下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
投机的兴趣不仅只归因于机构投资的不断增加。这股风潮，还少不了单位交易成本的剧降带来的促动。简单地说就是，股票交易现在变得便宜太多。作为股票交易的一个限制因素，交易税几乎已经不存在了。由最大的投资机构管理的大部分资产都是服务于类似养老金计划和节俭储蓄计划这样的延期纳税投资者，以及类似捐赠基金这样的免除纳税投资者。但即便是为需要纳税的客户规划，共同基金经理基本上还是用同样的方法来管理资产，即忽略纳税带来的影响，而将纳税义务转嫁到基本上毫无疑心的基金持股人。随着时间推移，基金经理逐渐忽略了所得税和资本收益税，基本不认为两者是在从事证券组合投资中应考虑的主要成本，即便在较早的时期税收曾是防止频繁交易的有效手段。
接下来要讨论的是一个带来意料之外的后果的绝佳例子——股票交易费用大幅降低，交易成本几乎完全被减免。自由市场的竞争使得一直到1974年还盛行的每股25美分的固定交易费用被彻底取消了。为了不成为自由市场资本主义的桥头堡，华尔街力争不让费用降至一个更具竞争力的水平，并穷尽其精力（和金钱）进行殊死斗争，但最终还是输了。2001年开始实行的股票价格十进制化也使得股票交易的单位成本几乎减至最小，将交易费用降至每股只要几美分。可就是这样的情况下，随着交易量的放量增长，华尔街总的佣金收入还是在过去十年中翻了个倍，完全弥补了交易费率的下降。
可能不用多说，人们都清楚大牛市通常会培养投机文化。毕竟在标准普尔500指数从1982年的140点，增长了超过10倍到2000年的1520高点的背景下，税率和交易费很难量化投机的危险是否真正影响到回报。更重要的是，当大额交易的文化如此深入金融业，哪怕是2009年春天标准普尔500指数降至680点的低点也不能打破频繁交易的趋势。从某种程度上讲，过去几年间发生的事件实际上是增大了投机的概率。