经历了个人的第一次炒股以后，我很快发现，我对上海、深圳股票市场很不了解，对股票价格的走势一点把握也没有。因为对北京STAQ市场的情况熟悉一些，根据我的建议，我们公司决定先在STAQ市场投资100万元，由我来负责具体操作。

记得老总让财务部门安排资金时，还发生了一件有趣的事情。财务处长显然对股市投资的风险意识比较强，他开玩笑地对我们老总说：“这100万拿出去了以后，就有可能打水漂。”

我们老总听了这句话后很不高兴，可能是还没有出师，就说这样丧气的话，觉得不太吉利。

他说：“卖针头线脑没有风险，但永远也不会有大出息。”

财务处长一看老总的脸色不对，再也不敢吱声。后来很长一段时间，只要看到老总过来，他大老远就开始躲，生怕再遭一顿训斥。因为我们之间关系不错，我们开玩笑时，也常常拿这件事挖苦他两下，弄得他哭笑不得。

STAQ市场，就是原来的“联办”。它是20世纪90年代初，一帮留学海外，了解美国华尔街和纳斯达克（NASDAQ）股票市场的早期“海龟”回国后筹建的一个交易中心。最初由北京10家大的证券金融机构联合发起，为财政部承销国债，所以叫“联办”。后来，随着上海、深圳两大股票交易所在中国证券市场主体地位的确立，“联办”独树一帜，想把自己建成和美国纳斯达克（NASDAQ）类似的二板市场，这就是“联办”又简称STAQ市场的原因。这个理念在当时其实是非常先进、超前的，可惜从上到下，真正理解的人很少。

由于国内上市公司的股权有国有股、法人股、个人流通股之分，上海、深圳股票市场交易的都是流通股。STAQ市场1993年进行了法人股流通的试点，当时在这个市场交易的股票有：海航、长白、海国投、五星啤酒、蜀都、玉柴、大自然、华凯、恒通等9支法人股。由于STAQ市场上市的股票数量少，场内许多金融机构实力强大，稍稍一炒作，股价就容易出现暴涨行情。这自然会吸引全国各地许多不明就里的投资者。1993年和1994年，STAQ市场有一段时间行情非常火爆，简直能和上海、深圳的股票市场并驾齐驱。当时，全国有三个大城市（杭州、长沙、成都）的股民，热衷于炒作STAQ市场的股票。遗憾的是，后来随着这个市场的消亡，这几个城市的股民受到的伤害也最重。

往事如梦。当初STAQ市场上这些曾经炙手可热、牵动着无数人心弦的上市公司，现在却是命运迥异，各归东西。恒通的老总在坐牢，公司早已经名存实亡；业绩好一点的玉柴已经越洋东渡，在美国市场上市；海航、蜀都则转移到上海、深圳股票市场。1993年和1994年，我青春岁月中最美好的一段时间，都在工人体育场—STAQ市场所在的地方度过。虽然这个市场早已经成为历史，但对我来说，那一个地方、那一段岁月，永远是我人生中不可缺少的一页。

从投资的安全性、可靠性而言，当时我以为把我们公司的100万元资金投到STAQ市场，而不是上海、深圳股票市场，是一种明智的选择—做自己最熟悉、最有把握的事情。但是，后来随着国家政策的变化，STAQ市场日渐萧条，毫无生机，我感到股票投资还是应该选择流通性好的上海、深圳市场：行情活跃、机会多，表面看风险很大，实际上却不尽然。STAQ市场最大的问题是流通性严重不足，对投机交易来说，这是非常忌讳的。

1993年初，STAQ市场的指数最高曾经涨到过240多点，当时，好几个股票的价格都涨到了10元以上，最低的也有6、7元。到7、8月份，我们公司的100万元资金到账时，因为参与者很少，人气不足，STAQ市场的股价已经跌得一塌糊涂。最高的4、5元，最低的2元多，市场指数跌到90点附近。

在STAQ市场指数90到100点之间，我把我们单位的100万元资金全部买成了股票。我感觉当时的股价和年初的最高点相比，确实太低了，所以，一上来就满仓操作。

新手的运气往往很好，我们刚好买在STAQ市场一个阶段性的历史低点。后来一个多月，许多人也看到股价实在太低了，觉得这是一个获得暴利的机会，纷纷入市抄底，很短时间，STAQ市场就掀起了一波上涨行情。大约一个月左右，股票指数就反弹到了147点。

我们单位第一个月的股票交易做得非常漂亮，赢利47万多元，碰巧和指数的涨幅差不多，也是47%。

作为一个市场新手，由于当时没有多少交易经验，我对自己的交易结果也没有太大的奢望。让我感到高兴的是，这次交易竟然取得了这么好的回报。

现在看来，当时我做出重仓买进股票的投资决策，并没有什么可靠的依据。既不是基本分析派，也不是技术分析派，而是生活和市场的一般常识，外行的某种内在本能、直觉、信念：相信股票价格从高处跌下来以后，肯定还会涨上去。

显然，我没有考虑过，万一判断失误，我这样一上来就大胆出击，像个大赌徒，很可能出现巨大亏损。

后来看到的一本有关交易的书中，有这样一个观点：对于一个新手来说，要想在投机市场中赚一笔钱，最佳策略就是找机会大赌一次。而对一个投机经验丰富、在市场交易中有胜算、有优势的人，每次下注反而应该小一点，以减少偶然性运气的影响程度，让概率法则为操作成功发挥出应有的作用。

为什么重仓对新手来说是一种聪明的选择呢？

投机交易是一个大多数人最后必然失败的游戏，长炒必输，这几乎已经成为市场的一个规律。所以，作为一个新手，与其频繁交易在市场中慢慢耗死，还不如毕其功于一役，然后就此离开市场，赢的概率还有可能达到50%。

在我的股票操作生涯中，无论是早期还是现在，为公司还是为自己，一向下手比较狠，喜欢重仓进出。这倒并不是因为进入投资市场的早期，我对股市的风险一无所知，也不是因为后来在期货交易中经历过更大的风险，股市的风险对我来说已经不足挂齿，而是因为我是学哲学出身，对中国股市和社会政治、经济之间的关系有一点自己的看法。

在西方发达国家，证券市场从几百年前诞生的那一刻起，其存在的价值以及意义，就不是出于某种外在的需要，而是来自于经济发展的内在动力。有人需要筹集资本，有人有钱想要投资，一个公正、高效的市场为人们提供一个互惠互利、各取所需的场所。

与西方国家相比，不同的政治、经济制度决定了中国早期股市的自身特色，我们的股票市场从诞生的那一刻起，就深深地打上了中国特色的特殊烙印—为国有企业融资解困。所以，中国股市带有比较浓厚的外在政治色彩，而非完全遵循内在市场运行的规律，也就是说，判断国内股市涨跌我们既要看内在的市场因素，更要高度关注政治、政策的态度，这样才能提高投资的胜算。虽然这样的想法看起来有些荒唐，但是，作为一个投机者，要想在市场交易中取得成功，首先要了解你所参与的这个市场，了解这个市场的本质特点，然后再据此确定自己的操作策略。

因此，在相当长一段时间，我在股票交易中一直遵循着下面三条基本原则：

第一，用政治眼光来审视股票市场，抓住市场可能出现的重大变化。国内股票市场不但过去是政策市，我觉得，今后相当长时间之内，它依然不能完全摆脱政策市的阴影。这一点意味着，股票市场一旦出现过于离谱的暴涨暴跌，就随时有可能出现一种外在的力量来左右市场走势，使股市回到社会政治所能容忍的范围以内。一定的政治敏感度，是国内股市投机者抓住战略性投资机会、获得暴利的指南针。

第二，抓住大行情可能来临的机会，长线交易、重仓交易，不贪图小利，迷恋股市，整天在市场中炒来炒去。

第三，绝不染指垃圾股，因为垃圾股即使在大牛市中也可能没有出头之日。即使手中股票暂时被套住，也有翻身的日子。适当的分散投资可能是避免受到垃圾股伤害的一个简单策略。

第一个月底，我们老总听到股票投资初战告捷的消息以后，非常高兴，决定奖励我们。但是，另外一位公司领导却说了一段意味深长的话—“这次他们赚钱了公司奖励他们，下一次如果他们赔钱了，公司又如何处罚他们呢？”

老总听了以后觉得说得有理，就取消了这个奖励计划。

投资交易毕竟是一件有风险的事情，简单地把赢利和奖金联系在一起，往往有可能产生一些副作用：市场操盘手受利益驱使，很可能做一些过分冒险的交易，增加投资的危险性甚至危及公司的生存。2005年中航油在国际原油投机中损失5.5亿美元的事件暴露以后，许多人对中航油集团2003年给陈久霖2000多万元的奖金颇有微词，认为这样做无疑是在怂恿陈久霖冒险赌博。英国百年老店巴林银行的破产也和这种奖惩制度有关。

这次交易的成功，确实是我独立决策、独立操作的结果。虽然我对交易的结果感到高兴，但也并没有觉得自己有什么了不起。股市总是潮起潮落，正是市场一次偶然的上涨浪潮把我推向了暂时的成功，而不是那时我有什么高明的投资理念、操作技巧等等。这一点，即使在当时，我的认识也还是比较清醒的。

我所在的大户室有一位神秘的客户叫老蒋，开始我以为他和我一样，也是某一家公司的操盘手，只是觉得他操控的资金量大，实力雄厚。他对STAQ市场中交易的其他股票都不感兴趣，而是只跟踪一只股票—恒通。

有一段时间，老蒋在市场上的行为让我觉得非常奇怪，不合情理。平常他很少交易，但是，每天收市前5分钟，他总是非常忙碌，一直在买恒通这支股票。一般人买股票，报价总是在当时市场成交价格附近，或许还会报低一点，以降低成本。而老蒋简直是疯了，恒通股票的买卖价格明明在5元左右，他却让报单小姐以6元，甚至更高的价格买进，而且数量还不小，一出手就是1万股。恒通股票的价格一整天都在5元上下徘徊，他想买多少股都不会有任何问题。为什么他一定要等到收盘前5分钟，以这么荒唐的高价去买呢？我实在无法理解。

因为STAQ市场的成交清淡，老蒋这么高价一买，有时候恒通股票的价格一下子就会跳高一块钱。在日K线图上看，那一段时间，恒通股票经常收出大阳线，对于一些痴迷于技术分析的股民来说，这只股票的走势图非常好看，后市明显看涨。

老蒋天天这么折腾，每天3点前的几分钟就把恒通的收盘价拉上去。但是第二天市场价格又跌回到5元左右时，老蒋却置之不理，不管盘中股票的实际走势。

我实在好奇，禁不住问老蒋这是为什么，老蒋显得很诡秘，只是笑笑而不愿多说。

过了一段时间，我总算弄明白了。原来，老蒋是恒通公司派往STAQ市场的出市代表。恒通公司想要在STAQ市场实施它的配股计划，它的配股价定的是5元。当时市场形势不好，眼看恒通公司的股价就要跌破5元，公司圈钱的图谋将泡汤。所以，老总命令老蒋每天收盘以前，把恒通的股价做上去。

恒通公司确实深谙资本市场之道，在那个时候，就懂得在股市玩这种把戏。老蒋的肮脏做法给我好好地上了一课，让我看到股票市场背后鲜为人知的另外一面。按照我原来的想象，股市应该是一个纯洁、公平、光明正大的地方，没有想到，它的后面竟然有这么无耻的勾当。

恒通公司后来确实如愿以偿，成功地从STAQ市场骗走了一大笔钱。但是，不知有多少单位和个人因此血本无归，身受其害。

在STAQ市场上涨到147点的这波行情结束以后，不久，这个市场又回到了半死不活的沉寂状态。在下跌途中，我贪图便宜，又买回来一部分当初高价抛出的股票，没有几天，就被套住了。虽然STAQ市场不是一个规范、活跃的市场，知道的人很少，参与者更少。但是，我在交易上存在的问题并不能推诿于市场，而是源于对投机市场的无知，重价不重势—一种典型的外行炒股手法。

天天泡在市场之中，从早到晚看着清淡的股票行情，实在是百无聊赖，无所事事。不过，那一段时间，无意中我结识了许多后来在国内证券、期货市场呼风唤雨、颇有作为的人物。

“联办”其实是一个藏龙卧虎的地方。别看那些交易员年纪轻轻的，他们大多并非出身普通人家，一个一个都有颇为深厚的背景和根基。有的来自军队大院，有的父母是银行重要的司、局级领导，有的父母是国内大名鼎鼎的金融机构老总，等等。

那一段时间，我结识了一位朋友，他做股票的胆识和手法让我大吃一惊，我做梦都想不到会有这样的人和这样的炒股手法。

一般公司和个人炒股，因为股市毕竟有风险，肯定不敢贸然把全部资金投进股市，更不会高息举债到股市去赌博，这是不可想象的疯狂举动。而我的这位朋友，恰恰就在做这样的事情。早在1993年初，他就通过特殊的关系控制了一家金融机构，1993年7月，他在上海股票市场跌到1000点左右的时候，就开始利用那家金融机构无穷无尽地拆解资金，分批投入上海股市抄底。

1993年到1994年7月，上海股市的市场走势很不好，上证指数一直在阴跌之中。我的那位朋友，一次又一次把借来的资金投入股市，但是，市场无休止的下跌把他牢牢地套在里面，浮动亏损惊人。从表面上看，他似乎并不担心。有时候，我们大户室中的几个人因为行情清淡，聚在一块玩牌，这位朋友也会过来凑凑热闹。他在玩牌时表现得若无其事，外人根本看不出来他内心巨大的精神压力。我估计，那时他投资的浮动损失至少已经有几千万。

我非常为他的后果担忧，这种豪赌一旦失败，他肯定身败名裂。不过，后来我才知道，这是杞人忧天。我的这位朋友并非一般人物，他之所以胆大妄为，敢做一些平常人不可想象的事情，是因为他有特殊的家庭、社会背景，出了事有人抗得住。一般人这么做，稍稍出点意外，很可能就死无葬身之地。

中国古代有一个传奇故事，说东周伍子胥，因无计闯过昭关，一夜之间愁白了头。以前我总觉得这种说法太夸张了，世上怎么可能会有这样的事情？我在股市里的亲眼所见，让我完全相信这种事情是真的。

1994年初的一天，我偶然碰到了这位几个月没有见面的朋友。我突然发现他的头发似乎白了很多，其实那时他才刚刚20岁出头，比我还小四五岁。短短几个月时间，一个人竟然会发生这么大的变化，我非常吃惊。后来想起来，那一段时间正好是上海股票市场跌破770点的时候。从1993到1994年，上证指数每当跌到770点附近，市场就会大幅反弹，所以，当时上证指数770点被市场各方看成是铁底。我的那位朋友本来在市场中的浮动亏损就不小，现在，市场的铁底被打漏，他更是雪上加霜，巨大的精神压力终于使他愁白了头，也就不足为奇了。

不过，1994年8月，这位朋友终于时来运转了。上证指数在跌到325点以后，政府迫于股市崩溃的威胁，终于出手干预。短短一个月时间，市场就从325点涨到了1050点，许多股票的价格涨了三四倍。我的那位朋友因为越跌越买，平均成本已经很低，这一次股票的大涨，不但使他全线解套，而且还获得了暴利，可能赚了5000万元以上。

我从这位朋友的股票操作经历中受到了极大的启发，对国内股票投资开始有了一些自己的想法。

首先是对股市的风险观念有了全新的认识。

股市有风险吗？几乎没有人会认为股市没有风险。但是，如果股市波动是循环的，比如说早期上海市场的股票指数，从1993年到1996年，几年之间一直在300多点到1500点来回波动；或者像美国股票市场一样，从上世纪50年代开始，从长远看，股票指数一直在稳步上涨，那么，投机者的操作只要稍稍聪明一点，不干太愚蠢的事，在一定的意义上，股票交易其实一点风险也没有。

为什么？

你在市场指数700点时买进股票，指数跌到300点时你肯定会有很大的浮动损失，但是，只要没有谁强迫你在300点的时候把股票卖了，把浮动亏损变成实际损失，如果你坚持下去，也许有一天市场指数会涨到1000点，甚至1500点，这样你不但不会亏钱，反而能赚钱。

所以，我认为对投机者来说，深入透彻地想一想以下几个问题，对股票投资的成功是很有帮助的：

一是操作手法问题。大利润一定来自于大的市场波动。大多数投机者整天在市场中追涨杀跌，希望通过频繁的短线交易取得成功，根本没有足够的耐心去等待永恒的牛熊循环，最终在市场的无序波动中迷失大方向，可谓欲速而不达；

二是投机者的市场信念问题。一个对市场未来没有坚定信念的人，往往拿不住很有可能给他带来巨大回报的仓位，不能获得市场重大波动的利润，这样的心态是投资成功的大敌。投资大师巴菲特说得好：“利润有时候往往来自于对市场的愚忠。”

当然，投机者千万不要涉足垃圾股，即使在大牛市中，垃圾股也可能和市场走势背道而驰，使你无法分享市场循环波动带来的巨大收益。

第三，参与股票交易的投资者，对市场指数的高低应该有一点基本的常识观念，不能够犯太离谱的错误。例如，投机者不应该在市场价格已经涨了好几年以后，因为受到财富效应的诱惑，再匆匆忙忙杀进股市。反之也是。

不过，指数的高低总是相对的，判断起来也不是一个简单的问题。即使一些市场老手，很多时候，也会神志不清，对市场走势缺乏宏观的认识，分不清市场价格是高了还是低了。

2000年8月，我遇到原来我手下的一位交易员，那时他已经是一个机构的操盘手了，至少掌握着三五千万以上的资金。当时，上海指数在2200点左右。

他问我对市场后市的看法。

虽然自从全身心投入期货交易以后，我已经不太跟踪股市的日常波动，但对市场大的走势方向还是有清醒认识的。也许是我在场外的缘故，没有自己的利益在里面，做出的市场判断相对就比较客观、超然，也更容易贴近实际。

我说：“上证指数已经涨到了2200点，还有什么好做的，把全部股票抛出去。即使市场再涨200点、300点，也没有什么可惜的。而且，我认为市场继续上涨的可能性很小。”

那位朋友对我的话不以为然，还在等待市场涨到2600点呢！

我感觉他整天在市场进进出出，对市场价格的高低明显心中无数，可能是离市场太近了。

从表面看，股票市场和赌场有类似之处。例如，投机本身确实就有某种赌博成分，但是，股票市场毕竟不是真正的赌场，股票的背后有企业资产、业绩和国家政治、经济的支持。所以，每每股市大跌以后，我总是劝朋友们买进股票长期持有，耐心等待另一个牛市的到来。股市有涨有跌、有牛有熊是一种常识，但是要遵循这个看似简单之极的真理而行动，在一个充满悲观气氛的市场中做出买进动作并且长期持有，并不是一件简单的事情。

成功的股票交易需要知、情、意三者的配合，知道和做到之间往往有巨大的鸿沟。所以，我认为，股票市场要赚大钱，不但要靠知识，也要靠信念；不但要靠智慧，也要靠胆量。能不能赌是一个市场大势、时机的选择、取舍问题，需要投资者根据知识、经验来做出概率判断，这个还相对比较容易；敢不敢赌以及能否长期持有，涉及到投资者对股市的信念、胆量以及自我控制力等很多主观的因素，这方面的素质要求对投资者的考验比较严峻。

你敢赌吗？你对中国股市有信心吗？有信心，你认为中国股市不会关门，而且市场指数最终会涨到2000点、3000点，你就可以去赌。没有信心和耐心持有的意志力，对市场短期走势过于在意，就不宜涉足股票市场。

自从2001年以来，中国股市连续下跌了4年，上证指数从当初最高的2200多点，跌到了现在的1200以下。这一轮熊市打碎了无数人的梦，无论是机构投资者还是个人投机者，绝大多数都是损失惨重。很多人因为绝望而诅咒、赌气，并发誓从此远离市场。

但是，是不是中国股市从此就没有希望了呢？

这是一个大是大非的问题。

我不是个预言家，也不想在这里旁征博引来证明自己的观点。根据我的炒股经验，从长期看，市场经过如此大幅的下跌，再崩溃的可能性极小。信念和胆量告诉我，市场蕴涵着巨大的做多机会。

（补记：时间过去了5、6年，前度刘郎今又来，上海股票市场指数从2007年的6000多点跌倒了目前的2300左右，又是一番哀鸿遍野的景象，从战略性投资的立场看，股市低点应该不会太远了，这又是一个值得博弈的机会！）

当然，通过抓住市场重大趋势波动来赢利的交易模式，只是现在我投资国内股市的一种策略。在早期的股票交易中，我还远没有这种眼光、胆识、魄力和长线持仓的勇气。

1994年7月底，上证指数跌到了400点左右。有一天，我们单位的一个副总突然给我下了一个命令，让我带500万元资金，立即飞往上海，去抄上海股市的底。事后看来，这是一次非常英明的判断和决策。我匆匆忙忙赶到上海，住在新亚大酒店。第二天，我就到中创上海浦东营业部，开始买进股票。

当时，上海股市属于典型的熊市末期特征，股民惶惶不可终日，市场弥漫着极为恐慌的气氛。媒体上的观点也很悲观，有人预测市场可能会跌到180点，有人认为上证指数甚至有可能跌到80点。偶尔出现一个对市场走势比较乐观一点的声音，往往会受到人们的嘲弄和讽刺。

因为盛情难却，我们应邀参加了一个由上海著名的股评家忠言主持的讨论会。对于这种讨论会，我其实一点兴趣也没有。在我看来，上证指数跌到300多点时买进股票，从长远的角度看，其实一点风险也没有，这有什么好讨论的呢？我本人早在一个月前，就已经开始大量投资股票，虽然被套牢了，我却没有任何恐慌的感觉。

按照我的理解，既然我们老总决定投资500万元买进股票，我的任务就是具体操作一下，把所有的钱换成股票就行了。

上证指数在跌破400点以后，依然没有见底的迹象。从盘面看，市场短期还有下跌的可能。所以，第一天的操作中，我只投入了四五十万元的资金。第二天，我又买进了大约50万元的股票。我的想法是，市场越跌，我买进的数量应该越大。不过，因为当时市场下跌的速度太快，刚两天，我前面投入的资金就有了十多万元的浮动亏损。

不知什么原因，有一天晚上，我们老总突然在电话中变得保守起来，让我们不要再继续买进股票。我听了以后，很不以为然，觉得这时候其实应该更加大胆地出击。按照我的想法，第三天我们就应该把剩下的资金全部买成股票。然后就等下去，直到市场反转。

当然，我还得听老总的意见，刚投入了100万多一点的资金就停止了操作。

1994年8月1号的前两天，和我一起去上海的同事因为没有到过杭州，我们利用周末时间游了一趟西湖。星期六早上，杭州的各大报纸就刊登了国务院干预股市的三大政策。我立刻预感到自己可能错过了一次赚大钱的机会，对前几天过于保守，只买进了这么少的一点股票，感到非常遗憾。

股市暴涨了几天以后，我们就把手头的股票全抛了。一个月后，上证指数从最低325点涨到1051点。钱是赚了，但相对于我们准备的500万元资金，在如此重大的市场机会面前，这一点可怜的利润，在我看来，非但不是投资成功的证明，还是一次严重的失误。当然，也许对于做出最高决策的领导来说，赚钱就是成功，无论多少。

历史性的大底倒是抄到了，但收获却不是太大。

对于一个操盘手来说，一两次交易之中出现亏损，是一件非常普通的事情，不值得大惊小怪。但是，面对重大的历史机遇，在锐利的趋势行情中你只赚了点小钱，这种错误是无法原谅的。该赚的钱没有赚到，下面的日子你会很难过。

很多年以后，我依然为丧失这次千载难逢的机会而耿耿于怀。9LL3A+1dUHFWHZLKhr8d7k1IBvpNLm8e6izZrSJoToLIDg7HS5Zhz8HopsHgehnU