前言

我们的社会对数字过于信任，却没有意识到数字常常是瞬息万变而又易于被操纵的。我们一边将这种情况视为理所应当，一边漫不经心地用昨天的趋势和今天的状况来预测明天，甚至是遥远的未来。这些假象造成了我们所不愿承认的现代社会中产生的严重缺陷。然而，2007~2009年全球性的金融危机和股票市场的崩盘最终迫使我们不得不去查找这些缺陷。由于过去三年的情形已经告诉我们，无视现实往往后果严重，本书即尝试解释我们的社会是如何走到今天这一地步的，以及我们该如何弥补我们已经广泛存在的损失。

宽泛地讲，本书讲述了我们是如何欺骗自己，以及我们未能接受生活的现实而给社会造成的后果。本书的目的是展示近年来金融史上的奇闻逸事，其间自我欺骗的例子比比皆是。本书同样为了鼓励美国国民去进一步了解我们复杂的金融系统——检查它、讨论它、挑战它，履行我们的职责，提出直接的问题并要求得到明确的、智慧的以及最重要的、明智的答案。

显而易见，我们自我欺骗并无视了2008年开始的那场灾难性经济衰退的最初原因。虽然我并没有预期到造成这一衰退的房地产市场会彻底垮台，但我在2007年10月就警告过这一不可预测的事件将成为现实，主要迹象是不断高涨的债务，投机打败投资所带来的股市的剧烈震荡，从一个致力于服务业的经济体向另一个由金融业主宰的经济体的转变，以及金融复杂性的大大增加。

在灾难来临之前，我对被证明是灾难性发明的信用违约互换（CDS）、担保债务凭证（CDO）和结构性投资工具（SIV）产生质疑，它们共同成为2008~2009年股市崩溃和经济垮台的主角。在2007年，我就对这些“令人难以置信的复杂而又昂贵”的产品所带来的影响十分担心，并且警告过“现在是该面对现实的时候了”。奥巴马总统在2010年7月签署的《多德-弗兰克法案》显示出我们首次尝试去改革金融体系并阻止未来可能的投机灾难。当然，这一新的改革法案并不能完全保证这种后果不再发生，但它在某种程度上已经减少了类似经济危机再次发生的可能性。

第一部分“投资错觉”，描述了过度信任数字这种愚蠢的行为和随之而来的灾难性后果。这些错误观念包括：股票的过去收益能够预测出未来走势；共同基金整体上能够获得市场收益；基金投资者实际上能够获得基金自身公告的收益；我们可以认为公司管理层的财务报告是真实的——这些报告经过他们认可的“公共”会计师的支持。

共同基金，我为之倾尽一生的事业，已经被证明是这些错误的典型，就像我在第二部分“‘共同’基金弊端丛生”中用引号暗示的那样（据我所知，只有一家基金公司，即我在36岁那年所创立的先锋集团符合共同基金的定义：由其参与者共同拥有）。所有历史上超级牛市造就的投资者热情的资本化，通常导致共同基金成为任何时期增长最快的金融“产品”，这种增长速度创造了一种不能也不再产生的纪录。截至市场繁荣即将结束的2000年年初，20年间股票市场的平均年收益达到令人难以置信的16%，1980年投资于股票市场的10000美元可以增长到183000美元。而繁荣的终结往往伴随着破产。

在那期间，基金行业资产的增长（大部分来自股票型基金）从1350亿美元增长到7.3万亿美元，这掩饰了只有少数共同基金达到这一收益水平的事实。实际上，积极的股票投资者，而非积极的资产管理者，才能够有效地捕捉股票市场上的任何收益。这样做的可能性现已存在了30年之久——通过股票市场指数基金（债券市场指数基金）就能够简单地实际持有为公众所拥有的美国公司（美国债券）。

在最近几年，指数基金已经进入全盛时期，我在“指数基金大有裨益”（第三部分）中讨论了这一发展。由于不起眼的算术的应用[总市场回报率减去投资成本等于（远远小于）投资者的净收益]，指数化仅仅在它发展的起步阶段。指数化的学术基础不是基于“有效市场”这一概念，而是基于最低成本、广泛多样化和税收效率。这才是事实。相反，积极管理的理论基础并不存在，积极管理者整体的优势只是一个幻觉。