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财务的日常运营中有很多的活动，其中最重要的就是财务的计划与执行。本章将对此进行讨论。
财务计划就是为企业未来的发展变化所制定的方针政策，包括（1）明确企业的财务目标；（2）分析企业目前财务状况与既定目标之间的差距；（3）指出企业为达到财务目标应该采取的行动。
财务计划中的一些基本政策要素有：（1）投资机会的选择；（2）财务的财务杠杆水平；（3）企业的股利政策。
财务计划涉及到了期限和汇总问题。所谓期限是指财务计划要提前制订，12个月之内的是预算，12～60个月之间的就是长期计划。所谓汇总就是财务计划要汇集了企业每一个项目的资本预算。
建立财务模型是专业投资者制定投资决策时要进行的最核心的工作，任何对公司前景的判断，如销售额、利润率、负债状况都需要量化到财务模型中，从而将判断转化为具备操作性的数据，比如预期的每股收益、未来的现金流和股利，以及估值结果等。
财务模型可以提供完整的公司和股票分析框架，任何有关公司基本面的变动都有对应的会计科目和财务指标的变动，并最终影响公司的净利润和现金流。
一般来说，一个完整的财务模型至少应该包含三个基本的组成部分：
首先是对企业历史经营绩效的全面分析以及横向和纵向的比较，从而了解影响企业历史绩效的各类影响因素、影响方式和影响程度。
其次是依据企业特定战略、发展规划以及外界环境变化情况等对企业未来的绩效水平进行预测，包括企业未来的市场份额、资本支出、价格趋势、成本结构等，最终生成预测的企业资产负债表、损益表以及现金流量表。
最后是计算企业的自由现金流量、并估计企业的各类估值参数，选择适当的估值方法并对企业当前的价值做出判断。
企业一般通过年度预算来进行短期财务计划。 ［1］
企业为什么要做预算呢？道理很简单，就是因为企业只有把公司的发展战略分解为成为具体的、各个部门可以执行、可以考核的行动目标，并将这些行动目标具体安排到一定的时间内来完成，才能真正将战略落地，最终实现公司的战略意图。管理上有一句话：你最终得到的是你所考核的东西（you get what you measure）。不进行预算，公司的经营活动就没有计划、步骤和时间目标，很容易变成“放羊”式经营。
具体说来，预算的重要性体现在以下四个方面：
（1）细化了公司整体战略发展目标和年度经营计划
（2）预算为公司各部门的经营活动确定了系统的工作目标与行为规范
（3）预算是进行、事前、事中、事后控制的有效工具
（4）预算也是全公司及各部门绩效考核的基础和比较对象
那么如何来进行年度预算呢？
图3-1简要描述了年度预算的制订前提和包含内容。
图3-1 年度预算的制订方式
首先，任何一个企业都有其存在的价值定位和要实现的终极目标，这就是企业的使命。在企业的使命下，企业要根据宏观经济、社会和政治环境，以及行业所在的情况，根据SWOT方式来评估企业自身的优势和劣势，确定企业的核心竞争力，从而制订企业未来3～5年的发展战略，并明确下一年度的经营战略。
其次，在制订经营战略时，企业必须考虑与之相匹配的经营目标，如市场份额，收入、利润、资本回报率等等，并通过一系列的计划过程知道为此企业需要配置怎样的资源，建立怎样的业务流程，各个部门如何协同作战等等，这就进入预算阶段。图3-1显示了一个年度预算的制订流程和各个环节的任务。
全面预算分为三大部分：经营预算、财务预算和资本预算。
（1）经营预算主要包括四项内容：
（2）财务预算主要包括四项内容：
（3）资本预算
资本预算主要是对长期使用的资产的采购支出计划和其所需资金的供应来源进行的预算。资本预算在企业的财务决策中非常重要，资产需求预测的错误常会导致严重的后果。如果企业在资产方面投资过多，将带来不必要的支出；如果投资过少，则会使公司的产能过低或设备不够现代化而失去竞争能力。
资本预算包括内容：
预算的制定和执行主要包括三个部分：确定目标，预算编制和执行监控。如图3-2所示。
图3-2 预算的制订和执行流程
滚动预算是预算制订后定期回顾和调整的预算方式，一般公司在刚开始进行预算时，因为没有经验，团队也缺乏实践，预算目标要么过高，要么过低，因此采取滚动预算的方式，通过每月或者每季度进行调整，逐渐建立起一套适合公司的预算指标体系，保证管理团队能够越来越准确地把握经营的脉搏，最后达到能够执行刚性预算的管理水平。
图3-3显示了滚动预算的做法和各个部门的职责。
图3-3 滚动预算的做法和各个部门的职责
要使预算有效地得以执行，就必须要结合企业战略来制订预算，要将预算与部门和个人绩效考评指标结合在一起。同时，因为人的精力和理解力都有限度，预算不能做得过于复杂频繁，因此简明扼要，抓住关键的经营指标是最重要的。
预算一方面是要在经营目标下估计所需要配置的资源，另一方面，一旦预算建立，预算也将成为企业控制成本和费用的衡量尺度。没有在预算里的支出，不管是成本还是费用，一般是不能支出的，一定要支出，就需要特别的审批和估量，这就是预算的严肃性。
但是预算也要有一定的弹性，这种弹性可以体现以下方面：
（1）涉及多种情景下的预算，至少做最好和最差的两种形势估计下的预算。
（2）CEO、CFO和COO可以掌握一部分机动的资金资源池，以应付特别出现的情况。
（3）实行滚动预算，可以定期进行评估和调整。
但无论怎样，频繁的预算调整是不好的，这种调整不仅破坏了预算的严肃性，而且也会分散经营团队的精力，并使大家降低对预算工作的重视程度。
图3-4描述了保证预算成功执行的六个要素：清晰的预算目的，有效的预算组织和流程，信息和数据系统的支持，有经验善沟通的预算团队，以及预算过程的管理和控制乃至结果考评，都会保障预算工作的顺利完成。
图3-4 预算成功执行的六个要素
图3-5是预算内容的分解示意，大型企业里会有预算蓝皮书作为预算总纲领，下面有预算总手册和分手册来提供具体的预算指导。在总预算下，会有利润预算、现金流预算、资产开支预算等大项，在预算分册里，各个部门会做成本和费用预算。这样就将预算一级级地布置下去，自下而上地进行，最后汇总看结果，并根据公司的总经营目标再自上而下地对下面各个部分上报的预算进行审查和调整。
图3-5 预算内容的分解示意
图3-6是以生产型企业举例来看预算编制任务分解。
图3-6 生产型企业的预算编制任务分解
大一些的公司，如果以自然年为财年的话，它们从7月底就开始着手考虑下一年度的经营战略了。如图3-7所示，7月底开始，公司就会制订下一年度的战略行动计划，到10月底，就开始将公司年度战略计划分解成为各个部门的业务计划。到11月底，企业开始正式的年度预算，一般会进行2个月的时间到1月底完成。在此时间里，企业也要完成上一年度的绩效考核工作，对去年的工作进行全面的总结。从2月开始，企业在完成了新一年预算的情况下就开始设置新一年各个部门的绩效目标，为大家确定新一年的任务指标。到二季度结束，就要进行半年度预算执行回顾和调整，为下半年的工作确立目标。就这样，企业年复一年地进行计划、预算、考核、调整等活动，保证企业始终有序地向确定的目标前行。
图3-7 年度预算编制的时间表举例
数据中心是整个云计算产业链中最基本的一环。下面我们以美国在数据中心行业最好的公司Equinix为案例来讨论一个典型的重资产公司是如何做自己的长期财务计划的。需要指出的是：重资产是云服务提供商的一个重要的特点。 ［2］
2010年11月，Equinix向资本市场宣布了自己的五年战略。
Equinix首先描述了他们所看到的市场机会：移动互联网流量增长了39倍，视频流量电视增长了5倍，IP流量增长了4倍，社交网站流量增长了3倍，这一切都造成了对数据中心的巨大的增长需求，如图3-8所示。
图3-8 Equinix的市场机会分析
接着Equinix描述了自己在市场中的强有力竞争地位（如图3-9所示）：与竞争对手相比，Equinix具有300家网络汇聚的网络密度、已经建立了强大的经营生态环境、在全球主要互联网地区都留下了足迹、能够提供最高的网络和服务可靠性、借助全球强劲的销售机会，公司具有足够的资金来进行大规模的财务扩张。在收入方面，公司的业务模式具有高可预见的收入表现。
图3-9 Equinix在市场中的竞争优势分析
然后，Equinix说明了自己的发展战略（如图3-10所示）。
图3-10 Equinix的发展战略
（1）加快国际化扩张；
（2）通过网络的互联互通提高客户服务水平；
（3）深化现有的经营生态系统；
（4）发展国际化的产品和价格体系；
（5）发展出适合Equinix的纵向行业解决方案。
在公司的报告中，Equinix回顾了自己的财务历史表现，我们看到它有可圈可点的收入和利润增长记录：20072011年间收入年增长率38％，调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）年增长率在44％，说明盈利能力逐年提高，EBITDA率都在40％以上。考虑到2007年4.19亿美元的收入基数，这个增长幅度还是非常可观的。
有意思的是Equinix给出了公司在四个发展阶段、在不同收入规模时的经营指标含义（如图3-11）所示：
图3-11 Equinix公司在不同发展阶段的收入情况
从2010年开始，公司要最大化市场提供的潜力，在产品和地域方面进行双重扩张，并且将公司的调整后EBITDA率目标从40％左右提高到50％。
公司的营业收入和EBITDA从2007年以来一直保持稳定的增长，EBITDA的利润率从2007年的37％增长到2011年的45％，位于数据中心行业的领先水平。充分反映了公司多年了踏实稳健的经营作风和逐渐积累下的进步。公司收入和EBITDA的回顾与计划如图3-12所示。
图3-12 公司的营收和利润的回顾与计划
1．有节制的扩张战略
对于资金密集型公司来说，进行有节制的扩张，在保证收入大幅度增长的同时兼顾现金流的稳定增长是十分重要的。为此，Equinix采取的一个重要的措施就是适时提供机柜、带宽等生产能力，争取机柜一投产就能够销售出去，带宽一经采购就很快能卖给客户，从而最大程度减少库存，最大限度地提高资金利用效率。我们看到该公司每年机柜的销售率都在70％以上，这反映了公司管理团队对机房建设和销售机会进行了高度匹配。Equinix的扩展策略如图3-13所示。
图3-13 Equinix的扩展策略
2．损益表上的分析：收入与成本
（1）收入结构
在财务模型中，公司一定会说明其收入和成本结构。我们可以看到，2009年一季度，Equinix有96％的收入是持续稳定可预见的收入，且80％收入来自于已有客户。Equinix的收入83％来自于托管，17％来自于网络服务。在客户所在的行业中，企业客户贡献了36％的收入，金融机构、ICP和网络服务商分别贡献了19％、18％和27％的收入，客户分布基本均衡；前十名大客户贡献了23％的总收入，每个月的持续收入流失率小于2％（如图3-14所示）。
图3-14 Equinix的收入结构
这是投资者非常喜欢的业务模型，因为收入的可预见性非常强，客户集中度不高，意味着失去一个客户不会对公司业绩产生不可挽回的影响。投资者不喜欢公司的业绩季度与季度之间，年度与年度之间忽上忽下波动起伏，投资者喜欢看到公司的业绩季度之间、年度之间持续稳定增长。
（2）成本结构
在成本结构上，Equinix也一直保持稳定。在2010年三季度的现金成本中，人员开支最大，占总成本的33％，其次是电力开支，占总成本的24％，再次是数据中心的租金，占19％。多年以来，电力的开支一直保持在收入的12％～16％之间（如图3-15所示）。
图3-15 Equinix的成本结构
与收入的可预见性一样，投资者也喜欢成本结构的可预见性。因为可预见性意味着简单、透明，可以预期，可以管理。投资者不喜欢意外。
3．资产负债表的分析
迄今为止，我们看到的都是损益表上的内容：收入、成本、利润。在资产负债表的内容中，我们可以看到资本投资的历史情况，以及未来两年公司对资本的需求。
在图3-16中我们可以看到，尽管公司每年的资本开支从2005年的2,000万元美元增长到2010年的1.1亿美元，但是相对于当年收入的比例却是在持续下降。2005年投资占收入的比例为9％，2009年这个比例则下降为7.3％。
图3-16 Equinix的资本投入需求
公司提出目标，要将当年的资本投资降到当年收入的5％，资产的使用寿命要超过20年，这样就可以减少资产的更新资金需求，而且随着收入规模的扩大，维护资金占收入的比例也相应在下降。
在图3-17中，我们来看公司业务的迅速发展是如何增加公司借债能力的。公司的累计可借贷额度是调整后EBITDA的3.5倍（还记得Rackspace在2008年上市时的数据吗？这个比例是三倍）。我们注意到对于Equinix来说，债务/调整后EBITDA的倍数从2009年的3.6倍下降到2011年的2.1倍，从公司的财务战略来看，长期目标是要将此倍数变为1.5倍。
图3-17 Equinix的负债能力
随着公司业务规模的扩大和利润水平的提高，公司发展所需要的借贷资金相对于EBITDA的比例不断降低。公司通过灵活地调整财务杠杆政策来为股东谋求最大的投资回报率，通过寻找合适的供应商伙伴来获得最优的融资租赁条款，通过持续与信用等级评估机构沟通等方式来提高公司的信用等级，降低融资成本。
通过图3-18，我们再来看Equinix的资本结构：在2010年三季度，负债占总资产的比例是53％，纯债务与调整后的EBITDA的比例为2.4倍，在数据中心这样的重资产行业里是非常难得的。
图3-18 Equinix的资本结构
在Equinix的债务构成中，比例最大的是工具是分期付款、银行借贷以及资本租赁。公司从2012年才计划开始使用可转换债券，2018年才会发行高利率的债务，之所以如此，是因为根据公司预测，2018年公司的盈利情况太好了，需要有一些债务来降低所得税支出。
4．现金流的分析
资产负债表的内容看完后，我们来看公司的现金流规划。Equinix在2008-2012年的折现自由现金超过了11亿美元，2011年的折现自由现金超过了当年预测收入的25％，注意，这个25％的折现自由现金比净利润率25％更能反映公司对经营效率的良好管理水平。
我们看到，2005～2010年间，公司每年可以自由使用的现金（Discretionary Cash Flow）占当年调整后EBITDA的比例在43％～68％之间上下浮（如图3-19所示）。所谓可以自由使用的现金，是指在所有可能的有正的净现值的资本项目都得到充分的资金，所有的强制性支付义务都已经完成后所剩下的现金，这笔资金可以用来支付股利，回购在市场上的股票以及支付各种到期的债务。
图3-19 不断提高的Equinix的现金流
作为一家上市公司，Equinix也要将自己与同行的业绩相比较，一方面知己知彼，为自己设立奋斗的目标。另一方面，让投资者明白自己在同类公司中的突出地位，做得好就要在资本市场上获得应有的奖励，即被赋予更高的PE、EV/EBITDA比值，让自己的股票价格上升，为投资者和股东提供良好的投资回报率。
从公司提供的信息中我们可以看到，与数据中心的竞争对手同期数据相比，Equinix在现金储备总量、每股现金额度，净杠杆倍数（NetLeverage＝总负债－现金）／调整后的EBITDA（如图3-20所示），都名列行业前茅，向资本市场显现了管理层高超的资金管理水平。
图3-20 Equinix的几个综合财务指标
资本市场对于管理良好的公司会给予充分的奖励，2008～2012年四年间，Equinix的股票价格涨了一倍，从2008年1月的100美元上升到2012年12月24日的210多美元（如图3-21所示）。 ［3］
图3-21 Equinix在2000年8月～2013年5月期间的股价走势
Equinix的财务规划和执行非常漂亮，看这种业务与财务有着完美的互动和配合、经营管理出色的上市公司的管理逻辑和数据呈现方式，就如同朗读一首韵律优美的诗和看一幅布局错落有致的画面一样。希望以上对Equinix投资者沟通资料的解读，也能够使本书的读者体会到经营管理和财务运营之美。
参考文献：
［1］ 预算部分主要参照了普华永道的预算管理培训资料
［2］ 该部分信息来自公司2010年11月11日的AnalystDay上的宣讲材料见http://ir.equinix.com
［3］ Equinix2010年1月2014年1月的公司股价走势情况，请见链接：http://finance.yahoo.com/echarts?s＝EQIX＋Interactive#symbol＝eqix;range＝my;compare＝;indicator＝volume;charttype＝area;crosshair＝on;ohlcvalues＝0;logscale＝off;source＝undefined