3.1　股票价值和价格

1. 股票的价值

股票的价值可以从不同的角度考察，从而得出有关股票价值的不同含义。

（1）票面价值

股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。主要是确定每股股份在公司中所占的份额。例如，某公司发行股票的总面值为5 000万元，每股的票面价值为1元。那么，一股股票就代表该公司的5 000万分之一。

股票面值的作用之一是表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。第二个作用就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。

（2）账面价值

账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值，又称股票净值。股票的账面价值可用下面的公式计算：

V a =（T-P）/N c

其中，V a 为股票的账面价值；P为优先股股票的总面值；T为公司资产的净值；N c 为普通股股票的总股数。

公司的资产净值是指公司的资本额（股票面值总额）加上公积金与未分配利润的数额。其中，各种公积金和未分配利润尽管没有以股利的形式分派出来，但其仍属于股东。因此，净资产也称为股东权益。

（3）清算价值

股票的清算价值是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的账面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不一致。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。

（4）内在价值

股票的内在价值即理论价值，也是股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格，但市场价格又不完全等于其内在价值。通常来说，受供求关系等多种因素影响的市场价格围绕着股票内在价值波动。

2. 股票的价格

股票价格又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。股票本身可以被当作商品出卖，并且有一定的价格。

股票的价格分为市场价格和理论价格，下面分别介绍这两种股票价格。

（1）股票的市场价格

股票的市场价格即股票在股票市场上买卖的价格。股票市场可分为发行市场和流通市场，因而，股票的市场价格也就有发行价格和流通价格的区分。股票的发行价格就是发行公司与证券承销商议而定的价格。股票发行价格的确定有三种情况。

①股票的发行价格就是股票的票面价值。

②股票的发行价格以股票在流通市场上的价格为基准来确定。

③股票的发行价格在股票面值与市场流通价格之间，通常是对原有股东有偿配股时采用这种价格。国际市场上确定股票发行价格的参考公式是：

股票发行价格=市盈率还原值×40%+股息还原率×20%+每股净值×20%+预计当年股息与一年期存款利率还原值×20%

这个公式全面地考虑了影响股票发行价格的若干因素，如利率、股息、流通市场的股票价格等，值得投资者借鉴。

股票在流通市场上的价格才是完全意义上的股票市场价格，一般称为股票市价或股票行市。股票市价表现为开盘价、收盘价、最高价、最低价等形式。其中收盘价最重要，是分析股市行情时采用的基本数据。

（2）股票的理论价格

股票代表的是持有者的股东权，这种股东权的直接经济利益表现为股息、红利收入。股票的理论价格就是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是股息资本化的表现。

静态地看，股息收入与利息收入具有同样的意义。投资者是把资金投资于股票还是存于银行，这首先取决于哪一种投资的收益率更高、风险更低。按照等量资本获得等量收入的理论，如果股息率高于利息率，人们对股票的需求就会增加，股票价格就会上涨，从而股息率就会下降，一直降到股息率与市场利率大体一致为止。

按照这种分析，可以得出股票的理论价格公式为：

股票理论价格=股息红利收益÷市场利率

例如，万科A（000002）2011年5月每10股派1元股息，而此时一年期定期存款利率为3.25%，由此可计算其股票的理论价格约为3.07元，是其当时股票市价的一半。

3. 股票价格的偏向性特征

（1）股票价格的偏向性特征的定义

股票价格的偏向性特征是指股票价格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势，这是基金长期投资能够盈利的重要理论依据。1998—2015年沈阳机床K线图如图3-1所示。

（2）股票价格的偏向性特征的表现形式

偏向性特征主要体现在：它是一种总体表现上的特征，而非个体表现上的特征。偏向性特征是一种长期历史趋势，而非短期市场现象。这是所说的“长期”，是指长达30年、50年、100年、200年这样的历史跨度。

（3）股票价格的偏向性特征的影响因素

上市公司整体中最活跃的处于生命周期的上升阶段，公司的股价波动是偏向性的主要推动力。

（4）股票价格的偏向性特征的启示

股票价格波动的偏向性是以大量企业在激烈的市场竞争中被淘汰为代价而获得的。不理解这一点，投资者往往就会简单地从股价波动的偏向性特征中直接推导出简单地长期持有的股票投资战略。如果没有相应的投资风险分散化的资金管理措施，股价波动的偏向性并不能保证投资者获得满意的投资回报。 yjDWQ9Ch+asTcSd2pJjIkzyW0mIm3Dl1pfIpvsBg7cFq354s7oD39KRLqITWYMA0