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从1931年4月25日开始，徐恩曾在自己的“福星”顾顺章的指点和协助下，把特务活动搞得轰轰烈烈、有声有色，这是徐恩曾在其一生的特务活动中打“江山”、夺“金牌”的时期，也是最有“建树”的一段时期。然而，出人意料的是，从1933年底（一说夏天）开始，顾顺章突然从国民党特务机关失踪了，谁也不知道出了什么事。无声无息了好几年这才传出消息，说是顾顺章被徐恩曾处决了。至于死因，有说是顾顺章想去投靠徐恩曾的对头戴笠；有说是顾顺章于暗中组织“新共产党”；有说是顾顺章阴谋组织暴动；等等。以至直到今天，涉及顾顺章死因的种种说法，仍然有多种“版本”在流传。但是，有一点人们是确信无疑的，这就是顾顺章确是被他的“记名弟子”徐恩曾处决了。不过，透过顾顺章之死，我们倒是可以进一步看到徐恩曾的个性和为人。
早在顾顺章叛变伊始，周恩来就已经预见到了顾的叛变将对中国革命产生巨大的危害，决定要不惜一切牺牲，誓将其剪除以绝后患。所憾的是徐恩曾并没有让这个叛徒参加上海大搜捕，总算让他多活了几年。但是，中共高层丝毫也没有减弱对这个“超级叛徒”所怀有的刻骨铭心的愤恨。1931年12月1日，中华苏维埃共和国临时中央政府主席毛泽东亲自签署“苏维埃临时中央政府人民委员会通令—为通缉革命叛徒顾顺章事”。通令各级苏维埃政府、红军和各地赤卫队，并通告全国工农劳苦群众：“要一体严拿顾顺章叛徒，在苏维埃区域，如遇到这一叛徒，应将他拿获交革命法庭审判；在白色恐怖区域如遇到这一叛徒，每一革命战士，每一工农贫民分子有责任将他扑灭。”对于一个共产党的叛徒，在白区由周恩来亲自组织力量进行扑灭，在苏区由毛泽东亲自发布通缉令进行缉拿，这在中共党史上恐怕也是独一无二的，由此可见这个叛徒是个标准的“国民公敌”，实在是死有余辜了。
顾顺章自卖党的那一天起，就注定了没有好下场，这是没有疑义的。问题是他没有死在中共手里，而是死在顾为之立下那么多功劳的徐恩曾手里，倒是个令人感兴趣的话题。其实，从顾顺章叛党的第一天起，就已经有了预兆，注定了顾顺章既不可能和徐恩曾合作到底，也不可能对蒋介石或国民党效忠到底，这中间的原因就是基于：顾顺章既是个有野心的家伙，又是个喜欢蛮干的家伙，这两点注定了他会叛变共产党，也会“叛变”国民党。
顾顺章后期在中共党内种种蛮干、乱来的作风，已经充分表现，自无须多说。事实上，顾顺章的野心之大到了令人震骇的地步，这就是他梦想要在国民党与共产党中间另搞一个局面，甚至幻想以此为筹码，开出与蒋介石合作的条件，成为在中国与蒋介石平起平坐的人物。对于这一点，顾顺章曾经向蔡孟坚作了透露，在与蔡一起谒蒋的途中，蔡曾经问顾：“你在轮船上，是否写好了向蒋公建议，如何对付共产党意见书？”顾竟口气狂傲地说：“何必预先写好，当面讨论检讨即可。”请注意，顾顺章在这里用的是“讨论”这个词。敢与蒋先生“当面讨论”问题的，其地位之高，也就可想而知了。蔡要他先透露一点消息，顾胸有成竹地说：“第一，把共产党变为合法政党；第二，共产党军队交出，分散插编于中央各军，如取消其武力，自然天下太平。”按顾顺章的想法，如果共产党成为合法政党，他自然就是这个党的党魁了。顾顺章天真地以为，他的这个伟大的构想，一旦与蒋介石“当面讨论检讨”，一定会让蒋介石喜不自胜，并且蒋会当面请求、以至全力支持由他顾顺章出来领导这个合法的共产党。
哪里想到顾顺章第一次见蒋（也许是最后一次），被蒋居高临下地一唬，梦就被惊醒了一半，在回中山北路密点的路上，顾顺章支支吾吾地对蔡孟坚说：“我恐怕不仅不能促进中共对国民党放下武器，而保存共产党为公开政党。……以后我的前途……”顾顺章自然是聪明的，他已经隐隐约约地预想到他在共产党那边得不到的东西，在国民党这边很可能也是一个得不到。据蔡孟坚说，顾顺章后来遭到徐恩曾监视，在一次公开场合偶遇蔡孟坚，也仍然没有放弃他的建立所谓顾氏共产党的计划，惶然地对蔡哀求：“蔡先生你是我救命恩人，我建议由我组织新共产党，将真共产党大员争取，支持中央政府，未获准，请你出面支持。”蔡当然不会对顾支持（也不敢对顾支持）。其实，早在蔡孟坚最初向蒋报告顾顺章提出所谓“中央承认共产党为公开政党，促使共产党自动放弃武力”的计划时，蒋介石就曾经感到好笑地说：“顾已成为反共自首叛徒，还有什么影响力量，你仍利用顾相机指导运用，随时向我报告。”蒋介石一眼就已看出事情不是这么简单，顾顺章却一直在做他的梦。由此可知，顾顺章的政治野心之大，令人难以置信；顾顺章的政治头脑之简单，更加令人难以置信。
顾顺章既有这样大的野心，而他的头脑又是这样简单，在国民党里迟早都要弄出事来，这是可以预料的；特别是他叛变后，不要说没有能当到“新共产党”的党魁，就是要想弄个一官半爵，也没有得到，仅仅在徐恩曾手下当了一名地位比较特殊的特务，比起在共产党那边的地位，可以说是大大不如。早知如此，何必当初？顾顺章似乎有点懊悔了。但是，顾顺章的野心并没有熄灭。蛮干是他的一贯特色，他决定继续策划成立“新共产党”组织。所不同的是，他知道不可能指望蒋介石支持了，他决定避开国民党单独干。当顾顺章逐步得到徐恩曾的信任，在国民党特务机关里开始掌握了一部分权力时，顾顺章的野心再次急不可耐地膨胀起来。这段时期，顾顺章手下集中了一批叛徒，也训练了一批特务，据说总共经他训练过的行动人员约有1 000余人，他甚至有权对这些人进行调遣。
不久，徐恩曾为了加强上海地区的反共活动，特地将顾顺章派到上海，赋予他自成体系地开展特工活动的特权。顾顺章有了这个机会，更认为是天赐良机了。从此，他在上海布置“眼线”，培植“细胞”，招兵买马，拉帮结派，很快形成一股势力。由于顾顺章在上海地区开展侦查、破坏中共地下党组织的活动确有成效，徐恩曾对其相当信任，这就在某种程度上放松了对顾的控制；加之调查科上海行动区第一任区长史济美是顾的得意门生，顾在上海的活动从某种程度上来说也得到了史的谅解，顾的活动空间进一步扩大。这样，顾另搞一套的隐蔽性更大了。据顾顺章的学生、调查科特务林成荫回忆，蒋介石在作出暗杀“中国民权保障同盟”执行委员兼总干事杨杏佛的决定后，最初是分两条线布置，将这项计划同时交给中统、军统组织实施的，顾顺章于1933年3月初就开始具体布置了，只因后来顾顺章出事，这个“成果”才被戴笠抢去了。
顾顺章建立“新共产党”的计划到了1933年，已进入紧锣密鼓的阶段。这一年初，顾到上海视察工作，曾分别召集在上海区工作的自首人员谈话。叛徒出身的上海区总部会计兼交通陈蔚如说，顾顺章到上海后就把他找去，先问他的生活和工作情况，继而说：“共产党固然不好，国民党更坏，但共产党的干部都是比较好的，能吃苦耐劳，要革命。你们要耐心地工作，我们好好利用这个调查机构来消灭共产党的组织，另成立新共产党组织。从现在起就要注意联系自首人，把他们团结在一起。”最后，顾顺章还关照陈蔚如注意保密。这一次先后被顾顺章找去个别谈话的叛徒，计有五六人之多。上海行动区区长史济美未被找去个别谈话，但也未询问他们的谈话内容。
顾顺章的保镖林金生回忆说，顾成立“新共产党”的计划，是由顾的密友蒋云夫妇合谋的，蒋既不是特务，也不是叛徒，据说只是顾的同学。蒋云执笔起草了这个组织的章程、纲领，并且还拟订了一个五年工作计划。但在这些文件起草好以后，蒋云夫妇在顾顺章家中吃饭时，竟被顾顺章与他的高徒蔡飞毒死了。一天，顾对心腹林金生说：“你是个神枪手，我要配12个人给你，成立一个特务队，由你任队长。我们要首先把陈立夫和徐恩曾干掉。”林金生听了他的这番话之后，简直被吓坏了。好几天，林都被这件心事弄得瘟头瘟脑的，做事时心思也不能集中，结果，有一次替顾送信时，林又把信弄丢了，引起顾的不快和疑心。林素知顾心狠手辣，什么事都做得出来，自己再不走，迟早都会死在顾的手里。于是，林借机逃离细柳巷，跑到徐恩曾那里告发顾顺章。徐对林自然是慰勉有加，并根据林的请求，将其派往陕西工作去了。
徐恩曾虽然听了林的告密，并未立即采取行动。这个时候的徐恩曾，已经不是两三年以前的那个徐恩曾了。他先是不露声色，暗中周密进行布置。第一步，先派人将顾监视起来，具体执行监视任务的特务，就是顾以前的左右手童国忠和张文农。徐恩曾的这一手果然厉害。当时，童和张为了洗脱自己，对顾夫妇监视尤密，随时向总部反映情况，丝毫不敢懈怠。第二步，徐恩曾开始对顾进行调查，把事实基本弄清楚后，才正式将顾顺章关押到镇江看守所，并于1934年送往苏州监狱关押。据说，在解往苏州的途中，因传说顾顺章会魔术、催眠术，怕他会施出妖术逃跑，行前竟给他穿了琵琶骨，以镇压顾的妖术。1935年，经陈立夫、徐恩曾向蒋报告，由蒋亲下手令：“顾顺章既怙恶不悛，着即枪决可也。”顾被枪毙在苏州监狱。
顾顺章的密谋暴露后，徐恩曾为了消除一些叛徒的恐惧心理，稳定军心，特派顾建中到上海视察工作。顾到上海后，曾召集特务训话，说：“有人野心不死，在搞阴谋活动，凡是被诱惑的同志，应该安心工作，特工总部不予追究。”不久，徐恩曾亲到上海视察，再次召集特务训话，对叛徒进行安抚。徐说：“我们的同志不要小看了我们现在所做的工作，这是我们党和政府工作的重要构成部分，有美好的前景。我们的同志，不但要认真地做好自身的工作，而且要把调查工作当作终身工作来做。要安心自己的工作，不要见异思迁，前途是有保证的。”徐恩曾的这一手也是厉害的，他不因顾顺章的垮台而大搞“株连”政策，也不因顾顺章的再次“叛变”而影响对其他叛徒的使用与信任，这就使一些原准备与顾顺章“同进同退”的叛徒，很快安下心来，继续做好特务工作。
对于顾顺章之死，徐恩曾曾经在他的回忆录中写道：“我所遗憾的是这位具有特殊贡献的朋友，不曾和我合作到底。1935年春，因和敌人重新勾结而被处刑。由于他不安分的本性，我虽尽量优待他，日子一久，他仍感到不耐，要找政治上的出路。在我们这边找不到，又去和共产党勾结，向共产党提供我内部人事和业务报告。后又发现他有实行暗杀计划后，逃往江西苏区的准备，我只好对他放弃了。我前后经办和他同等重要的共党分子的自新转变案件，不下五六十起，顾顺章是唯一的转变后又想回到敌人怀里的一个。”说顾顺章不安分，实行暗杀计划，可能是真的。说顾顺章想和共产党重新挂钩，准备逃往苏区，只要顾顺章神经没有出现毛病，这大概只能是徐恩曾的天方夜谭了。
顾顺章之死，除了上述原因之外，另有一个说法，是源于顾与戴笠勾结，企图见异思迁，弃徐而靠戴。顾与戴的挂钩，最初是从戴笠请顾顺章到军统特务训练班讲课开始的。戴为了与徐争宠，曾企图使顾脱离中统，到军统工作，并许以金钱与要职等等。顾因为在徐的领导下得不到信任，亦有倒向军统的倾向。据有的中统特务回忆，徐恩曾不能容忍顾对他的背叛，于1934年指示顾建中在某一次工作会议上以顾顺章“不服从命令，企图独树一帜”为名，拔出手枪要立即将顾顺章打死，事为会议主持者所阻。会后，顾即遭软禁，不久送往苏州关押等等。顾给戴笠的特务训练班上课确有其事；戴笠与徐恩曾为争夺顾顺章而争风吃醋亦有可能；顾顺章利用徐与戴的矛盾而于中挑拨离间左右逢源，企图从中渔利，也属正常。问题是，两统之间的矛盾毕竟属于统治阶级内部争风吃醋的矛盾，他们的这种“醋劲”会不会大到将顾顺章这样受到蒋介石关注的“超级叛徒”当场进行处决的境地，恐怕事情不会如此简单。除非是徐恩曾直接得到蒋介石、陈立夫的默许，否则，恐徐没有这个胆量，亦不会有这个权力。