我和芒格都对世界百科全书非常感兴趣。事实上,我读他们的书已有25年历史,现在连我的孙子也拥有一套。所有的老师、图书馆与读者都称赞它为最有用的百科全书,而且它比同类型的其他书卖得便宜。这种质优价廉的产品,促使我们愿意以按照该公司提出的价格进行收购,即使近几年直销业的表现并不太好。
——巴菲特致股东函(1985)
巴菲特认为,投资者应该对其所投资企业的业务非常了解。但这种了解并不是听取别人的道听途说,而是自己亲自去进行考察。
有些投资者认为专业的管理人员或者金融分析师见多识广,觉得这些人提出意见一定很理性,其实不然。格雷厄姆曾经说过这样一个故事,有位石油专家死后上天堂,却被上帝告知天堂没有位置了。于是他对着天堂的门大喊,地狱有石油,结果就有几个石油专家从天堂出来下了地狱。上帝觉得这位石油专家很聪明,正待夸奖他时,这位石油专家却说,我也要下地狱去,他们都下去了,说不定地狱真有石油呢。由此可见,道听途说是行不通的,只有亲自考察才正确。
巴菲特向来都是亲自考察所投资的企业。1985年伯克希尔公司投入3.2亿美元收购了斯科特公司。在进行收购之前,巴菲特认真了解了斯科特公司的业务。斯科特公司最主要的业务就是世界百科全书。而世界百科全书对于巴菲特来说,太不陌生了。因为他和搭档芒格平常就对世界百科全书特别感兴趣。在阅读世界百科全书的过程中,他发现世界百科全书的的内容和编排的质量非常高。当然也不仅仅他这么认为,这本世界百科全书被所有的读者评选为最有用的百科全书。由此可见,这本书的声誉很好。而且难能可贵的是,这本书卖的价格比其他同类书的价格还低。高质又低价的产品,自然人人都喜欢。世界百科全书的销售额比其他4家同行加起来总的销售额还要多,大约占斯科特公司总销售额的40%。
当然,巴菲特也没有忽视斯科特公司的其他业务。除了世界百科全书外,斯科特公司还经营着克比家护系统、空气压缩机、瓦斯炉等16项业务。而这些业务在其行业中也大多处于佼佼者的地位,能够获得很高的投资回报率。这些业务年销售额在7亿美元。
另外巴菲特也没有忘记考察斯科特公司的管理层。毕竟,巴菲特是想收购一家企业加一个优秀的管理层。虽然在决定收购前,巴菲特并没有见过斯科特的总裁拉尔夫舒伊。但是拉尔夫舒伊已经在该公司当了9年的总裁。巴菲特从斯科特的9年经营业绩中就慢慢了解到拉尔夫舒伊是个非常出色的管理者。
正因为巴菲特对斯科特公司的一切都非常满意,所以他按照斯科特公司提出的价格3.2亿美元收购了斯科特公司。事实证明巴菲特的投资眼光没有错。斯科特公司后来屡创佳绩,为巴菲特赚取了丰厚的利润。巴菲特说收购的成功正是建立在亲自考察业务的基础上的。
投资者在进行投资时,不要被别人的话语所左右,一定要自己亲自考察想要投资的企业。只有自己亲自考察过的,才是最真实的。经过自己考察后再进行投资,这样的投资风险是最低的。
我们旗下的这些事实在是没有什么新的变化可以特别提出报告的,所谓没有消息就是好消息,剧烈的变动通常是不会有特别好的绩效的。当然这是与大部分的投资人所认为的正好相反,大家通常都将最高的市盈率给予那些擅长画大饼的企业,这些美好的远景会让投资人不顾现实的经营的情况,而是一味地去幻想未来可能获得的利润。对于那些爱做梦的投资人来说,任何路边的野花都会比邻家的女孩更具有吸引力,不管后者是多么的贤惠。
——巴菲特致股东函(1987)
巴菲特以自己所经营的公司为例,说明了一种情况,没有消息就是好消息,如果公司的经营没有什么可以重大的变故对于投资者来说,反而是一种有利,但是为了了解我们所投公司的运营状况,以化解我们的投资风险,我们必须及时获取关于公司的真实信息。
一般来说,最真实的公司信息当然来源于我们对公司的实地调查,但是这种方法实际操作起来非常困难,因为我们根本没有时间去走访每一家公司,我们可以借助下面两种方法来获取相对准确的公司信息。
1.充分利用你的经纪人
虽然,经纪人出于自身利益的考虑,有的会向投资者推荐不好的股票,但是,如果掌握了适当的方法,我们可以从经纪人那儿了解到很多关于公司的真实信息,下面这种对话模式就值得借鉴。
经纪人:“我们正在推荐某公司的股票,我们刚刚把它列入推荐买入股票名单上。”
投资者:“你认为这只股票属于哪一个类型?周期型、缓慢增长型、快速增长型还是其他类型?”
经纪人:“绝对是快速增长型。”
投资者:“增长有多快?最近收益的增长率是多少?”
经纪人:“我一时说不上来,我可以帮你查一下。”
投资者:“谢谢你。你查看增长率时,能不能帮我查一查这只股票当前市盈率和历史市盈率数据。”
经纪人:“没问题。”
投资者:“是什么原因让你们认为现在是购买该公司股票的好机会?这家公司的市场在哪里?目前公司有赢利吗?它未来将如何扩张?它的资产负债情况如何?如果不增发新股稀释每股收益的话,它如何为增长进行融资?公司内部人士在买入自家公司的股票吗?”
经纪人:“我认为你所提到的这些问题中很多都在我们公司分析师所做的研究报告中得到解答了。”
投资者:“请帮我复印一份,我会仔细看完后再还给你,同时,我也希望得到一张最近5年该公司股票价格走势与收益走势并列的图。如果有股息的话,我想知道股息的情况,我想知道他们是否总是按时派发股息。在你查找这些资料时,请帮我再查一下机构投资者的持股情况。还有,你们公司的分析师跟踪研究这只股票有多长时间了?”
经纪人:“就这些问题了吗?”
投资者:“看完报告后我会再告诉你,可能我得给这家上市公司打个电话问问……”
经纪人:“不要耽搁太久,现在是买入的最佳时机。”
投资者:“现在就买?就是现在这个10月份就买吗?你知道马克·吐温曾说过:‘10月是投机股票特别危险的月份之一,其他特别危险的月份包括7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、11月、8月和2月。’”
通过这种对话模式,你可以从你的经纪人那里获取最大量的公司信息。
2.给上市公司打电话
给你想投资的或已投资的上市公司打电话,也不失为获取公司真实信息的好方法。一般来说,上市公司都会比较高兴有机会与股东交流对公司的看法,如果是一家规模比较小的上市公司,说不定还有机会和总裁交谈呢。
在给公司打电话之前,你最好准备几个问题,最好不要一开始就问“为什么你们公司的股票在下跌”。一上来就问为什么股票会下跌,马上会让对方认为你不过是一个初入股市的菜鸟而已,根本不值得认真对待,随随便便敷衍一下就行了。因为在大多数情况下,上市公司自己也根本不知道为什么它们的股票会下跌。
我们可以谈论一下公司的收益,但是直接询问“你们公司未来收益是多少”就像一个陌生人问你的年薪是多少一样很不礼貌,要想让对方容易接受,就得问得委婉巧妙:“股市对贵公司明年的收益预测是多少呢?”
但是,公司未来的收益很难预测,即使分析师们的预测差别也很大,就连公司自己也不能确定它们未来的收益到底会是多少。
因此,你真正应该从投资者关系部门了解的东西,你对公司未来发展前景的估计是否合理,可以探询一下公司对你对公司未来预测的反应如何。你对公司未来发展的推理和预测是否合理,这些预测能否实现。
如果你在询问问题时表明你自己已经做了一番研究工作,那么沟通效果就更好了。比如:“我从去年的年报中看到贵公司减少了5亿元的债务,那么你们未来的债务削减计划是什么呢?”这肯定会比你问:“你们对于债务未来有什么打算?”会让他们更加认真严肃地予以回答。
即使你对公司的发展并不清楚,你也可以通过询问两个一般性的问题来得到一些信息:“今年公司发展有哪些有利因素?”“今年公司发展面临哪些不利因素?”他们也会由此告诉你的很多有用的信息。
也有可能你会从公司听到一些不利消息,比如,劳动力成本增加,公司主要产品市场需求下降,出现了一个新的竞争对手,或者人民币升值使公司利润减少。如果你正在交流的是一家服装制造公司,你可能发现今年推出的服装系列并不好卖,仓库里已经堆满了存货。
投资者可以按照上面的方法,分析一下交流中所获得的不利因素和有利因素,你会发现从电话所得知的信息可以进一步对投资者的判断给出进一步证明,公司的实际情况比原先更好或更差,这些信息对我们作出正确的决策是非常有价值的。
和星辰家具的交易有个非常有趣的故事。通常每当我们涉足一个原本不熟悉的行业时,我都喜欢问下新加入的合作伙伴:“你们这行业中还有没有像你们一样的优秀的企业?”1983年我们收购内布拉斯加家具中心时,我就问过B夫人这个问题。当时她告诉我,美国其他地方还有3家优秀的家具零售商。可惜的是,在当时它们都没有出售的意愿。
——巴菲特致股东函(1997)
巴菲特认为,为了更好地投资,投资者在考察想要投资的企业经营业务时,一定要精益求精,不放过任何细节,不求最好,只求更好。
1997年伯克希尔公司收购星辰家具公司。当时,创立于1912年的星辰家具,总共有12家家具店,其中10家在修士顿,一家在奥斯丁,另一家在布莱恩,每家的经营业绩都非常喜人。当谈到收购星辰家具公司的过程时,巴菲特非常激动。因为这桩收购案例充分体现了巴菲特收购企业时不求最好,只求更好的招数。
巴菲特有这样一个习惯,每当他涉足一个原本不熟悉的行业时,他总会询问他的新合作伙伴一个问题:“你们这行业中还有没有像你们一样的优秀的企业?”可千万别小瞧这个问题。就是这样一个问题,让巴菲特收购了很多优秀的企业。星辰家具公司就是这样一个例子。
1983年巴菲特开始涉足家具行业,他收购了内布拉斯加家具店。当最后和B太太洽谈收购协议时,巴菲特就询问B太太,在家具零售业,有没有其他像内布拉斯加家具店这样优秀的企业。B太太告诉巴菲特,在美国其他地方还有3家很优秀的家具零售商可以考虑收购。不过令巴菲特惋惜的是,当他和那3家公司洽谈时,当时没有任何一家愿意出售。令人没想到的是,多年之后这三家家具店中的威利家具公司有了出售的意愿。于是B太太马上把这个消息告诉了巴菲特。巴菲特非常高兴,因为他不但喜欢该公司的经营业绩,而且也非常欣赏该公司明星经理人比尔蔡德,所以巴菲特立刻抓住这个了这个难得的机会,很快就和威利家具公司谈好了这笔交易。同样地,巴菲特又问了比尔蔡德和问B太太一样的问题,比尔蔡德的推荐名单中有一家和B太太推荐的一样,那就是星辰家具公司。虽然当时星辰家具公司不愿意出售,但巴菲特已经把星辰家具公司深深记在了心里,他一直在等待合适机会。
在巴菲特收购威利家具公司一年之后,所罗门公司的董事长告诉巴菲特,星辰家具公司有出售的意愿,而且该公司的总裁兼最大股东沃尔夫想和巴菲特见个面。巴菲特非常激动,终于让他等到了收购的机会。于是很快巴菲特就和沃尔夫见了面。经过两次短暂的会晤后,他们就谈妥了所有的交易。
没有最好,只有更好。当投资者准备投资某个企业时,可以了解一下,在这个行业里是否还有和这家公司一样优秀甚至比它更优秀的企业。