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CEO：看来当杜邦公司的业务部门进行市场开拓，研发部门进行产品创新时，财务部门也没闲着，进行着管理优化，作出来一套风靡世界的分析方法。杜邦分析模型，为何以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为分支？其他还有那么多财务比率，如资产负债率、流动比率等，成为龙头无望，连分支都算不上？
CFO：权益净利率这一比率，有很好的可比性，可作为投资风向标，资本指挥棒。权益净利率高的地方，资本就会蜂拥而进；权益净利率低的地方，资本就会抽身而退。资本的进退之间，就是市场的起伏之日，就是行业的兴衰之时，就是企业的成败之际。
CEO：个人的荣辱得失也尽在其中了。逐利的资本自然是无利不起早，看到了回报率的资本，就犹如闻到了血腥味的鳄鱼。杜邦分析模型以权益净利率为龙头，除了有很好的可比性，还有其他原因吗？
CFO：权益净利率这一比率，还有很好的综合性。它可以分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数等三个比率。
CEO：这点确实与资产负债率、流动比率等比率不同。资产负债率的分析，就是对构成比率的资产和负债进行分析；流动比率的分析，就是对构成比率的流动资产和流动负债进行分析；而权益净利率的分析，既可以是对构成比率的权益和净利进行分析，也可以是对销售净利率、资产周转率、权益乘数等三个分解比率进行分析。
CFO：是的。为了加以区分，对构成比率的权益和净利进行分析，我们叫权益净利率的比率分析；对销售净利率、资产周转率、权益乘数等三个分解比率进行分析，我们叫杜邦分析。
CEO：反正都是财务分析。
CFO：我们可以把财务分析分为4个层面。1.会计核算的会计科目分析，2.财务报表的报表项目分析，3.财务比率分析，4.评价模型分析。这4个层面是层层递进的关系：会计科目来源于不同记账凭证的汇总；报表项目来源于不同会计科目的取数；财务比率来源于不同报表项目的计算；评价模型来源于不同财务比率的加权。
CEO：这么一说就区分开了。权益净利率的比率分析，属于财务比率分析，是财务分析的第3个层面；杜邦分析，属于评价模型分析，是财务分析的第4个层面。第1个层面的会计科目，第2个层面的报表项目，我们都比较熟悉。第3个层面的财务比率，主要有哪些比率？第4个层面的评价模型，主要有哪些模型？
CFO：财务比率主要包括：1.短期偿债能力比率，如流动比率、速动比率、现金比率；2.长期偿债能力比率，如资产负债率、产权比率、权益乘数；3.营运能力比率，如应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率；4.盈利能力比率，如销售净利率、总资产净利率、权益净利率；5.市价比率，如市盈率、市净率、市销率。
CEO：理论上，拿着不同的报表项目进行计算，就可得到一个新的财务比率。而且，几乎每个这样的新的财务比率，我都可以说出它的业务意义。再说说评价模型吧？
CFO：评价模型主要包括：1.杜邦分析模型；2.Z计分模型；3.国有资本金绩效评价模型等。理论上，拿着不同的财务比率进行加权，就可得到一个新的评价模型。可是，几乎每个这样的新的评价模型，要证明比率选择的科学性、权重赋予的客观性、评价结果的权威性，都比较困难。
CEO：杜邦分析模型，可以分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数等三个比率，然后呢？这三个比率，应该还会继续向下分解吧？
CFO：是的。销售净利率和资产周转率，反映企业的经营政策；权益乘数，反映企业的财务政策。这三个比率继续向下分解，可以清楚地看到公司的经营政策或财务政策发生了什么变化，带来了什么收益，存在着什么风险。
CEO：这么看，杜邦分析模型是一个金字塔式的、多层次的财务比率分解体系。可以通过层层分解，找到数据的来龙去脉；可以通过连环替代，找到变化的前因后果。问题是怎么产生的；在问题产生的多种因素中，谁是最主要的因素。这些，都可以通过杜邦分析找到答案。在杜邦分析模型里，还有类似于搜索的思想。
CFO：是的。包括后面的可持续增长分析，是从一个比率分解到多个比率。在我看来，这里面就借鉴了杜邦分析的这种顺藤摸瓜、追根溯源、类似于搜索的思想。
传统杜邦分析模型
权益净利率=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/股东权益=销售净利率*资产周转率*权益乘数
连环替代法
定量分析各项目变动对销售净利率变动的影响程度：
净利润变动的影响=（本期-上期）净利润/本期收入
收入变动的影响=上期净利润/（1/本期收入-1/上期收入）
定量分析各项目变动对资产周转率变动的影响程度：
收入变动的影响=（本期-上期）收入/上期资产
资产变动的影响=本期收入/（1/本期资产-1/上期资产）
定量分析各指标变动对权益净利率变动的影响程度：
销售净利率变动的影响=（本期-上期）销售净利率*上期资产周转率*上期权益乘数
资产周转率变动的影响=本期销售净利率*（本期-上期）资产周转率*上期权益乘数
权益乘数变动的影响=本期销售净利率*本期资产周转率*（本期-上期）权益乘数
1. 输入
（1）在工作表中录入数据，如图1-1所示。
图1-1 在工作表中录入数据
（2）添加微调项。选择“视图→工具栏→窗体”菜单，选择“微调项”，录入单元格链接、当前值、最小值、最大值等。
例如，B13单元格的微调项设置，如图1-2所示。
图1-2 设置微调项
（3）格式化。如合并单元格、调整行高列宽、选择填充色、设置字体字号等。
2. 加工
在工作表单元格中录入公式：
S2：=F5*X5
S3：=F6*X6
S4：=S2-S3
F5：=B9*O9
F6：=B10*O10
F7：=(F5-F6)*X6
X5：=R9/(R9-Y9)
X6：=R10/(R10-Y10)
X7：=(X5-X6)*B9*O9
B9：=A13/G13
B10：=A14/G14
B11：=(B9-B10)*O10*X6
O9：=J13/P13
O10：=J14/P14
O11：=(O9-O10)*B9*X6
R9：=P13
R10：=P14
A15：=(A13-A14)/G13
G15：=A14/G13-A14/G14
J15：=(J13-J14)/P1
P15：=J13/P13-J13/P14
3. 输出
此时，工作表如图1-3所示。
图1-3 传统杜邦分析
选中S4单元格，选择“视图→工具栏→公式审核→追踪引用单元格”菜单命令，可直接查询数据的来龙去脉，界面如图1-4所示。
图1-4 传统杜邦分析的数据追踪