第一节

最早的心理分析图形：蜡烛图和K线

技术分析的优势在于它反映了过滤过程，股票价格和成交量精确地反映了百万投资者对其价值的判断，这里不仅反映了基本因素，还包括情感因素。

这段话不是我说的，而是大家都认可的技术派分析大师马丁·普林格的原话。我真正理解技术分析的这个本质，是从一名学者那里得到的概念。他提出“技术分析的本质就是从投资者的心理层面去研究交易行为，通过研究投资者过去的行为所形成的价格走势，预测股票价格的未来走势”。事实上，尽管将技术分析方法与投资者心理结合的说法早已有之，但深入的发掘不多，所以也只能算作是有先见之明，却朦朦胧胧而不成熟的看法而已。事实上，后来的技术分析派人士并没有在心理分析这条路上继续走下去。技术分析越来越沦为形式化和数量化工具，而忽略了对其背后心理因素的深入挖掘。

如果你今天已经掌握了主要的技术分析方法，那么就到了提高和升华的关口了。1992年我第一次接触股市的时候，看到有人购买股票行情传送机，配套的行情软件上那些红黄蓝绿交叉纵横的曲线、实心和空心的蜡烛图柱，真是眼花缭乱，如坠五里云雾之中。

K线，这个最早可以追溯到日本江户时代大米商人预测米价的工具 ，大概是中国股市投资者习以为常的技术分析工具了。价格走势图上，那大大小小、有虚有实、有头有尾、长短不一的蜡烛形状，按时间顺序排列连成曲线，谱写了多少股市传奇，又见证了多少悲欢离合。其实，很早就有技术分析派大师 指出：蜡烛的形状能够将特定时期内投资者的心理变化以可见的模式表现出来。每天的价格波动和成交量可以被看作投资者害怕和恐惧的指标。蜡烛图信号能够识别出当天、本周或者本月投资者情绪的波动变化。蜡烛体的结构如图1-1所示。

K线图有400多年的使用历史，反映了人性的弱点：投资的情绪化。精研日本蜡烛图20多年的技术分析大师斯蒂芬W.比加洛认为，这些蜡烛体的形态能够将某个特定时期内投资者的心理变化以可见的模式表现出来。他明确指出，K线图具有双重功能，是投资者的恐惧和贪婪创建了蜡烛图信号，每天价格的波动和成交量可以看作投资者害怕和恐惧的指标。蜡烛图信号能够识别当天、本周或本月投资者的资金去向，并且能够识别出投资者情绪的波动变化。这番话出自于看图分析大师之口，他直接承认就是贪婪和恐惧情绪造成了价格与成交量的形态。

K线的蜡烛体忠实地记录了每个交易日的开盘、收盘、最高和最低价格，用四个数据勾画出当天的价格表现概况而已。股票分时走势图如图1-2所示。

如果再深入一步，当天的分时走势图里包含了更多的交易价格变化信息，可以看到每分钟的价格和成交量，而这些信息全部浓缩在一根蜡烛体中。内地有很多投资者喜欢看股票分时走势图，这在成熟市场是非常少见的。然而，我现在只能说，这种每秒、每分钟都拿着放大镜解读市场心理和行为的做法，其实对A股的短线投资确实非常行之有效。

当我们把眼光从蜡烛体上移开，关注每天的市场变化、心理和投资者行为时，就看到了一幅更广阔、更全面的价格形态。K线是由一串连续的蜡烛体串联起来的曲线，如果你一段段地看，其中有一些蜡烛体组合，经过技术分析派高人的解读，形成了有意义的组合形式，比如红三兵、黑三兵、晨星、锤头等形态。这种叫法其实早在日本米商时代就已经存在了。技术分析大师们已经总结出了很多有意思的搭配组合，并试图从心理层面对其形成的原因进行解释。

让我们来看看一些价格运动吧。注意图1-3，连续几天下跌后，阴烛开始扩大，引起心理崩溃，股票被抛售，股价跌得越厉害，给投资者带来的焦虑越多。多方变得越来越焦虑，空方人数越来越多。价格跌得越厉害，更多的投资者越恐惧。

这是一种常见的现象，反映了大量的投资者没能控制住投资情绪。观察图1-4，普通投资者面对股票连续上涨，情绪会变得越来越矛盾。而分析师和媒体也在怂恿投资者继续买入，股票行情正在飞涨，但是市场已经超买。

普通投资者现在有了购买的信心。每天股价上涨，信心都会变得越来越足。但价格不会永远上涨，总是浮浮沉沉。通过识别反转信号使得投资者在市场中拥有优势。

作为投资者，了解常见的K线组合背后的心理和行为背景，对于判断投资时机，是有参考价值的。 十字、锤头和吊颈、射击之星、多头吞噬、空头吞噬、乌云压顶、贯穿线、母子形态等，即便我们无法据此预测股价未来的走势，但对理解市场上投资者的群体心理表现，仍大有帮助。我们试举几例。

图1-5是一个在一条下降趋势的K线中截取的连续两个蜡烛体。在一个大阴烛（强下跌）发生之后，第二天市场以比前一天收盘价高的价格开盘，并以更高的价格收盘。尽管这个较小的阳烛实体部分没有突破前一天的阴烛实体，但多方已经展现出了一定的反攻实力，多空力量可能发生调整，如果之后几天多方继续表现出上攻的力量，而且成交量也明显放大的话，就会使更多的人相信反转已经到来，从而加入到多方阵营，拉动价格上升。

相反，如果在上涨的过程中，虽然前一天出现了强上涨（大阳烛，见图1-6），但是第二天的卖空力量导致市场以较前一天的收盘价更低的价格开盘，当天以较低的价格收盘。尽管这个阴烛实体还未突破前一天的阳烛实体范围，此时市场上一部分人会变得焦急，并开始抛出股票锁定盈利。如果成交量放大，市场趋势可能已经发生了变化，如果之后市场继续维持疲软表现，会使人相信反转已经到来。由于多方急于平仓获利了结和空方的加入，故而反映在成交量上可能比之前有较大增长。图1-5和图1-6也被称为“孕育”，因为当日的交易价格发生在前一日的价格区间内，同时做空和做多的力量正在悄然发生变化。这种K线组合出现的机会比较大，根据威廉姆斯对9种主要商品50692个交易时段的研究，发现了3892个这样的交易日，出现的机会高达7.6%。

反转是投资者最关注的价格走势变化。趋势不可能在几天之内发生反转，通常需要一段时间的多空博弈和反复，才能集聚出反转的力量。在这个过程中，应该能够观察出反转出现前的迹象：原来的趋势可能正在失去动力。但这种趋势也许会持续一段时间或者出现反复（波动），这视多空博弈的力量、时机和形势而定。蜡烛图在反转和信号组合研究方面已经非常成熟。我们摘编了一些重要的形态供大家参考。

反转的典型信号是出现“十字架型”蜡烛体，在当天交易结束时，收盘价与开盘价相同或者接近于开盘价。这说明当天的价格在开盘价的上下波动，多空双方发生了争抢，最终任何一方都未能占上风。出现这种平衡状态表明原来的控制方仍有一定实力，而其对手方认为这种趋势正在失去使其继续前进的力量，如图1-7所示。

数字3在投资心理上是一个非常有趣和重要的数字，下面我们看几个由3个蜡烛体构成的K线组合。

晨星是在强下跌趋势已经形成之后，人们开始惊慌起来，大量抛售手中的股票。第二天虽然卖出的这种状态仍然在继续，但是在低价位市场已经开始转入买入。如果成交量很大，则表明股票已经换手。第二天的成交价格幅度并不很大，而第三天多头的力量开始超过空头的力量。当价格开始回升到第一天的成交价格幅度之内时，空头衰弱而多头占据控制地位，如图1-8所示。

晨星出现在下跌趋势形成之后，对应的在上涨趋势形成之后，会出现暮星。一个强上涨的趋势已经发生，人们继续在市场上大量买进股票，而有些理性的投资者开始卖出股票获利了结。因此，由于买入方是主动的，第二天所有的买入要求都能被满足，因此第二天的价格幅度变化并不很大。但是随着卖出的力度逐渐增大，表现出空头力量开始超过多头力量，之后会出现成交量很大但价格下跌的交易日。大的成交量表明股票已经充分换手，如图1-9所示。

颈上线，在市场持续下跌后，一个长的黑色蜡烛会加强下跌趋势的延续。第二天开盘更低而形成一个小的向下缺口，这种趋势被多头拉回到前日低点，但这时多头可能会担心，因为上涨的趋势没有更多的力量支撑，而空头会在第二天重新回到市场，并使得下跌持续，如图1-10所示。

颈内线，模式与颈上线模式的市场情况类似。在市场单边下跌后，一个长的黑色蜡烛会加强这种下跌趋势的延续。第二天市场开盘更低而形成一个小的向下缺口，这种趋势被多头拉回到前日低点，但这时处于上涨趋势的多头会有担忧，因为这一趋势没有更多的力量支撑，而空头于第二天重新回到市场，并使得下跌的趋势继续，如图1-11所示。

上升的三尖兵，被认为是上涨趋势的修整。第一天出现的阴线使得投资者对多头阵营产生了疑问，第二天也是同样的情形。至第三天，多头开始确信空头的势力没有足够的力量进一步使得价格下跌。因此，多头重新恢复信心并进入市场，如图1-12所示。

下降的三尖兵，被认为是下跌趋势的修整。第一天出现的阳线使空头开始紧张起来，当他们看到多头的势力没有足够的力量进一步推升价格时，空头重新恢复信心并开始抛售，如图1-13所示。

分离线，在上涨的趋势中，一个黑色的实体发生了。这个黑色蜡烛的出现使得多头开始紧张起来，但是第二天价格从前一天的开盘价向上出现了一个跳空缺口，这又使得多头重新恢复了对上涨趋势的信心，于是重新回到市场并使得价格进一步上升。投资者的信心得到了恢复，而趋势也得以持续下去。下跌的分离线与上涨的分离线恰恰相反，上涨的分离线如图1-14所示。

在东方文化中，“3”是个重要的数字。在K线中，头肩顶、头肩底都是很常见的形态，而对K线组合，3个或者3个以上个数的连续蜡烛体往往能给人各种启发。在反转信号中，3个白兵预示市场的回升，3只乌鸦预先警告市场的下滑，以及3河床模型等。中国有俗语“事不过三”，往往把“3”当作一个关卡，达到或者越过这个数字，事情往往被认定或者发生了质变。“3”似乎成为人们在心理上进行确认的门槛数字，这已经得到了脑神经科学和心理学研究成果的支持。人们心理上在得到3次或以上的确认之后，会形成某种判断，并由于心理具有一定的认知惯性，而维持到这个认知被推翻为止，推翻这个认知的次数，也应该是3次或3次以上。如是循环往复。

【阅读资料：3次成趋势】

脑神经科学家和心理学家已经指出，辨识长期趋势、认识随机性结果或同时剖析多种因素之类的问题不是人类大脑的特长，但投资者不得不经常面对这样的挑战。投资界对于预测的依赖程度之重，难以避免同类错误一再发生。正如加州大学伯克利分校经济学教授马修·拉宾（Matthew Rabin）指出的那样：任何人只需要公开做出一两次准确预测，就可以马上被当作天才的预言家。人们似乎愿意相信，屈指可数的几次撞大运，就是值得信赖的长期预测模型。而实际上，对市场进行连续预测的效果之差，已经是众所周知的事实了。

人类大脑似乎既轻信又喜欢马上下结论。杜克大学的精神病学教授斯科特·胡特尔（Scott Huettel）发现，只要同一种刺激连续出现两次，我们的大脑就会不由自主地去期待这种刺激的第三次出现。斯科特·胡特尔及其同事向参加实验的人员显示了一系列圆圈和方框，并清清楚楚地告诉他们，每一个符号的出现完全是随机的。例如，在进行了10轮实验之后，可能会出现这样的结果：●■●●●■■●■■或是■■■●■●●■●■。研究人员由此发现了一个简单却令人震惊的结果：当人们看到单一的■或●的时候，他们无从知晓下一次会出现什么符号，但在出现■■之后，他们就会不自觉地认为，随后将出现第三个■；在出现●●之后，他们则会下意识地预测出现●。总之，在神经经济学中确实存在这样一种说法：“三次成趋势。”

人类具有依赖近期结果而不是以长期经历对可能性做出估计的倾向性。在确定未来最有可能发生的结果时，发生时间最短的事情，对这个决定的影响也最大。近期经历往往在我们对事物的评价中占据更大比重，比如最近5~8次平均值或最近3~4次经历，但是在现实世界里，我们找不到任何符合逻辑的依据证明：近期发生的事情会对未来有所影响。

加州大学伯克利分校的金融学教授特伦斯·奥迪恩（Terrance Odean）曾对美国家庭交易过的300多万只股票进行了研究。特伦斯·奥迪恩说：“一般来说，投资者会因为近期股价的持续上涨而买进某只股票，而并非只有前一天的暴涨才能提高投资者的买进热情。因此，促使投资者买进股票的动力，是近期的上涨以及他们所感受到的某些长期‘趋势’的共同作用。”研究人员对数百名散户投资者做出的预测进行了调查，结果显示，他们在对未来6个月股票回报进行预测时，对前一周股市的依赖程度是对前几个月股市情况的两倍。这就给了我们一个深刻的教训。

可以把这个道理加以推广，当没有其他方法判断价格是否有可能被操纵时，K线形态出现的次数越多，做骗线的可能性相对减少，比如圆形顶底，这种形态持续的时间越长，信号也愈加可信，圆形顶表明买入的力量正在减退。当价格开始下降时，证明空头的力量开始增强，随机指标进入超买的区域同时蜡烛的体积变小，圆形顶端表明了投资者情绪的逐渐变化，向下缺口的形成预示了空头的情绪开始占据主导地位，如图1-15所示。

由于K线蜡烛图在股市投资者中的普及和广泛使用，这个工具对于判断价格走势的作用已经大不如从前了。K线图的反馈作用越来越强，即K线图引导投资行为。在这种情况下，操纵价格做出误导广大投资者的K线形态已经成为值得重视的动机，对较易操纵股价的股票，其实K线图已经完全失去了参考价值。 Q52QPWLvJ4pkr4pEILSBk8flVUx72pMG0qnliiLuhRIwChYjVK3NAiB23dakkR42