译者序

如果说量化投资是投资领域的王冠，那么高频交易就是这顶王冠上的明珠。国外的顶尖量化大师，如西蒙斯、德邵等，均有优秀的高频交易策略，在市场上赚取了大量稳定的收益。高频交易最大的特点就是收益非常高，而风险却非常小，当然作为代价，资金容量不会太大，所以这种策略一般都不会对外募资扩大规模。对于高频交易的策略，宽客们也往往不愿意分享，所以当《高频交易》这本书的第一版出来后，引起整个市场的轰动，也就不足为怪了。

本书从高频交易的原理、市场微观结构、交易系统、交易策略和做市商等多个角度对高频交易进行了完整的阐述和分析。

第1、2章是基础性的知识介绍，包括高频交易的由来、高频交易的参与者，在现代IT系统支持下的市场结构和软件的支持等，读者可以对高频交易的基本概念有一个初步的了解。

第3章是本书的重点之一，对市场的微观结构进行了详细的讨论，包括限价订单、激进执行/被动执行、复杂订单和各种交易品种的分化。高频交易本质上就是对市场微观结构进行研究，从而找出其中的规律。

第4章是关于高频数据的分析，做高频交易的人，对tick级的数据必须有非常好的把握，比如高频数据的分布特征、时间间隔规律、属性等。

交易成本也是高频交易非常敏感的一个参数，除了佣金之外，买卖价差、滑点、延迟成本、机会成本、冲击成本，都是吞噬高频交易利润的因素，对于这些交易成本的精确估算对高频交易策略的最终盈利有着非常重要的作用。本书的第5章专门就这个问题进行了探讨。

高频交易的绩效评估与传统的策略差不多，主要有投资收益、波动性、回撤、胜率、Alpha和Beta等。但是，对于高频交易这种资金容量不大的策略来说，市场深度和资金容量是一个关键因素，这在第6章有详细阐述。当然为了提高资金利用率，有必要经常杠杆化，以及对竞争对手进行分析等，这些在第7章有说明。

第8～12章对高频交易的各种策略进行了深入的分析。统计套利就是利用具有相关性的不同资产之间的价差关系，在价差突破正常区间的时候进行双向开仓，回归后双向平仓的过程，包括跨期、跨品种、跨市场等多种统计套利模式；方向性策略是另外一类主流的高频交易策略，比如可以有传统的趋势追踪，也可以有事件驱动类。新闻量化是这方面的重要应用，当重要的新闻出现时，市场往往有剧烈的波动，这就给了高频交易很好的机会；自动化做市策略是高频交易中的重头戏，其主要原理是利用不同交易委托单的时间差来赚钱。

第13章介绍了其他一些高频交易策略，包括价差剥头皮、回扣获取、分层挂单、价格嗅探等。这些很多是细节层面的技术，与其他的交易策略结合起来效果会更好。

当然，由于高频交易确实对市场结构和交易规则有所利用，所以很多国家对高频交易会从法规程度进行考虑，比如一些监管措施、稳定性措施、风险管理等。有关这方面的内容在第12、14章有所介绍。

实际交易中，还有一个重要的方面，就是冲击成本的最小化，这涉及一些买卖订单算法、执行成本最小化、获取最优价格、交易痕迹最少化等。当然交易系统的实施也是一个非常重要的问题。本书的第15、16两章对此进行了详细的阐述。

当然，国外的市场情况和国内还有些差别，特别是国内都是自上而下设计的市场结构，使得高频交易的市场空间远远不如国外充足，所以国内的高频交易更多的是短线方向性交易，这也是国内很难诞生巨头型高频交易投资公司的原因。不过，对于市场微观结构的研究和理解，也极大地有助于非高频交易类策略的开发，这也是翻译本书并将其引进国内的原因，它对读者有着重要的参考价值。

丁鹏
中国量化投资学会（CQIA）理事长