引 言
BEYOND
THE ZUIU PRINCIPLE
做一名成功的私人投资者

好的投资常常会颠覆传统观点，因此在本书的开头，我想先阐明这本书不适合哪些人。如果你拥有退休金和一些人寿保险保单，或许还拥有一两只单位信托基金，并且你对它们所提供的相对安全且稳步增长的收益感到满意，那么这本书很可能不会激发你的阅读兴趣。

这些投资方式风险较低，并且表现与整个股市大致相同，这些事实都会让你感到安心，而你很可能并不想花太多的时间来担忧你的财务状况。

请不要误解我的意思，这种投资方法本身并没有什么问题。因为每个人都需要为自己及家庭提供一个可靠的财务基础，并且不是每个人都愿意把相当大比例的空闲时间花费在投资上面。

然而，假如你想获得高于单位信托基金及投资信托基金这类被动投资所提供的平均回报，假如你打算每周抽出几个小时来实现这些超常规的回报，并且假如你和我一样，相信自己很乐意这样做，那么本书就非常适合你。

最近几年，我花费大量时间来调整我的投资思想，并且对自己如今所得到的结论感到非常兴奋。在将自己的投资理论付诸实践的过程中，我也得到了极好的财务回报。我希望你在阅读完本书之后也能够做到这一点。

在本书的字里行间，你找不到迅速致富的方法，但是我确信，你将找到一种经过检验的投资方法。年复一年，它可以让你有很大的机会以相当大的优势打败专业投资者和市场。在这个过程中，你也可以获得很多乐趣和满足感。

掌握3大优势，战胜机构投资者

大多数人首先想到的是，即使不是全无可能，但也很难做到与专业基金经理的业绩旗鼓相当。专业的基金经理的工作重心就是投资，他们理所应当是专家。但是请记住，这些投资经理与其他许多行业的顶尖人士不太一样，和医生、律师、建筑师和会计师不同，他们不必经历5年或是更长时间的学习，阅读与专业相关的数百本书籍，并且通过一系列困难的考试。在投资管理领域，即使理论知识所知甚少并且缺乏正式资格，都有可能应付得来。所以对私人投资者而言，要打败机构投资者并非像第一眼看上去那样让人望而却步。

在试图跑赢市场时，所有的投资者一开始都会处于不利境地。和指数的变化不同的是，所有的交易，投资者必须支付成本，并且在基金上投资的人还要支付初始费用和每年的管理费。你可能会吃惊，对机构投资者而言，投资中的困难是可悲业绩数字的部分原因——只有不到10%的基金经理能够经常战胜市场。即使竞争是公平的，机构投资者也只是个软弱的对手。并且在某几个领域，小型私人投资者实际上还更具有优势。

沃伦·巴菲特或许是世界上最成功的投资者，他很好地总结了机构投资者的难题：“鼓鼓的钱夹，是成功投资的大敌。尽管好企业一直都有，而且数量从未减少，但对我们而言没有用，因为我们无法选择与我们的资本规模不相称的投资。只有当投资金额达到1亿美元以上，我们才会考虑购买这一证券。有了最小投资的要求，我们的投资空间大幅缩小。”换句话说，由于某些公司太小，即使机构投资者认为它们的股票可以大幅胜过市场，也不愿意投资这些公司。

私人投资者的投资“空间”比任何机构都要宽广。这是一个相当大的优势，由于可利用的资金较少，他们可以有目的地投资更小的公司。在本书后续章节中你将看到，这类投资需要专门的技能，它们的风险也会更大。然而，在过去的大约40年里，平均而言，小公司的年收益率要比市场高出4%。这个数字听起来或许并不多，但是在过去的75年里，平均的每年净资产收益率（包括股利再投资）只有大约12%。因此，对整体投资业绩而言，额外的4%的收益增幅显得很有意义。按照12%的年增长率，投资要6年才能翻番。而按照16%的增长速度，它们只需要4年半就可以翻番。

所以，私人投资者的第一个优势在于规模，第二个优势在于投资范围的广度 。许多机构投资者并不需要像沃伦·巴菲特那样投资那么多的资金，但是在英国，有几家单位信托基金和投资信托基金，旗下的资金超过了10亿英镑。当然，拥有1亿英镑资金的情形一点也不罕见。结果，一只典型的信托基金在构建投资组合时，必须投资多达500只股票。私人投资者都知道，即使其投资组合中只有10只股票，他们的第一选择也优于第十个选择。显然，他们的第十个选择比他们的第一百个选择要好得多，而第五百个选择根本就更不值一提。

事实上，在英国要找到多达100只最好的成长股相当困难。在任何时候，大多数活跃的私人投资者只需要投资大约10只股票，所以相对于机构投资者而言，他们拥有相当大的优势。

私人投资者的第三个重要优势是，他们的“能力范围”（circle of competence）应用于小型投资组合时，会显得更有意义。 每个人都知道一些特别的事情。它有可能来自于一种爱好或是兴趣，也可能来自于一份工作，或是仅仅通过关注本地环境正在发生什么而知晓。例如，一个电脑迷或许知道网络的新进展；一名保险经纪人或许了解劳合社 所面临的难题，并且知道这一行业哪些公司最有可能被接管；而大多数人都会注意到，当地是否有新的餐馆或者商店越来越受欢迎，或者附近的一家工厂是解雇了一些员工，还是正在大举扩张。

从投资俱乐部获得灵感与帮助

对私人投资者而言，投资俱乐部或许可以给你极大的帮助和灵感，而且当你和其他人分享投资的乐趣时，不仅可以提高参与者的业绩，还可以增加大家的愉悦感。在英国，合法的投资俱乐部成员最多可以达到20名，它的成员或许会包括一家餐厅的经理，一名律师，一名会计，一名房地产经纪人，几名已婚妇女，或许还包括公共关系领域的某个人。这些人当中的每一位都能给集体带来自己所知道的东西，从而增强了俱乐部的整体实力和专门技能。

投资俱乐部还有其他的优势。在每个俱乐部里，通常会有一名“快枪手”（faster gun），关于投资，他比其他成员知道得更多并且可以增加集体知识。而且，在俱乐部里，他更容易坚守某一项纪律，或是从其他成员那里获得精神上的支持。最后但并非最不重要的一点：俱乐部成员可以分担时事通讯和诸如Company REFS这类必要投资服务的成本，以将这笔费用减少到每个成员完全可以承受的水平。

适合私人投资者的祖鲁法则

私人投资者也可以运用祖鲁法则来增进自身在投资方面的技能。“祖鲁法则”也是我第一本投资书籍的名字，当时我注意到妻子正在阅读《读者文摘》（ Reader's Digest ）上的一篇篇幅为4页的有关祖鲁人（Zulus）的文章，随后我就想到了这个题目。结果几分钟后，她所知道的有关祖鲁人的知识比我更多，并且在我看来，假如那个时候，她从本地图书馆借来所有可利用的有关祖鲁人的书籍，她将会成为萨里（Surrey） 的权威专家。假如随后她受某个未预料到的酋长之邀，在某个祖鲁人的部落停留一阵，并且又在约翰内斯堡大学花费另外6个月的时间来阅读有关祖鲁人的书籍，那么她将成为这一领域的世界级权威专家之一。

这个例子中关键的一点是，我的妻子要付出不成比例的努力，来成为某一极为狭窄领域的专家。她将会使用激光束，而不是一把机关枪 ，并且在那一狭窄的范围内，她的智力资源和其他资源将得到最大程度的利用。投资也是这样——专注于某种方法，比如说购买成长股或者是股价低于其净资产的股票，或者是关注某一特定的行业。这样，你就可以成为你所选择领域的专家。要想让自己看得比房间里的每一个人都高，你只需要比其他人高出15厘米就可以了。应用祖鲁法则可以帮助你增加这额外的15厘米。

我建议大多数私人投资者将成长股作为自己专攻的第一个（也可能是最后一个）领域。迄今为止，这一领域的投资回报也是最高的。投资于成长股的回报没有上限，如果你挑选了正确的公司，并且持有这些股票很多年。那么，在这些年里，这些股票的价值会增长到原始资金的好多倍。

周期型股票的情况则完全不同。你的投资目标是在经济周期的底部买入它们，并且在接近顶部的时候卖出。因此，投资周期型股票的关键在于如何掌握正确的买卖时机，以及确定何时进行再次投资。而投资于成长股则要轻松得多，所以本书将会关注于成长股。

让数据说话：Company REFS

除了一般的投资战略战术建议之外，私人投资者还需要每月或每季定期获得可靠的投资统计信息。因此我和海明顿·斯科特公司（Hemmington Scott） 、城市信息和研究组织（City Information and Research Organisation）及《汉布罗公司指南》（ The Hambro Company Guide ）的出版商一起，设计出了一种新的服务——Company REFS（以下简称REFS），以满足投资者的需求。在这里为REFS做广告并没有错。在我和利用它获得良好效果的许多投资者看来，它是权威的单一来源投资工具。如今，私人投资者可以仅从一个来源，就获得他们所需的所有财务统计数据和其他信息。REFS中的公司卷部分包括了除投资信托以外的每家上市公司极为全面的整页信息，包括一张股价走势图及过去5年所有关键的财务统计数据。此外，只要能获得相关信息，它就会给出经纪人们对未来两年的综合预测及单个经纪人的预测还有他们的买入、卖出及持有建议的详细说明。

REFS中的表格卷部分包括公司过去6个月里的董事交易、当月经纪人综合预测的变动情况、首席执行官的变更，以及帮助识别投资异常现象的超过80页的表格。这超过80页的表格中，包含市盈率、市盈率相对盈利增长比率、净资产价值、现金流、股利收益等指标很吸引人的股票列表，以及详细的行业统计数据，从而突出每家公司在同类群体及整个市场的确切地位。

在设计REFS投资服务所进行的必要研究以及开发这一服务的经历中，我学到了很多东西。最终，许多最初的标准都较之前有了改进。在继续写作本书的过程中，我不会总是注意自己思想上的变化，在多数情况下，只会按照当时的想法来概括观点。

在接下来的章节里，我将告诉你卓越成长股的特征，以及如何识别、评价和选择成长股，以及何时应当卖出它们。我重复了上一本书中有关竞争优势、牛市和熊市章节的某些内容，关于这两个主题，我的看法几乎没有改变，但是我希望本书能够保持自身的独立完整性，因此将以上内容保留。在其他的所有方面，我已经彻底更新了有关成长股的内容。

我确信读者们在读完本书后，将对成长股有更深入的了解，并且将来能够更好地选择成长股，并且大幅战胜市场。

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THE ZUIU PRINCIPLE 投资大揭秘