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喝高了的A股

如是我闻：“旅行，就是从一个人活腻的地方，去往另一个人活腻的地方。”2012年5月，我与一位爱好摄影的朋友一起，到深圳湾公园红树林保护区里拍摄，却发现这句话不一定正确。事情总有例外。

深圳湾公园其实离我的公司不远，以直线计距离应不超过两公里。我从办公室窗口望出去，照理应该每天都看得到，平日我却对之视而不见。直到那天首次踏足保护区里，从该角度审视美丽如画卷的深南大道全貌，我才惊讶地发现，原来美景离自己这么近。

虽然有人曾批评“深圳除东部外，没有真正意义上的海”，但任何人如果徒步走过或骑自行车经过此城海边延绵13公里的风景路，谁敢说这城市不美？谁还敢说深圳不像个滨海城市？

我在深圳还没活腻，但我倒是相当热衷于旅行。

我的人生，花了大量的时间在旅途上。到处行走，并非不务正业，旅途中其实我一直在思考。

想当年在浙江大学念书的时候，我几乎每周都会爬老和山到灵隐寺那儿去。这座杭州古刹里流传着很多故事，其中一个是这样的：宋孝宗到灵隐寺大殿礼佛，见观音手执念珠，遂问禅师：“观音到底在念什么？”禅师答道：“念观音菩萨。”孝宗大疑，再问：“观音念自己作甚？”禅师答道：“求人不如求己。”

对于这个故事，最初我的理解很简单直接，凡事别求人，尽量自己想办法解决便是。如今在投资领域打滚多年，我对“求人不如求己”却别有体会。

“求己”的意思，就是相信自己。在熊市低潮之时，在牛市疯狂之时，你是“求人”还是“求己”？是屈服于市场的选择，还是坚持己见，我行我素？当选择了真正的好股之后，你是“求人”去相信你的眼光，还是“求己”去信任你千挑万选出来的优秀企业团队？

思考中的行者

行走中思考，看似懒散，其实是无形的勤劳、致富的关键。

2006年9月底，我经川藏线自驾游西藏，登上海拔5200米高的珠峰大本营。虽然明知自己非为顶峰而来，但定睛看着“世界第一高峰”的时候，仍深有感触：珠穆朗玛峰的顶尖，离我很远（直线距离19公里），远得庄严肃穆，像一个无法企及的梦；可它却又明明近在眼前，亲切如杭州的老和山和深圳的梧桐山。

面对珠峰，我一下子明白了那个道理：“知道自己不善于做什么，远比知道自己善于做什么来得重要”。珠峰让我学懂谦卑，我既不是攀山专家，就别妄想冲上空气稀薄的顶峰。而藏民的淳厚朴实，则让我的心灵更趋平静知足，远离贪婪与躁动。

是故2007年8月，我做出一个令许多人惊诧之举，撤出当时异常亢奋的A股市场。因为位高势危，放诸攀山与投资皆准。

“投资就是用一生的时间，去攀登金融投资市场上的珠峰。”我擅长在股市平原发掘投资的洼地，于股市顶峰却深怕失足丧命。珠峰，是我永远敬畏的人生目标。它如此的傲然自立，不受尘世左右，就像一个自信的理性投资者，充分相信自己的判断，并无视周遭的一切误解。

如果我不出门远行，而是天天待在同一个城市，进出同一幢写字楼，照着同一面镜子，久了自然便会迅速变老，感觉迟钝，愈活愈麻木。

中国人的工作节奏太快，快到接近爱因斯坦“光剪刀”的后部。只要有钱赚，大家便连吃、喝、拉、睡的时间都可以缩减，勤奋终日，根本不会浪费光阴于度假与休闲。可是，勤奋又有什么益处呢？

每天短线交易、研究技术指标，够勤劳了吧？结果靠此大富大贵的，能有几人？至少我没见过，反而见到许多股民白忙瞎忙，做多错多，光付交易手续费就已经注定投资稳赔不赚。那又有什么意义呢？

我宁愿出门远行，像全球其余两百多个国家的人民那样，在工作与生活之间找到平衡。

我宁愿出门远行，去唤回我未逝去的青春，以及未泯的童心。譬如说，当我在美国拉斯维加斯赌场门前被拦下来查核证件时，心中不禁窃喜：难道在老美眼中，我真有那么年轻吗？（根据美国法律，21岁以上人士方可进出赌场。）

预测股市　游戏一场

童心，对一个投资者来说，非常重要。

拥有童心，你才可以把股市预测当作益智游戏，千万别把任何人的指数预测当真。2008年以来，我一直都在强调，投资者不能因为预测指数的涨跌，就随意地卖出或买入个股。可是，2014年伊始，我公司（同威资本）某研究员依然孜孜不倦在预测股市涨跌方面做足“功课”。他发微博说：“研究了1995～2013年（除2007～2008年暴利行情外）17个年报行情。最大概率发生的情况如下：上证指数低点出现的最大可能是1月11日，平均涨幅28.9%，持续时间92自然天。”这可比长期天气预报准不了多少。

其实指数升跌的概率，每天、每月、每年都是50%可能升、50%可能跌，然而2014年1月11日就绝不可能出现他们所谓的“上证指数低点”，因为那天是周末！于是，我忍不住也发个微博响应，希望他们“将注意力高度集中在个股基本面，其余则彻彻底底交给市场”。咱们的股票市场只要跟随市场，让其按照自身的规律与法则运行，远离那些贪婪的本能欲望，如此一切将顺其自然，这个市场就会变得更健康。

指数不是个股，指数于长期肯定上涨，但并不代表每只股票都会上涨；同样地，指数于短期下跌，也不代表每只股票都将会下跌。当然，我并不否认在指数上涨时，赚钱确实非常容易。不过，在牛市中赚钱的许多人，其实只是碰巧中了大面积开奖的福利彩票，只有少数人是清清楚楚、明明白白地赚钱。等到指数下跌时，那些不清不楚赚过钱的“幸运儿”一定要把之前所赚的吐回去。“出来混的，迟早要还。”这句话全球通用，而且特别适用于这类人。

我常说，预测指数涨跌仅可当成益智游戏，不可太较真。不过，连我身边的同事有时也未能免俗，可想而知要以“童心”看待指数，仅着眼于个股分析这事儿，事实上一点也不容易。

如今人笑痴　他朝知是谁

拥有童心，你才能保持乐观，抱有梦想和希望。

2007年8月9日，上证指数收报4754.1点。当天上午我发表了一篇博客文章《洗脑与催眠》，结尾一句是这样的：“即将出现的蓝筹高市盈率时代也不是终极，以后不久，低市盈率的新蓝筹时代一定会再来到中国。”

谁料一语成谶。今天，竟然进入了蓝筹4倍市盈率的时代，这叫我们这些所谓的老江湖情何以堪啊！

我喜欢于熊市中买入或“换马”至被低估的优质股票，并认定那才是唯一的赚钱途径。逻辑很简单。譬如上证综合指数的50只成分股里面，大多数属于金融股（见表1-1和图1-1）。而这些占指数权重最大、对指数影响大的股份，却恰恰最被市场低估价值。

以招商银行（600036.SH）为例，2005年当招行股价还在7元左右、市盈率为17倍的时候，被捧为“民间股神”的林园说招行有可能升到40元。有人问我怎么看，我也答：“有可能。”我壮着胆说，只要市场一疯狂，招行赚100亿元的时候，就值这个价位。结果2007年，招行实现净利润152亿元，股价高见46元。

如今招行每年的盈利远远不止100亿元，2012年实现净利润452亿元，是我当初最乐观估计的4倍。可是，2013年10月其股价却只徘徊于10元附近。

资料来源：上海证券交易所。

资料来源：上海证券交易所

为什么？因为A股喝高了，给出的估值忽高忽低。

我一直认为股市的低迷期只是A股酒醉后的失态，因此才抱有坚信以后它会回归常态的信念。所以我会在2005年以7元买入招行。可是大多数人却跟我做相反的事情，他们在招行涨到近40块的时候，才敢相信招行是全中国最好的银行，那么就很容易陷入股市的成长性陷阱。

如今我依然放任醉后的A股沉睡，静待它睁开迷蒙的双眸，其时必定光华流转，幻彩依旧。

根据目前证券公司做出的保守估计，上证指数中的金融股每年盈利的平均增长率大概是20%，即使我保守一点，打七五折，即以15%的盈利增长率来算，6年后它们的利润是多少？盈利会增加多少倍？1.15的6次方是2.3倍，2013年10月上证指数约2200点，假设市盈率不变，6年后指数便能突破5000点。那时候，中国金融股的估值还会停滞在4倍、5倍市盈率吗？不会吧！市场一旦疯狂起来，14、15倍的市盈率，简直是小菜一碟。

现在听起来，许多人可能觉得简直是痴人说梦，但我其实只是用数字说话，继而做出最保守的预测。当然，这个预测隐含了一个前提条件：就是中国经济稳步增长，不会出现严重衰退。既然连深圳对岸的香港天水围都可以在20年间，由荒芜野地发展到今天幢幢高楼，我相信在未来10年、20年，甚至30年，中国都不会一夜间没了希望。

再者，上文我不是已经说过，投资者得拥有童心，抱有梦想和希望去看待预测股市这个益智游戏吗？ tfjBJHZoK9OsVjLFuWO2kZfVUuHfMETbQQBa9heKU+gHGbfdIgDaf5nvOxPZ7nSr