∣7、数据透视20家白酒上市公司最新财报∣

4月27日晚间，20家白酒上市公司2017年报、2018一季报全部收官，透过20家公司的成绩单，我们得以一窥酒业未来发展的新动态、新格局。

一、2017年营收排名

上市公司代表着白酒行业较高发展水平，营销收排名数据显示，白酒行业集中度进一步提高，一、二、三集团差距明显，强者恒强趋势更加明显。

随着洋河营收近达到200亿，行业前三门槛已经升高至200亿，茅五洋格局短期内难以撼动。具体来看，茅台一骑绝尘，与五粮液营收差距近300亿，而五粮液与洋河、洋河与泸州老窖差距都约为100亿，短期难以跨越。

白酒上市公司分层明显，第一集团“百亿俱乐部”4家，随着汾酒、古井贡冲击百亿，有望继续扩容；第二集团100亿以下、30亿以上企业有5家，考虑到今世缘年内突破30亿，共有6家；第三集团30亿以下10家，其中10亿以下3家。

总体来看，20家白酒上市公司呈现两大头、中间小的趋势，无论是一二三集团之间，还是集团企业内部，差距都在拉大，10—30亿规模之间的企业竞争压力加大。其中，*ST皇台近年来白酒主业不振，或称为第一个被摘牌的白酒上市公司。

二、2017年营收增幅

行业复苏态势明显，20家白酒上市公司中仅有4家营收下滑，16家实现正增长，其中13家实现两位数增长。

一线企业表现亮眼，贵州茅台增速保持在近50%，五粮液增幅也超过20%，两大白酒巨头体量巨大，依然能保持高速增长，显示了巨大的增长潜力。泸州老窖也实现了20%以上的增福，显示了高端酒引领本轮行业复兴之下的良好增长态势。

相较之下，洋河作为前三企业增幅略有不足。高增长的企业中，水井坊、酒鬼酒受惠于新管理层主导的系列调整，业绩恢复性增长态势明显，而山西汾酒则受惠于国家改革试点营收增速同样不俗。

从区域性企业来看，增速出现回升，同规模企业之间差距开始呈现，部分企业增长疲软，老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒增速不足10%。出现业绩下滑的4家企业中，青青稞酒互联网探索拖累以及市场开发不力，维维股份多元化经营水平不足，金种子受制于市场萎缩，ST皇台主业不振，多次谋划跨业，每况愈下。

三、2017年净利排名

净利润向一线白酒企业集中的态势更加明显，前三的净利润占18家公司拟的84%，前六企业占93%。其中，扣除跨业的维维股份和顺鑫农业，贵州茅台一家净利润达到270亿，超过其他17家企业净利润总和。

从净利润率来看，超过30%的有5家，贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖、今世缘，都是高端酒表现较好的企业，泸州老窖净利润率也达到了25%，国窖1573市场表现良好，核心大单品战略效果显著。

值得一提的是，年度营收下滑企业净利润同样表现不佳，亏损的为青青稞酒、ST皇台，金种子净利润也仅有800万。

四、2017年净利增幅

白酒上市公司利润增长明显，13家企业净利润增速跑赢营收增速，显示了良好的消费升级趋势。

扣除跨业的维维股份和顺鑫农业，仅迎驾贡酒、金种子酒、青青稞酒3家企业出现负增长，其他企业均实现两位数增长，其中增长率超过30%以上的企业11家。除贵州茅台之外，国企改革概念或者新管理团队概念的舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒、水井坊表现不俗。

五、2017年销量及增幅排名

销量方面，顺鑫农业以42.9万千升一骑绝尘，销量超过10万千升的共有顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖4家，5万千升以上的还有古井贡酒、贵州茅台和山西汾酒3家。总体来看，规模较大的企业主要集中在名酒和民酒。

销量增幅来看，水井坊销量回升明显，增幅达到189.38%，市场信心可见一斑。贵州茅台销量同比增长超过60%，酱香系列酒贡献巨大。值得一提的是，20家企业中有9家出现销量下滑，其中部分企业对应的净利润却在增长，显示了发力中高端的巨大市场前景。例如，泸州老窖销量负增长13.9%，净利润却增长30.69%，显示了聚焦大单品战略的显著效果。

六、2017年预收款及增幅排名

预收账款从一定程度上显示了市场信心，总体来看，一线名酒企业预收账款继续保持可观规模，扣除跨业的维维股份和顺鑫农业，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒5家企业占18家上市公司预收账款的86%。

值得注意的是预收账款增幅方面，18家企业中有12家出现负增长，6家正增长的企业中，5家增幅超过60%。其中包括贵州茅台、五粮液等企业，或与企业改变经销商打款模式、春节较晚影响打款节奏以及厂家控制发货速度等有关，此外也显示了企业减少预收账款、加速业绩释放的思路。

此外，水井坊、泸州老窖预收账款增幅在80%左右，前者受惠于市场恢复性增长，而后者则由中高端产品市场调控推动，而口子窖、山西汾酒、今世缘增幅也超过60%，都是在中高端市场表现较佳的企业。

七、2018年Q1营收及增幅排名

水井坊营收增长87.73%，占得此项数据榜首，但我们注意到，山西汾酒、五粮液、贵州茅台在这份排名上同样靠前，分别录得48.56%、36.80%、31.24%的营收增幅。强者愈强，本就规模领先的名酒企业，又跑出更快增速，意味着白酒市场品牌集中度将进一步提高。

八、2018年Q1净利及增幅排名

一季度的净利表现非常强势，只有舍得一季度净利增长超过100%，舍得、老白干、酒鬼酒、水井坊、泸州老窖、山西汾酒等6家酒企的净利增长超过50%，只有伊力特、迎驾贡等五家企业的净利增长没有达到两位数。这意味着结构性增长是白酒行业在2018年的一个突出特征，而且我们注意到，区域型酒企的净利增长明显，白酒品牌结构的固有格局或将生变。 CN8kTzYodQj1B8Akjz6Lh0EgMuzyx2hu05FUOFWEyDWwydM706LmKewV77cP4hm5