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因为大多数投资者对期货特别是期货期权都不熟悉，我们需要花一些时间来描述它们。首先，让我们讨论一下期货合约；然后，我们将谈谈期权。正如上面所说的，期货合约是标准化的、规定在将来某个设定的时间交割某个特定数量的某种商品的合约。这个“商品”可以是实物商品，像是玉米或者橙汁，也可以是现金，典型的例子是指数期货。请注意，这里没有提到任何像“定约价”这样的我们在讨论期权时所提到的东西，因此，期货合约可以无限地上涨上去，也可以跌到零，换句话说，拥有一手期货不像拥有一手期权那样是风险有限的。期货头寸所要求的保证金一般要比作为期货合约标的物的实物商品的实际价值要小得多，或许是这个价值的5%或10%。这就使得期货的杠杆力变得非常大，从而也使得它们成为高风险的交易工具。
许多人不懂期货的一个原因是，在不同的商品之间并不存在真正的标准化。人们所说的一个期货合约的“到期日”，一般其实是它的最后交易日。取决于你说的是什么期货合约，到期月中的最后交易日之间可以差别很大。例如，3月谷物期货（玉米、小麦、大豆）过期的日子不一定就同3月五花肉期货或者3月标普500期货过期的日子一样。
对期货交易者来说，更为重要的一个日子实际上是第一通知日（first notice day）。对实物交割的期货来说，第一通知日一般是在最后交易日之前的几个星期。过了第一通知日之后，期货合约的持有者就有可能被要求接受作为标的物的实物商品。因此，如果一个黄金的期货合约要交割100盎司的一定规格的黄金，而你买进的是黄金期货，而且它超过了第一通知日，你就有可能不得不按当前的市场价格接受100盎司黄金的交割。如果当前黄金的价格是400美元1盎司，这就要求有一笔40 000美元的投资。我们在前面说过，期货用一小笔保证金就可以交易，从而创造出一大笔的杠杆力量，但是过了第一通知日之后，许多经纪公司会要求你存入一笔大得多的保证金，因为你已经面临了不得不接受交割的风险。
一般说来，期货市场上的个体交易者是投机的投资者，他们对交割或者接受实物商品不感兴趣，他们在第一通知日之前就把他们的头寸平了仓。但是，总归会有这样的可能性：你忘掉了这个日子，结果落到被要求接受某种商品的交割的境地。有不少关于某个人不得不接受5 000蒲式耳大豆，只好把它们堆在门前的院子里这样恐怖的故事。这些故事是无稽之谈，但是它们当然是编造故事的好题材。在现实生活里，你的经纪公司会做出安排，找到一个实物仓储设施，以你的名义接受交割，你为使用这些设施以及其他相关的开销而缴纳费用。
我认识一个交易员，他有一个黄金期货的头寸，每当这个合约要到期了，他就把它从这个月挪仓挪到下个月（也就是说，他卖出他所拥有的近期月的期权，再买进下一个月到期的黄金期货合约以代替它）。他认为按照这种方式而拥有黄金要比实际拥有黄金把它存在保险箱里来得便宜。他非常小心，总是在他所拥有的合约的第一通知日之前将期货挪仓，可是，有一次他忘了，结果接到了交割通知。
他的经纪公司告诉他，他们以他的名义接受了所要求的数量的黄金，存放在费城的一个仓库里，他估计要为这个服务每个合约支付190美元。当然，因为他并不真正想要接受黄金的交割，他的经纪人必须把实物的黄金卖掉，再在他的账户里买进黄金期货合约。这类转手交易相当普遍，它叫做以实物交换期货。当然，卖掉黄金需要另一笔手续费，但是，净结果对他说来并不太痛苦。他从来没有实际拥有黄金，他只是需要为交割和出售实物黄金而支付手续费。
“第一通知日”对像标普500指数期货这样的基于现金的期货不适用。在这类期货合约里，没有交割可言；现金结算出现在该合约的最后交易日。因此，由于没有实物交割发生，就没有第一通知日的必要。
2003年，单股期货挂牌交易了。这些是以100股像IBM、Microsoft或者Amgen这样的挂牌股票为标的物的期货。这些期货有着所有期货的特性，也就是说，它们所要求的保证金很低（20%），它们可以按比该股票的前一次的售价更低的价格（downticks）卖出，它们不需要融券就可以卖空。更进一步，由于各个监管部门的合作，股票的拥有者/交易者/投资者不需要再建立一个期货的账户就可以交易这些期货（可是他必须要另外有一个期货的账户才可以交易指数期货）。反过来也是一样，期货的交易者也不必另外有一个股票账号，就可以直接交易这些单股期货。
并不是每一个股票都有单股期货挂牌。事实上，在2004年，只有100种左右的股票有单股期货。不过，如果这个产品在将来变得流行起来，就会有更多。通过网上搜索可以很容易找到实际的股票，最容易的是从两个专门交易单股期货的期货交易所的网站上找到：NQLX和OneChicago。
单股期货在不同的月份过期：3月、6月、9月和12月以及两个其他的最近期的月份。它们在那个月份的第三个星期五到期，同股票期权和指数期货相同；如果留到到期的话，它们就需要标的股票的实物交割。同大多数其他的期货合约相反，单股期货没有每日交易量的限制。
虽然在引进这个产品的时候没有太大的轰动，它在交易者之间也还没有很流行，它的极低的保证金（因此，很高的杠杆力）对大部分股票交易者显然还不够吸引力，倡导这个产品的目的之一是套保，但是，如果一个人拥有股票，然后就这个股票出售一手单股期货，那么他就不只是在套保，他实际上是在售出他的股票头寸，因为他不再能赢利，也不再会亏损，不管这个股票的表现如何。在现实中，一手套保最好是用期权来建立（第3章将讨论使用期权作为保险），一个交易者因此可以限制他的亏损，但仍然有余地从他持有的股票中赢利。期货不是期权；期货同股票要相似得多。
也许这个产品在将来会变得更为流行，但是到现在，它还没有找到它的听众。
2004年3月CBOE推出了一个新的产品：波动率指数期货。第3章和第4章将详细解释这些波动率指数；不过，为了下定义的目的，你需要知道，同AMEX（美国股票交易所）一样，CBOE是主要的公布波动率指数的机构，这些指数是用来衡量指数期权的隐含波动率的。从统计学角度说，当波动率指数升高的时候，期权就变得昂贵；当波动率指数降低的时候，它们就变得便宜。第一个波动率指数VIX，是1993年创立的（不过它的价格历史可以追溯到1986年）。
在过去的十余年里，投资者可以观察VIX，但是不能直接交易VIX。它过去是现在也是一个有用的交易指标（见第4章），但是它不能买卖。于是，在2004年，CBOE组成了一个期货交易所作为它的一个业务机构，开始交易VIX的期货。
虽然在写这本书的时候，要断定这个产品是否会成功还为时太早，但是它确实有许多用处—从投机到套保，即使是给最保守的账户套保。因此，我的感觉是它会成功的。
到期日。期货期权在第一通知日之前过期，这样，在标的商品开始实物交割之前，所有的期权合约都已经不存在了。这就是为什么有的期货期权（那些像大豆、玉米、橙汁和咖啡等实物商品的期货期权）实际上在期货合约的到期月之前的那个月就过期了的原因。因此，3月大豆期货的期权实际上是在2月到期。要了解各种期货期权合约的特定的到期日，你需要向你的经纪人咨询，每个月查看《期货杂志》（Futures Magazine），或者查阅相应的期货交易所的网站。另外，许多期货图表书籍也附带有期权的到期日。对那些宁愿要自己把握细枝末节的人，附录B罗列了主要合约的期货期权的到期日。例如，咖啡期权在期货合约到期月之前的那个月的第一个星期五到期，因此，5月咖啡的期权就会在4月的第一个星期五到期。
定约价。正如前面提到的，不同种类期货合约的期权有它们自己不同的定约价。例如，大豆期权的定约价之间相隔25点（美分），玉米期权相隔10点，五花肉相隔2点，等等。在你开始熟悉期货期权的时候，最好是找一个不需要花许多钱的资源，像是《投资者商业日报》（Investors Business Daily）这样的报纸，这样的报纸将所有现存的期权列在一版上，这样就可以容易地看出不同期货合约的定约价是如何分布的。那些有更为精密的报价机器的交易者通常可以接触到一个期权“链”，它会显示每一类具体期货的所有现行交易的期权。例如，SIGNAL是一个可以在任何机器上运作的、供许多人使用的报价服务，它就是这样的一种资源。
交易单元。每种期货期权都是以一手期货合约为标的的，这就是说，如果你将你的期货期权履约，它就转换成一手期货合约。这是一个简单的概念，使事情变得复杂的是，你必须记住标的期货和期货期权的每一点的运动代表了多少美元。对股票和指数期权来说，每一点的运动一般价值100美元（也许，除了在股票分股时情况会不一样）。期货期权的标准化程度没有这么高。譬如，谷物期权中的每一点（美分）的运动价值50美元，而标普500指数期货的每一点运动价值250美元。在所有的情况里，期货期权中的每一点运动所代表的美元数同它的标的期货合约中每一点运动所代表的美元数是完全相同的。
附录B罗列了大部分主要期货合约的这样的美元数。不过，你常常可以从报纸上所列的期货期权价格里找到这样的信息。报纸上通常会列出标的期货合约的实物数量。一般说来，将实物合约的数量除以100，就可以得出“每点的美元数”。例如，一手大豆合约是5 000蒲式耳大豆，这个信息在报纸上是同价格列在一起的，除以100，你就会得出这样的事实：大豆中的每一点（美分）的运动价值为50美元。
报价。股票交易者习惯于对他们交易的每一个股票或期权都可以得到一个买报价-卖报价（bid-and-asked）的价格。此外，任何一个经纪人都可以在他的报价机器上得到这样的信息。这种情况在期货合约中不存在，在大多数期货期权合约中也不存在。你很少能够从一台报价机器上得到一个期货合约的买报价或卖报价。它们可以从交易池里得到，但是除非你是直接在场内交易，在大部分情况里，让你的经纪人去要一个报价，花费的时间太多，因为要想得到这样的报价，有好几个电话要打。
交易池给主要的报价商提供报价。不过，它们通常是“不新鲜的”报价，许多时候，你无法依赖它们进行交易。至于期权，我建议你不要使用市场指令来交易，这样你就需要知道期权的报价。加快报价和下单过程的一个办法是，按你所能接受的价格下单，并且要你的经纪人将实际的市场回报给你。这样，你的指令会立刻生效，而你也得到回报给你的报价。如果在实际市场里你的指令相差很远，那么你就可以调整你的指令的价格。
电子盘交易。期货可以通过电子盘交易，但是真正电子化的市场并不多。最流行的电子市场是芝加哥商业交易所的标普迷你型期货。这是一个完全电子化了的市场，任何一个有报价机器的人在任何时候都可以看到实际的买报价和卖报价（虽然看不到交易量的大小）。这些标普迷你合约的每一点的运动价值50美元，是“大”标普期货合约尺寸的1/5。白天，大的标普期货继续在公开喊价的池子里交易；不过，到了晚上，它们也在一个叫做Globex的系统上进行电子盘交易。也有其他期货是完全电子化交易的，而且可以肯定，这样的合约会越来越多。
不过，如果你是通过一个“电子盘期货经纪商”交易的话，那就应当注意。有的时候，你通过电子盘下的单，只不过是被人打印下来，然后再传送到交易池里。因为这种双重下单的过程会很耗费时间，所以你应当弄清楚你的电子盘经纪人是如何将指令送到交易池里的，特别是当你所交易的期货的交易场并没有电子化的时候。
手续费。在期货市场里，手续费一般是按每手合约多少钱这样的固定数目来计算的。对期货合约来说，只有在你平仓的时候才收取手续费。因此，譬如说，如果你买进一手小麦的期货合约，在这个时候，你不必付任何手续费。以后，当你卖出这个期货合约的时候，你就要付手续费。描写这个过程的通用术语是双边（round turn）。如果你的手续费是每手期货合约20美元，一般就说，双边每手20美元。
期货期权的手续费也是一个固定的数目，同股票的手续费一样，在买进和卖出的时候都要收取手续费。在某些情况里，经纪人试图按一个期权价格的百分比收取手续费，不过这些是特例。
因为期货和期货期权的手续费通常是个固定的数目，所以根据你所交易的期货合约的种类，它们或多或少地会让你头疼。譬如说，如果你付的是20美元双边，而你交易的是小麦（它每点值50美元），那么手续费就代表了小麦中0.4点的运动，考虑到为了赚回这笔手续费小麦必须运动的距离，这个数字是相当大的。可是，如果你交易的是标普500指数期货，标普500期货每点价值250美元，那么手续费只代表了0.08点，这要小于期货价格的每一格波动幅度（tick），就期货价格的运动来说，这个数字几乎算不了什么。
序列期权。一个商品上的期货合约一般不是在一年中的每个月都有到期日的。譬如说，标普500期货只在3月、6月、9月和12月到期。其他的也许每年会有5个或6个期货合约月。有经验的期权交易者知道，大部分的期权交易发生在近期月的合约中，特别是当期权接近它们的到期日的时候。
期货交易所意识到，如果最近期的期权有两或三个月的生命存在，那么交易的活动就会减少。因此，他们决定引进在期货合约自身的实际到期月之间的月份里到期的期权。这些期权叫做序列期权（serial options），它们一般只挂牌在实际期货到期月之前的一个或两个月中到期。作为序列期权的标的物的期货合约是下一个实际过期月份的实际的期货合约。
例子：标普500期货在每年的3月、6月、9月和12月到期。在这些月份里也有期货期权到期。这些期货和期权都是以现金结算的，都在这些月份的第三个星期五到期。假定眼下是4月1日，那么最近期的期货是在未来的两个半月后到期，在6月的中旬。
因为标普500期货合约是一个非常活跃的合约，对交易短期期权的需求自然也很强，因此，芝加哥商业交易所（挂牌这些合约的交易所）就开始挂牌序列期权。例如，4月标普500期货期权将在4月的第三个星期五到期；但是，当你将这个期权履约时，你收到的不是现金，而是一个相随的标普500期货6月合约的头寸。假设你是买进标普500指数4月460看涨期权。如果你将它履约，在你的账户里，就会变成按460的价格买进一手6月标普500期货合约。
标普指数、所有的货币、谷物、所有的长期和短期债券合约、黄金、白银、活牛、五花肉和橙汁的期货里都有序列期权。应当指出，并不是所有的期货合约都有序列期权。有的不需要它们，譬如说，石油和同它相关的产品以及天然气在一年每个日历月都有当月到期的期货，所以对这些期货来说，序列期权就没有必要。不过，虽然不是全部，其他的期货大部分都有序列期权。
记住，最容易知道是否有序列期权存在的方法是看一看是否有到期日同相应的期货合约的到期日不相匹配的期权存在。如果有，那么这些期权就是序列期权。从报纸上或者你的报价机器上（如果你能得到一台的话）可以很容易发现这一点。