序言

约翰·博格时常会提到一句格言（他在本书中亦有引用）：“即使只有一个人，也能创造大不同。”虽然他常用这句话去赞赏和称颂那些取得成就的弱势个体，但这句格言放在约翰·博格自己身上最恰当不过。

他对美国金融业的贡献不单是一种已被完美实现的概念——指数型基金，更是一直身体力行的投资哲学与人生哲学，一种简单易懂且被证明获得了成功的哲学思想。

在认识博格的几十年中，我一直都很欣赏他与投资者交流时所展现出的特有的语言能力——平易近人、情真意切又令人振奋。他清楚地指出内在利益冲突广泛地存在于我们的金融市场之中，又最为明显地体现在投资者利益和金融职业人士利益这两者之间。

这是他对共同基金最重要的一项批判。许多投资者都有一种错误的印象，认为共同基金是以一种安全可靠的途径去低成本地获得分散投资的益处。事实上，同博格在此书和其他著作中详细阐述的一样，共同基金蕴藏着强烈的动机致力于在商业过程中为自身谋利，更甚于保护基金投资人的长期利益。正因如此，我们才看到一些共同基金不仅收取了高昂的管理费，而且所执行的投资策略让投资人落后于市场指数，同时还将风险过于集中于某一类特定的股票、行业或是策略。

了解博格的人都知道，他几十年来一直反对这类做法。他是一个勇敢、直率的智者。他从没有丧失过挑战传统观点的热诚和才能，那些孤独无援的时刻反而让他充满力量。约翰·博格才华横溢、能言善辩，面对金融和市场中错综复杂的问题时，他总有一种天赋能够拨云见日，直击核心。

他热爱投资和投资所能达成的一切。他惊叹于当公司、所有者和管理层三者合力排除其他干扰、共同追求股东长期回报时，所能创造的奇迹。他信奉自由市场法则，是一位对自由市场经济永葆忠诚的同盟者。但当他目睹金融和投资的殿堂逐渐演变为投机与贪婪的巢穴时，他无法默不作声、袖手旁观。他深知若听任如此，风险巨大。

本书观点鲜明，作为一本具有哲学性和学术性的基础读物，适合于各个年龄阶层的投资者阅读。整本书的遣词造句直截了当、易于理解。因为心怀对投资者的尊重，博格在书中既不花言巧语，也没有过分地把问题简单化。他明确指出了承担风险和鲁莽行事的不同。他认为基金的费用和回报息息相关。他解释了为什么模拟指数有效而主动管理往往是无效的。他发现目前市场问题的根源在于上市公司和基金管理公司的代理人问题日益严重，这两者交织在一起形成了一个既牢固又昂贵的“双层代理”隔层，阻碍着投资人和所有者对自己资产的主动掌控。

我希望华尔街的专业人士能读一读本书——即使只认同书中的部分观点，甚至是全盘否定也无妨。金融市场的最大威胁之一就是集体思维。当所有监管者、市场专业人士、投资者和政策制定者都使用着同一种假设，出现在同一个交易大厅，认可同一个似是而非的观点，期待着同样的结果时，可以预见，结局是灾难性的。约翰·博格的反叛精神是治愈集体思维最好的一剂良药，我们需要更多像他这样的人。

本书提到了很多反面角色：审计、监管者、政客、评级机构、美国证券交易管理委员会（正是本人所领导的机构）、美联储、卖方分析师和媒体。由于他们共同的（也是个体的）过错，投资者深受其害。

博格言之有理，投资者需要持续地关注那些为改进金融市场所做出的努力。无论监管改革、市场惯例或新的金融产品怎样发展变化，如果不能把投资者利益放在超越一切的位置，我们都应该扪心自问：我们工作的目的何在？有一种观点认为，监管规定应该要求更多的信息披露。但事与愿违，有些规定并不能帮助投资者获取更多信息。那些充斥着法律措辞、用最小的字体印刷的信息披露对于大多数投资者就如过眼云烟，毫无价值。我们真正需要的是信息透明——尽力让投资者看到信息，读懂信息的意思，然后衡量信息对于他们投资决策的潜在风险和机会。

信息透明之所以是有效市场监管的核心，是因为它能真正帮助到投资者。不幸的是，很多为增加信息透明度而做出的努力，都被资金充裕的共同基金的游说人员和他们的盟友给扼杀了。例证之一就是近期美国证券交易管理委员会提出的一项议案，议案要求货币市场基金按每天的市值计算基金资产。其基本想法是为了让投资者更准确地掌握自己的基金资产，同时也能让各个共同基金的基金经理更好地了解市场流动性。然而，共同基金行业还是毫无悬念地对这个提案提出了抗议。

共同基金行业如果是明智的，就应该认真思考一下约翰·博格及其志同道合者的观点：如果投资者感觉到共同基金没有在保护他们的利益，投资者就不会再参与市场，基金市场终将自食其果。如果共同基金希望保持其高标准的投资者保护风格和基金的稳定性，就该非常严肃地对待并采取具有针对性的改良措施和行动。就在三年前 ，我们才走出那场由过度风险、杠杆交易、复杂金融产品和松弛的监管造成的史上最严酷的金融危机之一。当然，基金经理无比清楚避免另一场类似灾难的意义。如果不清楚，他们现在已足够了解灾难之后的日子是怎么样的。毫无疑问，约翰·博格和行业中的其他一些人士已经做了很多工作来使我们保持警惕。

在博格的不断坚持下，一个道理愈发清晰明了：投资者口袋里的收益正在被基金费用和投资成本不断侵蚀。投资者必须知道他们最终能达到的收益水平就是整个股票市场的收益水平，但这还没有考虑到给金融中介机构的成本费用。如果在不考虑成本费用的情况下，打败市场是一场零和博弈，那么把成本扣除之后，就彻底变成了一盘输家的游戏。有鉴于此，基金的成本费用必须向投资者清楚地披露，同时，还要尽量地减少该费用。频繁地指出这点显然不能给约翰·博格争取到很多华尔街的朋友，因为他们的工作就指望着那些美其名曰“神秘金融创新”的东西。但是，博格不怕搅和这潭浑水。如果是他的朋友，大家就一直都知道“实话实说”是他重要的人格特征。

约翰·博格一生都在研究基金，参与金融市场。他看到过的假公济私和自我谋富的案例是如此之多，以至于他不仅是少部分人的不利见证人，更是众多公司甚至整个行业的不利见证人。很多人都会庆幸约翰·博格只是一个专家证人，而不是法官或者陪审团成员。

阿瑟·李维特

美国证券交易管理委员会前任主席 a7WZvY+A8KHxJujXM2xu3umVNh6Azhe6myW+whtt1uOTL6vv6u38QuVk2eoOgkCA