基本面分析视角

预测股票价格走势的方法有两种，一种是基本面分析法，另一种是技术分析法。两者都包含很多的细目。简单来说，基本面分析法以企业的价值和发展前景为核心，这涉及企业的经营情况、行业的前景、国家的政策导向、宏观经济情况等基本面要素；技术分析法以市场行为为核心，侧重于研究多空双方的力量对比格局、市场情绪、投资者买卖意愿等方面。基本面分析法与技术分析法相辅相成，虽然我们以技术分析为主导，但对基本面分析也应有所了解。

1.1.1 基本面分析法的构成

基本面分析法也称为基本分析法，是指对宏观经济、行业前景、企业价值等决定股票内在价值的基本因素进行分析，以此来分析股票的价值、衡量股价高低的分析方法。其中，企业的内在价值是基本面分析法的核心要素。

一般来说，进行基本面分析，要关注宏观经济周期、经济指标、行业前景、国家政策导向、企业竞争力、管理层人员结构等因素。

经济周期

经济周期是指经济发展过程中出现的“经济活动扩张——经济活动收缩”交替出现的循环过程，一个完整的经济周期可以分为两个阶段：扩张阶段、收缩阶段，或是细分为四个阶段：复苏、繁荣、衰退、萧条。经济周期如同海水的潮起潮落一样，是一种自然规律、客观规律，不以人的意志为转移。

经济周期的表现形态常常是：经济过热之后，往往就是快速的收缩、转冷；长期的经济低迷之后，就会迎来不期而遇的回升。但是，经济周期中各阶段的持续时间、出现强度往往不好判断。因此，人们常常只能从“事后”来总结、归纳经济周期，这也使得这个概念长期停留于理论层面。

经济指标

经济指标是指反映一定社会经济情况的数值，是将经济情况以量化的数字形式表现出来，针对不同的经济对象可以用不同的经济指标来反映。简单来说，经济指标反映了宏观经济的运行情况，是我们把握经济运行的一个重要窗口。

经济指标多种多样，一般来说，以下四个指标较为常用：国内生产总值GDP（Gross Domestic Product）、消费者物价指数CPI (Consumer Price Index)、银行利率（Interest Rate）、存款准备金率（deposit reserve rate）。

GDP反映了市场价值总量，GDP增速较高（超过7%）是经济加速发展的标志， GDP增速较低（低于4%）是经济放缓的标志。一般来说，GDP不会出现负值，这是因为经济总量的不断扩大是一种客观规律，除非有战争、灾害等破坏性因素的出现。除此之外，GDP的增长也是牛市出现的前提条件。例如，2003年至2007年，我国的GDP年均增速持续高于10%，这是经济高速增长的信号，也正是在此背景下，才催生出了2006年至2007年的大牛市行情。

CPI是物价变动指标，可以反映通货膨胀情况。当CPI>3%时，就是通货膨胀；而当CPI>5%时，就是严重的通货膨胀。经济学认为1%~3%的CPI有利于经济发展。CPI增幅过小，说明市场的购买力较低，这是通缩的表现，不利于企业发展，也不利于经济发展；而过大的CPI则会造成经济发展不稳定。

银行利率也称为利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示。

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。股市是资金驱动型，当利率升高、存款准备金率上调时，就会使更多的钱流入银行、流出股市；反之，当利率下降、存款准备金率也下调时，股市的资金面就会更宽裕。因而，通过利率及存款准备金率的变化趋势，我们可以大致明确股市的中长期发展方向。

行业前景

在相同的经济环境下，因经济发展所处阶段不同、国力不同、政策导向不同，从而使得不同的行业面临着不同的前景。有的行业刚刚兴起，有的行业正在飞速发展，也有的行业因产能过剩而处于落后淘汰阶段。

例如，前些年，比较侧重于基础工业（如钢铁、煤炭、有色金属等），而现在基于环保及生产能力的提高，更侧重于高新技术、新能源、生物医药等技术含量相对较高的前沿产业。

在一定时期，国家会重点扶持一些行业，那么隶属于这些行业的上市公司往往就会从中受益良多。无论是从税赋还是从国家的贷款政策上，都会有所受益，而且这些行业的市场前景也是极为广阔的。

企业价值

企业的内在价值是一个综合性的概念，它由多种因素决定，既包括企业所处的行业、企业规模及竞争力，也包括管理层人员结构，还包括企业的发展方向、目标愿景等。

在关注企业的基本面情况时，我们可以从三方面着手，一是看企业在同行业内的竞争力及规模，一般而言，规模适当、有核心竞争力的企业其内在价值更为突出；二是看企业的发展方向，好的发展方向是保证企业高速成长的重要前提；三是看企业是否拥有独特的垄断性资源，这种垄断性资源既可是技术上的，也可以是独特的矿产资源。

1.1.2 应关注的基本面信息

即使从事技术分析，个股的基本面也是要考虑的要素。实战操作中，参与那些基本面相对较好的价值型、成长型股票，从控制风险的角度来讲，远远好于那些只有题材、概念，业绩一塌糊涂的“垃圾股”。一般来说，关于个股基本面情况，我们从以下几个方面进行了解。

1. 资产、收益情况

查看个股的F10基本资料，可以看到诸如每股净资产、每股收益等财务指标，它们是衡量个股资产、收益情况的具体数字。

净资产也称为股东权益，净资产=资产－负债；每股净资产=净资产÷总股数。净资产过低（例如不到1元，甚至为负值），一般来说，这样的股票的实际价值很低，在遇到大盘大波段向下调整时，其跌幅往往更大。

2. 估值、收益情况

再好的公司也应有个合理的估值，如果股价中短线涨幅过大，透支了企业未来几年内的成长空间，这称之为估值过高，也就是我们所说的股价有“泡沫”。了解估值市况，可以通过市盈率、市净率来分析。

市盈率也称“本益比”，是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或低估的指标。进行比较时，既要横向比较（与同行业的其他公司比较），也要纵向比较（即查看个股不同时期的估值状态），这样才能得到相对可靠的估值，当然这也要结合公司的成长性来分析。

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，比值越低意味着风险越低。好的企业应该是净资产稳定增长，市净率保持在合理范围之内。市净率的高与低，同样要通过横向、纵向两种方式来进行评估。

3. 每股经营现金流

每股经营现金流指用公司经营活动的现金流入（收到的钱）－经营活动的现金流出（花出去的钱）的数值，然后除以总股本。即每股经营活动产生的现金流量净额。每股经营现金流是最具实质性的财务指标之一。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。正常情况下，如果每股现金流为负，则是比较令人担心的了。但是，也要分行业、分公司来区别对待，应该大体了解此公司为何出现这种情况。例如，在房地产行业，一些公司的每股经营现金流就是负的，其出现的原因往往是公司需要把卖房子收回来的现金继续去买地，而且仅靠自己经营发展得来的现金还不够，必须抓紧各种机会融资，抢占市场规模，这就出现了现金流为负的情况。

4. 上一年度收益情况

连续两年出现亏损，就会被特别处理，股票名字前也要加上“ST”，这无疑是一个较大的利空。因此，如果个股上一年度亏损，而本年度盈亏情况又难以预测，参与这样的个股时，就应格外注意了。

1.1.3 基本面分析法案例导读

基本面分析法遵循着经济学的基本原理——“价格围绕价值波动”，通过分析上市公司的内在价值或是潜在价值来预测股票价格的中长期走向。在股票市场中，广为倡导的“价值投资”“买成长股”，其实都隶属于基本面分析法，只是两者的侧重点有所不同。

“价值投资”更侧重于关注“股价”与“公司价值”的关系，当股价明显低于公司内在价值时，被称为“低估”，是买入时机；反之，则是卖出时机。“买成长股”则着眼于企业的发展动力，这不仅要关注企业的当前情况，还要对企业的未来有敏锐的把握。下面我们结合案例来做说明。

图1-1是福建高速2011年9月至2015年8月走势图，如图中标注，股价长期在低位徘徊，跌破了净资产，作为盈利稳定的防守型股票，此股显然是由于股市低迷造成的股价低估。

本着价值投资的理念——“低估时买入”，当时显然是适合布局的时机，但这个布局时间却可能相对漫长。因为在个股缺少炒作性、成长性不强的背景下，只有等待股市回暖后，市场才会给它一个更为合理的估值。

图1-2是云南白药2003年7月至2016年5月走势图。在长达十多年的股市运行中，虽然大盘涨涨落落，指数没有稳步上涨，但该股由于其极高的成长性，股价上涨近百倍，这就是基本面分析法中的“买成长股”。

值得注意的是，此类高成长股是凤毛麟角的，能准确地买入此类股，需要对企业的发展有敏锐的把握。股市的魅力最大限度地体现在这类股身上，但我们事先是极难把握的。换句话说，一旦我们选错了股票，又抱着不放，将错失很多其他机会，而选中高成长性股票的概率又是极低的。