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20年前，我来香港给华尔街打工。当时，香港的股票基本上就是8～13倍市盈率。A股呢？百倍不算高。
当时，大家有共识：中国社会主义市场经济就是不同，有特色，估值更高是应该的。不过，岁月不饶人啊！在2014年8月，工商银行的A股价格大概是3.5元人民币，H股大概是5港元（大约相当于4元人民币）（见图1—8及图1—9）。
图1—8 工商银行（601398.SH）2007—2014 年股价走势图
资料来源：雅虎财经。
图1—9 工商银行（1398.HK）2007—2014 年股价走势图
资料来源：雅虎财经。
如果你问我这个老愤青，H股好呢，还是A股好呢？我跟你私下说说就算了，千万不可外传：你当然要买H股啦！
我的老掉牙的理论很简单。任何资产都是DCF（discounted cash flow，现金流量折现）的结果。市场利率越高，估值越低。这跟官方（基准）利率无关。市场利率=预期通胀率＋真实利率。
十多年来，不少朋友跟我抬杠：同一家公司的A股与H股同股同权，估值应该平等。没错，同股同权。但是同样数额的分红（比如每股3角人民币）在内地值多少？用DCF方法把未来的分红折现到今天，也许值6元人民币（打个比方），但是，用同样的方法把未来香港地区的股东（或者外国股东）所能收到的分红折现到今天，可能相当于12港元（即，约10元人民币）。你说，A股与H股哪个更有吸引力？
信不信由你：高速的信贷增长、高速的货币供应量增长是A股市场的最大杀手。
我从来讨厌炒作概念。在我看来，沪港通也只是一个概念。大家千万小心为妙，因为地雷到处都是。
2012年9月，我出版了得意之作《避开股市的地雷》。书中谈到我十多年在香港当分析师的观察，以及避开地雷的体会。20个月之后，我很荣幸地向读者报告，其中推荐的十多只股票，多数上升一倍以上（比如安瑞科、深圳国际），少数几个错误选择，也只是打平或者微亏。运气好,撞对了一次。