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在过去多年里，中国的黄金和白银投资需求呈爆炸式增长。中华民族是一个传统上对黄金很有偏爱的民族。黄金寓意吉祥富裕，象征权力地位，在中国人心中一向有特殊地位。在很多重要时刻，如嫁娶、寿宴、新春、添丁等，老百姓都喜欢将黄金作为礼物。中国自古还有“乱世买黄金”的说法，也就是说，每当危机来临时，人们总是希望借助一种便于储藏财富的优质货币（或商品），以度过乱世，并期望财富代代相传。以上这些内部原因都解释了中国人买金何以如此热情。
而在外部原因上，美国金融危机远未平复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心；欧元区和日本经济形势更不容乐观，欧美股市高处不胜寒，而中国股市有心无力，其他商品也在高位。特别是通胀预期上升，看来看去，好像就只剩下黄金这个最后堡垒能确保财富的价值了。真是这样吗？
在回答这个问题之前，让我们先翻开资本的发展史来了解一下金本位的建立和崩溃。
在资本主义的发展初期，采用的货币制度是银本位。随着生产力的迅速发展和提高，对货币的需求迅猛增长，银本位逐渐被金本位取代。所谓的“金本位”制，就是每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。尽管黄金比白银贵重，但金属货币毕竟有限，当财富越来越集中在少数人的手里时，社会上流通的货币就少了，这无疑阻碍了经济的发展。以 20 世纪大萧条为例，因为生产出来的商品无法兑现，形成所谓的产能过剩，生产力大大超过了黄金的总量。如果说那是金本位惹的祸大概也不为过。就因为金本位制，当年无法通过大量发行货币来缓解压力，银行纷纷倒闭。当然，最终受害的还是普通百姓。
后来，美国总统罗斯福发布“新政”，其中有一条是把美国民间所有的黄金都收归国有，从而废除了金本位制，然后又发行信用货币，这才渡过了大劫难。但这也只是保证不再有人饿死。据说美国在大萧条中饿死的人占当时总人口的 7% ，足可见金本位之恐怖。
资本发展到了现代社会，虚拟货币——信用货币（非金银）的出台促进了贸易的发展。在资本市场上筹集的大量资金，帮助科学与技术取得突飞猛进的发展。信用货币取代金本位的过程告诉我们，企望以黄金来保住财富是不靠谱的。历史证明，财富就像流动的水，绝不可能静止不动，否则就是死水一潭，早晚会枯竭。
在一般认知中，黄金乃稀有贵重之物。全世界所有黄金放在一块儿，也只能装满一个奥林匹克比赛用的游泳池。但是自从脱离了“金本位”那天起，黄金就降为普通商品了，即使再贵重也只是商品。而任何商品都有一定的合理价位。两三年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的分析报告指出：黄金的合理价位应该在每盎司 400 美元左右。当时美元还处于弱势；就算这几年美元贬值 25% ，黄金合理价位也不该超过 800 美元 / 盎司。
而一旦进入市场，黄金的价格就将根据“供求关系”来确定。请注意，这里的“求”是指“刚需”的求，不包括炒作投机的“求”。《科学》期刊里面有篇文章提道，“据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有 60 万亿吨，人均 1 万多吨。截至 2005 年，人类采掘出的黄金不过 12.5 万吨，约占总储量的六亿分之一，人均只有 20 克”。而过去，“因为提炼黄金的技术落后、工艺复杂、不能规模化生产等，决定了它稀有、市价高。如今科技发达，黄金不再受产能所限，再生金、合成金等大量出现，挤占了它作为饰品原料的市场份额”。
当一种商品的价格达到一定高度，人们没能力购买时，需求就会下降，黄金也不例外。比如印度人和非洲人，可以说是世界上最喜欢佩戴金饰品的民族，恨不得全身上下被黄金包裹。可如今金价这么昂贵，首先就逼迫他们退出了购买的舞台；其次，黄金在工业上的重要用途，大部分早已被其他金属替代了。所以说，黄金的“刚性需求”并不刚性。
炒作投机之“求”所带来的正是合理价位之上的泡沫，也就是说，再值钱的商品也要看你在哪个价位买入。在合理价位之下买入才会物超所值，起到保值增值的作用。一旦超越了合理价位买入，你便进入了一场击鼓传花的游戏，即投机炒作的零和游戏中。只要没人接你的棒，你就成了最后的那个“傻瓜”，你所投入的钱便落入了他人的腰包。而投机客正是趁着价格的暴涨暴跌而获利。芝加哥期货交易委员会的调查就证实， 2008 年上半年油价上涨， 70% 是投机行为推动的； 2008 年下半年油价下跌， 80% 是投机行为造成的。
你可能要问，投机和投资到底有什么区别？这么说吧，当你买入一个金融产品之后，如果是指望这个产品能不停地产生收入，比如定期得到利息分红和房租收入，这叫投资。投资的收益是来自投资物所产生的财富。如果你买入一个金融产品后，是想以更高的价格卖出的话，比如股票、房子、黄金的低买高卖，那就是投机；投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。
只要弄清了投资和投机的区别，你对金价在无刚性需求的情况下还能惊人高涨也就不难理解了。其实要论投机回报，近两年，大蒜、绿豆的价格都能翻番，和田玉的价格涨幅更是超过了百倍，黄金的飙升速度远不如它们，也远不如它的“弟弟”白银。
大家是不是常听人念叨：某人几年前买入黄金，现在财富翻了几倍；某人几年前在北京、上海买了几套房子，现在已是千万富翁了。没错，这些恐怕都是事实，因为发财的故事往往被人津津乐道，而亏钱的窝囊事儿可没人愿意提。但问题在于“千金难买早知道”，类似的话也可以倒过来说。譬如 20 世纪末，在“ .COM ”疯狂的时候，纳斯达克指数曾高达 5000 多点。如果那时入市的话，你可冤大了。 10 年间纳斯达克指数曾一度跌到 1000 多点，目前还徘徊于 2000 ～ 3000 点。再要回到那个最高点，可能这辈子都难了。
更极端的是日本股市，从 1990 年的 40000 多点，一路下跌至十几年前的 7000 多点。这几年依然在 10000 点上下波动。再要爬上 40000 点，真是遥遥无期。投机楼市也一样。美国房价从 2006 年 7 月开始自由落体，专家预测将跌回 1998 年甚至 1996 年的价位，想回到 2006 年时的价位，道阻且长；日本东京的房价，离最高点时跌去 90% ，很多人到死可能也等不到解套。中国的 A 股也一样，谁要是在最高的 6000 多点时进入，就别对“解套”抱太大希望了。就连华尔街那位曾鼓吹 A 股会破 10000 点的“死了都不卖”先生，如今也只好尴尬地找了个台阶“将那些股票留给孩子吧”。
如果你不幸是后面那些故事中“最高点买入，撑不住而抛”的倒霉蛋，那么你“割肉”的钱恰恰就奉献给了前面那些故事中低买高抛的人了。
现在我们来深入分析黄金、白银下跌的缘由。
这次金融危机以来，全球各国在一轮又一轮救市政策中放出了天量的资金。通过华尔街所用的金融化手段（即证券化或期货），尤其在全球对冲基金的推波助澜下，借助于一个又一个传奇故事，把黄金、白银、石油以及全球各种大宗商品的价格推向一个又一个新高。也就是之前提到的炒作投机之“求”，使资产价格脱离了合理价位而出现泡沫。很显然，天量资金通过杠杆，令金、银等贵金属产生了天量泡沫。黄金价格从 2008 年第四季度末的 790 美元 / 盎司左右上涨到 2011 年的 1950 美元 / 盎司，翻了一倍多。 2000 年 1 月到 2011 年 1 月间，黄金的价格膨胀了 405% 。
然而，只要市场发生哪怕细微的变化，如交易所的去杠杆化，市场会立刻作出反应，认为资源类商品泡沫过大，像索罗斯那样敏感的金融大鳄就会做空。只要一点火星，便会导致资源类商品泡沫的破灭。以史为鉴，是泡沫就终归要破灭。通常情况下，泡沫从哪儿被吹起，最终就该回落到哪儿，这是无法改变的事实。最近由于多种原因，欧元急跌，美元急升，从而使得全球商品价格狂泻。 2013 年 4 月这场 30 多年来最大的黄金跌幅瞬间抹去了全球贵金属储备 1 万亿美元的价值。没能及时逃过这一劫的投资者真是欲哭无泪。
巴菲特有句名言：在别人贪婪时，你要恐惧。意思很简单，一旦经过理性的分析，了解到哪些热点出现了泡沫，就千万别去凑热闹。大家都怕现金会贬值，但如果一不留神在高位买入“泡沫商品”，那就不是贬值的问题了。这会儿，相信被“套牢了”的投资者应该明白了，他解套的那天，其实就是下一个“傻瓜”接棒的那一天。
其实，名画、古玩能不能保值的问题和钻石、黄金一样。最近，美国一位著名画家的三幅现代画，拍出了 100 万美元以上的高价，后来才透露出，其中有两幅画是他女儿四五岁时的涂鸦之作；还有一幅画则更离谱，是家里一条小狗的大作！前几年被炒得沸沸扬扬的圆明园兽首拍卖事件也很夸张。一位收藏家披露说， 10 多年前他曾经收藏过一个兽首，是在一个跳蚤市场花 2000 美元买来的。
除了“名画”和古玩，像名表劳力士、名车劳斯莱斯、名包 LV 等，它们的卖价也远远超过其真实的价值。也就是说，那些东西的“价值”在于下一个买家愿意出多少钱来接手。如果有闲钱买来亵玩一下倒也无妨，但它们本身无法带来收益，所有的收益都取决于下一个买家。指望保值增值，那就和我们小时候玩过的击鼓传花一样，得祈祷下一个傻瓜出现了。
博傻理论（ greater fool theory ）是指在资本市场中（如股票、证券、期货市场），由于人为炒作和投机，人们完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋花更高的价格从他们那儿把它买走。博傻理论告诉人们的一个最重要的道理是：在这个世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一个傻子。
越是所谓“保值”的商品，就越有可能被机构用来设陷阱，以利润为诱饵勾引散户进场。前车之鉴，后事之师，我们完全可以从房地产、石油和金价暴涨暴跌的历史中学到宝贵的经验。在做黄金投资和任何投资之前，必须要搞清楚投资和投机的区别。盲目炒黄金，当心被国际职业炒家利用！如果读者真的是黄金的忠实粉丝，我们的建议是，可以在合理价位购入实物黄金（什么是合理价位，本节将会做介绍和分析）。
有人声称，黄金才是真正的货币，政府或社会发行的法定货币只是薄纸一张。没错，货币的确是“薄纸一张”，然而只要这张薄纸在社会经济活动中可以作为交换媒介、记账单位、价值储藏和延期付款的标准，被人们普遍接受作为支付商品、服务和偿还债务的形式，那它就不只是一张薄纸这么简单。黄金能起到这些功用吗？
还有人说，投资黄金是明智的决策，因为数千年来它的购买力保持不变。真是这样吗？
60 年前很多有钱人把别的财产变卖后买入黄金储存。我们以十分极端的情况——买入后留到现在，来估算一下，当时的国际金价为每盎司 35 美元，现今的金价超过 1700 美元，上涨幅度为 48 倍；而当时国内人均月收入为 10 元人民币，现在月均收入为 3000 元，收入上涨了 300 倍！从这个角度来看，藏金 60 年，贬值超过 80% ！
更何况还有华尔街的炒作因素。 30 年前金价就曾被华尔街炒作，突破了每盎司 850 美元。按照这些年的通胀率来计算，则相当于现在的 2600 ～ 2800 美元，显然不能保值了。
一个 40 岁的投资者，假如在金价最高位时购入黄金作为退休之用，那就要等到 30 年之后，金价才可能重新升至每盎司 850 美元的水平，除非他活到 80 岁，否则就别指望这笔退休金了。
退一步说，即便黄金“ 3000 年来维持购买力不变”，这也仅仅说明黄金的真实回报率（经通胀因素调整）为 0% 。政府发行的通货膨胀保值债券，还能有通胀率加 2% 的收益率呢！
对于黄金保值的言论，投资者需要静下心来思考分析，越是所谓“保值”的商品，就越有可能被机构用来设陷阱，以利润为诱饵勾引散户进场。