第三章

公司会计

公司法律师要想了解公司和公司的经营状况，就必须具备财务会计方面的基础知识，掌握最基本的会计概念和会计术语。

第一节
财会报表

资产负债平衡表（简称资产负债表或者平衡表）、损益表（也叫收支表或收入支出表）、现金流量表是三张最基本的财会报表，包含了基本的会计概念和术语。这些表格一般都含有2年以上的数据，以便对历年的情况进行对比，通过对比可以看出企业在一段时期内财务状况的变化。

下面以样品公司为例对这三张表格进行详细解说和探究，然后以此为基础进行综合分析。简明起见，表格内数字一律四舍五入取整数。

一、资产负债表

资产负债表反映企业在某一天的财务状况。

公司名称：样品公司；单位：万元。

资产负债表内隐含着一个会计等式。表格分成并列的两栏，左边一栏列资产，右边一栏列债务和所有者权益 （对公司来说就是股东权益）。这两边永远是平衡的。资产栏目列出企业所拥有的所有的资产，包括现金、货物和对别人的债权；负债栏目列出企业所欠的全部债务，包括流动债务和长期债务；股东权益栏目列出能够分配给股东的数额，即假定企业在报表日停止经营进行清算，资产完全按照平衡表内所列的数字卖出（在现实生活中这种可能性不大），在还清了债务之后的剩余部分就是分配给股东的数额。所以股东权益又叫股东剩余，所有者权益也叫所有者剩余。 根据企业组织形式的不同，表示所有者权益可以使用不同的词语，公司叫股东权益、个体工商户叫业主权益、合伙叫合伙人资本或者合伙人利益，或者简单地统一使用所有者权益一词也可以。

不管企业的组织形式如何，资产负债的平衡公式永远是：资产=负债+所有者权益。这个公式隐含于平衡表内，是平衡表的基础。

让我们系统地检查一下样品公司平衡表上的各大部分：资产、负债、股东权益。先从资产开始。资产分为流动资产和固定资产两个类别。有时候还要加上第三个类别，即其他资产。不过样品公司没有其他资产。

（一）资产

1．流动资产

现金和其他在一个营运周期内可以变现的资产叫作流动资产。 营运周期 也叫生产周期，指企业将现金转变为可卖的货物或者服务、将货物或者服务卖给客户、客户支付现金给企业这一从现金到现金（从货物到货物或者应收账款到应收账款都一样）的过程所需要的时间。这样的周期一般在一年之内。由于不同行业的营运周期不一，会计学上将一年之内能否变现作为判别流动资产的标准。流动资产主要包括现金、流通证券、应收账款、存货、待摊费用，等等。

（1） 现金 ，不言而喻，现金指法定货币，在我国为人民币。公司的现金一部分放在出纳掌握的保险柜内或者锁在他的办公桌抽屉内，一部分存在银行里。样品公司在第4年末的现金余额是12万元。

（2） 应收账款 是货物已经卖出去或者服务已经提供但是价款还没有收回来的数额。企业一般给予客户30天、60天或者90天的付款宽限期。平衡表上的应收账款是客户的总欠款，企业另外还有每个客户欠款情况的明细账。样品公司在第4年末的应收账款余额是76万元。经验告诉我们，有的客户由于资金短缺、财务困难或者天灾人祸等原因最终不能支付。为了使应收账款数字更加准确地反映现实，有时候需要减去一定的百分比作为呆坏账。样品公司的应收账款数字已经扣除了可能的呆坏账，所以旁边的括号内有“净”字。

（3） 存货 。制造业企业的存货主要有3类：原材料、半成品、产成品。此外，还有工业辅料存货、办公用品存货、商店用品存货等。样品公司平衡表上的数字是总数。会计对存货的记账规则是取成本价或者市场价中低的一个，实际一般都取成本价，因为成本价一般低于或等于市场价，除非因为产品变质、过时、降价或者其他原因，其市场价格降到了成本价之下。对于半成品和产成品来说，其成本价除了材料的成本之外，还要加上生产、管理和其他费用的分摊。

从仓库提取和使用存货时有两种记账方法：先进先出法和后进先出法。先进先出法假定先入库的存货先卖掉或者先用掉。这样，库存的物品就是最新购买价的总和。后进先出法刚好相反，假定最后入库的货物先卖掉或者先用掉。这样，库存的物品就是最先购买或者生产这些物品的价格的总和。在通货膨胀的年代，按后进先出法记账，存货的真实价值可能要远高于账面价值。

存货数额的重要意义在于它会直接影响公司的利润和纳税。营业利润是从营业收入中减去货物成本、销售费用和管理费用之后的余额。货物成本等于年内购买的货物加上年初的存货再减去年末的存货。年末的存货越低，已销售产品的成本就越高。而成本越高，利润就越低，纳税就越少。两种方法各有利弊：后进先出法对存货的保守定价方法会部分地抵消通货膨胀和存货成本上涨的影响，抵消因为通货膨胀带来的虚增利润，但是不能反映存货的真实价值；先进先出法能够更现实地反映存货的真实价值，但是会显示不现实的、虚增的利润。

从营运周期去考察，流动资产之被称为流动资产是名副其实的，因为它们的形态处在不断地转换中。存货卖了就变成应收账款；应收账款收了就变成现金；现金用来支付到期债务和营业开支，购买原材料等；原材料被生产成产成品；产成品卖了又有应收账款，如此循环往复。

2．固定资产

固定资产是与流动资产相对而言的。流动资产是在一个营运周期之内变换形态的资产，或者说是在一年内可以变现的资产；固定资产的形态固定不变，在数年中的很多个营运周期内被反复使用。这类资产包括土地、房屋、附着物、机器设备、家具，等等。因为可以使用多年，所以它们的成本费用是逐年摊销的，这就是折旧。折旧的目的是粗略地计算资产因时间的流逝而发生的贬值。这种贬值可能由正常使用的磨损、自然界的风吹雨打日晒或者技术淘汰等因素引起。按照会计记账的方法，固定资产按它们原来的成本减去折旧。具体计算按其正常的使用寿命从几个常用的公式（直线法、加速折旧法等）中选用一个。这样，资产的成本经过几年或者几十年之后就可以“回收”。例如，一辆运输用的卡车花费20万元，可以使用5年，用直线法计算折旧就是每年4万元。

平衡表上的资产栏目内在第一年的年末将会显示：

以此类推，直到第5年末卡车的成本全部回收为止。

折旧有两项功能。一是回收资产成本；二是每年的折旧费用按支出对待，减少了利润，也减少了纳税。这第二项功能经常是企业选用折旧公式（方法）的主要考虑因素。

样品公司的固定资产有3项：土地、房屋、机器设备。

（1） 土地 用以建造建筑物或者进行生产经营活动。

（2） 建筑物 包括厂房、店铺、仓库、车库等。

（3） 设备 包括车床、机器、电脑、吊车、车辆、办公家具等。

样品公司的平衡表上也有一项折旧的累积。这是除了土地之外的所有固定资产折旧之和。土地不能折旧，所以所列的价值每年都不会变化。样品公司从第1年到第3年不断地添置土地，所以该项价值不断地增加。固定资产扣除折旧之后的余额是净固定资产。净固定资产是平衡表上对固定资产的评估值。由于通货膨胀的因素，固定资产的价格在上涨。但是折旧只能在资产原成本的基础上扣除。无论是扣除的折旧还是资产的余额都可能远低于该资产现在的市场价格或者重置成本，用平衡表的术语来说，这是对企业资产的“保守”估计。传统的观点认为这种保守的估计比较可靠，比那种不太客观但能较准确地反映资产真实价值的方法要好一些。

（二）负债

1．流动负债

流动负债是指在一个营运周期内必须支付的债务。会计学上将是否在一年之内到期作为流动负债的判别标准。流动负债大都是欠给货物供应商、雇员、政府机构的钱，还有在一年之内到期的欠给银行或其他企业的债务（包括债券）。从某种意义上说，流动资产与流动负债相伴，因为企业用流动资产来支付流动债务。我们很快就会看到，这两个数字之间的关系很能说明企业财务的健康状况。

（1） 应付账款 是企业向它的日常交易伙伴赊购商品之后的欠款，一般宽限期为30天、60天或90天。一个企业的应付账款必定是另一个企业的应收账款。样品公司在第4年末的应付账款是50万元。

（2） 应付工资 是已经发生但还没有付给本企业职工的工资。因为公司都是按月发放的，所以必须在一个月内付清。样品公司在第4年末的应付工资是20万元。

（3） 应纳所得税 是指从本会计年度开年起到平衡表制作日收入已经发生，但是相应的所得税还没有支付的累积数字。样品公司在第4年末的应纳所得税是20万元。

2．长期负债

流动负债指从平衡表制作之日起一年之内到期的债务；长期负债指不在一年之内到期的债务。样品公司在第4年末的应付债券是150万元。

（三）股东权益

股东权益也叫剩余，因为它是一种剩余利益，即公司资产在满足了债权人的债权之后剩余的部分。会计学上对于股东权益一般区分为股东投资的部分和公司赢利的累积，分别叫作贡献资本和企业留利。贡献资本（股东投资）分为股本和资本公积。企业留利在会计账面上叫作盈余公积。

（1） 股本 是已发行股票票面额的加总，或者说是每股面额与已发行在外的股份数量的乘积。由于股东投资在具体操作时表现为股东向公司购买股票， 所以股东的投资额等于股东购买股票的价额。股票分为优先股和普通股两大类。如果一个公司既发行普通股，又发行优先股，那么在股本栏内就会有两项。样品公司没有发行优先股，所以只有普通股股本一项。如表3-1所示，公司在第1年末已发行10万股，第2年发行了5万股，第3年发行了1万股，每股面额都是10元。第4年没有发行。

（2） 资本公积 是股票发行的溢价款。股票可以溢价发行，即价格高于面额，高出的部分就是溢价款。 面额记作股本，溢价款记作资本公积。如果股票平价发行，那就没有溢价款，股东权益栏内的股东投资部分就只有股本一项了。溢价发行的主要是普通股，优先股很少有溢价发行的情况。样品公司在第1年末有20万元资本公积金，说明它的股份是溢价发行的，或者至少有一部分是溢价发行的。如果是全部一次性发行的，因为一共发行了10万股，每股的票面额是10元，所以发行价就是12元，2元溢价。

第2年发行的5万股产生了80万元的溢价款，说明的每股溢价16元，发行价26元；以此类推，第3年的发行价为30元，溢价20元。

（3） 盈余公积 是企业留利的累积，更具体地说，是在企业赢利之后没有分红而留在企业里的利润的累积。分红还是留利本来是任意的，由董事会根据经营需要决定。但是我国《公司法》第166条规定公司当年的利润在弥补了往年的亏损之后尚有盈余的，必须按其总额的10%提取法定公积金，剩余的90%才可以由董事会自由决定分红还是留利。由董事会自由决定的留利叫作任意公积金，以区别于法定公积金。这样盈余公积又分为法定公积和任意公积。

公司刚开始营业的时候是没有盈利的。样品公司显然已经经营多年，所以平衡表上第1年末有40万元的留利。公司没有细分法定公积金和任意公积金，而是将两项合并在一起，统称为盈余公积。这样做的前提条件是法定公积金必须足额留存。样品公司满足这个条件。以第2年为例，从后面的损益表可知，净利润为16万元，10%的法定公积金只有1.6万元，而公司实际留了10万元，其中任意公积金8.4万元。它在第3年留了30万元，第4年留了50万元，都远远超过法定公积金限额。

总之，股东权益由股东投资和企业留利两大块组成，具体又细分为股本、资本公积、法定公积、任意公积四个部分，这四个部分加总起来就是全体股东在公司中的利益总额。于是会计学上计算股东权益便有了两种方法：一是用会计等式做减法，即资产减负债等于股东权益；二是直接将这四个部分加起来得出股东权益。两种方法的计算结果是一样的。

二、损益表

损益表反映企业在一个阶段内的经营成果。

损益表也叫收支表，它主要由两部分组成：收与支。收入-支出=利润。

（1） 销售收入 是企业最重要的收入来源，总列在损益表的第一项。如果公司经营铁路或者公益事业，这项可以叫作经营收入。有的表格上叫净销售，“净”字是指已将退货、折扣或其他减免扣除。事实上，退货、折扣等总是要扣除的，有没有“净”字都一样。“净”字容易产生误导，给人净收入或净利润的感觉。其实，销售收入是毛收入，扣除了退货、折扣或其他减免之后依然是毛收入，因为还没有减去成本。毛收入还有另一个名称，叫作总收入。比较起来，销售收入或经营收入的表达最为具体，总收入则相对笼统，如果公司除了正常的营业收入之外还接受了别人的赠与，这赠与的财产可以算在总收入内，但不能算在销售收入内。还有，假如五金公司卖掉了一块土地，卖土地的收入也会算在总收入内。但是像赠与、出卖不动产这种特殊情况毕竟是极少数。一般情况下，公司的总收入就是毛收入，也就是销售收入，三个词是同义的。

（2） 销售货物成本 。商业企业低价进高价出，从中赚取差价。货物并不改变形态。其成本就是进价。但是对一个制造业的企业来说，所售货物成本包括原材料和直接投入的劳动力的成本。原材料在生产过程中改变了形态，被制作成产成品；劳动力的成本也同时物化在产品中。

（3） 销售费用 包括广告费、销售人员的工资和佣金、宣传材料的费用，等等。

（4） 管理费用 包括行政性、支持性的费用，如经理的工资、律师费、会计师费、数据处理费以及其他不直接投在产品的生产上的成本。

（5） 折旧 是固定资产因为贬值而发生的成本，这在讲平衡表时已经解释过了。

上述（2）到（5）四项加起来就是企业在不借债的情况下产生销售收入所需要的成本。从销售收入中减去这个成本，就得到毛利润。这个数字在分析企业的赢利能力时很有用，以它为基数在扣除了所得税之后与总资产的比就是资产回报率，表明1元钱的资产创造了多少利润，是企业赢利能力的总指标。

（6） 利息 。由于企业是负债的，不是无债的，所以还要支付利息，一般都是长期债产生的属于本年度的利息。

将（2）到（6）五项加起来就是产生销售收入的总成本，或者叫总支出。从销售收入中减去这个总支出就得到税前净利润。

（7） 所得税 按30%征收。

（8）从税前利润中扣除所得税就得到 净收益 ，也叫净利润。净收益属于股东，具体有两个去向：一是留在企业里；二是分配给股东。留在企业里的部分是留利；分给股东的部分是红利。分红多少，留利多少，都要根据企业经营的需要来决定，属于董事会的商事决策。不过，按照我国现行《公司法》第166条的规定，公司在分红之前必须先提取10%作为法定公积金。之后，在有优先股的情况下，优先股的红利需要优先发放，然后才能给普通股分红。样品公司没有优先股，所以在提取了法定公积金之后直接给普通股分红。分红的数据不在损益表内。

损益表有两种不同的制作方法。多数公司，特别是大公司的损益表一般总想努力地将某一阶段的销售收入和这一阶段为了生产产品或者提供服务所花费的成本配对，不管在实际上有没有现金支付。样品公司的损益表就是如此。这在会计学上叫作 权责发生制 。有些小公司则采用 收付实现制 ，即只记录每一阶段内的现金收支，而不刻意将成本和销售收入配对。这两种不同方法制作的损益表能够反映不同的细节，但是归根结底它们都是为了如实反映公司在该阶段内挣了多少钱。

三、现金流量表

现金流量表反映企业的投资、筹资和经营活动对现金流量的影响，是企业财务健康与否的重要标志。

（1） 营业 。企业在营业中销售货物或者服务是产生现金最重要的途径。通过连续数年的现金流的分析和比较，可以看出企业在多大的程度上从营业中赚取的现金大于花费的现金。多余的部分可以用来分红、购买设备、支付长期债的利息以及从事其他的投资和筹资活动。

（2） 投资 。购买和更新固定资产，包括土地、厂房和设备，是企业现金最经常和最主要的用途。固定资产在磨损，需要更新；还要购置更多的固定资产以扩大再生产。部分资金可能来自某些固定资产的出售，但是对于购买新固定资产的花费来说是永远不够的。

（3） 筹资 。企业通过发行股票、短期或长期借款获得现金，但也因分红、回购股份、还债而使用现金。从这些筹资活动所产生的现金流是现金流量表的第三大组成部分。

要理解营业、投资、筹资中的每笔交易对企业现金流的影响，可以从以下会计等式中推理：

资产＝负债＋所有者权益

因为要分析现金资产，所以我们需要把资产分为现金资产和非现金资产（流通证券和其他现金等价物 应算作现金资产），用 C 表示现金资产、 NCA 表示非现金资产、 L 表示负债、 SE 表示所有者权益 ⁽¹⁰⁾ 、Δ表示某一项的变化（包括增加和减少），则会计等式可以重新写成：

C + NCA = L + SE

因为这一等式对于所报告阶段之初和之末都成立，所以下列等式也成立：

Δ C +Δ NCA =Δ L +Δ SE

移项得

Δ C =Δ L +Δ SE -Δ NCA

等式左边表示现金的变化，也即本阶段的现金流量；右边表示各非现金账目的变化。从等式中可以看出各非现金账目与现金资产的关系：负债增加现金增加，所有者权益增加现金增加，非现金资产增加现金减少。于是，一个企业现金流量的变化就可以从各非现金账目的变化中计算出来。这是包含于现金流量表内的基本关系。下面以样品公司的现金流量表（表3-3）为例进行解说（表内带括号的数字表示减少，不带括号的数字表示增加）。

净收益也叫净利润，属于所有者权益，其增加意味着现金的增加。净利润有税前和税后两种情形。本书中凡是不加说明的均指税后，税前净利润会专门标明“税前”二字。

折旧费用在资产负债表里属于债务或者负资产，负负得正，所以它的增加导致现金的增加。换句话说，折旧后资产（非现金固定资产）减少了，所以现金就增加了。从实际情形去思考也能理解：折旧是固定资产因为磨损或者过时而发生的价值的减损，这种减损是生意成本的一部分，所以必须从收入中扣除相应的数额支付这部分成本。可是支付给谁了呢？支付给了公司自己。当然这只是会计账面概念，实际上并没有自己付给自己的行为。可是这部分现金却是实实在在地留出来了，公司可以把它存在银行里，每年都存，积累到一定的时候就可以置换原来的固定资产。公司也可以将这笔钱挪做他用。所以折旧增加现金。再换一个角度看，如果不折旧，企业利润增加了，所有者权益增加，也会使现金增加。

应付账款是企业买了货物却还没有付钱。所以应付账款的增加意味着现金的增加。应付工资和应纳所得税也是同样的道理。

相反地，应收账款是产品卖出去了但是钱还没有收回来。所以应收账款的增加意味着现金的减少。

存货要用现金购买。新增存货就要占用更多的资金，所以现金减少。

综合上述各账目，从表3-3中可看出，样品公司第二、三、四年度由营业产生的现金分别是12万元、32万元、41万元。

投资活动对企业现金流的影响比较直观。购买固定资产或证券花费现金，出售这些资产则回收现金。样品公司只添置新的固定资产（土地、建筑物或者设备），没有出售旧的固定资产，也没有购买别的企业的证券，所以第二、三、四年度分别花费现金132万元、114万元、77万元。

在筹资活动中，发行证券取得现金，分红和赎回证券则花去现金。样品公司发行普通股在第二年度获得130万元、第三年度获得30万元； 发行债券在第三年度获得50万元、第四年度也是50万元；分红第二、三、四年度分别花去6万元、4万元、10万元。

将营业、投资、筹资三个方面的现金流量综合起来，第二年度营业所得现金12万元，投资花费现金132万元，筹资所得124万元（发行普通股所得130万元减去分红所花的6万元），余额4万元；第三年度营业所得现金32万元，投资花费现金114万元，筹资所得76万元（发行普通股和债券所得80万元减去分红所花的4万元），欠缺6万元，用年初的现金余额抵补；第四年度营业所得现金41万元，投资花费现金77万元，筹资所得40万元（发行债券所得50万元减去分红所花的10万元），余额4万元。这个结果也可以从平衡表中看到。第一年末现金余额10万元，因为第二年度的现金余额为4万元，所以年末的现金余额就是14万元；又因为第三年度的现金余额为负6万元，所以年末的现金余额就是8万元；第四年度又有4万元的余额，于是年末的现金余额为12万元。

资产负债平衡表、损益表、现金流量表这三张表格给我们提供了大量的数据。可是这些数字单独地说明不了多少问题。例如，光从损益表上的利润数字很难看出一个企业的赢利能力。只有当利润与企业的资产规模和资本规模相比较的时候才有意义。不同数据之间的这种关系通过比率的形式反映出来。有些比率使用损益表内的数据，有些使用平衡表内的数据，有些则使用一张以上的表格内的数据。比率是有用的分析工具，因为它们使表格内的数据变得有意义，变得容易理解、容易比较。通过这些比率，我们可以对企业的赢利能力和风险因素进行深入的分析，因为企业的好坏就看它的赢利能力和承担的风险大小。

第二节
赢利分析

反映赢利能力最重要的指标是资产回报率；其次是普通股回报率。

一、资产回报率

资产回报率 （利润／资产）表明公司运用资产产生利润的效率和能力，与资金来源（借来的还是股东投资的）无关。通俗地说，它表示在不借债因而不付利息的情况下，1元钱的资产能够创造出多少税后利润。

所谓省税部分是指因支付利息而少交的所得税。资产回报率（利润÷资产）中的利润是税后利润，而利息是在税前扣除的。为了还原为无债状态下的税后利润，在加上了全部利息支出之后，必须从中减去对利息收入的应税部分，即公式中所说的省税部分，因为如果不付利息，这笔钱是要作为所得税上缴给国家的。换句话说，加到净利润上的利息必须是除去了所得税效应之后的利息。以样品公司第四年度的数据为例（见表3-1、表3-2）。净利润为60万元，利息为16万元，税率为30%，那么省税部分便是（16×30%）万元。平均资产是指年初和年末资产的平均值，年初总资产为520万元，年末总资产为650万元，所以：

这就是说，每1元钱的资产，公司经过这一年的努力赢得了0.122元的利润。如果你对公式中“利息支出－省税部分”的含义感到费解，那么也可以换一个公式来表达：

代入数字得：

其计算结果是一样的。

资产回报率是企业赢利能力的集中反映。对股东来说，只有当它高于利率成本时，借钱才合算，风险才小；而对债权人来说，也只有当它高于利率成本时，债权才有充分的保障。

资产回报率笼统地显示企业资产的创利能力，但是不能更深入具体地揭示为什么会有这种能力，哪些因素在起作用。为了了解这些深层次的原因，必须对资产回报率进行分解：

要提高资产回报率，就要提高边际收益率或资产周转率或二者。表3-4列出了样品公司在第二、三、四年度的资产回报率分解为边际收益率和总资产周转率之后的具体情形。从第二年到第三年资产回报率的提高主要是因为边际收益率从9.3%增加到了13.2%；而第三年到第四年资产回报率的提高则主要因为总资产周转率从0.67增加到了0.81。我们需要对边际收益率和总资产周转率的提高做进一步的分析，才能弄清楚这三年中企业赢利能力提高的原因。

1．边际收益率分析

边际收益率又叫边际利润率，它表示每1元钱的销售收入中包含了多少利润，另一方面看也就是多少成本（所以用边际成本率也一样）。因为利润就是从总收入中减去各项成本开支后剩余的部分。开支少了，利润就高了。可见，边际收益率可以测量公司控制支出与增加收入的能力，或者说控制支出占总收入的比例的能力。在总收入相同的情况下只要能减少支出，就可以增加赢利。要找出边际收益率变化的原因，就必须检查产生收入的各项成本费用。

表3-5将每一项成本以及净收入与销售收入进行对比分析，从中可以看到，样品公司在这三年中销售成本基本稳定，稍有增加，其边际收益率改进的主要原因是销售（广告）、管理（行政）和折旧的费用在减少，从而引起了边际收益率的提高。行政管理费用的减少是好事。但是广告的减少有可能会影响到将来的销售规模，也有可能是由于固定的投入因销售规模的扩大而分散了相对的支出，比如在一定的广告覆盖区域内增加了销售；折旧的减少有可能意味着在生产与销售扩大时厂房和设备没有扩大，因而会邻近厂房和设备承受的极限，也有可能是因为规模经济的效应，即原有的厂房本来就允许有扩大规模的生产。具体什么原因需要实地调查清楚，因为这些原因在会计账面上是反映不出来的。账面上的数字只提供入门的向导，入了门就要弄清真实的情况。此外，所售货物的成本逐年增加，可能是因为增加销售而降价所致，也可能是原材料涨价而产品不相应涨价所致，还可能因存货的增加和积压毁坏引起。具体原因也需要调查清楚。

[1]　第二年税前息前的毛收入为23+5=28（万元）。所以无债状态下的所得税占比28÷210=4%；或者13.4%×30%=4.02%。0.1%是使用约数产生的误差。之所以如此排列是为了彰显13.4%这税前息前毛收入占比的具体构成，或者说利息、所得税各自在毛收入中所占的份额。

2．总资产周转率分析

总资产周转率测量企业在一定的资产投资规模上创造收入的能力，换句话说，测量企业在一定收入水平上控制投资规模的能力。它取决于分资产周转率，包括应收账款周转率、存货（库存）周转率和固定资产周转率。表3-6列出了样品公司第二、三、四年度的总资产周转率及各分资产周转率。

（1）应收账款周转率分析。

应收账款周转率＝总销售额÷平均应收账款

该等式反映了应收账款转变为现金的速度。不妨假设全部账面销售，即赊账销售（有部分现金销售也一样，因为现金销售无非是加速了应收账款的周转）。仍以样品公司第四年为例， 倍，这就是说，应收账款在一年内周转了7.8次。通常用应收款项存在的平均天数来表示周转率，365天÷7.8=46.8天，也就是说，平均每笔销售在售出之后1.5月收到现金。接着，我们就要看销售合同规定的条件，如果规定45天付款，说明情况不错，顾客信誉良好。如果是30天付款，那就说明收款不及时，应该检查公司的讨债努力及顾客的信誉程度。

（2）存货周转率分析。

存货周转率＝所售货物成本÷平均存货

以第四年为例， 倍，即存货在一年中周转了4.3次，说明货物在销售之前的平均库存时间是84.9天（365÷4.3）。存货周转率是公司经营效率的一个重要指标。对它的审计要考虑两方面的因素：一方面，对公司来说，总是货物销售得越多越好，存货的积压越少越好，所以存货周转率的提高意味着存货投资的减少和存货资产的有效利用。另一方面，公司也不希望出现存货短缺的情形，因为这时候存货周转率的提高意味着失掉客户。公司应该有多少存货？这取决于很多因素。行业的种类和一年中的季节都与此有关。如中秋节前夕食品店储存了大量的月饼是好事，但是如果在中秋节之后还有这么多的月饼储存就不好了。端午节的粽子也一样。所以应根据行业特点和企业自身的特点保持适度的存货水平，而不能一味地追求周转率的提高。

有时候，存货周转率也可用“销售额÷平均存货”来表示，只要销售与其货物成本之间的比例稳定，就不影响分析，只是销售额不能反映货物的平均库存时间。

（3）固定资产周转率分析。

固定资产周转率＝总销售额÷平均固定资产

该等式反映了销售收入与土地、厂房、设备这些固定资产的投资规模之间的关系，或者说一定规模的固定资产能够支持多少销售收入。仍以样品公司第四年为例， 倍，即固定资产在一年内周转了1.1次，表示每1元钱的固定资产投入产生（支持）了1.1元的销售收入。

对固定资产周转率的审计必须十分小心。因为固定资产的投资常在投产前几年就发生了，因此，周转率低可能是由于公司在扩张，为将来的发展奠定基础。反过来，如果公司产品近期并不看好的话，也可能减少对固定资产的投资，从而提高固定资产周转率。具体什么情形需要调查清楚。

表3-6显示：样品公司的总资产周转率在第二、三年度比较稳定，第四年迅速提高。其中应收账款周转率在三年中稳步提高，这一定是由于对客户的信誉作了更为小心的筛选，或者催款工作做得更好了。存货周转率不断下降，这与所售货物成本的微妙上升结合起来说明了存货积压或过期的可能。第四年总资产周转率的大幅度提高主要是由于固定资产周转率的提高。现金流量表显示对固定资产的投资在这三年中逐年下降，这可能是固定资产周转率上升的主要原因。对固定资产投资下降的原因应当调查清楚。

二、普通股回报率

普通股回报率 反映对普通股投资的回报，是股东最关心的数据。它等于净利润除以平均普通股总值。普通股总值=面额（股本）+资本公积+盈余公积；平均指年末与年初的平均。

这就是说，股东投资1元钱，经过公司1年的经营，在年末获得了1角5分6厘的利润。

像资产回报率一样，普通股回报率同样测量企业的赢利能力。但与资产回报率不同，普通股回报率将资产的来源，特别是股东的投资考虑了进去，这样就将营业、投资、筹资三方面的活动结合了起来。按照上述公式计算，样品公司第二、三、四年的普通股回报率分别为7%、10.3%、15.6%。比较同时期的资产回报率6%、8.9%、12.2%可以看出，虽然两个率在这三年中都在迅速增长，但是普通股回报率的增长速度明显快于资产回报率。这是什么原因呢？两者之间究竟存在着什么样的关系？下面重点探究 资产回报率与普通股回报率的关系 。

资产回报率反映的赢利是在向任何一个资本提供者支付报酬之前的。赢利必须在不同的资本提供者之间分配：债权人获得合同规定的利息；优先股股东（如果有的话，样品公司没有优先股）获得票面上规定的优先股红利；剩余的部分属于普通股股东。

普通股回报率之所以高于资产回报率，是因为资产回报率大于税后实际利率［利息×（1-税率）÷年平均债务］。前面说过，资产回报率与资金来源无关，股东投资形成的资产每元钱创造了这么多利润，负债形成的资产每元钱也创造这么多利润。如果借来的钱创造的利润高于实际利息支出（即资产回报率大于税后实际利率），高出来的部分归普通股股东所有， 就将普通股回报率推到了资产回报率之上。以样品公司第四年度为例，资产回报率为12.2%，而负债的税后利息费用仅为5.6%，其计算为：16×（1-0.3）÷（160+240）÷2。二者相差6.6%。该差额归属于普通股股东，拔高了普通股回报率。

普通股股东承担了较高的投资风险，其获得较高的回报有其合理性。借债的利息到期必须支付；而普通股股东不但请求权排在最后，而且公司对他们没有确定的支付义务。这种用较高的风险换取潜在的较高的回报的现象叫作 金融杠杆 。

金融杠杆也叫利用剩余利益赚钱，就是通过举债和发行优先股来提高对普通股股东剩余利益的回报。只要借来资本的产出高于它的成本，普通股股东获得的回报就会增加。但是如果利息成本高于资产的回报，普通股回报率就会降到无债水平之下，也即资产回报率之下。为了说明金融杠杆的这种双刃剑作用，表3-7列举比较了两个公司：负债公司A和无债公司B。两公司各有资产10万元，没有发行优先股；但是A借债4万元，利率10%；B不借债，全部资产由股东投资；所得税税率都是30%。

在利好年份，两个公司在税前和付利息前的毛利润都是14 286元，B无债，按30%的税率交税后净利润是1万元，资产回报率10%。A在去除了所得税效应后的资产回报率也是10%（见前面关于资产回报率的计算公式）。但是普通股回报率则不同：B因为无债，资产回报率等于普通股回报率等于10%；A借了4万元要付4千元利息，而利息支出是成本，可以从税前利润中扣除，剩下10 286元税前利润，按30%税掉3 086元，剩7 200元，普通股回报率是 。金融杠杆增加了对股东的回报，因为长期债权人贡献的资本的资产回报率是10%，而税后的实际利息费用是7%，其公式为：（1-30%所得税率）×10%利率。两者相抵后，借来的资本创造了3%的净利润。净利润归股东所有，于是就拔高了普通股回报率。

可见在利好年份中，只要资产回报率大于借款利息的税后成本，就可以通过举债来提高普通股回报率。债务比例越高，普通股回报率也越高。这么说大家都要借债了，或者干脆不要自己掏钱，完全举债经营。这当然是行不通的，因为随着负债的比例越来越高，债权人的风险也越来越大，就会要求更高的利率，最后会达到一个平衡点。在上述例子中，如果负债的比例增加到一半，即5万元的话，普通股回报率会达13%。但是增加的这1万元债是否利率还是10%可能会是一个问题。假如债权人要求14%的利率，那么即使在利好年份，杠杆率的正面作用也不明显了。一般说来，大公司的负债比率都在30%～60%之间。

表3-7还列出一般年份和萧条年份的情形。在一般年份中，由于去除所得税效应后的利率等于资产回报率，所以举债与不举债持平，普通股回报率都是7%；而在萧条年份，由于去除所得税效应后的利率（7%）高于资产回报率（4%），即举债的成本高于其产出，所以普通股回报率下降到2%，低于资产回报率。可见，金融杠杆是一柄双刃剑。它可以在利好年份提高所有者的回报率，也可以在萧条年份里降低所有者回报率。 因此股东在利用金融杠杆赚钱的同时也承担了相应的风险。

像资产回报率一样，普通股回报率还可以进一步分解为：

净边际收益率×总资产周转率×杠杆率

总收入指即销售收入，也就是毛收入。净边际收益率表示毛收入在扣除了所有的营业成本、债务利息、所得税、优先股红利之后剩余的部分占毛收入的百分比。对该率的分析可参照前面对边际收益率的分析（二者只差利息因素）。总资产的周转，如前所述，是指每1元的资产所产生的收入。决定总资产周转率的各分资产周转率前面已经分析过了。杠杆率表示普通股股东提供了多少资本（在总资产中）。该率越高，普通股股东提供的资本就越少，债权人和优先股股东提供的份额就越大。所以杠杆率高表示杠杆的使用强度大。

表3-8列出了样品公司第二、三、四年度的普通股回报率、净边际收益率、总资产周转率和杠杆率。

从表3-8可以看出，普通股回报率的提高主要来自于净边际收益率的提高和第四年中资产周转率的提高。杠杆率大致稳定。

三、普通股每股赢利

比普通股回报率更常用更通俗的是 普通股每股赢利 。它等于净利润除以年平均股数。它同样反映对普通股投资的回报，并且直接影响股票的市场价格，所以中小股东对此十分关心。样品公司第四年度的普通股每股赢利为：

如果公司发行了购股权、可转换债券或者可转换优先股，就应考虑冲淡因素。购股权是普通股的等价物，应视作已经行使而计入总股份数。可转换债券和可转换优先股应视具体情况做具体分析。如果它们的收益率与不可转换的同类证券相比低很多，这就说明它们的主要价值在于转换权，应该把它们视为普通股等价物，算入股份总数。否则就说明转换的可能性不大，不算入股份总数。这时要计算两个率：一个是首要率，即不冲淡率；另一个是冲淡率，即把所有可以转换成普通股的证券全部算作已经转换，在此基础上计算每股赢利。样品公司没有可转换证券，所以只有一个率。

每股赢利有两个毛病：一是忽略了资产的数量。两个比率相同利润相同的公司，效益不一定相同，因为如果一个公司比另一个公司大一倍的话，则大的公司显然低效。二是股份多少不一定。两个资产规模和结构、赢利能力完全相同的公司，如果一个公司发行的股份数是另一个公司的两倍，则每股赢利就会低一半。相比之下，普通股回报率就没有这些缺陷。

每股赢利经常被用来与每股价格比较，于是就有了 市盈率 。市盈率的确切叫法是价格和赢利之比（P/E ratio）：市价／股÷赢利／股；或者总市价÷年总赢利，行话是“该股票卖赢利的 x 倍”。两个式子的计算结果是一样的。样品公司第四年末在证券交易所的流通价格是每股40元，所以市盈率为10.67倍 。

审计市盈率时应注意的问题是赢利是否来自正常的营业，有没有营业外的非常收入或损失，因为这些非常收入和损失容易扭曲正常的市盈率。此外，有的企业在亏损年份按照长远的预期市盈率递交报告。对此，应调查盈利有没有实际发生。

四、总结

资产回报率和普通股回报率将企业的赢利与产生该赢利所需要的资本联系起来，能够比较客观地反映企业的赢利能力。如图3-1所示，分三个层次总结了对企业赢利能力的分析。在第一个最普通的层次上，是企业笼统的赢利能力和杠杆效果；在第二个层次上，笼统的赢利能力测量标准被分解成边际收益率、总资产周转率和杠杆率几个组成要素；在第三个层次上，边际收益率和总资产周转率又被进一步分解，以便对企业赢利变化的原因获得更深入的了解。在实际案子中，还需要以账面分析为引导，对引起赢利变化的具体因素进行实地调查和观察，才能弄清原委，在深层次上掌握企业的真实情况。

[1] “→”表示资产回报率与利率、优先股回报率、普通股回报率之间存在着包含关系，因为对全部资产的回报最终是在债权人、优先股股东、普通股股东之间分配的。但是又不能画等号，所以就用“→”表示。

第三节
风险分析

企业的风险是多方面的，国民经济范围内的因素如通货膨胀、利率变化、失业率、经济萧条等，行业范围内的因素如竞争的加剧、原材料的匮乏、技术的进步、政府的反垄断等，企业自身的因素如罢工、自然灾害引起设备和设施的毁坏、管理团队中的关键性人物的健康状况或者流失等，无论是天灾还是人祸都可以给企业造成巨大的损失。

会计上的风险主要是债务风险。一般说来，债的比例太高是危险的，因为债的利息到期必须支付，而股票的红利则可以不分。负债率越高，风险越大，如果公司不能按期支付利息和到期本金，就会破产。

企业的偿债能力取决于它的变现能力。当潜在的损失变成现实时，现金和类似现金的资产使企业具有弹性，是企业用以应付各种困难局面的可靠资源。同时，现金也是联结企业营业、投资、筹资活动的纽带，使企业的经营活动得以顺利有效地进行。

在企业变现能力的评估中，时间因素特别重要。请考虑以下三个问题：企业有没有足够的现金来支付明天到期的债务？企业有没有足够的现金来支付半年到期的债务？企业有没有足够的现金来支付5年到期的债务？回答第一个问题主要看企业手头和银行活期账户上有没有足够的现金。回答第二个问题就要考虑企业在今后的6个月中能从营业中产生多少现金，能否应付在这6个月中逐渐到期的债务。回答第三个问题则需要考虑企业在较长时期内通过营业产生现金的能力，结合同时期内到期的长期债务综合考虑。会计学上将企业风险分为两类：短期风险和长期风险。

一、短期风险

测量短期风险——公司即期付款（还债）的能力——的数据主要有营运资本、流动比率、速动比率、经营产生的现金与流动债务的比率、营运资本周转率。

营运资本 是流动资产与流动负债之差。

营运资本有多个不同的名称，如净流动资产、净营运资本、工作资本等，但是指的都是同一个概念。因为流动资产是支付流动负债的源泉，企业必须在两者之间保持让人放心的差额。充足的营运资本对于企业的扩展和及时抓住各种商机都是不可缺少的。

流动比率 等于流动资产除以流动负债，可以显示营运资本的充足程度。

与营运资本相比，流动比率更能反映企业的短期偿债能力与短期风险大小。营运资本作为一个孤立的数字是不能反映企业的风险的，例如，101万元-100万元=1万元、2万元-1万元=1万元，同样是1万元的营运资本，背后的风险却大不相同。流动比率没有这个缺陷。

样品公司第四年年末的流动比率是1.9（171÷90）。分析师们一般的说法是流动资产至少要等于流动负债的两倍。不过企业情形各异，要求的比率也各不相同。有的企业存货少，应收账款周转快而呆坏账少；有的企业存货多，赊销期长。前者的流动比率可以低得多而依然安全地运行。如果连续几年相比，流动比率逐年上升，那是财务健康的标志。但是过犹不及，如果比率太高，达到四五倍，也可能反映企业萎缩、流动资产利用率不高。

速动比率 是指速动资产与流动负债的比率（速动资产／流动负债），也叫酸碱度测试。 速动资产是可以应付紧急情况的资产，一般指现金、流通证券和其他可以迅速变现的资产（如应收账款），也就是流动资产减去存货。速动比率其实是流动比率的变种，但比流动比率更加精确，因为如果一个公司的存货占了流动资产的过高比率，虽然它的流动比率很高，但是可能依然不能如期偿债，因为存货的变现性能不强。不过也要具体情况具体分析，某些行业中的存货变现能力比另一些行业中的应收账款还要好，这时存货也是速动资产。有时候，应收账款也不能作为速动资产。表3-9列出了样品公司从第一年至第四年的流动比率和速动比率。从中可以看出，虽然流动比率逐年提高，速动比率大致稳定。流动比率的提高主要是因为存货的增加。

流动比率和速动比率有一个共同的缺点，它们只表示一年中的某一时点上的比率，容易做手脚。例如，当速动比率小于1的时候，借入一些现金，使分子分母同时增大，可以提高速动比率；当流动比率大于1的时候，还掉一些短期债务，使分子分母同时减少，又可以提高流动比率。以全年经营产生的现金作分子，就没有这个缺点了。

经营产生的现金与流动债务的比率。 见表3-10，会计学认为40%是个比较正常的比率，样品公司在第二、三、四年度的比率分别为26.7%、58.2%、54.7%。在第二年至第三年间大幅改进，主要得益于净收益的提高；第三年至第四年间稍有下降，那是由于流动负债的大幅增加引起的，这和存货的增加有关。

营运资本周转率 测量营业周期的长度，其公式为：销售收入÷年平均营运资本。 此率常转换成天数：365天÷率，使周期长度更加直观。营业周期是指：（1）原材料等买进（应付账款）；（2）存货产品卖出（应收账款）；（3）收账；（4）付账。这个过程周而复始。周期越长，资金就被绑在应收账款和存货中越长，这时期利息、工资等各项开支照付，于是就会影响赢利，同时也使公司的变现能力减弱。周期越短，变现越快。周期长短因行业而异。杂货店30天为正常，而建筑商则要一年以上。审计时要注意该行业的行情和特点。

样品公司第二、三、四年度的营运资本周转率见表3-10。表中显示营运资本周转率逐年下降，周期逐年延长，大概因为存货积压过多，超过了销售收入的增加速度。尤其在第四年度，存货数量几乎翻倍。不过，从公司以往两年中的发展速度（大约增长了50%）来看，或许存货的增加也有合理的原因。究竟什么原因需要调查清楚。

总的说来，样品公司的流动比率和速动比率都维持在比较合理的水平上。营业中产生的现金对流动负债的比率在第三年有显著的改善，第四年虽然比例有所下降，但是还看不出任何严重的短期变现问题。只是营运资本周转率逐年下降，其中可能有问题，需要对存货状况进行调查，已如上述。

二、长期风险

测量长期风险的数据主要有负债率、营业产生的现金对总债务的比率、毛利对利息的比率。这些数据反映企业支付长期债的利息、本金以及类似义务的能力。

负债率有不同的变种。常用的有长期负债比率，简称长期债率，主要用来测量企业清偿长期债务的能力，其公式如下：

为保险起见，无形资产应当看作无价值而从资产中扣除，流动负债应看作全部清偿而从资产总额中扣除。样品公司没有无形资产。

将长期债和短期债综合起来的是总负债率，即总负债对总资产的比例，俗称 资产负债率 ，准确地说应该是负债资产率，其公式如下：

表3-11列出了样品公司的负债率，包括长期债率和负债资产率。样品公司的长期债率四年中比较稳定，分别为24%、14%、22%、27%。第四年最高，为27%，即用1元的资产保护0.27元的债务，看来还是比较安全的。换个角度看，总资产650万元减去流动负债90万元后剩余560万元，对付150万元长期债券，就是用3.73元资产来支撑或者保护1元的长期债务。

公司的总负债率分别为36%、25%、31%、37%。根据经验，这些率对于一般的工业企业来说是正常的。具体什么样的率合适，要和赢利结合起来看，如果赢利稳定，债率可以较高，否则就要低一些，对于公用事业公司，因为收入非常稳定，所以60%～70%也是可接受的，对其他行业则不行。

营业产生的现金对总债务的比率。 在短期风险评估中讲到营业产生的现金对流动负债的比率，这里是将营业产生的现金与总债务比，因而分母是总债务而不光是流动债务。表3-12将样品公司四年中的这个比率列了出来。经验告诉我们，20%属于正常。

毛利对利息的比率 测量对债券持有人的保护或其风险，也就是公司破产的可能性，其公式如下：

如果债的本金是分期还的，那么所还部分的本金也应包括在分母中。分母可以叫作固定支付。此率的缺陷是用利润而不是现金作分子。在比率较低的时候，例如，2～3倍，可用现金作分子。表3-12将样品公司四年中的这个比率列了出来。

三、总结

上面通过各种比率的分析揭示了财会报表中各项数据之间的内在联系，从中我们可以初步了解企业经营的好坏和可能存在的各种问题。不过，数字的分析仅仅提供了一种线索，往往一个数字本身不足以说明好坏，一个比率的变化背后可能有不同的原因。所以我们只能把财会报表的分析当作入门的向导和调查的起点，由此出发去了解实际情况。只有同实际结合，数字才真正有意义。当然反过来，如果光看实际情况而不懂得财会数据的分析，就看不到事实之间的内在联系，只看到一堆分散的事实。这两个方面的学习与调查结合起来，就叫作理论联系实际。

表3-13将上面讲述过的各种比率放在一起列表展出，以便查阅。

[1]　请注意，这里表达方式不同，意思与前面第二节中的资产回报率公式是一样的。所谓除去了所得税效应的利息费用，就是“利息―省税部分”。

[2]　这里指销售收入，本例中与毛收入同义。

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(10) 如果你对这些缩写字母的来源有兴趣，则可知： C 为cash的缩写； NCA 为non-cash assets的缩写； L 为loans的缩写； SE 为shareholders' equity的缩写。 Su0IVzP9CgZ2Z4dWdlRYwJ/tiViox+wR8PNf+QxzttaS2VkawiMHo0FI4WgAMsLw