电气设备行业上市公司价值创造能力评分均值为60.91，略高于所有上市公司平均分，这主要由于该行业公司治理、财务质量和创新能力三项分指标均高于所有上市公司平均值（见表7）。

公司治理。该行业公司治理得分高于所有上市公司均值，处于中上游水平。与所有上市公司均值相比，年度股东大会股东出席比例高、董事会成员持股比例高、机构持股比例较低。同时行业中存在董事长和总经理两职合一情况的公司比例较低。另外，该行业高管持股比例较高，说明该行业股权激励有所改进。

财务质量。该行业财务质量的得分高于所有上市公司均值，在所有上市公司中处于中上游水平。与所有上市公司均值相比，其盈利能力和成长能力较低，偿债能力和营运能力较强。

创新能力。该行业创新能力得分明显高于所有上市公司均值，在所有上市公司中处于上游水平，这与研发投入占主营业务收入比较高相关。此外，无形资产增长率明显高于所有上市公司平均水平。

2.价值管理能力

电气设备行业上市公司价值管理能力评分均值为82.20分，略低于所有上市公司平均分，这主要由于该行业在信息披露和股价维护两项指标上得分均低于所有上市公司平均值（见表8）。

内部控制。该行业内部控制得分高于所有上市公司均值，处于中上游水平。与所有上市公司平均值相比，缺陷整改情况得分较高，说明该行业一些公司内部控制制度建设和执行情况正在加强。会计师事务所排名得分略低于所有上市公司平均值。上市公司是否违规得分明显高于所有上市公司平均值，说明该行业违规情况偏多。其他项目与所有上市公司平均值基本持平。

信息披露。该行业上市公司信息披露的得分和所有上市公司均值基本相当。其中，公司是否交叉上市得分低于所有上市公司平均值。其他各项明细指标得分基本和所有上市公司均值相近或相等。

股价维护。该行业股价维护得分低于所有上市公司均值，在所有上市公司中处于中下游水平。2016年该行业股价维护得分高于所有上市公司均值，其2017年低于所有上市公司均值的原因在于管理层合计持股有较大幅度下降。

3.价值分配能力

电气设备行业上市公司价值分配能力评分均值为58.15分，略高于所有上市公司平均分，这主要由于该行业股利政策指标得分明显高于所有上市公司平均值（见表9）。

股利政策。该行业公司股利政策得分明显高于所有上市公司均值，处于上游水平。最近三年总现金股利是否大于等于年均可分配利润的30%、公司章程中是否有股东回报计划或现金分红政策和股利分配情况及独立董事相关意见均明显高于所有上市公司平均值，说明该行业公司股利政策优于其他行业上市公司。

投资者保护。该行业上市公司投资者保护的得分和所有上市公司均值基本相当。其中，“是否组织投资者活动”得分高于所有上市公司平均值。实际控制人控制权与现金流权分离度与股东大会是否实行累积投票制得分低于所有上市公司均值。

企业社会责任。该行业企业社会责任得分略低于所有上市公司均值，在所有上市公司中处于中游水平。是否披露企业社会责任报告得分明显低于所有上市公司均值，说明该行业企业社会责任报告编制工作需要提升。员工就业增长率得分略低于所有上市公司均值。企业支付税费增长率得分略高于所有上市公司均值。

（三）总结

要提高电气设备行业上市公司质量，可以在以下几个方面加以改进。首先，加快经验模式的转变，从单一设备供应商向综合服务商转型，增强经营灵活性，同时，通过优化产品结构来适应客户多元化需求。其次，随着特高压建设的全面铺开，电气设备行业整体需求有望提升，龙头企业应抓住发展机遇，抢占市场份额，增强盈利能力，优化资产负债结构。再次，抓住电改机遇，参与增量配网的投资、建设、运营，提高对下游电网公司的议价能力，缓解下游企业账款问题。最后，提高公司治理的透明度，积极维护与投资者的关系，进一步加强对中小股东权益的保护。 n38EB0eqSLVnnQsLAARZGIMTL/o1NGWEV6WDZofjwOiNI3LELhWRBxiV6zAcKrUk