第一节　期货市场的本质

我们对期货市场本质的分析是对期货交易中的重要因素进行深层次的分析。期货市场的本质是交易者的交易哲学观和世界观，是交易者对自己长期交易活动的观察和总结，对交易者的交易行为起基础指导性作用。对期货市场本质的研究主要涉及对总体期货市场、期货价格和交易者的认知能力三方面的认识。下面就从这三个方面对期货交易市场的本质进行分析。

一、关于期货市场本质的总体分析

（一）期货市场是一个绝大多数人亏钱、极少数人赚钱的市场，也就是说期货市场具有赚钱的困难性，而且不是一般的困难，事实是很困难

期货市场最开始是服务于农产品的套期保值需求的，但是套期保值的人数和交易量在期货交易中占比极低，几乎达到可以忽略不计的地步。相应的期货的投机交易成了期货交易市场的主体，长期的统计数据表明期货市场的亏损面高达90％，期货交易市场成了名副其实的交易者绞肉机。下面首先给大家证明一下，为什么会如此。

1．交易手续费是总体亏损的重要原因

期货手续费相当于股票中的佣金。对股票来说，炒股的费用包括印花税、佣金、过户费及其他费用。相对来说，从事期货交易的费用就只有手续费。期货手续费是指期货交易者买卖期货成交后按成交合约总价值的一定比例所支付的费用。这部分费用一部分是交易所收取，叫作交易所手续费，一部分是期货公司收取，叫作期货公司手续费。不同期货公司手续费标准不一，一般是在交易所手续费上加收0.1～2倍的手续费。期货市场是一个资金不断流进流出的一个市场，资金的流入项包括新老期民的新增投入期市的资金；资金的流出项包括期货手续费。按每两天换手1次计算，全年换手100次，每次换手的交易费用为保证金的2‰，一年平均资金损失近20％，这就是为什么期市是一个负和博弈的根本原因。这也是期货市场风险大于期票市场的原因。这就好比投资者去茶馆打麻将，不同的人进进出出非常热闹，茶馆的生意有时因为人多而兴隆，有时因为人少而冷清，但总的来说，一年下来，去茶馆打麻将的所有人总体上是输钱了，因为他们每次打牌都要交茶钱。表1-1是交易不同品种期货的交易手续费总表。

股票按照印花税单边千分之一收，证券公司佣金及其他费用双边万分之六计算，买卖一次股票的费用为1.6‰。对比表1-1期货的平均手续费占保证金率为1.73‰，单次的交易成本略高于股票。从具体品种来看，手续费率最低的为国债期货，较低的品种为股指期货；而手续费率较高的品种是鸡蛋3.75‰、PTA3.98‰。

期货交易的名义手续费都比较低，好像大大低于股票，其实不然，要知道期货交易是保证金交易，简单按10倍杠杠计算，由表1-1可知，期货品种的平均手续费为交易保证金的1.73‰，假定交易者的平均交易仓位为三成仓位，相对于总资金，每交易一次的手续费为总资金的0.52‰。期货交易由于有交割日和杠杆，期货交易的频率比对应的股票交易频率要高，如果我们将每日交易50次左右定义为高频、10次为快频、3次为短线、1次为比较基准、0.2次为中线、0.05次为长线的话，每年按照220个交易日计算，以及每次交易三成仓位、0.52‰总资金交易手续费率计算，每年交易手续费对于各种交易频次对总资金侵蚀比率见表1-2。

从表1-2可知，名义为万分之零点几的交易手续费一年的时间周期对总资金的侵蚀程度是多么巨大，就算是每天一次的交易，每次三成的交易频率，一年下来几乎要付出11％的本金作为交易费用。从表1-2可以看出短线以上的交易频率也就是日交易1次以上是很难盈利的。

2．交易滑点是使用对手价成交的交易者亏损的隐形原因

交易滑点是冲击成本的通俗叫法，目前由于期货交易软件的快捷性和担心如果挂单报价遇到快速行情没有成交的严重后果，一般的交易者很喜欢以对手价报价，甚至是超价或者追价报单，正是这一交易习惯使交易者付出了比交易手续费更多的隐形费用。这一隐形成本在交易亏损的时候加大亏损，在交易盈利时减少盈利，所以对交易成绩是不折不扣的负面因素。以交易者非常喜欢的活跃品种橡胶为例，橡胶最小价格跳动单位为5元，1手10吨，开平仓均使用对手价，在交易量不大不影响价格的情况下，滑点费用1手100元，2015年9月30日主力合约1601收盘11280，按照13％的保证金计算，买卖1手橡胶需要付出的保证金为11280×10×0.13＝14664（元），滑点占保证金比例为100/14664＝0.682％，而橡胶的交易所手续费率为0.45‱，期货公司加收交易所的0.5倍，所以开平1手橡胶的手续费为11280×10×0.000045×2×1.5＝15.2（元）。手续费占保证金比例为15.2/14664＝0.104％，这两项费用占保证金的比例就为0.786％。表1-3是期货交易品种的滑点统计表。

从表1-3可以看出，手续费占保证金比例平均为0.173％，滑点占比为1.04％，总的交易费用为1.21％，相对比于股票，股票的手续费率为0.16％，股票的滑点为双边大约2‰，股票的总体交易费用为0.36％。平均而言滑点的影响力是手续费的1.04％÷0.173％＝6.03（倍），所以交易滑点是造成交易者总体亏损最大的杀手。从单品种看，焦炭、铁矿石、玻璃、铁矿石、国债期货的滑点影响巨大，相对而言股指、锡、黄金的滑点较低。从总费用看排名最低的前五名是普麦0.13％、黄金0.22％、锡0.23％、粳稻0.29％；总费用最高的前五是10年国债2.09％、PVC2.29％、玻璃3.34％、焦煤6.13％、铁矿石6.34％。

从总交易费用平均一次为1.21％的数据看，结合期货交易的常用仓位轻仓一成、中性三成、重仓五成的仓位使用情况，交易次数按日、周、月各一次的交易频率来看，期货交易手续费和滑点对总资金的侵蚀见表1-4。

股票对比数据为总交易费用平均一次为0.36％，结合股票交易的轻仓三成、中性五成、重仓十成，交易次数按照日、周、月各一次的交易频率来看，股票交易手续费和滑点对总资金的侵蚀见表1-5。

当然从总体来看，交易滑点是对没有耐心者的惩罚和对有耐心交易者的奖赏，总体没有负面效应，但对于使用对手价成交的交易者来说就是一场噩梦。使用对手价成交的负面作用是如此大。那么是否可以抛弃这一交易习惯呢？这对于资金量单薄的散户交易者而言也不是一个好的选择，因为如果是挂单成交，当遇到突发性的火箭行情，没有开仓或者及时止损带来的痛苦就很大了，甚至会爆仓。但客观分析后你就会知道其实使用挂价成交是更为理性的操作，拿使用一成仓位，每日交易一次的交易模式来说，滑点的负面影响是220×1.04％×0.1＝-22.9％，假定快速行情的比例为220次的10％合计22次，每次多付3倍的正常滑点，由于不使用对手价成交滑点扩大造成的损失为22×1.04％×3×0.1＝-6.86％，远小于每次都使用对手价成交22.9％的亏损。所以更理性的做法是放弃对手价成交的习惯，改为挂价。

3．止损是个体亏损加大的另外一个原因

止损是很多期货交易者，特别是老期货交易者非常强调的一种交易习惯，这种交易习惯对保护交易者避免大的损失具有不可替代的作用；但这种交易习惯也给交易者带来了很多的无谓损失，因为交易亏损后有相当一部分只要继续持有就会扭亏为盈。这是因为价格在超过70％以上的时间都在震荡，但是亏损到一定幅度就必须止损，就让账面上的亏损变为实际的损失，交易者永远失去了继续持有会回本甚至赚钱的机会。这样止损的加入就让交易者的正确率降低不少，也使他们增加了许多损失。

但如果交易不止损更不行，虽然还是有小概率在你亏损后形成不利于你的大趋势行情，如果你没有止损只需要一两次就可以让你输得破产。因此止损是必须的，但如何止损是个非常重要的选择问题。

4．人性是亏损的重要原因

期货市场的输家通常就是按照人性来思考和行为的，而期货市场的赢家刚好就是反其道思考和行为的。总结交易者的一些失败交易行为你会发现，这些行为是非常符合人性的，或者说符合人性的许多想法和做法在期货交易上是错误的，理性的交易基本都是不符合人性的。下面就举几个交易者经常犯的错误交易行为来说明上面的道理。

（1）重仓交易

重仓交易就是在一次交易中投入过多的资金的行为。无论是觉得自己交易胜算大或者机会好或者是想赚快钱。重仓交易都反映了交易者想大想快的思想，而这种想法是非常符合人性的，人进入交易市场就是想赚钱，赚钱越多越好，赚钱越快越好；但从理性角度分析，重仓交易会导致心态失衡和破产概率增加，许多专业交易者认为每次交易输上总资金的3％就是重仓交易。正确的做法是轻仓交易，细水长流，但轻仓交易、细水长流显然是不符合人性的。

（2）没有耐心的频繁交易

没有耐心的频繁交易是交易者常见的一种交易错误行为。没有耐心指的是明明没有满足自己的开平仓条件却在各种各样的非正确的想法下频繁地买卖。这种行为也是符合人性的，因为人性是不甘寂寞、不愿等待、不愿约束的，相反却喜欢刺激和自由，而耐心等待意味着无聊、约束，频繁交易意味着刺激、自由。但是没有耐心的不符合自己信号的交易的质量是不高的，而且频繁交易还需要担负非常昂贵的交易手续费。正确的做法又是不符合人性的，需要交易者耐心等待自己的交易信号。

（3）不止损、老止盈

许多交易者非常不愿意止损，老爱止盈，这种行为也是非常符合人性的。行为金融的研究结果表明投资者在赚钱的时候是风险保守的，在亏钱的时候是风险偏好的。这也符合实际情况，当人们交易亏损时总是不愿意立即止损认输，而更愿意期待情况好转；但是一旦交易盈利后就非常担心利润回吐，结果早早地落袋为安了。但这不符合理性做法，理性做法是截住损失让利润奔跑。当你亏钱后更大概率是亏更多，当你赚钱后更大概率是赚更多，显然符合人性的做法并不拥有概率优势。

（二）期货交易市场是一个多维生态链，处于生态链顶端的团体会利用自身的某些优势猎杀处于生态链低端的人群

期货市场低端交易者是那些没有任何优势却想在期货市场上赚大钱的新手，他们没有技术优势、没有资金优势、没有信息优势，只是贸然进入期货市场怀揣赚快钱和大钱等不切实际想法的初级交易者。比这些初级交易者略高一级的是一些没有成功的交易老手，相对于新手他们有些交易经验、对交易市场也有些认识、不切实际的幻想也少得多；但是在变幻莫测的期货市场也没有办法持续稳定赚钱，他们在苦苦提升自己的生存能力，希望自己有朝一日也能爬向更高级的生态链端能够稳定赚钱，也正是对这个想法的坚持，他们虽然也在不断亏钱，但是依然在期货市场不断交易和学习。这两层的交易者是期货市场更高层的养料，他们构成了期货交易者的90％以上。毫无疑问他们是亏钱的。赚钱的阶层是拥有某种优势并据此稳定赚钱的阶层，按照优势的大小这个赚钱阶层又分为几级。赚钱阶层的初级是掌握某种分析技术或交易方法的人或团体，他们依据长期对市场规律的认识并设计了一套行之有效的交易方法，这种交易方法使他们在较长时间获得交易的概率或盈亏比优势，从而稳定赚钱。赚钱阶层的中级是具有较大资金量和信息处理能力的私募机构，和初级拥有技术优势的团队相比，中级机构具有更大的人才优势、资金优势和信息收集处理优势。赚钱阶层的顶级是具有对期货价格某种程度影响力的超级大机构大财团，他们能够利用他们的资金优势、信息制造优势在短、中、长三个时间维度对价格形成干预和操控。他们会利用自身的这些优势猎杀级别比他们低的交易者，如果你相信技术分析就做K线骗你，如果你相信基本分析就出商品研究报告误导你，自己先买后唱多，先卖后唱空，想买时唱空，想卖时唱多，这些让人防不胜防的伎俩的猎杀技巧就是他们的常用技术。

（三）从参与者的投资水平看，分为初级、中级、高级三个水平

从投资者的投资水平分类，可以将投资者分为初级、中级和高级三个阶段。初级投资者是指入市不长、投资经验较少、分析技术不强的投资者。这一阶段的投资者往往处于亏钱阶段。初级水平的投资者的主要任务是逐渐熟悉期货市场，他们掌握了初步的期市知识，学会了简单的一些分析方法，但对整个期货市场没有统一客观的认识，掌握的知识也是支离破碎的，即使从自己有限的实盘交易中获得的交易经验也是残缺不全的，这一阶段的人所需经历的时间一般是1～2年。中级投资者在经过了初级阶段后，逐渐树立了对期货市场较为客观的认识，在对许多分析方法做了尝试后逐渐对这些方法的实用性有了自己的评价，之后会对自己认为有效的分析方法进一步研究和使用。他们在经历了大量的实盘交易之后对一些交易原则有了新的认识，这一阶段一般是时而亏损，时而赚钱，总体输赢不大。这一阶段一般需要耗费投资者2～3年的时间。大多数投资者在经历了前面两个阶段之后通常就不能前进了，因为在期货投资过程中，由于期货市场的涨跌的规律变化莫测，加之人性的弱点会在期货市场中放大人的错误，所以经过几年的辛苦摸索后，许多人还是无法赚到钱。在事实面前，许多人再也坚持不下去了，他们或者认为自己不适合做期货或者认为这条道路太艰难而无法继续走下去，所以大多数人都止于第二阶段。真正的赢家是跨越第二阶段进入第三阶段的，对应的级别就是高级水平。高级水平的核心特征是能做到持续稳定获利，高级水平阶段的投资者都建立了一套自己使用起来得心应手的交易体系。这一个阶段的投资者对期货市场、人性、自身都有非常深刻的认识，天才要达到这个阶段起码要5年以上的功力，正常人可能要在期货投资的道路上走上10年左右。

二、期货市场价格变动规律

（一）期货价格涨跌的根本动力

期货价格涨涨跌跌，变化莫测，许多投资者的心思全部放在如何分析和预测价格的涨跌的方向、价位和路径。那么期市涨跌的根本动力是什么？

期货市场价格涨跌的根本动力是商品的供求关系，期货市场的商品大多是需求巨大的基础性商品，这些商品受到资金操控的可能性较小，所以商品的价格波动主要受制于商品的供求关系，供大于求时价格上涨，供小于求时价格下跌。而期货是远期的商品价格，所以期货价格的根本决定因素是商品的供求。

（二）期货价格具有随机性、趋势性、跳跃性、周期性特征

要认识期货市场，对期货价格的特性也必须要有深刻的认识，这是我们进行分析、设计交易系统所必须依据的基础认识。

1．期价具有随机性

这是投资人的第一印象，价格忽涨忽跌，没有多少规律可言。那么从实际来看，大量的实证研究表明期价在大多数时候具有显著的随机性，学术上称之为期价的“布朗运动”。这种随机性给分析预测期价的人带来了莫大的难度，预测期价无疑成了预测林中的鸟在下一刻将飞向何方的问题，这也就解释了为什么那么多人孜孜不倦地试图掌握预测期价的技术，但实际结果却显示大多数人亏损的事实，因为期价在大多数时候都是随机的。请注意我们说的是大多数时候而不是全部时间期价都具有随机性，真实的情况就是，大多数时候期价呈随机运动时我们的分析预测的效果基本没用，我们的分析预测只有在少数非随机时间才可以发挥较好的效果。

2．期价具有趋势性

前面说大多数时间期价具有随机性，那么在其他时间则表现为趋势性。趋势性是指期价在这段时间内具有连续向上或向下运动的特性，在K线图上我们很容易看见或用趋势线将其标出。前面趋势的定义我们主要是根据表现形式来定义的。那么趋势是如何产生的，一种解释是从信息传播的先后顺序来进行的，具体解释如下：具有方向影响力的信息传播是需要时间的，在信息传播的过程中不断增加的买卖力量会使这段时间的买卖力量出现不平衡，从而产生趋势性的力量导致趋势走势。期价的波动性是无庸置疑的，期价的运动很少是直线型的，在绝大多数时候都是有时上涨、有时下跌，涨中有跌，跌中有涨。只不过期价在趋势行情中的波动是有方向性的，而在盘整行情中是无方向的水平运动，这种期价的波动性的根源在于买卖双方是千万个独立的个体，其买卖理由千差万别，各种期价的影响因素的冲击也具有随机特征，所以期价的波动性就随处可见。

3．期价的跳跃性

期价的第三个特性是跳跃性。这个跳跃性表现为期价在短时间内急剧上涨或下跌的走势，这和期价在大多数时候不上不下、小涨小跌完全不同，在少部分时间期价的这种爆发式运动就称之为跳跃性。其在K线图上表现为大阳大阴线，巨大的跳空缺口就是独特表现。这种跳跃性表现为如下性质：第一，发生的概率较低或者说时间较短；第二，价格急剧爆发性，在短时间内强烈涨跌；第三是不可预见性，因为这种情况的发生往往是因为巨大的突发性的利好利空消息横空出世造成的，有力度的信息本身发生的概率就小，而且一般具有突发性，所以就造成了前面分析的跳跃性三性质。

4．期价的周期性

期价的最后一个特性是周期性，这个周期性是一个大尺度特性，表现为牛熊更替、阴阳循环。当然这个特性是对于长时间来讲的，期价在长时间具有反复的特性，这个特性就是投资者不断经历的由于人性贪婪导致的牛市行情，以及人性恐惧所导致的熊市行情。牛熊更替的根源又来源于经济的周期性，经济的周期性又来源于市场经济分散决策的个体对价格信息的不完美反应。

三、对人的预测能力的认识

投资者进入期市投资总想通过各种努力提高自己对期市的预测能力，许多人在上面花了许多时间，但事实是掌握高超期市预测能力的人并不常见。而媒体不断地挖掘出各种各样的“期神”以及他们惊人的财富故事，这些高大光辉的榜样一方面会吸引人们对期货市场更加向往，另一方面使得追求多年还屡战屡败的期市投资人自叹技不如人，于是有些人放弃了，有些人还在坚持。他们坚持继续去提高自己的预测能力，仿佛人们认定那些在期市上赚了大钱的人都是预测期市本领高强的期市高手，自己之所以亏钱只是自己没有找到预测期市的方法。这样的认识对吗？下面将仔细分析，详加论证。

（一）预测期市具体所包含的内容

很明显如果某个人对期市未来的运行了如指掌，那么赚钱就是十拿九稳的事，绝大多数人认为预测能力是投资期市最大、最重要的技术，既然是一门技术那就要求具有某种程度的可操作性和可检验性。细细想想投资人经常挂在嘴边的预测，究竟是要预测什么？前面说预测是为操作服务的，现在我们静下心来想想，从期市操作的角度，预测究竟包含什么内容。现在我们要开始投资期货，第一步肯定是要在目前二十几种期货品种中选出一些作为操作对象，由于种类较少，选起来比较容易。第二步就是要开始交易了，交易就面临预测未来期价的变动方向问题，是上涨还是下跌的问题或者说是涨跌的方向问题。这个问题需要预测吗？答案是显然的，既然上涨或下跌是不确定的事情，预测就有用武之地，好的交易者总是能在开仓后就占据优势，换句话说他们开仓后大多数时候行情就会向头寸有利方向运动。进一步假定我们通过预测决定买入，接下来我们在任何时刻都可以选择持有或卖出，持有是预测期价还将涨，卖出是预测期价将发生较大下跌，从操作的完美性上看我们总希望买在低点，卖在高点，所以我们还想预测买入后的目标价位，这个目标价位最好就是阶段性高点。假定知道了买入点和目标价位我们就一定会赚钱吗？也不一定，因为买入点到目标价位的运行路径多种多样，有的是直线到达，有的是小幅波动到达，有的是宽幅震荡到达，不同的路径会使投资者产生不同的心理感受，从而产生相应的操作。从上面的分析看，期价预测的内容细分为运动方向、目标价位和运行路径三方面内容。接下来我们开始分析从认识论上看，人们对预测的这三方面内容能够做到什么程度，是可以较好地预测，还是不能较好地预测或是根本就不能预测。

（二）人们对期市预测所能达到的程度

下面分三部分对预测的三方面内容分别分析论述，分析论述主要是通过对主流的基本、技术分析方法来进行的。

1．人们对期价运动方向预测所能达到的程度

前面讲期价的运动在大多数时候具有随机性，少数时候具有趋势性，做交易的人都有一种感觉就是钱好赚的行情一般是趋势行情，这段时期期价被内在的一种力量控制，以趋势前进的形式运行；而在行情出于盘整时期，期价时上时下，摇摆不定，盘整期的操作也是频频出错，相应赚钱就相当困难。如果将期价在某段时间既不创近期新高又不创新低的行情定义为盘整区间，统计显示趋势行情与盘整行情持续的时间比为3：7，或者说期货市场30％的时间在做趋势运动，70％的时间是无方向的水平盘整。盘整行情主要体现的是期价的随机性，任何技术在盘整区域的预测能力都非常低，或者说不能预测。那么在趋势行情中是否所有时间都能较好地预测未来期价的运动方向呢？从所有走完的趋势行情来看，我们很容易找到这波趋势行情的最低起点和最高趋势卖点，但在实际操作中，最低点和最高点当时是无法确认的，只有等到后来较久了以后才知道。因此一段趋势行情的起步段和结束段有相当一部分是抓不住的，抓不住的原因主要是趋势的起始段和结束段往往处于某种盘整段或相反的运动趋势中，在没有最终突破盘整段之前或大幅度反转前最好的分析就认为它们正在盘整段或是前面的大趋势线中，这时一般不采取买卖行动。等正式突破或明确信号出来之后，交易好手才会动手买卖，真正能抓住的只能是中间一段，而中间一段趋势行情一般在整段趋势行情中占的时间不到三分之一。为什么交易好手要等待这一段时间进行交易呢？因为这一段属于预测方向比较准的时候，应用的原理就是大家熟知的“趋势在没有破坏之前，就假定趋势将继续运行”。从上面的分析可以知道，我们大约是在趋势行情时间的中间的三分之一段时间或者说总时间的12％的时间，通过辨认已经从盘整区域突破的趋势，应用“趋势在没有破坏之前，就假定趋势将继续运行”的原理来进行预测，在有丰富经验的情况下是可以做到预测准确率达到70％的。

基本分析对期价运动方向的预测性主要体现在长期方面。但运用基本面信息预测期价未来运动方向的时候会遇到如下问题：

（1）有些基本因素很难准确量度。比如我们知道信心乐观有利于期价上涨，信心悲观有利于期价下跌，但如何衡量信心是悲观还是乐观、程度是大是小就比较困难和主观了。

（2）对于商品未来供求预测很难准确化。商品供求是由许多分散的个体构成，很难准确化。

基本面分析对中短期的行情走势帮助不大，除了一些确定性较高的基本面信息可以在开盘前做出较好的方向判断外，大多数的基本面信息对中短期的行情走势预测没有多大的帮助，这是由于同样的基本面冲击信息处于不同的市场环境中、不同的主流心理中、不同的宏观环境中，行情的反应都不一样。例如中央银行提高银行准备金率在不同的心理预期下可能导致涨或跌，可以因为人们理解为市场流动性收紧而预期变差而下跌，也可以理解为央行是为了对市面上充沛的流动性进行调节所产生的暂时之举，甚至可以理解为“另外一只鞋”落地或者提高幅度低于预期而理解为利好消息而上涨。

技术面的预测技术可长可短，所以技术分析就没有分析长短的天然限制，但技术分析是基于历史统计规律的外推来进行的分析和预测。其缺陷在于：

（1）技术分析由于根源于统计规律，没有从理性逻辑进行推演，所以没有必然性。

（2）不同的技术分析所分析的角度不一样，所得到的分析往往只代表一个角度，很难做到客观全面，除非使用不同角度的技术分析然后再综合分析。

（3）技术分析都有自己的适合分析的环境和不适合分析的环境，例如趋势追踪技术如果在盘整区域使用往往会是灾难，同样摆动技术指标在趋势行情中往往会钝化或不起作用，甚至起反作用。

对上面人们对期市涨跌方向的预测能力的结论性判断综合如下：

（1）人们只有在趋势行情中的中间段容易根据趋势将继续而较好的应用惯性原理来对期市未来涨跌方向做出较好的预测，一个训练有素的交易者在这段时期的准确率可以做到70％左右。而在其他时间段进行的预测准确度较低。

（2）从行情运行的时间占比上看，上述适合进行期市行情方向预测的时间占总运行时间的比例一般在12％左右。

2．人们对期价目标价位预测所能达到的程度

买在最低点、卖在最高点是波段操作的最高境界，但这个境界是人们可以做到的吗？要回答这个问题先让我们看看最高点和最低点是如何形成的。所谓的最高最低点是相对于某一个波段而言，最低点是波段底部区域的局部最小值，现在想想行情走到了后来才知道最低点，注意最低点的右侧当时还没有走出，现在我们来讨论是否可以预测出这个点就是最低点？前面谈到期价最大的特性就是随机性，特别是对于短时间来讲，即使对于趋势行情，由于行情的空间是由期价的跳跃性来完成的，在趋势行情的其他大部分时间期价的涨跌也几乎是50％的概率。所以不精确地说，期价在下一个时刻完全是随机的，因此总体而言，预测最低点是不可能的事情。同样的推理应用于最高点，结论依然是最高点是不可预测的。最高最低点总是事后才会知道的，而当时是不可知的。

3．人们对期价运行路径预测所能达到的程度

如果说人们在预测期价的运动方向在12％的特殊时间可以较好地预测，人们预测最高点和最低点是完全不可能的事情，那么人们是否可能预测未来时间段期价的具体走势，这个具体走势就是路径问题，我们经常所说的高开低走、震荡上行、三段式上涨、巨幅波动等专业术语就是路径术语。我们前面论证当期价运行到当下，未来的短时间期价呈随机状态，大约我们也只有在趋势行情的中间段可以依据趋势将继续原理在大约12％的时间对方向性问题做出预测，要准确预测期价在全段或某个特殊段的精确期价走势，我们必须知道精确的行为方程，以时间为自变量，以价格为因变量。但遗憾的是交易者的交易行为极其主观化，很多交易者的交易冲动非常不一样而且不具有稳定性，所以无法科学地找到交易者的行为方程，最终无法预测路径问题。 u+EjRIrL2XiNhzx60l4bngbq4YwsL3/H4yDKwWbCO1s9jdTEXN5x0G8kT52ACHn3