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检视共同基金数据

即便我们所依靠的数据是准确无误的,那些对数据蓄意的歪曲来证明自己观点的行为仍是十分简单的。我经常注意到当一个人控制了度量和时期,数据就会犹如俗语所说的,“折磨到招供为止”。对这一情况来说,共同基金业也不例外。

例如,每隔几年,美国投资公司协会(ICI)就十分欣慰地公布基金的费用正在减少。当然,ICI是共同基金经理的团体组织(尽管它最终是由基金投资者支付开销)。在2010年对数据进行重新计算后,ICI的研究报告指出,“自1990年以来,共同基金费用和开销在不断减少”。但事实是,这一时期的费用实际上从120亿美元上涨到了690亿美元,足足增加了近5倍。

当ICI声称会讨论不断下降的费用时,它将两种完全不同的度量方法——费用总额和费用率相混淆。用费用率(费用与资产的比率)来度量的话,基金的资产费用率从1.00%下降到0.86%。当我们将年销售额的计算纳入时(据说这一销售额从0.99%下降到0.13%,对此我十分怀疑),ICI计算出的股票基金的总成本(其实际意思是“总成本占资产的比重”)从1990年的1.98%下降到2009年的0.99%。

当我们考虑另一个同样重要的度量方法——费用占股息收入的百分比时,它同样表明了费用率并没有下降反而上升了。基金费用开销消耗了基金自身的健康——1990年股票基金的费用只占股息收入的19.5%;到了2009年,这一数据几乎翻倍,达到38.5%(在2000年,这一数据达到惊人的51%)。如今,在股息收益率占到股票长期收益一半(9%的一半即4.5%)的事实背景下,股息收入的减少令人难以置信。而基金费用和成本正在消耗股票收益主要来源部分的40%。在收入被这样没收、股票市场如今的收益还十分低迷的情况下,股票基金目前平均为其投资者贡献着微不足道的1%的收益率。

接下来让我们将ICI选择的时间区间从短期变为长期——过去半个世纪。即使用通常的费用率标准来看基金费用仍然不是下降的,而是惊人地增加了60%。1960年的比率是基金费用占基金资产的0.54%,2009年的比率则达到0.86%。而股息收入费用率上升了超过100%,从基金股息收入的18.3%增加到38.5%。在同样的半个世纪里,股票基金费用总额(显而易见的,美元才是最终的衡量标准)增加了800倍之多,从1960年的5000万美元上升到2009年的400亿美元。虽然股票基金的规模也增长得十分迅速,从100亿美元上升到50000亿美元,也就是增长到500倍,但仍然不及基金成本的增长速度。正如ICI使你相信的那样,共同基金的费用确实减少了吗?别指望它!

结论:在人们的认知里,管理大众资产所产生的巨大的规模经济已经被基金经理掠夺成为他们自己的利益,而不是他们所管理基金的投资者的利益。ICI通过对时期和估量方法精挑细选所得到的基金费用日趋下降的假象显然已经被现实捅破:在三种度量方法下,基金费用的长期下降来自于对基金投资者的压榨。 8atTEeulmOtQ+joBuhjdd3rjHcGCZAtjmQ18bZhAF1Gr0teB/6C3Tr4sClrN0sVI

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