∣6、浅谈白酒行业的投资逻辑∣

如果问2017年那个行业涨的最好？很多人都会意识到是白酒，君不见接近800元的茅台，基本上就是一路扶摇直上云霄，白酒整体以85%的涨幅冠绝A股。

为什么白酒能上涨如此之高呢？除了茅台和五粮液之外，其余的白酒涨幅也是如此之高吗？本文简略的描述一下白酒的投资逻辑。

白酒大致可以分成一线白酒：茅台，五粮液和半个泸州老窖。经过多年历史的积累，茅台和五粮液，泸州老窖已经奠定了其全国性高端白酒的定位，品牌护城河极其牢固，其中以茅台最具有代表性，也被看作长期价值投资的典范。定价基本超过600元以上。

接下来是次高端白酒：水井坊，山西汾酒，洋河大曲，剑蓝春，舍得，郎酒等，其主力产品定价略低于一线白酒，定价基本在300元—600元之间。

然后是中端白酒：很多的区域龙头都处于这个位置，价位在100元—300元之间最后是低端白酒：比如目前白酒涨幅最后的顺鑫农业，就是处于这个位置。

谈完白酒分类之后，看看为什么从16年开始白酒整体行业都具有投资价值。继12年白酒行业步入调整周期，特别是13年开始的公务消费限制，白酒行业在12到15年初经历了巨大的调整，基本上大部分白酒公司都处于略微盈利和亏损的阶段。随着人们整体生活水准的提高，白酒整体生产的限制，渠道中的高库存慢慢被消化，在15年开始以茅五位代表的一线白酒出现了销量紧张的局面，到17年的时候出现了越来越紧俏的局面。所以此轮白酒周期可以简略的归纳为如下原因：

1），消费结构的改变，从原来公务消费慢慢的转移到商务和普通消费为主，白酒整体销售处于下降中，但是高质量白酒的消费升级非常明显。

2），渠道库存出清，渠道里面积累的库存越来越少，而相对的产能极其有限，供需矛盾突出。

3），品牌集中度越来越明显，高端白酒CR3占比基本接近95%，次高端白酒的集中度也是明显加强，竞争格局越来越明显，导致大部分白酒公司都有肉吃。

上面三条是白酒行业整体走强的基本原因，那么在白酒个股中怎么去区别看待呢？先分析一下一线白酒，一线白酒护城河很深，其产品不仅有消费属性还具有金融属性，所谓金融属性是指一线白酒具有收藏价值，不会因为时间的原因而导致交易价值降低，可以说是越放越有价值，这导致一个什么因素呢。在景气周期中，大量一线白酒囤积在渠道商中，供需会导致极其紧张，但是在行业非景气周期中，库存会大大的释放出来。这种状况导致了白酒具有明显的周期性，但这个周期性比较漫长，时间跨度比较大。在行业整体复苏阶段，一线白酒就是投资的不二选择。二线白酒由于众多品牌的存在，同时地域性也比较明显，竞争比较剧烈，基本都不具备很强的定价权。那么二线白酒的复苏就取决于两点：

一是：一线白酒涨价而带来的价格提升空间。

二是：营销做的越好，那么市占率就会越高。

所以会看到二线白酒会慢于一线白酒启动，同时必须从价格提升和营销渠道两个方面去评估二线白酒，特别是次高端白酒得业绩。

总结：由于茅台仍旧产能紧缺，同时才初次提价可以判断出整体白酒仍旧处于景气上行周期中，由于茅台的提价，给二线白酒带来了巨大的提价空间。18年白酒仍会成为投资的大年，但更我加看好二线白酒，二线白酒的护城河低于一线白酒，但股价的弹性在景气中期会大大的优于一线白酒。 x3rQUv2pvNxECoVg8tqEV3H7X1tyWkDTsCmGh0CtSGsB+qOdJSmp5liplTB8P1TX