第二章

“其他紊乱中，这种波动可能反映在第三季度和第四季度的经营，而且每年第二季度的经济活动会几近停滞，第三季度银行贷款需求会迅速增长。波动的积聚最终会在第三季度爆发，这似乎也是周期性风暴爆发的最佳时刻。到那时，商业困境在该国家就变成了危机。”

由纽约商业金融纪事报提供、金融委员会1898年报告公布的一些数据中，1月和7月美国铁路债券及股票的利息支付、分红情况引起了人们的关注。1898年，这两个月的支付量达到了每月6700万美元，几乎是4月和10月的支付量的两倍--这两个月已经是其他月份里支付额最高的了--几乎相当于2月和8月的五倍。46

如此巨大的波动，一定会使美国银行的储备金在不同月份的紧缩情况发生显著差异。

另一方面，我们应该说，危机的常见标志都是轰动一时的倒闭事件，或其他突发性事件，它们会普遍引起人们的关注，并使人对现状进行更加谨慎的调查。企业倒闭并不符合任何常规，也不会在任何特殊的季节发生。所以，要总结出危机发生的季节规律很难。47

危机只会发生在高度发达国家吗？

我们经常说危机和萧条只会发生在工商业蓬勃发展、事业进取心旺盛的高度发达的社会。同时，我们也经常认为危机和萧条在较短时间内只会在英国、法国、比利时、美国、荷兰、以及北欧国家出现。然而就在最近，它们出现在了奥地利、德国和俄罗斯。

毋庸置疑，发生危机的国家的确有着很高的声望以及进取心。那些不曾拥有这些经历的国家不会因此而受到赞扬，因为缺少这些会意味着经济将长期处于停滞状态。另一方面，相对落后的国家已受到这些纷扰的影响。从1873年起，在危机发生最为广泛、最具代表性的时期里，巴西、阿根廷和秘鲁都发生了因物价下跌、非充分就业、以及前期过度发展而产生的危机。《英国领事报告》充分反映了这些国家的境况。这些国家产生纷乱之前，其与发达国家的贸易更为密切，在公共和私有工程上的支出十分庞大，其结果与发达国家相同--因缺少资源的多样化而使得局势愈加恶化。如果迹象不那么明显，或影响较小，那是因为工业体系不那么复杂。对1890年阿根廷经济情况的研究，给“危机”这个课题提供了最有价值的反证。48

因此，危机因国家的发展和扩张而发生，而非基于一国发达的程度。

区别危机的地区性和普遍性

据说危机和萧条具有地区性和普遍性，即它们可能会影响一个国家，并可能会蔓延到所有与它们具有密切商业关系的国家。危机和萧条越发变得普遍，原因很明显：第一，在任何拥有信用制度的发达国家里，过度消费和投机成为一种普遍的趋势，这两种因素同时作用于所有的这些国家，并几乎在同时各自发挥其影响力，促成同样的后果。第二，商业和国际信贷的发展使越来越多的商业国家拥有共同的利益和同样的景况，一国的损失在很大程度上是所有国家的损失；任何国家购买力降低或消费能力下降，一定会影响到与其拥有贸易关系的他国。阿尔弗雷德-罗素-华莱士先生（AlfredRussellWallace）说：

“我们已经谈到很多关于各国之间商业往来的好处。然而，商业往来同样会使一国陷入困境，并影响到其他国家。商业往来使各国的命运相联--无论好坏--每个国家的繁荣要取决于其他国家的共同繁荣。如果人们充分理解这一事实，商业很有可能会成为世界和平的缔造者。”49

尽管人们意识到萧条时期变得日益普遍，但不同国家所遭受的影响程度总是相差甚远，我们不应忽略这个事实。当人们指出这些经济灾难会同时发生在许多国家时，人们一直倾向于夸大它的普遍性。如果认真分析，就会清楚地发现，经济灾难在持续时间和程度上不尽相同，同时，其发生时间的差别也会引人关注。这种不平衡之所以产生是因为危机最初发生的国家与其他后来发生的国家相比，前者陷入的经济困境更为严重，也是因为某些国家的工业体系和金融机构较为落后。这样一来，承受危机冲击的能力就会有所差别。

不同国家受危机影响的不同程度

与其他国家相比，法国受危机的影响一向较小，这一点经常会引起人们的关注。其中的原因要归结于法国人的生活节俭以及该国土地所有制的特点--将土地划分成小型农场，并拥有人数众多、所占比例较高的大片土地所有者。除此之外，其他因素也在发挥同等的效用，包括条款严苛的破产法。无论是通过法律或相关机构对民众的教育，还是传统因素的影响，都让法国崇尚高标准的商业诚信品德。孩子为还父债拼命工作，公证人员为同事的贪污行为支付罚金以维护行业声誉（尽管两人没有私人交情）--这些行为都体现了法国人为人正直、恪守商业责任的品德，这对民族走向繁荣富强起到不可或缺的作用。也许人们会难以理解，一个以士兵在战斗中勇猛而著称的国家，竟会支持商业行为保守的金融家和企业家。然而，事实的确如此。我们同样应注意到，人口几乎保持不变的法国，其每年的贸易额和产量都比其他国家更为稳定，这使得法国的经济发展平稳，对经济的预测更加准确--价格或产量突变等经济波动都是诱发危机的主要因素。从以上分析来看，法国最不容易发生危机。当考虑法国农耕地的面积和制造业的规模时，我们会发现，法国每年用于各种农业生产的土地面积几乎相同，每年各个制造领域的生产总量也都十分相近。

1885年，法国小麦种植地面积为6，956，765公顷，1886年为6，956，167公顷，仅相差598公顷，变幅不到1%。1881年和1885年小麦种植的面积相差不到309公顷。501886年、1887年和1888年三年的出口总额分别为3，248，800，000法郎，3，246，500，000法郎，3，246，700，000法郎。51将1887年的出口额视为基数100，则以上三年的出口相对值分别为100.07，100，100.006。1893年，法国的生铁产量为2，003，000吨，而1895年为2，004，000吨，相差只有1000吨。52

欧洲大陆国家中，仅次于法国、甚至某些情况下超过法国的比利时，与美国和英国的情况最相近。荷兰和比利时的人均对外贸易额位居前列。虽然荷兰人口数量远超过比利时，但后者的贸易和制造业主要依赖于钢铁、玻璃、矿石、锌、煤和焦煤等原料，而这些都是容易受到物价和经济活动的波动所影响的。

似乎英国的冒险精神和投机热情为危机和萧条的产生做出了最多“贡献”。企业大肆浪费资源这一源于英国、或者说受到其支持的行径，无法从其国民的财富增长中找到合理的解释，更不能从它对自己位于世界各地的商业和殖民地的巨额投资中找到原因。除此之外，英国企业还富有冒险精神，这种精神经常会发展成急功近利，体现在不计其数的寻求资本的创业者身上，甚至是大量更为引人注目、蓄势待发的投资者身上。

大概美国也为同等数量的创业者提供草率或是荒唐的项目。然而，无论是因为可用资本不足，或是因为国内投资过多而使监督机制更为严格的缘故，创业者们无法找到那么多轻易就肯出资的投资者。投机行为及企业的草率经营之所以在英国很常见，根本原因就是寻求投资的资本大量积聚。这些资本总是数目庞大，需要新的领域才能发挥作用。英国的金融市场之所以与众不同，并非因为其拥有大量投资，而是因为英国具有更多的可支配财富，而且人们可以随时利用这些财富进行投资。值得信任的史学家们列举了多个为利用英国资本而组建公司并设立项目的例子，几乎令人难以想象。谈到17世纪末的资本过剩，麦考利勋爵（LordMacaulay）详细描述了从17世纪末开始频繁发生的状况：

“这种状态自然会产生大批精明而古怪、勇敢却奸诈的投资计划者。他们忙于为剩余资本计划新的用途。大概在1688年，伦敦首次出现了“股票经纪人”一词（stock-jobber）。短短的四年中，大批自信满满地向客户提供赚取暴利机会的公司涌现出来……一些公司在豪华的大厦里办公，用镀金纸印刷他们的广告；还有一些公司没有那么张扬，他们只要有墨水写字，可以在伦敦交易所附近的咖啡馆会面就够了。乔纳森和卡洛韦（Jonathan'sandGarraway's伦敦金融城的两间咖啡馆）立刻因股票经纪人、股票买卖者、经理间的会面和老板间的会面而沸腾起来。不久期货交易就成为了一种时尚。公司开始进行大规模合并，稀奇古怪的传闻在街上流传，这都是为了抬高或压低股价。我们国家第一次遇到这些现象，长期的经验已使我们开始了解它们。这种征兆表现出的狂热与1720年、1825年和1845年的狂热程度完全相同，它牢牢抓住了公众的心理。社会充斥着人们对金钱的急切渴望。然而人们对收效缓慢却有所保障的获利方法却嗤之以鼻，尽管这种利益是劳动、耐心和勤俭带来的适当奖赏。怀特弗利人（Whitefriars）的欺诈精神得到了一本正经的市参议员、各行各业的主管、副市长和市政议员的青睐。与将精挑细选的货物运到弗吉尼亚或是黎凡特（位于地中海东部）相比，颁布一份虚假的招股说明书以发行新股真是既轻而易举又获利丰厚，其目的旨在于让无知的大众相信，他们获得的股息不会低于百分之二十，并劝说大众卖掉五千英镑的股票来获取一万英镑以上的切实财富。每天都会出现新的泡沫，它们浮出水面、闪着光芒，直到破灭、被人遗忘。”53

三十几年后，“南海泡沫事件”发生时，又出现了大批稀奇古怪的新方案。这些公司设计的方案名称有：

“在爱尔兰沿海海域打捞失事船只，开办马匹家畜险（200万）和仆人损失险，海水淡化，修建私生子医院，建造反海盗船，用葵花籽榨油，改良麦芽酒，恢复海员工资，用石墨炼银，把水银炼成可锻的精炼纯金属，用煤炼铁，从西班牙进口一批大种驴，从事假发贸易，饲养肥猪，研制永恒运动轮。不过，最离奇的是他们总是“在恰当的时间里做所谓恰当的事”。每个认购者必须当场用现金支付两个几尼（英国的旧金币，1几尼=1磅1先令。），就可以得到面值100几尼的股票。由于投资的标的是开诚布公的，使得这项交易非常诱人，当天上午认购出了上千份--下午发起人就卷款而逃。”54

1825年12月经济危机发生之前，英国在修建运河及其他设施改建方面出现了过度的开发。同时，其对外贸易极度膨胀，与刚从西班牙人的殖民下解放的南美国家之间的贸易往来尤为明显。发生在两个世纪经济的极度膨胀又出现了。马提诺女士（HarrietMartineau）以图画的形式描述了人们普遍对一夜暴富的狂热，与此同时，人们还通常希望能被名气大、收益好的公司所赏识。面对人们努力增加对外贸易的鲁莽行为，她说道：

“几周里，从曼彻斯特运到里约热内卢的货物数量比过去二十年的还要多。大量易腐烂的货物被丢在岸边，任由偷盗和风吹雨打，直到塞得满满的仓库终于有了多余的空间。可以肯定，伯明翰的暖床器就曾经暴露在炙热的太阳下，圣菲尔德的溜冰鞋也曾被卖给了连冰都没听过的人。在一些地方，当地人被动接受了瓷器和刻花玻璃优于椰壳和牛角这一知识，进而将它们用作碗碟和杯子。”55

弗兰西斯先生（JohnFrancis）在其所著的《英格兰银行史》一书中声称，他曾在1825年看到过某公司关于排干红海海水、重现埃及法老和他的军队追寻犹太人时留下的黄金珠宝的计划书。这确实是一场闹剧，但在当时，这是一个确实存在的方案而非仅仅只是口头上的空想。56

这些荒谬的行为之所以会产生，是因为投机行为本身就是事业心与进取精神的必然产物。拥有一种能够激发这样虚妄的冒险行为的天性，是一个精力充沛的民族的特点。各公司为实现这些古怪的计划而设立了一些组织机构，这足以证明这一点。事实证明，这种机构很有帮助，并在英国未来的发展中起到了关键作用。甚至“南海泡沫事件”发生时，人们坚持认为，只有不超过百分之十的公司目标不切实际，而其他百分之九十的公司的确取得了成功，并能长此发展下去57。这百分之九十的公司包括保险公司、渔业公司、与美洲的贸易公司、港口改善公司、纺织品制造公司以及金属生产公司。1825年爆发危机时，制造业和贸易发展迅猛，而且这种增长趋势只受到了年底危机事件的短暂影响。

萧条有利于大多数人

之所以暂时提出这个问题，是因为有人认为萧条不一定都是灾难，甚至会是有利因素。一些人声称，只有在人们抱怨时境艰难时社会才是最繁荣的。他们认为，在各行各业都充满活力的所谓经济景气时期，物价水平会很高，资本家或雇主就会从中受益。另一方面来讲，在萧条时期，物价走低，工薪阶层就会受益，因为工资的购买力会增强。我们对1871年和1873年英国的出口量和出口额做出了比较，1873年大量商品的出口量低于1871年的出口量，但几乎全部商品的出口总额却高出1871年的总额。总体而言，工资的增长率要低于价格的增长率。从以上的对比可以看出，价格增长带来的利润都跑进了雇主的口袋。而在之后的萧条时期里，工资的跌幅远远小于价格的跌幅。

提出这种主张的根据是，工资和价格在环境改变时所需的调整时间是不同的。不可否认，当经济活动发生变化时，工资不像价格那样会迅速发生变化。

尤其对于制造品来说，其价格水平在工资依据时局变化进行调整之前就上升了。批发贸易和零售贸易两者相比，其价格变化的灵敏程度更是显著不同。与批发价格相比，零售价格下跌的更快，上涨的更慢。

如果以上事例足以说明萧条时期的全貌，那么萧条有利于大多数人这一观点也许是正确的。然而，事实恰恰相反。价格下跌和利润缩水，与产量减少和就业下降往往同时发生。萧条时期，工厂倒闭，销售量下降。环境的变化不会只影响到制造商和批发商，而会蔓延至整个工业和贸易领域。雇主与雇员的利益、批发商与零售商的利益并非是相悖的，社会各行各业的繁荣才能成就整个社会的繁荣。每次经济萧条，劳动者必然受到的严重影响，其表现为社会难以实现稳定就业，很多人根本就找不到工作。在零售价格上涨时期，如果贸易状况良好，账面没有坏账积累，那么零售商就会对赚取的利润感到心满意足。

危机之前的经济活动期

金融危机有其自身的发展顺序，工业和商业萧条也总是发生在以切实或明显的繁荣景况为特点的经济活跃时期内。很多事例表明，这种活跃期非常明显，甚至引起了特别关注，连资深人士都啧啧赞叹，并对未来的经济发展做出了预测。

1825年7月6日，当英国大法官读到国王的施政演说时，他谈到议会颁布的政策能带来的好处时，他这样说道：

“国王陛下相信，议会颁布的措施会促进国家的全面兴盛和日益繁荣。因此，在当下繁荣时期的开始之际，国王陛下高兴地向各位表示祝贺。在上帝的庇佑之下，我们举国上下都会变得繁荣富强。”58

1825年2月，一位议员在谈到英国的物质状况时表示：

“英国正在充满自豪、不动声色地取得收获，所有的成果都来自于播撒下的勇气、执著和智慧的种子。”

同年12月，危机发生了。

1873年3月15日，《伦敦经济学家》在对上一年的调查中写道：

“整个德国和奥地利、葡萄牙及欧洲南部的工商业的发展突飞猛进，速度之快让人难以置信。奥地利的发展让人大为震惊。奥地利政府和立法机关不再像往年那样经常过分牵制并阻碍新公司的成立。不仅如此，奥地利务实而又先进的改革精神成了其他国家的典范。多瑙河沿岸的所有发达国家都忙于将资本和劳动力投入到发掘深埋地下数百年的大量资源中，并设法从中获利。”59

1873年5月9日，维也纳证券交易所关闭，此后便发生了严重的经济危机，紧随其后的是异常漫长的萧条期。

1892年12月31日，K.G.Dun公司的每周贸易回顾报告（K.G.DunCompany'sWeeklyReviewofTrade）中提出：

“经济最为景气的一年在今天结束了，这无疑是对今后经济发展的有利暗示。”

1893年出版的一本书中附有对克莱门特-朱格拉（M.ClementJuglar）关于美国危机的部分文章的翻译样本，该文章的译者索恩先生（Mr.DeCourceyW.Thorn）说：

“然而，对美国国库监督（ComptrolleroftheTreasury）60的银行利润分析表明，与需求（贷款和贴现）相比，可利用资源（资本、储蓄、剩余和未分利润）的形势良好，并呈逐渐增长态势。这种态势与其他的繁荣迹象相结合，正说明对繁荣时期经济稳定发展的预测是正确的。”61

发生在1893年5月的那次危机，众所周知就是这样。

前期的征兆

经济危机发生之前的征兆十分明显。一些征兆同时发生，而另一些则因时而异。它们发生的顺序大致如下：

起初，先是特殊商品的价格上涨；接着，其他商品价格在一定程度上也开始普遍上涨；之后是房地产价格，其中包括已开发和未开发。

企业活动频繁，成立了很多能够生产出有利于提高产量和改良技术的产品的新企业，如制造厂和高炉、铁路和轮船等，它们都需要将流动资本变为固定资本。

贷款利率略高的情况下，贷款需求依然旺盛。

劳动力价格上升，并保持在良好水平。

私人和公共支出大肆增长。

投资狂热，商业中的不正当行为增加，很多投资者从中受害。

“最后，贴现和贷款极度膨胀，导致利率上涨；实际工资水平上升，但同时频繁发生罢工事件，很难聘用到足够数量的劳动者。”62

以上很多趋势都是经济景况的真实写照。只有当过度发展时，即当某些产品的生产设备创造出来，以及这些设备带来的生产，与其他产品的生产设备产生矛盾，且投机取代了更为正当的经营手段时，以上的趋势便成了灾难的征兆。

尤为困扰人们的是，在危机发生之前的一系列事件以及在经济愈发景气的任何时期里，不同领域的经济活动和价格的增长大为不同。某种或某些特殊产品的价格会率先上涨，接着其他产品的价格开始上涨。经济活动和价格的增长体现得最为显著的产品，其产量通常会在最短时间内因人为意志而上升或下降，如煤、钢铁及木材，或该产品能够提供新的便利或满足人们新的奢侈需求。食品价格的变化不大，尤其是所谓的生活必需食品的价格。食品价格的波动受自然因素影响很大，如降雨量和热量，但它们不受人为因素的控制。危机之前的时期里发生了很多产品价格下降的事例。

以下数据给出了1870-1873年英国的出口额，以及1897-1899年美国的批发商品价格，从数据中可以看出两者的不同增长。

英国--年平均出口额63

前五种产品的价格以先令为单位，按十进制标注；后两项的价格单位是便士。

1870年

1871年

1872年

1873年

1870年到1873年

的增长率（%）

煤（每吨）

9.64

9.80

15.83

20.00

116.8

生铁（每吨）

59.18

61.08

100.85

124.65

11.06

盐（每吨）

9.99

10.47

14.15

18.77

87.88

面粉（每英担64）

16.31

16.51

17.48

18.97

16.8

黄油（每英担）

109.80

116.27

112.23

118.14

7.5

棉布（每码）

3.55

3.33

3.51

3.45

-2.8

普通粗纺或精纺呢绒（每码）

35.17

37.52

41.19

41.00

16.57

英国1868年-1882年的统计摘要，下一页的表格为价格统计。最后一栏的数据是根据价格计算出来的。

美国--批发产品价格65

下图给出的是各种产品七月的平均价格，而没有给出该年的平均价格，货币单位为美元。

1897年7月

1898年7月

1899年7月

1897年7月到1899年7月的增长率（%）

钢坯（每吨）

14.00

14.75

33.80

141.42

贝西默生铁（每吨）

9.39

10.31

20.45

117.78

铁钉（每吨）

1.35

1.36

2.70

100.00

钢轨（每吨）

18.00

17.00

28.25

56.94

一等铁杉板（每米）

8.25

9.00

12.50

51.51

松木板（同上）

45.00

51.00

13.33

俄亥俄羊毛细绒（每磅）

0.477

0.6225

0.633

32.7

围巾（每42盎司）

3.5575

3.60

1.19

陆地棉（每筒）

0.07875

0.0625

0.06125

-22.22

棉线（每桶）

0.031125

价格不变

面粉（每桶）

4.65

5.35

4.5

-3.22

砂糖（每磅）

0.0447

0.0509

0.0521

16.55

在危机之前的时期，工厂、高炉、轮船及铁路系统的固定资本增长速度高于食品、服装、等生活必需消费品。

因此，繁荣是每次危机或萧条不可或缺的前奏。繁荣刺激了大量的挥霍行为，并使奢华的生活和大肆消费变得名正言顺。

人们应该注意到，价格攀升和经济活动通常在危机来临前的几个月甚至一、两年内达到顶峰。商品价格和需求的波动也很可能足以给人们以警示。之后的几年显然是从价格高峰到危机发生的漫长间隔时期。

追溯几次危机之前钢铁价格的变动情况是很有趣的。

1825年12月发生危机之前，英国的钢铁价格在该年的第一季度达到了最高点。66

1836-1837年发生危机之前，英国的冶炼钢铁的价格和产量在1836年第二、三季度都达到了顶峰。67

1847年4月和10月发生危机之前，英国的冶炼钢铁价格在1845年第三季度攀升至最高点，且其产量大幅增长，于1847年达到最高产量。苏格兰生铁价格在1845年68第二、三季度达到顶峰。显而易见，价格上涨的原因是人们对设施建设的需求过高。69

1873年12月的危机发生之前，美国的铁路建设在1871年达到巅峰，生铁价格在1872年12月涨至最高点。70

对于1857年英美两国的危机以及1866年的英国危机而言，其发生之前似乎没有给人们多少警示。从这两次危机可以明显看出，企业经营失败的严重性会加快其破产。

危机是伴随经济活动减少、价格下跌而发生，还是延迟一段时间再发生，这一点是根据不同情况而定的，尤其要看令人警觉的破产或其他摧毁信心的事件是否会发生；银行及信贷机构是否强大，它们是否能够继续支持依靠贷款而生的诸多企业；还要看消费增长带来的新需求的状况，等等。

危机和萧条时期的现象

重大银行业或公司倒闭，或是某个公司的欺诈行为被曝光进而引起广泛关注，通常都是危机发生的通常标志。紧随其后的便是金融业界的普遍恐慌。银行开始储存货币，拒绝放贷。处理各项事务的既定秩序霎那间土崩瓦解，因为在该秩序中，商业的大量交易要依靠信贷完成，并且这种秩序的维系依赖于人们的信心。

银行发生挤兑后，通常会中止现金支付。证券和商品的持有者无法将它们卖掉，除非承担巨额的损失。买方和卖方、借方和贷方之间的关系发生了变化，而且仅通过描述价格的大幅受挫和利率的异常上涨，是不足以解释这种变化的。更确切地说，他们之间的正常交易是戛然而止。除非等到这股风暴结束，否则他们根本不会进行任何交易。

仅仅考察恐慌或危机中频频发生的物价变化是不够的。商品销售身处的特殊环境以及每天动荡不定的销售量，都无法为考量其实际价值提供可靠信息。出人意料的经营失败一定会频繁发生，人们在受到第一次震慑之后，会普遍感到迷茫，并隐约对经济是否会发生动荡产生怀疑--这种心理状态无人可以幸免。

当人们渐渐冷静下来并充分了解真实情况的时候，也就到了危机的末期。如果造成纷乱的因素不是那么根深蒂固，经济就会像过去一样继续发展，尽管程度会被严重削弱。反之，那么萧条时期就会降临了。

危机与萧条时期之间没有明显的界限，但两者会有显著不同的表现。危机的主要特点是，银行和银行家们陷入困境，因为他们的职责是按人们的需求来支付现金，环境的变化会让他们受到突如其来的影响。而萧条时期里因为破产时有发生，商人和制造商的困境会相对显著一些。以下数据证明了这一点，同时也说明危机与萧条时期是不同的，前者明显发生在金融领域。

1803-1805年美国破产的银行家和银行机构的全部负债情况：

1893年(危机年份)……$170，295，698

1894年(萧条年份)……$13，969，950

1895年(萧条年份)……$22，764，000

1894及1895年平均负债……$18，366，975

1893年(危机年份)负债超出1894

和1895年(萧条年份)平均负债的部分……$151，928，723

即超出827%.

其他人包括商人和制造商的全部负债：

1893年(危机年份)……$231，704，322

1894年(萧条年份)……$135，030，050

1895年(萧条年份)……$136，236，000

1894和1895年的平均负债……$135，633，025

1893年负债超出1894和1895年平均负债的部分……$96，071，297

1893年即危机年份中破产的商人、制造商的负债较之后两年，即萧条年份的平均负债高出不不到71%。71

从以上数据可以看出，就危机年份的负债超出之后两年萧条年份的负债的百分比而言，银行破产负债几乎是商业、制造业等破产负债的12倍（827%与71%）。

将1866年与之后两年即1867、1868年的萧条时期英国不同行业的破产情况做比较，我们就可以看出，危机年份的银行破产情况仍然多于萧条时期。72如果不列出危机发生年份的数据，而是按照危机实际发生的周或月份来做比较，两个时期的差异将更明显。

萧条时期的一些特征与危机时期是一样的，在这两个阶段，大规模的破产现象都会发生。不同的是，危机会使得人们无法获得贷款，也无法出售资产，无论借款人的信用级别如何，或资产出售者拥有多少资产要出售。危机后期发生破产是因为资产价值明显缩水，借款人很可能丧失了偿债能力。与危机发生前相比，危机中价格的整体水平更低，因而整个经济体系，不仅是信用机制，还包括工业和贸易，都运转失常。贸易和制造业活动停滞下来，工资水平下降，失业人数上升，资产价值继续缩水。人们不再购买任何资产，或将钱投资到任何形式的公司中，因为购买者和投资者都不知道当前的价格水平是否跌到了最低点。人们也不再借贷，因为一方面来讲，那些最称职的交易人员或是行业不敢将借贷资本用于拓展新业务或是发展已有业务；另一方面，也是因为贷方担心贷款会就此石沉大海。结果，大量货币闲置，利率随萧条发展而降低，但原因并不在于货币量充足，而是在于人们只愿承担个别风险，而且也没有新的公司成立。

萧条时期的景况与危机之前的情形恰好相反。危机发生前的特点可以比作飞机起飞，而萧条时期的特点便是飞机降落。为了弄清萧条时期景况何时会变得最糟，对每次萧条期的调查都必不可少。与危机时期相同，在萧条时期里，情况是不会突然好转的，而是会悄然到来，发挥着刺激经济的作用，最终一定会使经济得到恢复。

统计显示，萧条时期中，企业活动低迷和就业低迷的实际情况，要明显比人们通常所预期的乐观。卡洛尔-莱特（CarrollD.Wright，美国马萨诸塞州劳动局局长）为准备1886年的报告所做的调查显示，1885年1月至6月里，该地区建筑工程的数量仅平均下降了7%。5%的工程完全闲置，5%的工程处于偶尔闲置的状态。农业、贸易、运输业、以及机械和采矿业中的就业人数的减少量与制造商的减少数量相同。73实际的百分比很可能会较高，而且人们应该认为这次萧条至少在美国不是最严重的。然而，当我们意识到这个百分比反映了数百万人口的失业情况时，它的严重性就会更加突显了。

在美国铁路服务系统中，各个阶层的铁路员工人数在1893年为873，602，到1894年下降到779，608，下降了10.75%，每英里的铁路员工数从1893年的515跌至1894年的444，下降了13.78%74。1879年是英国自1873年萧条之后最艰难的一年。在这一年里，英国的某些典型商业部门的失业率很高。根据英国工会的统计数据，铸铁铸造者学会（IronFounders'Society）的失业率达到了22.3%，工程师联合会（AmalgamatedSocietyofEngineers）的失业率为13.3%，木匠与工匠联盟（AmalgamatedSocietyofCarpentersandJoiners）的失业率为7.6%75。

我们一定要意识到，百分比虽然反映了就业率的下降，但并不能说明经济紊乱的程度。发生的动荡大体上可以描述为必需品的价格根据供给量的多少而发生变化。图克（ThomasTooke）在其所著的《价格史》一书中推测，英国收成下降率从1/6上升到1/3，从而导致谷物价格的上涨率从100%升至200%76。因此，从另一方面来讲，剩余产品的价格控制着全部产品的价格。

如果忽视萧条期之前生产设备数量的大幅增加，我们对萧条的分析就不会完整。从生产设备供给的增长可以看出生产设备的增加，增加的数量迟早会用于满足消费需求的增长。如果进行深入调查，我们也会发现，生产设备数量的增加产生的影响是导致经济活动和就业差异的一个关键因素。我们在将繁荣和萧条的不同活动期进行对比时就会注意到这种影响。

如果研究者试图阐释引发危机和萧条的原因，就一定要进行严谨的调查。经过广泛的调查之后，可能很多学者会发现，要找到明确一致的原因是不可能的。然而，这种不确定性与对其他相关领域调查明显得出的不确定性，在程度上是相同的，因为尽管查找危机的原因非常重要，但许多公认很有能力的学者都承认，对任何经济或金融领域的分支进行调查，都很难得出明确一致的结论。凯恩斯教授（ProfessorCairnes）说过：

“经济规律不会反映现象发生的规律，它只会阐释现象发生的趋势，因此，当我们把经济规律运用到外部事件中时，只有不考虑紊乱的因素时它才会生效，这样一来，这种规律便只是一种假设而已，而并非事物的本来面目。”78

如果无法对危机和萧条的原因做出满意的解释，并不能说明研究者对此不感兴趣或是缺乏的建议。当危机和萧条发生时，国会或议会的议员们都被委派去进行调查。这些议员从大量的资料中取证并搜集了长篇累牍的信息。而这些所有的证据都明显夸大了经济规律和政府行为在缓解困境时的效用。同时，通过个人的智慧、严谨的态度、以及始终如一的相互合作（尽管这种合作不是刻意的），这种困境也会得到解决。

危机和萧条产生原因的多种理论

在前文已提到的卡洛尔-莱特（CarrollD.Wright）向美国劳动局代表及议员递送的报告中，其中五页都写满了他所认为引发危机和萧条的原因，包括：

“禁止妇女参政议政。”

“缺少对女孩关于未来责任的训练。”

“有关儿童监护的法律存在缺陷。”

“颁发铁路自由通行许可证的惯例。”

“电报使用率过高。”

“烟草的使用。”79

杰文斯教授（W.S.Jevons）在提到1878年的萧条时表示：

“商业文章的作者对当前贸易形势做出的各种解释，真是稀奇古怪。他们乐此不疲、始终如一地寻找导致当前工业和信用体系发生灾难性崩溃的原因，最后得出的结论包括外国竞争、酗酒、生产过剩、工会主义、战争、和平、对黄金的需求、白银过剩、比肯菲尔德（LordBeaconsfield）和诺斯考特爵士（StaffordNorthcote）的奢侈开销、政府政策、格拉斯哥银行的主管们、以及爱迪生和他发明的电灯。”80

抛开那些无聊至极的解释来看，这种思考问题的方式很有价值，因为它将实质的原因与其产生的影响--某些只会使问题更加恶化或仅仅是偶然发生的小事--区别开来。

首先，我们可以不考虑责任性原因，即关税政策或政府政策行为所建立起的不同的经济或财政调控。要做到这一点，我们就要承认那些毋庸置疑的事实。危机和萧条几乎同时发生在不同国家、不同的银行系统中；无论这个国家的体制是君主立宪制或是共和制，提倡自由贸易或是实行保护性关税，只有金属货币或是既有金属货币也有纸币，纸币无法兑换或纸币可以兑换成硬币，金本位或是银本位，再或者是已经设定了黄金和白银固定兑换比率，对它们而言，萧条和危机都是共存的。同样，这二者会在不同时期发生在一个国家里，不同时期该国实行的调节是不同的。

危机和萧条的严重程度会因错误的银行政策、关税政策以及货币政策而大大加深。不可否认，一国的长期繁荣主要依靠该国在具体领域实施的正确政策。然而，危机和萧条的本质是事物的现行秩序发生了暂时性紊乱。这种秩序本身既可能好也可能不好。引发危机的常见原因是对既定政策仓促冒进的变更。