序言

在中国经济经历了三十多年的高速增长之后，将不得不面临转型的压力。这次的挑战可能不仅仅只是周期性的调整，可能是一个进入潜在增长率趋势性下降的、被动的转型期。然而，中国经济同时又存在着政策空间比较大、人口消费潜力大、区域经济发展存在再平衡的动力等一些有利的因素，转型之路仍然是充满希望的，我们也将面临着新一轮制度红利释放的机遇期。

在这一轮的改革中，涉及金融改革方面的政策的出台节奏明显加快。在金融资本和产业资本之间充当桥梁的众多非银行类的财富管理机构，如公募基金、私募基金、保险公司资产管理、证券公司资产管理以及信托公司等，将会拥有更广阔的展示才能的舞台。财富管理在中国有着快速发展的土壤和基础，中国多年的财富积累、居民的高储蓄率、当前的经济结构的调整等都使产业资本领域溢出大量的资金，同时不动产等领域的资金正逐渐向金融资产方向流动，众多因素共同催生了旺盛的财富管理需求，支持着我国财富管理行业从萌芽期正式步入快速成长期。

“财富管理”是一个综合性的服务理念，从早期只有单纯的经纪和银行业务发展到资产管理和财务规划等业务，再发展到各种管家式和咨询服务等，是一条服务范畴逐渐扩展的路径。由于阶段性的投资的吸引力不同，居民的财富配置会在权益类资产与固定收益类资产之间、货币市场类资产与资本市场类资产之间、人民币类资产与外币类资产之间相互转移。2008年金融危机以来，受股市低迷以及地方融资平台和房地产高成本融资迅速扩张的影响，银行理财和信托产品的需求量高速增长。同时，近几年来，与金融市场耦合度比较低的私募股权投资基金、对冲基金等产品受到越来越多的关注。由此，财富管理机构的业务开展将面临诸多的挑战，丰富的产品、灵活的结构、切合客户需求而量身打造的财富管理产品，都是未来财富管理的发展方向。具备前瞻性的视野、注重专业性的塑造，是财富管理机构的核心竞争力所在。

相较于国外成熟市场，尽管中国的另类投资起步比较晚，但是在短时间内经历了爆发性的增长，虽然也遭遇到挫折，但仍然在不断的变化与调整中奋力前行。自2003年第一只以信托产品形式成立的私募基金诞生以来，中国证券投资类私募基金的“阳光化”道路正式拉开序幕。经过十多年的发展蜕变，目前规模已突破2300亿元，发行模式也从占据主流的信托投资计划，逐渐延伸到证券公司集合资产管理计划、公募基金的专户理财计划、有限合伙制公司发行的投资计划等多种形式。更进一步的是，2014年3月《私募投资基金开户和结算有关问题的通知》的正式出台，意味着未来阳光私募可以直接以产品的名义开立证券账户。依托2006-2007年的A股市场的牛市，阳光私募行业得到了大力的发展，但由于业务领域多以A股二级市场投资为主，2008年以来的股市持续低迷导致行业整体陷入困境。近两年来，阳光私募不断寻求投资策略上的突破，比如“量化投资热”的兴起，这些策略主要利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。由于其持续稳定的投资业绩，成为追求绝对收益的标杆，越来越受到投资者的认可和欢迎。

2004年以来，私募股权投资基金在中国开始风起云涌，从最初外资PE基金独霸天下（主要是2008年以前），到近年来人民币基金与之分庭抗礼，再到外资PE开始纷纷设立人民币基金，我们看到了中国PE行业正在不断发展壮大。2009年开始的创业板造富效应引发了“全民PE热”，但2012年开始的IPO暂停又给予”PE热”以打击，大量PE基金产品到期无法顺利退出，整体行业陷入了阶段性的低迷。与此同时，并购重组快速推进，这个动向被嗅觉灵敏的PE和创投机构迅速捕捉，并将其作为主要的投资模式及退出渠道，这也是国外成熟PE产业比较普遍的商业模式。从PE/VC所投资的行业来看，互联网尤其是移动互联网成为近年来最受关注的投资领域，包括电子商务、网络营销和网络服务等细分领域获得青睐，服务于各个细分市场的互联网创业企业普遍受到投资机构者的关注。

国内房地产行业则在享受了“黄金十年”的盛宴之后，持续受到了宏观政策的调控，随着银行信贷和资本市场再融资等渠道的收紧，房地产商的资金压力陡增，从而不得不寻求多元化的融资方式，从以银行信贷等为代表的间接融资方式向以证券融资为代表的直接融资方式转变，由主要依靠银行、信托等金融机构负债融资的方式向同时融合股权、债权属性的房地产基金方式转变。房地产私募基金作为一种新的融资方式，具有期限长、资金来源稳定、发行相对自由等优势，成为社会资金介入房地产领域的一种重要方式，也将成为未来房地产融资的主流方式之一。

德邦证券一直致力于私募基金领域的跟踪与研究，公司从2010年起连续四年与上海证券报社合作出版了《中国阳光私募年度报告》，成为国内首创的全景式行业年度报告；2012、2013年又携手China Venture（投中集团）连续两年推出了《中国私募股权投资（PE）年度报告》。此外，房地产私募基金也一直是我们所比较关注的研究领域之一。从全球情况看，以上三大领域一直是另类投资中最主要的三个组成部分。本书将结合我们公司多年来的研究成果，以及全球前沿的理论与实践，为读者全方位地呈现中国私募基金的发展现状和未来蓝图。

私募基金这一年轻的行业正在迅速积累经验，在财富管理各个细分领域勇于探索、不断突破。尤其是在新出台的法律法规以及监管政策的支持下，中国证监会新成立了私募基金监管部，这些都预示着私募基金将在规范、阳光的环境下，不断地健康发展。对于财富管理行业来说，客户的资产将会越来越多地配置在私募基金领域。我们也将持续关注行业发展动态，致力于提供最优质的研究支持及综合服务，与行业共同成长，并更好地服务于我们的客户。

德邦证券有限责任公司董事长