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除了发掘被低估的优秀公司之外，要做到“低风险，高回报”，我的“巴索组合拳”还有一个操作技巧，就是集中投资。
巴菲特在1996年的伯克希尔年会上曾说：“我们认为目前基金界流行的多元化组合投资是无知的借口。”同样的话，国泰君安的投资策略分析师莫言钧也说过：“组合投资理论是20世纪最大的骗局。”于我心有戚戚焉。
支持组合投资的论者常说，不要将所有鸡蛋放在一个篮子里。这是我最反对的一句话。哪个去赶集卖鸡蛋的人，会将鸡蛋放在不同的篮子里？这句话明显不合乎常识。
我认为组合投资只能平滑投资者的收益波动曲线，钝化他们对风险的感觉，并不能像宣称的那样能减少投资风险，增加收益。在一个投资组合中，这只股票涨，那只股票跌，让投资者觉得资产值不会马上大跌而减少些痛苦，让下跌变得缓慢一些；但是买什么股票会涨，不是组合投资理论可以告诉我们的。假如投资组合中都是一些业绩不好的股票，还不如集中持有几只甚至一只绩优股。所以，组合投资可以战胜市场的说法，纯粹是胡说八道。
对于企业来说，多元化往往是成功的极大障碍。多数成功的企业，都是经营单一业务的。比如万科，早年也曾多元化经营，但后来致力于做减法，将赚钱不赚钱的其他业务都“关、停、并、转”，专心主业房地产，最终才成为上市房企中最优秀的公司之一。
投资也一样，要想赚大钱，必须在单一品种上下重注，这才是跑赢指数的唯一方法。小额的投资与赌博就运气相仿，可以作为开胃小食，但绝不能当正餐。
有人可能会反驳说，彼得·林奇也买了许多股票，他取得的投资收益，十多年来也非常优异。然而，为什么他做得成功，却要早早退休？我的答案是，买太多股票，或挑选出太多好股票所需要的精力不是常人所能具备的，所以他可能实际上是累得不得不早早退休了。
彼得·林奇是我早年开始学习正确投资的启蒙老师，我从他那里学会投资要选好的公司，要用常识选股。这些让我受益至今。但我觉得，如果时间再长一些，像彼得·林奇那样做能否持续创造辉煌，也可能是一个问题。人一生的精力其实是非常有限的，在一个相对小的空间里做到优秀，比在一个很大的空间里做到优秀要容易得多。我们完全没有必要避简趋繁，做超出人生负荷的事情。
最初进入市场的时候，我也喜欢频繁换股。买股票后涨了就高兴，急忙套现追涨，去买另外看起来很美的股票。结果证明，试图踏准节奏不断锦上添花与黄粱一梦无异，想用这样的方式去赚钱，比去澳门赌场赚钱都难。
而我现在变成了证券营业部最不受欢迎的人之一，有人戏称我是“股藏家”。其实我只是尽量挑选价值增长型公司，然后集中资金“下注”，之后就耐心等待该公司长大。“选择优秀公司下重注”是我控制风险的独门秘器。
2005－2006年间，我只买了招行和万科A，甚至高调戏称自己是“招行、万科的庄”。2007年，我只用新增加的管理资金，重仓买入中信证券（600030.SH）一只股票。2008年下半年以来，我只公开点名评论过一家公司，就是中国平安，说“40元以下的平安可以买”。我的注意力基本上都集中在为数不多的优秀公司上，对其他短期涨得“快又多”的股票，七八年前我就学会“横眉冷对”了。
买入那些优秀公司的股票后，即可见股价飞涨吗？非也。事实上，这些股票我都是“即买即套”。不过，“守得云开见月明”，事实证明，我的耐心加信心，让我在极低风险下获得了极高回报。
集中投资，是我坚定执行多年的投资理念。集中投资其实是在做专业化的叠加，而只有专业化叠加这样的“多元化”，才能长期成功。我每次只买几只股票，说明我对这些投资品种有信心，对它们的增长前景了解得很明白。反之，很多人买很多只股票，实际上是没有信心的表现。
为什么大多数人不喜欢集中投资的风格？我觉得，可能是集中投资的“高风险”外表，让人对其望而却步。
因为集中投资的组合比广泛分散的组合波动剧烈得多，具有“高β（贝塔系数）”的特点。而常见的评估风险的结论，通常都说“高β”就是高风险。我觉得这个风险评估的定义，与“重物如铁球从空中掉下地，比轻物如羽毛从空中掉下地的时间短”这个错误的物理“常识”有一拼。
在价值投资者的眼中，波动绝对不是风险。
持续多年为投资人创造价值的美国基金经理布鲁斯·博克维茨（Fairholme基金创始人）曾经说过，只要最终能到达目的地，我并不介意旅途的颠簸。而博克维茨的投资风格，就是集中投资与低换手率。
有人出行喜欢坐轿车，平平稳稳到达目的地。但我喜欢越野车，虽然旅途颠簸，但我并不介意，只要能顺利到达目的地，沿途我还可欣赏到“不一样的风景”。
不过，需要澄清的是，集中投资与满仓操作，其实是两个不同的概念。
我的解释，还是围绕巴菲特来展开吧。巴菲特很少做波段操作，对于真正好的股票，他都倾向于长期持有，如华盛顿邮报他便持有超过30年。
最有意思的是，如果巴菲特从一开始就满仓买进华盛顿邮报，那么他一辈子的投资，就集中得无法想象了。不过，仅靠华盛顿邮报的分红，却无法让他再重仓买进任何其他股票，如可口可乐、吉列、运通、富国银行等。虽然他几只重仓股的投资时间并不在同一年，但恰恰正是那些股票为他赚了大钱！
由此我发现了一个惊人的秘密：巴菲特几乎任何时候都没有满仓过！他就算看好一只股票，也不会满仓买进；涨起来也很少加仓。这是我的推理，并没认真去查证过。希望喜欢研究的朋友可以帮我验证一下这个推论是否正确。
如果真如我所言，巴菲特的投资回报率其实被摊低了，于是才取得仅仅24%的年复合增长率。因为如果满仓买入，涨几倍后卖掉，又再满仓投资，他一定可以赚更多；但这可能成为现实吗？实际上，巴菲特从没有满仓过，甚至可能常常轻仓。
他只是拿着部分现金，耐心地等下一班车，一等就是好多年，甚至还有漏掉大牛市的时候（1969－1973年）！一个如此“不善投资”的老巴，竟然能被冠以“股神”的头衔！
根据巴菲特的传记，他在1986年买下大都会美国广播公司以后，整整三年没买过任何一只股票（不包括套利活动和秘密的小额买进）。直至1988年，巴菲特看中可口可乐才大笔买进，成为他最成功的一笔投资。
过去我在牛市中也常常没有满仓，故在市场低迷的时期总有资金，可以满怀信心地进场。比如说，我在2008年8月之后重新入市，直到2000点才完成建仓任务，也只是建了一半仓。大家可以将之理解为“复制巴菲特”的行为，但从不满仓，让我永远保存实力可抓住下一个出现在面前的机会。
相信这么说大家就明白了：下一班地铁一定很快就会来的，何必挤一班已经很满、很挤的车呢？这是不是跟中国人多有关系，大家总想先挤上车再说？