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1.06 老股民的新困惑

关于公司增发新股,我有一次和朋友们进行了一番讨论,也请股民们注意。

张:每个人都说,中国地产公司的股价相对于资产净值(NAV)有40%甚至70%的折扣,但是它们为什么依然愿意增发新股(和可转换债券)或者做IPO呢?我搞不懂。我觉得一定是我们股民算错了,分析师算错了,而不是公司和大股东算错了。买的人不如卖的人精。

朋友A:因为增发新股以后,公司负债率下降。公司就可以从银行借更多的钱发展业务。

张:我糊涂了。你的意思是,房地产公司为了赚取12%的净资产收益率(ROE)回报而忍受15%的债务成本(包括信托)加上53%的净资产折让?我想大股东没有那么笨。我敢肯定,肯定是我们股民笨、分析师笨。董事长装傻,私下里嘲笑我们股民和分析师。

朋友B:可是,发行新股或者可转换债券,都是为了做大做强啊!

张:你的逻辑不对。发行新股或者可转换债券,都是出卖股份的方式而已。如果中国房地产公司的股票真的像我等傻瓜说的那样,有40%~70%的估值折让,那么,这些公司应该把所有的业务停下来,用资金回购自己的股票,大股东也应该竭尽全力增持这些股票。你想想,天底下哪里能够找到40%~70%的投资回报率啊!?投资自己不是最好吗?

朋友C:你是真糊涂?

张:我真的有点老糊涂。我觉得对中国地产公司行为的唯一解释(当然也适用于其他所有行业)是,在大股东眼中,虽然增发新股也许贱卖了股份,但是小股民的股份也是属于他的。不求所有,但求所在!他的属于他,你的也属于他!

朋友D:折不折价无所谓,反正小股东不太可能拥有公司实际控制权,也就没可能决定清算公司资产。圈钱才是关键。

张:我同意。请允许我做个广告。我在《避开股市的地雷》那本书里说,假设政府只允许企业用2倍的市盈率发行股票,也会有大量(极大量)的企业增发新股或者做IPO。我敢打赌。

注意:我讲的道理适用于所有的行业,都是大实话。但是,大家选择听不懂。投资银行的人找出各种理由为企业辩解,怂恿企业多发债,增发新股、可转换债券等。他们的理由无非是“增加股票的流动性,扩大投资者基础,市值管理,以便分析师好写报告,等等”。

更有甚者,有些股民不断说服自己、安慰自己,把明摆着的垃圾说成是艺术品。当然,券商的销售术就更花样繁多了。

在我的书中,我讲了一个例子,解释为什么大量日落西山的公司即使在股价长期低于账面净资产80%的情况下也不肯回购、增持、卖盘或者清盘。为什么?他的属于他,你的也属于他!yq70E7T5g2CKpdQqLG6TL3v1lp9Dd2V9+wjtLZg8/juViasCmIiTR7X15uKLFsim

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