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1.09 A和H,买哪个?

20年前,我来香港给华尔街打工。当时,香港的股票基本上就是8~13倍市盈率。A股呢?百倍不算高。

当时,大家有共识:中国社会主义市场经济就是不同,有特色,估值更高是应该的。不过,岁月不饶人啊!在2014年8月,工商银行的A股价格大概是3.5元人民币,H股大概是5港元(大约相当于4元人民币)(见图1—8及图1—9)。

图1—8 工商银行(601398.SH)2007—2014 年股价走势图

资料来源:雅虎财经。

图1—9 工商银行(1398.HK)2007—2014 年股价走势图

资料来源:雅虎财经。

如果你问我这个老愤青,H股好呢,还是A股好呢?我跟你私下说说就算了,千万不可外传:你当然要买H股啦!

我的老掉牙的理论很简单。任何资产都是DCF(discounted cash flow,现金流量折现)的结果。市场利率越高,估值越低。这跟官方(基准)利率无关。市场利率=预期通胀率+真实利率。

十多年来,不少朋友跟我抬杠:同一家公司的A股与H股同股同权,估值应该平等。没错,同股同权。但是同样数额的分红(比如每股3角人民币)在内地值多少?用DCF方法把未来的分红折现到今天,也许值6元人民币(打个比方),但是,用同样的方法把未来香港地区的股东(或者外国股东)所能收到的分红折现到今天,可能相当于12港元(即,约10元人民币)。你说,A股与H股哪个更有吸引力?

信不信由你:高速的信贷增长、高速的货币供应量增长是A股市场的最大杀手。

我从来讨厌炒作概念。在我看来,沪港通也只是一个概念。大家千万小心为妙,因为地雷到处都是。

2012年9月,我出版了得意之作《避开股市的地雷》。书中谈到我十多年在香港当分析师的观察,以及避开地雷的体会。20个月之后,我很荣幸地向读者报告,其中推荐的十多只股票,多数上升一倍以上(比如安瑞科、深圳国际),少数几个错误选择,也只是打平或者微亏。运气好,撞对了一次。+rh3GdN253/72hY7zvkaBs4ArJ8G3jVQXEY5mO+qnUqeWNBwEYwF3437IIfc/k4c

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