金融家为什么赢不了猴子

俄罗斯Vesti电视台曾经报道，一只来自“杜罗夫爷爷的角落”剧院的名叫卢克里的猴子，面对30家俄罗斯公司的股票，依靠骰子、凭借“自己的智慧”选择了其中8家。一年过去了，猴子的总资产涨了近两倍，不但跑赢了大盘，而且战胜了俄罗斯94%的基金经理。20世纪末，美国《华尔街日报》也做过类似实验，而且将实验周期拉长到10年，最终基金经理们也不过是在与猴子的竞争中险胜而已。

如果再与道琼斯指数做比较，多年以来，专家推荐的股票几乎都无法超越大市的平均回报水平。

要知道，道琼斯工业指数来自美国30个主要大公司，这30家公司的股票全是分红股，也就是俗称的Blue Chips（蓝筹股），它们几乎全是跨国公司，其利润是来自全世界市场的。

想要长期跑赢大盘不容易，想赢过作为最平庸投资组合的道琼斯指数（或者上证指数），也是如此困难。这是因为股市根本是一个零和游戏，扣除各种成本（如交易佣金、税收等）后，股民作为一个群体，必然跑输大市。这是一个数学上无法挑战的铁律。

股市博弈 的定义可以表述为：

输家损失＋现金分红＝赢家收益＋企业融资＋交易成本

等式左边是股市资金的提供者，右边则是股市资金的索取者，长期看来，等式两端必须平衡，这个“游戏”才能继续下去。

当企业融资大于现金分红时（这在中国股市是铁定的），额外的资金需求全要由输家来承担，所以投资者亏损比例扩大。

只有在极其罕见的时期，上市公司没有充当抽水机的角色，股票投资才是一个普惠大众的游戏。

美国学者道格·亨伍德在《华尔街——如何运作及为谁运作》一书中写道：“到了1980～1997年，美国股市走到了提供资金的反面，这种资金反向输送主要体现在红利上。因此这一时期，根本不是企业求助于华尔街的投资，相反是上市企业的钱一直充斥着华尔街。”这表明在20世纪80年代到90年代，美国上市公司现金分红已经大大超过了其在股市中的融资额。这才有了道琼斯指数当年的那一轮大牛市。

而耶鲁大学基金会的数据显示：即使在20世纪末的美股大牛市中，也只有4%的基金经理赚取的利润在扣除税收和费用之后能跑赢大市，而且平均起来也只是比大市的回报率多了0.6%而已。

有基金经理辩解说：“我过去三五年的投资回报真的很高。”可是，过去三五年的业绩不能代表未来三五年的趋势。哪怕是只猴子，也可能连续选中几个大牛股。待时光洗净铅华，大多数“投资奇才”最终都会回归平庸。

2016年人工智能获得重要进展，AlphaGo在与韩国顶尖棋手李世石的博弈中最终获胜。而推出AlphaGo的DeepMind，是谷歌收购的一家英国公司，下围棋只是他们展现人工智能水平的一个方式，他们未来可以用这种计算机算法来做很多事情，比如用计算机管理共同基金，只需保证投资回报率比人工管理的基金高一个百分点，它就可以成为全世界最大的基金管理公司。 qyp1/6+L08s3uT038K6E+XPq1wlbZpVi3HccQyYgPJlL4PCJulqAKiR9nIgxmWY6