第四节　波段操作基础——道氏理论

波段操作方法是建立在市场的波动规律基础之上的，市场中的价格波动并不是完全没规律的，但这种规律却没有简单的公式能够表达出来，否则的话，投资者都用一种公式做股票，市场也就不存在了。市场是以非对称的周期重复着自身的波动，这种规律是混沌中的秩序，这使其走势很难被准确预测。市场的波动具有趋势性，这种趋势能通过技术分析捕捉到，这也是技术分析成立的理论依据。我们已经知道所有技术分析的立论基础可以概括为三条内容，这是技术分析的基石：

（1）市场行为包容消化一切；

（2）价格沿着趋势移动；

（3）历史会重演。

道氏理论——股市晴雨表

道氏理论是股票市场技术分析的基础，这套理论最早是由查尔斯·道（《华尔街日报》的创办人之一）发展出来，他认为这套理论并非用于预测股票市场，也不是用来指导投资者进行操作，而只是一般用来衡量经济趋势的指标，并作为反映市场总体趋势的晴雨表。然而这套理论却描述了股市波动中可能重复出现的模型，也衍生出了波浪理论。道氏理论中关于潮汐的描述，实为技术分析中的精髓，投资者若能够理解这套理论，必能对股价波动的轮廓有更深入的认识。

道氏理论在19世纪30年代达到巅峰。那时，《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929年10月23日《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场（牛市）”已经结束，“空头市场（熊市）”的时代来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出的预测。紧接这一预测之后，果然发生了可怕的股市崩盘，于是道氏理论名噪一时。

道氏理论有三个假设，也是我们所有技术分析的基石。这三个假设如下：

（1）人为操纵：指数每天的波动可能受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到人为的操纵。

（2）市场指数包容一切信息：每一位对于金融投资有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在“道琼斯铁路指数”与“道琼斯工业指数”每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。

（3）这项理论并非不会错误：“道氏理论”并不是一种万无一失而可以击败市场的系统。成功利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断。绝对不可以让一厢情愿的想法去主导思考。

道氏把认为市场有三种走势，三者都可以同时出现。

第一种走势最重要，它是主要趋势，整体向上或向下的走势而称为“多头（牛市）”或“空头市场（熊市）”，持续时间可能长达数年。

第二种走势最难捉摸，它是次级的折返走势，它是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。

第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。

主要走势：主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，如图1-5所示，持续时间可能在一年以内，甚至数年之久。正确判断主要走势的方向，是投资行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

主要的空头市场（熊市）：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映了可能出现的最糟情况之后，这种走势才会结束。

主要的多头市场（牛市）：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高投票价格。

多头市场的特色是所有主要指数都联袂持续走高，回调走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创出新高。在次级的折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。

次级折返走势；次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束后之主要走势幅度的33%～66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。

次级折返走势（修正走势）是一种重要的中期走势，它是逆于主要趋势的重大折返走势。判断何者是逆于主要趋势的“重要”中期走势，这是“道氏理论”中最微妙与困难的一环。

综上所述，是对道氏理论的要点介绍，下面根据道氏理论来总结上证指数的牛市与熊市的交替。

上证指数牛市与熊市循环

我们把主要上升行情运行在年线（250日均线）之上的市场计为牛市，主要下降行情运行在年线以下的市场计为熊市。A股从1990年成立至2015年，可以分为四轮主要的牛市与熊市循环，为了更清楚地表示，我们将这四轮最大级别的牛熊转换标注在了日K线图上，如图1-6所示。

根据道氏理论，第二轮主要牛熊循环又可以分为次级别的四轮牛熊循环。从图1-6中可以看出，这轮持续11年的大循环，包括从1994年7月325点开始到2001年6月2245点结束的大牛市，以及从2001年6月2245点开始到2005年6月998点结束的大熊市。我们结合波浪理论的时间、比例和形态来划分四轮次级别牛熊循环，可以看上证指数的周线图，如图1-7所示，我们能很清楚地看出第二轮主要牛熊循环中的四个次级别的牛熊循环。周线图中一根K线表示一周的价格情况，用周线图是为了便于观察。这张图在后面的波浪理论中还会用到。

道氏理论产生之后，艾略特（R.N.Elliott）在1934年创立了基于道氏理论的波浪理论，波浪理论又名艾略特波浪理论。艾略特发展了道氏关于市场的三级趋势理论，把道氏所说的“浪潮、波浪、涟漪”进一步发展成数浪详细规则。

波浪理论把与主要趋势同向的波浪称为推动浪，把与主要趋势相反的波浪称为调整浪。推动浪分为五浪，调整浪分为三浪，也就是常说的“五上三下”，如图1-8所示。波浪理论中的数浪，更像是艺术，而不是完全如科学一样的公式。我国投资者关于数浪有“千人千浪”一说，意思是说每个人对同一张K线图都可能有自己的数浪结果，波浪理论更具有解释市场的功能，而其预测市场的功能显然被夸大了。投资者只需要了解波浪理论的一些基本的铁律就可以了，这些铁律，是市场波动特性的精华。

波浪理论铁律：

（1）浪2的运动永远不会超过浪1的起点；

（2）浪3永远不是最短的浪；

（3）浪4永远不会进入浪1的价格范围。

波浪理论和道氏理论是一脉相承的，都认为在市场上涨中，波浪的波谷逐波抬高，波浪的波峰需要高于前一波峰；在市场下跌中，波浪的波谷逐波降低，波浪的波谷需要低于前一波谷。在上涨和下跌中都保持着后浪推前浪的特征，市场会一直延续这样的趋势惯性，直到推动浪不能超过前高（前低）为止，再改变方向。波段操作者需要重点关注的是第3浪和第5浪，这两个主要的上升推动浪是主要的利润来源，“黑马”也大都产生于这两波升浪之中。

上证指数牛熊循环的波浪图

我们用前面讲到的图1-7来画出上证指数第二轮主要牛熊循环的波浪图，如图1-9所示。

细心的投资者可以看出图中波浪的时间、比例、形态等都很好地符合了波浪理论。为了便于说明，图上标注点位用的是K线的最高价和最低价。

从2005年6月998点到2007年10月的6,124点，这波大牛市的上升推动浪及第五浪延长浪（见图1-10）。