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推荐序一

证券投资是一个很容易产生各种成功者和英雄的行业,每一次的牛市都会产生大量的“股神”、赢家和暴富的神话。但是,通常这些来得快去得也快。想想看有多少人还能记得几年前的股市风云人物?所以说,时间很重要,时间是甄别投资行业中成功人士最有效的武器,因为只有那些最顶尖的人才能在漫长的时间中屹立不倒。

经历了漫长岁月检验的成功投资者并不多,而约翰・聂夫就是其中之一。约翰・聂夫执掌温莎基金长达30余年,期间创造了让人瞠目的纪录。我们都知道,大型共同基金很难长期战胜市场平均,但是温莎基金却在超过30年的时间里平均每年领先市场超过3%。这样的成绩看起来似乎没多少说服力,但是要知道这是在承担远小于市场平均的风险下取得的,而且考虑到时间因素,能够长期做到这样成绩的除了巴菲特等少数几个人外,还无人能做到。

有一个值得我们关注的地方是,取得这样的成绩,约翰・聂夫并没有使用什么高深的投资技巧及数学模型,而是使用了最广为人知的投资方法——低市盈率投资法。这就引出了一个问题,投资成绩的好坏往往并不取决于某人是否掌握了某种投资圣经,而是取决于投资者是否能够坚持简单却符合逻辑的投资策略。还好,约翰・聂夫并没有隐藏自己成功的秘密,而是无私地将其30多年的经验和总结公布了出来,在这本《约翰・聂夫的成功投资》中,我们可以重温大师创造辉煌的过程和投资思路的总结记录。

《约翰・聂夫的成功投资》由三部分构成,第一部分“走进温莎”描写的是约翰・聂夫的童年以及求学过程直至进入温莎基金的历程。第二部分“永恒的原则”,是对投资者最有参考意义的约翰・聂夫的投资思路和低市盈率投资法的详细讲解。第三部分“市场流水账”则是约翰・聂夫30年投资过程的记录,其中有很多成功以及失败的案例是非常好的教学案例。

约翰・聂夫的投资风格概括起来有7条:

1.低市盈率;

2.基本增长率超过7%;

3.收益有保障;

4.总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳;

5.除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票;

6.成长行业中的稳健公司;

7.基本面好。

从这7条上看,聂夫的投资策略保守得很,用他自己的话说就是,这是一个没有保证的行业,温莎基金追求的是,尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧。这种风格实际上和格雷厄姆的安全边际概念有异曲同工之妙,也都符合“孙子兵法”里的“不可胜在己,可胜在敌”的原理。

从第2、6、7条里我们可以看出,聂夫并不只是单纯地追求低市盈率,也追求增长率,只是和现在流行的追求高增长不同,聂夫追求的是稳健的、可以控制的增长率。一方面这是从保守的角度出发,另一方面,历史统计数据表明,高增长率是无法长期持续的。聂夫还很重视分红率,认为分红率是投资总收益中很重要的一部分,而高分红率和低市盈率往往是相辅相成的。

聂夫本质上是一个逆向投资者,这和他小时候与路标都能辩论的执拗个性有关。聂夫擅长寻找那些目前处于“水深火热”中,但是有潜力的逆向股票,通过这些投资,温莎获取了高额回报。不过这些收益也不是来得容易,因为坚持低市盈率的逆向投资策略,往往使得温莎在牛市里落后市场,而在市场降温时就会遥遥领先。应该说是聂夫的坚韧个性成就了其逆向投资的威名,也成就了温莎的赫赫盛名。不过,我们在学习成功者的时候也不能照搬一切,逆向投资虽然有效却也未必能适合所有的投资者,在投资策略上保持和自己的个性相符是非常重要的,只有这样才能容易坚持下去。

对比同样都是共同基金界大师级别的彼得・林奇,可以发现一个比较有意思的现象,那就是两人都热衷于通过逛商场的方式来选股。聂夫通过逛商场发现的一号码头公司,在6个月内给温莎带来了100%的利润。这都是最简单的实地考察方法,我想这对于普通投资者尤其具有指导意义。作为普通投资者,大部分人没有机会能拜访上市公司老总,获取上市公司经营状况的第一手资料,但是通过这样“踢轮胎”方式的考察,投资者一样可以得到有关公司经营状况的有效信息。

另外一个共同点就是两个人都将目标股票进行了分类,可以按照不同的分类特点来采取不同的投资策略。和林奇将股票分成6类(请参考《彼得・林奇的成功投资》 一书)不同,聂夫将股票分成了4类:①高知名度成长股;②低知名度成长股;③慢速成长股;④周期成长股。聂夫认为高知名度成长股是需要回避的,因为高知名度成长股通常其市盈率也很高,一旦公司不能实现投资群体的期望,那么就会出现迅猛的下跌。我想阐释这一观点最好的例子就是在2008年的那次行情中蓝筹股的表现了,曾经一度成为价值投资象征的蓝筹股出现了大幅的下跌,成为最严重的受灾区。聂夫推崇低知名度成长股,因为低知名度成长股完全符合其低市盈率稳健成长率的投资标准。一旦这些低知名度的成长股被市场发现,那么带来的会是成几倍的上涨。聂夫的投资案例中有很多这样的成功案例。

第二部分“永恒的原则”中提到“卖出的理由”这部分,我认为是本书中最有价值的内容之一,尤其是在目前这种将价值投资和长期持有不卖出等同化的环境中,看一看大师的做法会有很好的参考意义。温莎卖出股票的最终原因有两条:①基本面变坏;②价格到达预定值。聂夫认为只要基本面安然无恙,不介意持有股票3年、4年甚至5年的时间,但是这并不能阻止温莎在适当的时机迅速获利出局。温莎曾经有过持有股票不足一个月的情况。

爱上一只股票是很容易的事情,却也非常危险,温莎买入并拥有的股票都是为了卖出。这种观点可能和国内投资者耳熟能详的长期持有观点相冲突,但是个人认为这种理念和做法更实际一些。因为考虑到概率问题,一个人在上千只股票中选中一个百年老店、长期成长的好公司的概率有多大?可口可乐这样的长青树公司中国终有一天也会出现,但是更多的企业会遵循“生老病死”的自然规律。所以,作为普通投资者最好不要过高地估计自己的能力和运气。投资也是一种事业,买和卖之间做到收放自如才能经营好自己的事业。

仔细分析聂夫的成功投资策略就能发现,包括巴菲特、林奇在内的大部分成功者的投资策略其实都很相似。说起投资,其实并无秘密可言,成功的方法就这么简单地放在了投资者面前。那么决定一个投资者成功与否的关键因素到底是什么呢?我认为就是“坚持”二字,只有能够坚持这种简单的投资策略的人,才能有机会最终胜出。读一读书中占了大量篇幅的温莎投资流水账部分,你就能对此有更深刻的理解,而这段实际投资过程的记录结合聂夫的投资策略,也会是最好的投资教材。

孔子说:“温故而知新”,用心学习成功者和先行者的经验,必定能够大大缩短投资者摸索和实践的过程,而《约翰・聂夫的成功投资》则是提供这样经验的一本好书。

权成光 ZryZks6uL+osY5LS1CQgzlu8aqSTqCDuv5sN65ZVJ3JRlz5Sb69JoE1Kmc5EinC5

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