什么是资产证券化

阿里小贷跟东方证券开发的“资产证券化”产品本质上是揽储。我们前面讲过阿里小贷的收益率很高，但是它的资本金只有十几亿，几乎用到极限了。为了获得更多的收益，阿里小贷必须扩大资本金规模，那么怎么去做呢？可以通过资产证券化的方法实现。投资者购买相关资产证券化产品，由该产品投资买阿里小贷，这样就可以实现变相揽储的功能。我们先看一下什么是资产证券化。

无法揽储、资金不足已经成为阿里小贷继续发展的沉重桎梏。为打破这一尴尬局面，阿里将目光转向了有助于盘活资本的资产证券化产品。2013年7月，“东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划”正式获得证监会批文，这意味着阿里巴巴小额贷款公司可以在未来三年内将旗下小贷公司的优质贷款组合出售给东证资管的“专项资产管理计划”，以资产证券化的方式补充自身的贷款额度，扩大放贷业务量。

那么，何为资产证券化？它是如何运作的？资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，即将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动性。

资产证券化从定义上讲是将流动性不好的资产变成流动性好的资产的过程，最典型的资产证券化就是股票IPO。上市公司资产流动性是很差的，要想把整个资产转换或将企业买下，是很麻烦的事情。但若把公司资产变成一份一份的股票，并将这些股票放到交易所交易，其流动性就很好。股票的买卖的过程其实是股东身份的转换过程，背后的逻辑是最典型的实体经济资产证券化的过程。

除此之外更多的我们称之为“信贷资产证券化”，例如商业银行把住房抵押贷款或其他信贷资产作为证券资产形成一个资产池，打包信托给受托机构，由受托机构对该资产进行结构性安排和内部的信用增级，然后向央行申请发行资产支持证券，获批后可以在全国银行间债权市场上发行和交易。

资产证券化主要有以下三个特征：第一，未来有预期的现金流。第二，目前的项目流动性不好。比如我投资个房产地项目现在缺钱，但是又不想把项目全部转让出去，可以做成证券化产品转让一部分。第三，投资者买的是预期，也就是说未来这个资产可能会很值钱。

怎么理解资产证券化？我们来看一个很好玩的案例。资产证券化首要的一个条件叫未来预期现金流，比如说我可以把未来的工资收入打包做成一个资产证券化产品卖给你。按照年薪一百万计算，20年后总价值为2000万，然后将其成2000份，卖给一万个人，之后我就为这一万个人打20年工。可能会有人问为什么要买你的呢？因为你要赌的是一个预期，万一我明年工资涨上去了呢？未来涨得更多呢？这样你后面也赚得更多。

所以任何有未来预期现金流收入的东西，我们都可以把它变成一个资产证券化产品。比如房租，未来几十年的房租打包分成一份份去卖。最传统的股票其实就是把未来几十年的分红收益进行打包，债券也类似于这样。通俗地理解资产证券化，就是说有一个东西未来可能很好，但是盘子太大，转让参与很不方便，我把它切成一份一份的小块进行转让。

我们再来看看阿里跟东方证券搞的这个资产证券化产品到底做什么。如图2所示，投资者一份一份地购买这个资产证券化产品的资金被用于购买阿里小贷的资产。阿里小贷很赚钱，但缺资本金，根据法律的规定，它不能去吸收储户存款，那是非法集资。所以阿里小贷通过资产证券化的方式，合法地把众多人的钱拿去购买阿里小贷的资产，从而实现扩大贷款本金的目的。