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才者德之资也，德者才之帅也。
——《资治通鉴》
企业光有强大的盈利能力和稳定的财务还不够，我们还需要对企业的管理层进行分析，因为强大的盈利能力和稳定的财务都是企业管理的结果，而企业管理就是基于人的管理，人才是企业的终极资产和动力，一艘好的船还需要一个好的船长来驾驭。
对管理层的评估包含了两个方面，一是管理层的品质，二是管理层的能力。
股份制公司的经营权和所有权是分离的，所有者和经营者的利益并不完全一致，甚至时有冲突，在利益冲突的情况下管理层能否秉公处理，除了法律约束外，在很大程度上还取决于管理层的品质德行。
对管理层品质的评估缺乏量化的标准，只能在平时多观其行、察其言，比如看财报中管理层的述职报告是否真诚务实，看管理层在定向增发时是否损害中小股东和原有股东的利益，看利润分配是不是以股东利益最大化和企业经营效益最大化为原则。
管理层光有德行没有能力也不行，因为最终我们希望的是管理层能够帮助我们创收和盈利，使股东利益最大化，所以我们还需要考量管理层的管理能力和经营水平。
评估管理层的能力我们可以看管理层的历史履历，看财报中的述职报告，看管理层提出的战略目标是否都一一实现，但主要还是从财务的角度量化其营运管理水平。
营业成本比率和三项费用率是最能体现成本管控水平的，理想的情况当然是营业成本比率和三项费用率不断下降。但是实际上如果一家公司在不断扩张，营业成本比率以及三项费用率一般是随着营收的增长而上升的。费用上升没关系，重要的是，营业成本比率和三项费用率的增速应该低于营收的增速，而且相较于行业其他公司是比较低的。
看管理层如何控制成本和花费是最能体现管理层态度及能力的，优秀的管理层对股东尽心尽责，明白成本节约的重要性。但该花的钱还是得花，关键是要用在刀刃上，用在能够优化产品，升级体验的地方，要能够促进利润的增长。比如广告费，如果费用过多，可能会导致浪费，没有铺到位，又导致宣传不足，所以要看费用的增长是否能够促进销售收入的增长，如果销售收入增速大于销售费用增速，那就可以增加，如果收效甚微，那么不如不花这钱，100块钱的销售费用，最好能够带来100块钱以上的销售收入，如果花100块钱，销售收入却只增长了80块，那还不如不花这钱。
运营能力体现在存货和往来的管理上，优秀的管理首先一定会想方设法释放库存，追求最佳量级的存货和最快速的存货周转，甚至占用上下游的资金供自己使用。
（1）存货周转天数
存货周转天数=平均库存/销售成本x360
存货不仅容易占用资金，还存在贬值的风险，衡量存货周转效率的指标是存货周转天数，存货周转天数衡量的是存货多久可以周转一次，视不同的行业一般存货周转天数在120天以内可以认为是正常的。
（2）应收账款周转天数
应收账款周转天数=平均应收账款/销售额×360
应收账款周转天数表示的是公司销售产品之后，需要多久才能从客户那里收回资金。权责发生制下，有些公司可能营收很多，但是回款能力其实很差，大多是应收账，应收账多了不仅有坏账的风险，还影响经营现金流，所以我们希望这个时间越快越好，最好是客户需要预付定金才能提货。
（3）应付账款周转天数
应付账款周转天数=平均应付账款/销售成本×360
应付账款周转天数表示的是从供应商处获得商品之后，需要多久支付货款。应付账款意味着我们可以占用供应商的货款，因此单纯从财务的角度看，这个期限越长越好。
（4）现金转换周期
现金转换周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数
现金转换周期表示的是减去应付账款之后，应收账款和存货占用的时间，站在公司的角度，我们希望存货周转速度越快越好，销售回款越早越好，占用供应商的资金时间越长越好，这样的话，就能够提高自身的资金使用效率，同时占用别人的资金。
在这方面最典型的案例是亚马逊，因为亚马逊强大的品牌和规模优势，大多数供应商必须接受亚马逊延后付款的条件，其应付账款天数远大于应收账款天数，现金转换周期非常短乃至为负，意味着可以免费占用上下游供应商和客户的资金，拿着上下游供应商和客户的资金去扩张自己的生意，不断强化自身的优势，因此亚马逊的自由现金流可以几倍于利润，而且不断增长。
能不能分红是能力，给不给分红是态度，利润分配政策是最能体现管理层能力和品质的“试金石”。
如果一家企业上市十几年，业绩一塌糊涂，从未进行过分红，或者股价没有因为资产的增厚而水涨船高，而是一味地向二级市场融资，那么这样的企业就是“吸血鬼”，说明它的管理层不仅能力不行，人品也有问题，它在毁灭股东价值，对股东极其不负责任，这样的企业是我们需要极力回避的。相反，如果一家企业能够持续不断地分红，通常说明它的管理层有创造价值的能力，它的利润是有实实在在的现金流作为保证的，管理层也懂得回馈股东。
当然，企业的利润分配也不是一个简单的一刀切的问题。分红未必是对股东利益最大化的行为，比如分红过多可能导致企业经营和扩张的资源不足，影响后续的经营发展。如果留存收益率高于股东投资其他项目能获得的收益，那么把收益留存是最好的。留存收益可以通过清偿债务削减利息支出、投资或者收购其他资产、用于企业经营增加未来利润以及股份回购等方式创造价值。
根据戈登增长模型，当企业内部留存收益增长率与股东分红再投资收益率相等时，分红和将收益留存增长的效果是一样的。因此，利润分配本质上是一个如何使股东利益最大化的问题。对于成长阶段的企业，将收益留存可以获得比股东分红再投资更高的收益，那么此时应该不分红，通过收益留存实现资产的快速增长，继而推动股价的上涨；对于成熟阶段的企业，企业内部的收益率下降，又没有合适的投资项目，此时应该将利润分配给股东，股东拿了分红，如果看好公司，可以继续购买公司股票；如果有更好的投资方式，可以拿去做别的投资。
简而言之，利润分配政策是管理层品质和能力最好的“试金石”。如果一家企业在不该分红的时候分红，在该分红的时候不分红，都是对股东不负责任的行为。通过管理层的分红政策，我们就可以知道管理层有没有能力（能不能分红），品质靠不靠谱（给不给分红）。