下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
在正式讲述期权的概念之前，我们打算先以一个武侠的例子来类比期权这个衍生产品的存在。如果将二级市场的投资比作练武修行的话，那投资人可能通过对于基本面，技术面等研究，在股票或者期货的操作上练就了一定的外功。然而在一个瓶颈下，很多经验的累积，慢慢只形成量变，不会产生质变，功力难再次突飞猛进。而期权就像是一门全新的功夫，甚至是一种内功，熟练修行之后，不光能以新的角度审视问题，还可将之前的功夫融会贯通，从而使功力大增。希望投资人能在接下来的内容中，逐步产生这样的体会。
好的，进入正题，我们用一些现实生活情境的类比来描述期权的一些功能和性质。
比如说你想在上海买一套房子，但手上没有足够的现金。于是你找到房主协定可以用500 000美元的价格在未来三个月内购买此房。房主综合考量房子周边的地段与房屋状况，觉得500 000美元似乎是一个可以接受的数字。于是同意与你的提议，但约定为了取得这项选择的权力你要先支付5 000美元。
于是便会出现两种情况：
1．一个月后房子周边要开通一条新的地铁线，政府还要在其周边打造一个新的城市标志。于是市面房价猛涨至1 000 000美元。这时，房主和你已签订合约在三个月后把房子以500 000美元的价格卖给你。于是，三个月到期的时候，你实现了495 000美元的利润（1M-500 000美元-5 000美元）。
2．快到3个月的时候，房子周边要建一个高压电站，还有一个垃圾处理厂。这个时候你觉得这个房子连200 000美元都不值，所以自然不愿意在3个月到期时用500 000美元的价格购买它。不过还好这份选择权合约里规定你没有义务一定要在到期时购买这座房子。当然相应的，你会损失掉未获得之前这份购买权而付出的5 000美元。
我们再举一个赌球赛的例子。平时表现出色的球队通常赔率会很低，因为他们会有很大的概率赢取名次；而战绩平平的球队通常赔率会很高，因为他们经常拿不到优秀的名次，一旦获得名次，就会得到很高的一笔回报。现在比赛开始了，比赛时间总共90分钟。优秀的球队这次赔率100:50，而表现一般的球队这次赔率100:10（花10元赌球队会拿到名次，如果拿到名次，则得到对应的奖金100元）。为了让赌球变得更加有趣，球赛期间我们也是可以下注买卖的，直到比赛结束。当比赛进行了30分钟时，优秀球队进球了，获取胜利近在咫尺。如果现在再来看看赔率的话，优秀的球队赔率或许是100:80了，因为比赛已经只剩下60分钟了，且优秀球队还领先1分，获胜概率更大了。相反，普通的球队本来表现就很一般，在剩下的60分钟里，想再超越优秀的球队，是非常难的，赔率或许就降到了100:5。下半场开始了，让人惊讶的是，在开场后15分钟，普通球队竟然进了一球，让比分扳回了平局。这个时候赔率会根据剩余的时间和比赛情况发生很大的变化。说明普通的球队在这次比赛中的确是有实力可以进球的，也就是说很可能会有机会拿到名次，100:5这个赔率已经被低估了，至少也要达到100:30。而优秀球队，由于被追回平手了，再加上剩余时间只剩下30分钟，赔率很可能会降到100:40。球赛在最后10分钟的时候，普通的球队竟然又进球了，这个时候普通的球队赔率可能会达到100:90，因为这次普通的球队大概会赢得比赛，而优秀球队赔率会跌倒100:5，因为在后面短短10分钟内，想要扳回去，简直太难了。
借由上面这两个例子引出今天要介绍的期权的概念。期权（选择权）即一份使买方能获得权利，而非义务，在某个日期或之前（美式期权）以某一价格买进或卖出相对应的资产权利。相对的，期权合约的另一方——卖方，是在买方决定行使自己的权利时，有义务卖出或买进相对应的资产。买方为了这份期权合约将支付一定的费用，称作权利金（premium）。而卖方将收取这份费用。上面所举的第一个例子很好地揭示了期权的一些属性。比如，买方行使的是权利而非义务。所以买方可以在到期时不行使这份权利，只是损失相应的权利金。因为期权合约是由相应的标的资产所衍生出来的合约，故而期权被称作衍生品。所对应的标的资产可以是房子，可以是大宗商品，通常最普遍的对应的是股票和指数。而第二个例子里面，很好地诠释了，期权在随着时间变化的时候，会有明显的价格变动，同时随着剩余时间的变化幅度也会改变。
以下先以一个简单的列表引出几个重要概念。
看涨期权（call）：赋予持有者买进标的资产（股票）的权利。
看跌期权（put）：赋予持有者卖出标的资产（股票）的权利。
行权价（strike price）：如果期权持有者选择行使权利，将在此价格点买入或卖出股票。
到期日（Expiration）：欧式期权的持有者将在这天决定是否行使权利，美式期权持有者可在这天或这天之前任一天决定是否行使权利。（可以看出美式期权给持有者更多的权利）
持有者和卖权者（holder and writer）通过购买期权建仓的称为买入方，通过卖出建仓的为卖出方。当买入方行权时，被指派的卖出方有义务执行。
如上所说，看涨期权给其买方一个权力在一定时间内以某一价格买进标的资产。看涨期权的买方对标的资产在截止日前持看涨倾向。相应的，看跌期权给期权的买方权力在一定时间内以某一个价格卖出标的资产。看跌期权买方顾名思义对资产在此事件内有看空预期。相对的，看涨期权的卖方和看跌期权的卖方对标的资产此时间内分别持看跌倾向和看涨倾向。
期权的一个魅力在于其买方以有限的损失可以获取一个朝某一方向无限获利的机会。而其卖方，更像一个保险公司，卖出合约收取固定的权利金，但承担无限损失的风险。以看涨期权为例，假设ABC公司的股价为100美元，一投资人看涨ABC，买入一份ABC的行权价格为100美元的一个月到期的看涨期权，付出权利金5美元，即一手合约付出500美元（买方付出权利金简称debit）。假设ABC股价一个月内涨至150美元，这份看涨期权至少价值50美元，即合约价值将升至5 000美元。所以投资人以500美元的成本获取了10倍的回报，并且理论上上方的获利空间是无限的。但作为这份看涨期权的卖方，虽然初始收到500美元的权利金，但是最后以亏损4 500美元收尾（5 000-500）美元，并且理论上可能承担无限的损失。同理，大家可将情况延伸至看跌期权。从这个例子可以看出，期权的购买者更像是一个投机方，以相对较小的成本博取较高的回报。而期权的卖方更像是一个保险公司，通过卖出一张张保单获取固定的保费（premium），并希望这张保单作废。而当发生意外时，必须执行义务兑付，承受一定的损失。
期权的作用有很多种。对于买方而言它是投机的好工具，可以以较小的成本博取极高的收益。对于卖方，期权的权利金是一种稳定制造收入的方式。读者可能会产生问题，既然买方具有有限风险，无限收益这么多的优势，为什么会有人愿意作为期权的卖方呢？这一问题，就要在之后的内容中向大家慢慢揭示了。