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上海新三体企业发展有限公司董事长◎唐勇
新三板自2013年12月14日推向全国以来，至今已经历完整四年。这四年，在交易和融资活跃度未达到市场预期的情况下，市场从期待到平静，直到有些许失落。在新三板利好政策迟迟未见而2016年下半年证监会开始加速IPO项目审核后，大量符合IPO上市条件的挂牌公司，纷纷推出自身上市辅导计划，投向A股市场。
新三板市场回顾：①推荐挂牌方面，2015、2016年度挂牌公司共增加8591家，在经历了此番波澜壮阔的大扩容后，2017年度新三板挂牌数量呈现断崖式减少。2017年度，新三板挂牌公司新增1467家，至此新三板挂牌数达11630家。随着新三板挂牌数量的激增，企业挂牌意愿显著下降，甚至出现多家企业摘牌的情况。②融资方面，2017年度，新三板挂牌公司融资规模为1336亿元，与2016年度融资1391亿元相比略有下降。③二级市场方面，新三板做市指数大幅下跌，由年初的1112点下跌至年末的993点。新三板成分指数小幅上涨，由年初的1243点上涨至年末的1275点。2017年全年成交金额2272亿元，相较于2016年度成交金额1912亿元有所增长。④新三板公司IPO申报方面，截至2018年1月25日，中国证监会受理首发企业464家，排队企业中正常待审企业432家，挂牌公司IPO首发申报企业共145家，新三板企业约占IPO排队企业总数的三分之一。据Wind统计，自2017年以来，截至2018年2月初，挂牌公司公告上市辅导的企业达373家。
鉴于以上几点，外加新三板推荐业务和做市业务赚钱效应弱、终身持续督导责任大的现状，券商对新三板的推荐挂牌和做市逐渐意兴阑珊，甚至多家券商陆续传出裁撤新三板团队的计划。
新三板业务由欣欣向荣逐步走向平静，这也注定了2017年是新三板大刀阔斧的改革之年。在原有市场环境下，各方对新三板降低投资者门槛、优化分层制度、引入多元化交易机制、增加融资品种等增加流动性和融资方式的呼声很高。2017年2月10日，证监会主席刘士余在2017年全国证券期货监管工作会议上提出，新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。2017年2月26日，证监会副主席赵争平表示，新三板改革重点是市场分层，把融资、交易等核心功能进一步提升。2018年3月，随着文灿股份通过证监会发行审核委员会审核，证监会关于“三类股东”也有了明确的解决思路，既有利于解决新三板挂牌企业因挂牌交易带来的后顾之忧，也有利于以交易策略为主的“三类股东”投资人重新回归新三板市场。
对新三板市场的展望：从长期发展来看，新三板是一个独特的市场，其将成为新时代具有中国特色的资本市场，是中国制度自信的体现。
着眼于国际市场，服务成长型企业的股权市场主要分为三类：一是以美国纳斯达克市场和中国台湾证券柜台交易中心为代表的独立市场模式，与主板市场独立运作，拥有独立的组织管理系统、交易系统及监管系统与标准；二是由主板成立一个独立的机构，拥有独立的组织管理系统与监管标准的准独立市场模式，以英国另类投资市场（AIM）和中国香港创业板市场为代表；三是作为主板市场补充的附属市场模式，其与主板市场拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的主要是上市标准，代表市场为伦敦证交所USM市场。其中纳斯达克市场作为全球最优秀的证券交易市场，体现了独立市场模式的众多优势。其相对纽交所、OTCBB的独立性，和其内部的分层结构（全球精选市场、全球市场和资本市场），既使底层中小企业可以通过资本市场孵化成长，又通过全球精选市场、全球市场为大型创新企业提供完善的资本市场服务。
着眼于国内市场，制度建设和政策设计对新三板市场的发展至关重要。事实上，新三板的制度一直在有步骤地推进与完善。2017年12月22日，全国股转公司发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》和《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，标志着深化新三板改革迈出关键步伐。引入集合竞价，把价格的公允性放在了重要位置，同时推出盘后大宗交易，完善了市场价格形成机制，为持续改善流动性奠定基础，也为再分层推出精选层，以及由集合竞价升级为连续竞价等各项改革留下想象空间。实施竞价交易，由原来的股权投资市场，转变为股票交易市场，标志着新三板独立市场地位的确立。下一步的制度供给关键是推出“精选层”，即在创新层企业的基础上制定“精选层”标准，同时在“精选层”降低投资者门槛，比如降到100万元，让更多的交易型的投资者进来，并实施连续竞价交易制度。随着“精选层”投资者增多，交易活跃，可以产生更加公允的市场价格，而精选层企业的价格就会成为创新层、基础层企业价值的参考标准，这就给市场参与主体确定了一个估值标准，“精选层”的估值成为整个新三板市场的锚。由于有了精选层活跃的二级市场，股权投资可以在二级市场退出，有了明确的退出渠道，一级市场的投资者会更有信心，一、二级市场就会形成良性循环，新三板将会活跃、健康、稳定发展。
因此，新三板未来将会是一个与上海证券交易所、深圳证券交易所具有同等地位的独立市场，并且与主板、中小板和创业板市场形成良性竞争和互补。
2016年，新三体从投资者视角出发，推出了2016年新三板市场首部年度报告，得到了业界较大的反响，2017年，新三体继续推出本年度新三板市场研究报告。在本报告中，新三体力求全面梳理和总结2017年新三板的发展状况，对重大政策进行客观解读，以结构转型、创新发展的新经济为背景，以新技术、新业态、新模式的新兴产业为切入点，精选优质创新层做市企业进行案例分析，并搜集具有特色的行业数据，勾画出2017年新三板市场发展的全景图，帮助投资机构及对新三板感兴趣的相关人士更好地理解新三板。
在本书的编写过程中，我们衷心感谢全国中小企业股转系统、证券公司、投资机构、新三板企业、自媒体、第三方服务机构、东方财富网等提供的大力支持。还要特别感谢上海新三体企业发展有限公司参与撰稿的同事及公司各部门给予的大力协助。尽管我们在撰写本书时付出了极大的努力，致力于使读者能对新三板有一个清晰、系统的认识，但是由于各种因素所限，不足之处在所难免，欢迎批评指正。