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“小船哥，我已经基本了解了债券和债券交易的基础知识，也理解了债券价格和收益率的反向变动关系。你能不能给我简单说一说，在实际市场中，哪些因素会影响债券价格的变化呢？或者说影响收益率的变化？”
小船回答道：“这可不是一个简单的问题，都可以单独开一个专题讲座了，债券市场也在不断地发展和变化，所有投资者和分析师都在不断地学习和钻研。”
“这样吧，我也不啰唆经济金融知识，也不分析什么中间目标、传导机制和央行资产负债表啥的，就用街道菜市场阿姨、伯伯们的例子，大概说明一下吧。我们就主要分析利率风险的影响，不研究信用风险。”
街道菜市场有一位“金融专家”。
王伯伯的儿子在银行工作，他自己耳濡目染地学到了不少经济和金融学知识，是街道菜市场里的“金融专家”。街道菜市场里参与债券买卖的阿姨、伯伯们都会向他请教学习。
某天，王伯伯受街坊邻居们的邀请，在街道菜市场的债券交易摊位给大家进行一场金融知识讲座。
王伯伯一大早就来到街道菜市场，发现很多阿姨、伯伯们已经在等着他了。于是，他笑嘻嘻地说：“老街坊们，有什么问题就问吧。我也不敢说都知道，尽量回答啊。”
陈伯伯抢先问道：“我们就想学习债券投资。你就和我们大家说说影响债券收益率的最主要因素呗。”
王伯伯不紧不慢地说：“影响债券收益率的因素有很多，但我认为最核心的因素应该还是宏观经济，或者说是经济增长。不过呢，还需要通过利率的预期来影响债券价格变动。”
“您给大伙具体说说呗！”焦阿姨已经迫不及待了。
王伯伯有条不紊地说道：“通常，经济的增长有它内在的规律，有繁荣的时候，也有萧条的时候，专业的说法是经济周期。经济周期是不可控的，也比较难预测，有的年份经济增长特别好，有的年份经济增长特别差。”
“如果经济增长特别好，公司盈利多，就会增加投资，多雇用员工。同时大家挣钱多了，消费欲望也起来了。于是，公司找银行贷款增加投资，个人贷款买房子，钱多了也可能去炒股票、买各种东西。总之，楼市、股市、物价都在上涨，看上去欣欣向荣，但这也可能带来一些问题。”
“欣欣向荣多好呀！有什么问题呢？”孙阿姨问。
“刚开始是挺好的。但是你想呀，投资越来越多，东西越买越多，大家炒股、炒楼、买东西，很容易就把股价、房价和商品的价格给抬上去。价格上涨太多太快，容易形成通货膨胀，也就是CPI增速过快。另外，还可能形成资产泡沫。投资太多也可能造成产能过剩。”
“通货膨胀是老百姓不堪忍受的。另外泡沫越吹越大，总有破灭的一天。真到那个时候，股价跌、房价跌、商品跌，会造成很大的经济损失，对经济增长是极为不利的。”
“对呀！通货膨胀和泡沫破灭是挺吓人的。”大家纷纷点头。
王伯伯继续说道：“所以呀，政府希望看到经济健康稳健地增长，但决不希望经济增长过热，为以后埋下隐患。一旦发现经济增长有过热的苗头，政府会进行适度干预。”
陈伯伯急忙问道：“怎么干预呀？难道能控制经济增长速度？”
王伯伯哈哈一笑，说道：“是可以采取一些办法的，其中一个就是调控利率。通常，经济有过热的苗头，中国人民银行就会相应地提高存款和贷款的利率，就是我们常在报纸和新闻上听到的‘加息’。中国人民银行，就是央行，是银行的银行，权力可大了。”
“利率就是钱的价格，大家都知道吧？把贷款利率提高了，企业借钱就贵了，可能会适度减少一些投资。贷款买房成本也高了，于是房地产的热度也下降了。存款利率提高了，大家也有意愿把钱存到银行，因为利息多了嘛。这样也减少了消费，抑制了物价上涨。总之，就是通过货币手段提高利率，减少资金供应。这样就有可能将过快的经济增速给降下来，恢复到健康稳健的增长状态。这些大家都能听明白吧？”
“明白明白，这个不难懂。”大家纷纷回应。
王伯伯继续说道：“如果央行上调了存贷款利率，那么全社会的钱就贵了。如果我们之前买了债券，那么债券收益率就会上涨，价格就会下跌。大家说是不是这个道理？”
“是呀是呀！那为了避免损失，央行一宣布加息我们就赶快卖掉手上的债券呗？”焦阿姨赶忙问道。
王伯伯嘿嘿一笑，说道：“市场不会等到央行真的加息了才会有所反应，只要大家预期央行有可能会加息，债券价格就会提前下跌啦！你们看报纸和财经网站上，经常有专家预测央行可能会加息或者降息，这些信息都会体现在债券价格的日常变化之中。”
阿姨、伯伯们恍然大悟，纷纷点头。
“所以反过来，如果经济低迷，央行就会降息。鼓励企业贷款投资，鼓励老百姓少存钱、多花钱。央行增加资金供应，希望带动经济重新恢复增长。”
焦阿姨忙说：“所以如果预期央行会降息，那么债券收益率会下行，价格就会上涨。”
王伯伯点点头道：“说的没错，所以我说宏观经济是影响债券收益率的核心因素，没错吧！债券投资和经济预期是相反的，预期经济增长向好，则债券收益率会上升，价格下跌。预期经济低迷，则债券收益率会下降，价格上涨。所以，理论上一切会影响宏观经济的因素都可能给债券收益率带来不同程度的影响。”
赵伯伯又问道：“那通常还有哪些因素能影响宏观经济呢？”
王伯伯回答道：“大家都听说过拉动经济的‘三驾马车’吧？”
“听说过，但不是特别了解，给我们讲讲呗。”人群中有人回答。
王伯伯喝了口茶，不紧不慢地说道：“政府刺激经济增长最常用的方法有三个——增加投资、促进消费、扩大出口规模。这就是拉动经济增长的‘三驾马车’——投资、消费、出口。”
“比如刚才说的调控利率，在经济变冷时，降低存贷款利率，鼓励企业借钱购买原材料，扩大生产；鼓励老百姓贷款买房、买车、消费。老百姓多买东西，企业才愿意生产更多东西，形成良性循环。这其实就是在刺激消费。再比如大家都听说过的‘家电下乡’政策，也是刺激消费的一种政策方式，也叫扩大内需。”
王伯伯语重心长地说：“我知道各位老街坊都是从苦日子过来的，有勤俭节约的优良传统。不过呢，勤俭节约这个事情有时候要辩证地来看。18世纪初，荷兰有一位医生写了一本书，名字叫作《蜜蜂的寓言》。这本书大概讲的是一个蜜蜂王国的兴衰史。最初，蜜蜂们追求豪华的生活，挥霍浪费，但结果是整个王国兴旺发达，各行各业发展得欣欣向荣。不过，后来它们觉得太浪费了不好，就放弃了奢侈的生活，崇尚勤俭节约，结果整个社会萧条，最终因被对手打败而逃散。这本书的副书名是‘私人的恶德，公众的利益’。你们看，勤俭节约对个人来说是一种美德，但有时候对全社会来说，反而是一种伤害。你永远不消费、不买东西，企业生产出来的商品卖不出去就会倒闭，工人会失业，社会就会发生动荡。所以你们看，消费对一个国家的繁荣稳定多重要呀！”
王伯伯又笑着说：“这些都是我儿子非要给我换手机时苦口婆心地告诉我的。老焦大姐，你看你那用了十多年的旧手机，是不是也应该换一个最新的智能手机呀？能看新闻、看电影，还能用微信和孙子视频聊天呢，我现在已经离不开智能手机啦！”
“哈哈哈！说的对！也不能太节约了，该花的钱就要花！咱们也为经济增长做贡献！”阿姨、伯伯们哄笑起来。
“再说说增加投资。在经济低迷时，政府会加大投资力度，比如建设铁路、修建高速公路、投资大型建设工程等，做很多基础设施方面的投资建设。这其实也是一种政府的消费，能够带动钢铁、水泥、煤炭和设备制造等一大批行业的发展，也能增加就业，是拉动经济的另一种方式。
“还有扩大出口规模。政府可以通过出口退税、给予出口企业更多优惠政策等方式鼓励和帮助国内企业将生产出来的产品卖到国外市场，赚取外汇，做大做强中国经济。这其实也是增加国外对国内商品的消费。
“现在大家都明白了吧？政府调控宏观经济的基本方法，说得专业一点儿就是财政政策和货币政策。”
“原来这就是财经新闻里经常说的财政和货币政策呀。”大家纷纷点头。
王伯伯又说道：“其实货币政策不是只有调控存贷款利率，央行常用的货币政策还有准备金率和公开市场操作，这些也会给市场利率带来影响。”
“大家以前听说过央行降息降准的新闻，这个降准，说的就是准备金率，也叫法定存款准备金率。”
陈伯伯说道：“这个也经常在新闻里听到，还有财经网站上也会有专家分析要不要降低准备金率或上调准备金率，这个到底是什么意思呀？”
“大家应该都知道银行的经营模式吧，大家都会到银行去存钱，银行会按照一定的利率支付给存款人相应金额的利息，但是银行不可能只把钱放着，银行也要经营要发展，必须赚钱才行。通常，银行会用更高的利率把钱借给需要资金的人，这个行为就是贷款。银行最主要的经营模式就是用较低的利率吸收存款，然后用较高的利率把钱贷出去，获得利差。银行在这里就起到了调配社会闲置资金，将钱借给有投资机会的企业或个人，促进经济发展的作用。另外，银行也会购买一些流动性较好的债券，比如国债，随时可以卖掉变成现金，以备不时之需。你们看，银行也会买债券的，所以银行的需求强弱也会影响债券价格哦。
“但是银行不能将所有存款都用来发放贷款或购买债券等其他资产，因为老百姓存的钱，总会有需要提取出来的时候。等老百姓来银行取钱，银行必须保证有现金满足大家的取款要求。为了保障存款人的提款安全，现代银行体系都有法定存款准备金制度。银行需要将准备金的一部分缴存在央行，不能随意动用，这些钱就是法定存款准备金。法定存款准备金的金额按照银行一般存款的特定比率计算，这个比率就是法定存款准备金率。比如，10%的法定存款准备金率，也就是要求银行每吸收100元存款，要把10元缴存到央行，一般不许随意使用。当然，银行通常也不会只保留10%的现金，毕竟这个钱不能随意动用。银行一般会保留比法定存款准备金率要求更多的现金，这部分现金可以统称为超额存款准备金。
“现在知道了吧？提高准备金率，银行可以用来发放贷款的钱就少了，能用来投资债券的钱也少了，等于是减少了货币供应。相反，降低准备金率，就等于增加了货币供应。另外，调整准备金率，效果往往会放大，这涉及多倍存款创造的问题
，我就不详细说啦。大家只要知道，准备金率会导致货币供应成倍地增加或者减少，属于比较重大的货币政策调整即可。一般来说，降准会利好债券市场，而准备金率上调会利空债券市场。”
“老王懂得真多！不愧是专家呀！”大家由衷地佩服，纷纷称赞。
“不敢当，不敢当。我也是跟着我儿子现学现卖的，和大家一起讨论讨论。”王伯伯连连摆手。
“最后来说一说央行公开市场操作吧。简单地说，公开市场操作是为了调控银行系统的资金供应，专业的说法叫作调节银行体系流动性。刚才也说了，银行的钱多钱少，直接影响到银行的贷款能力和购买债券的需求。所以公开市场操作对债券市场的影响就不言而喻啦。
“最常见的公开市场操作就是大家经常能在财经新闻里看到的，央行开展正回购或者逆回购操作。简单理解，正回购就是回笼货币，逆回购就是投放货币。央行收钱还是放钱、回购期限的长短、回购利率的高低，这些都会对市场产生影响，特别是银行体系流动性紧张的时候，公开市场操作有着巨大的影响力。所以，大家以后要经常关注央行的公开市场操作哦，现在智能手机上的财经新闻软件很多，想关注的话不难。”
焦阿姨立刻说道：“我今天回家就叫女儿把我的旧手机给换了，买个最新的智能手机，既能第一时间阅读财经新闻，又增加了内需！”
大家纷纷说笑起来。
王伯伯又补充道：“另外，央行还有其他货币政策工具。如果大家关注过财经新闻，就会经常看到诸如‘央行开展了MLF、SLF、PSL等工具操作’的消息。大家不当金融专家，不需要理解每一个名词代表的意思和具体内容，也不用研究它们的不同。只要知道，这些都是央行用来调节货币投放的政策工具就可以啦。如果银行体系流动性紧张，央行又没有更多地提供流动性，那么债券收益率有很大的可能会上升。相反，在没有其他因素影响时，银行体系流动性宽松，对债券市场来说是利好。”
陈伯伯忙问道：“怎么判断银行体系流动性是紧张还是宽松呢？”
王伯伯回答道：“最直观的是看一个叫‘银行间质押式回购利率’
的指标，或者交易所回购利率，又或者是Shibor利率。大家也不需要理解到底什么是回购、什么是Shibor，只要知道这些利率都代表了金融体系短期资金的价格即可。它们有不同的期限，一般来说金融体系最关注隔夜利率和7天利率，隔夜就是1天。利率越高，说明最近金融体系流动性越紧张；利率越低，就表示流动性越宽松。大概原理就是这样的。”
“所以你们看啊，对宏观经济和金融市场有影响的各种因素，都有可能影响到债券的价格。另外，就像一般的商品一样，债券本身的阶段性供给与需求也会影响市场收益率的变动，甚至包括汇率、大宗商品和黄金等，都会对宏观经济和债券产生影响。大家有空呀，就多读书、多看报，多看看财经类的新闻，要不断学习。就算不为了买卖债券，也能给生活增加些乐趣是不是？不要落伍啦！”
“好嘞！今天回去呀，大家都换上智能手机，多看看财经新闻！”焦阿姨带头呼吁。
“好提议，我们也要给经济增长做贡献！”阿姨、伯伯们纷纷响应。
“不早啦，大家回去做饭喽！”不知道谁喊了一句，街道菜市场的一个交易日就这样结束了。
“街道菜市场的一天结束了，我们也学到这里吧。普通债券的基础知识你现在都掌握了，接下来继续学习国债期货吧，至少涉及国债的相关内容，应该没有什么难以理解的了。如果还有债券与债券交易的相关问题，学习国债期货时再慢慢补充吧。”
“嗯，谢谢小船哥。”