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1.3 指数基金从不被信任到大受追捧
提到指数基金、ETF、分级基金，如今很多投资者已不陌生，殊不知指数投资起步之路却是步履蹒跚的。1975年，全球第一只指数基金诞生。有别于传统主动投资，指数投资相信“大道至简、无为而治”，因为否定主动基金经理的价值而一直不被华尔街所看好，甚至备受嘲讽。然而，时间是最好的试金石，经过40余年的检验，指数投资凭借其特有的优势一次次证明其存在的价值，并最终成为可与主动投资分庭抗礼的市场流派。
全球第一只指数基金是先锋基金1975年发行的第一指数投资信托（先锋500指数基金的前身）。作为指数投资的先行者和倡导者，先锋基金创始人约翰·博格（John Bogle）目前是全球公认的指数基金之父。然而，先锋500指数基金发行之初打算募集1.5亿美元，最终只募集了1100万美元，整个华尔街都在看博格的笑话，并将他这一疯狂的举动戏称为“博格的荒唐事”。
古代的一个阿拉伯头目，为了找到他梦寐以求的钻石矿，寻遍天涯海角，几乎耗尽所有家产，最终绝望而死。多年之后，后人在他遗留下的一块牧场里遛马，不经意间发现了一块黝黑的石头，仔细查看竟是一块钻石，并由此找到了数英亩的钻石矿。
“所有这些钻石，其实就在这个阿拉伯头目自己家的后院。”约翰·博格认为，基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”，恰恰就是人所共知的市场指数。约翰·博格是全球最大的两家共同基金组织之一——先驱集团的缔造者，他在共同基金领域如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。
直到10年之后，市场中才出现第二只指数基金产品，这期间博格不仅承受着来自华尔街的嘲讽压力，还得为先锋基金的生存问题而苦恼。但华尔街那些“大佬”却没有预料到指数基金出现大逆转的结局。
统计显示，第一只指数基金成立后的40余年间，指数基金（含ETF）资产大幅增长：从1975年的1100万美元增长到1985年的5.11亿美元，再到1995年的550亿美元，然后跃升至2005年的8680亿美元，再到2015年超过4万亿美元。值得一提的是，指数基金占权益类基金的比例也从1995年的不足4%，增长到2015年的34%。与指数基金大行其道形成鲜明对比的是，主动基金近年来不断遭遇净流出。据统计，2008年以来被动管理的指数基金净申购了近1万亿美元，而同期主动管理的股票基金则净赎回6000多亿美元。
在共同基金行业的发展历程中，如此戏剧化的投资策略转变并没有先例。而博格凭借其强大的意志力与信心，坚持被动投资之路，最终赢得“指数基金之父”的美誉。如今，先锋基金凭借指数基金规模优势跃升至全美第二大投资集团。当前，指数基金、ETF已成为华尔街各大机构竞相追逐的“香饽饽”，包括高盛、富达等以主动投资见长的机构，也相继加入指数投资的大军中。
指数投资能够在40余年间实现大翻身，除“分散个股风险、低廉的费用与成本、不依赖于基金经理、明确的风险收益特征”等固有的优势外，以下几个方面是老罗觉得指数基金能够大逆转的重要原因。
首先，时间是最好的试金石——长期来看，大多数主动基金难以战胜指数。在资本市场，投资的过程可能是主观的，但评价投资的结果却是相当客观的——以业绩说话。当初约翰·博格说服董事会同意其发行第一只指数产品，除保罗·萨缪尔森的《投资组合管理》奠定理论基础外，更重要的是历史数据对指数投资的支持：博格统计了从1945年到1975年，标普500指数的年化收益率为11.3%，同期主动股票基金年化收益率仅为9.7%，前者年化超额收益率为1.6%，30年累计超额收益率可达863%。
40年后的2015年，先锋基金再次统计了自1985年到2015年标普500指数与主动管理基金的平均收益率，发现标普500指数年化收益率为11.2%，同期大盘主动基金的平均收益率为9.6%，同样跑不赢指数。70余年的历史数据表明：长期来看，绝大多数主动管理基金难以战胜同期市场指数，这也成为指数投资最有力的实践支持。
其次，ETF的出现促进了指数化产品跨越式发展。1990年加拿大多伦多交易所推出全球第一只交易所交易基金（ETF），1993年跟踪标普500指数的ETF（SPY）面世。ETF相比传统指数基金具有“成本更低、跟踪误差更低、交易便捷、实时申购赎回、全天候交易”等优势，再叠加20世纪90年代的美股牛市，ETF相比主动基金的优势凸显，带动了指数投资行业的大发展。据贝莱德统计，全球ETP的规模由2000年的790亿美元增长到2015年年底的2.96万亿美元，增长超过37倍，年复合增长率超过27%。
最后，信息技术进步消除信息不对称并带来投资便利性。20世纪90年代以来，以“电子计算机、互联网”为代表的科技进步解决了“大样本指数投资、跨时区、跨市场、ETF全天候交易”等技术难题，使得以STATE STREET、先锋为代表的指数产品管理公司能够在全球范围管理大规模的指数基金，极大地促进了指数投资领域的发展。同时，信息获取的快捷与便利性，使得信息不对称的现象逐步弱化，机构相比个人投资者获取信息的优势不再明显，投资者想要获取超额收益愈发困难，从而进一步强化了指数投资的优势。
国内指数化投资还未深入人心，主要是由于我们的资本市场发展时间相对较短，而美国从指数基金诞生到大发展也经历了几十年的时间。国内指数基金没得到大发展有多方面的原因。老罗认为，第一是银行渠道不愿意销售指数基金，因为指数基金管理费低，对于银行销售激励不足导致销售人员没有动力。第二是很多投资者对指数基金不够了解，指数产品更多的是工具，很多个人投资者不知道怎么运用指数基金进行投资。第三，指数基金的红利时代还未到来，美国ETF及指数基金大发展受益于其401（K）计划，而中国401（K）计划推出，会让更多养老型基金的底层资产选择费率低廉的指数基金产品进行配置。总之，老罗对指数基金尤其是场内ETF产品的未来发展非常看好，相信越来越多的投资者会配置指数基金。