下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
为什么企业要将全部权益和负债转换成不同类型的资产？因为不同资产能创造的价值是不一样的，也就是说资产的盈利能力不一样。
资产盈利不外乎两种来源。
一种是“种豆得豆，种瓜得瓜”，然后卖出豆、瓜赚钱。这在法律上叫孽息，在财报上反映为净利润或每股收益。也就是说通过资产的不同组合投入，最后以“生儿育女”的方式生产了不同的终端产品或服务，企业卖出这些产品或服务而获利。这种获利源于资产，但并非资产本身，属于资产收益。
另一种则是资产本身的盈利，也就是资产价格增值。有一个非常新鲜热辣的例子是，地产商原本是要通过卖房子来获取盈利的，但由于近10年房价飞涨，导致房子对应的“原材料”——地块价格也猛涨，于是，有些房地产商只要拿到地然后囤着不动，就能大获其利。比如说“专业囤地二十年”的新世界中国就非常擅长从资产价格的增值获利。其在北京的新景商务楼地块，总建筑面积为69，872平方米，其中包含写字楼37，814平方米和商场11，600平方米，由于拿地时间很早，合同价款只有675万元，换算为楼面地价则仅为96元/平方米，但周边同类物业在2013年的售价已经超过5万元/平方米，优质项目更是突破10万元/平方米。用一个现在比较流行的短语来形容这种资产价格的上涨就是，“躺着都赚钱”。新世界中国的这种囤地行为非常著名，以至于被业内命名为“十年盘模式”——当然，从商业角度来说，这无可厚非，当预期资产价格将出现持续性上涨时，最好的获利方式当然只有一个，那就是持有。因为相对于出售产品或服务，资产价格的上涨往往来得更快，耗时更短，当然，也更容易导致泡沫。
依然以张家的“家庭企业”为例。假设张默然和刘晓禹是在广州买房，买房时间是2010年，那时候，广州市中心的平均房价也不过30，000元/平方米。到了2013年，由于这套房子的地段相当好，以至于即使是二手房，房价也已经涨到40，000元/平方米。在短短的三年时间里，房价上涨了33%，张氏企业的绝对收益达到了100万元（不考虑各种税费）。可另一方面，假设张默然夫妇在2010年就决定将房子出租，平均每个月的租金是6，000元，三年合计也不过是21.6万元。
张氏“家庭企业”的例子说明了两点：其一，资产的盈利能力体现在两个方面，一是资产收益，二是资本利得，并且这两者往往存在关联；其二，资本利得往往超过资产收益，但风险亦然。
对于企业，从分析的角度，我们一般不考虑将它卖掉可能获得的盈利，也就是资本利得——这相对少见，即使出现，很大程度上，这种资本利得也与前一种盈利能力存在紧密关系——而是考虑它的资产收益，预期它会持续地“生儿育女”。就好比我们种了一棵苹果树，一般只会给它施肥、浇水，以求多收个三五斗，很少直接把苹果树挖出来给卖了。
但是，不同的苹果树以及不同的果农，在同样的年份里收获的苹果数量、质量都是不一样的，赚的自然是不一样的钱。这是对企业资产盈利能力所做的非常贴切的比喻。
那么，资产收益的多寡又跟什么因素有关系呢？
这主要来源于两个方面。
一方面是资产本身的收益能力，由于资源的禀赋、稀缺程度、人们的偏好等因素有所差异，不同的资产具有不同的盈利能力。比如同样是苹果树，有些品种的苹果树结的苹果个大味甜，于是能卖个好价钱；有些品种的苹果则不美观、味道也不好，自然卖不了好价格，甚至很有可能被市场淘汰。
另一方面则是资产的利用效率。即使是同一类型的苹果树，假如某个果农一不小心发现了某种秘密技术，能让苹果树一年挂两次果，那么，同样的一颗苹果树，它的利用效率就是别人的两倍，实现的收益在理论上也是别人的两倍。这种资产的利用效率，我们往往用资产周转率来描述。它的逻辑是，在使用寿命不变的情况下，资产的利用效率，或者说周转率越高，替代性资产资金储备完成所需的时间越短——这就是企业内部的资产循环系统。
所以，我们可以得到一个简单的公式：
资产盈利能力=收益能力×利用效率
由于企业资源配置的复杂，我们很难逐个去考虑某项资产的收益能力或者利用效率，但幸运的是，我们可以偷懒。因为资产和资产之间必须匹配，才能实现1+1>2的效果，也就是获得更好的盈利能力，因此，我们往往可以将企业资产视为一个“整体”，而不是将其大卸八块，同时，我们也可以直接考察盈利能力，而不用去单独计算收益能力和利用效率。当然，尽管如此，我们依然需要理解资产盈利能力的这种渊源——事实上，利用效率也是管理层能力的重要体现。
也就是说，我们分析华谊兄弟的资产，并不需要去计算其某项资产的现金盈利能力或者其他资产盈利能力，因为这些资产都是根据业务目标来配置的——为了拍摄电影、电视剧或者投资院线，在某种程度上，它们是一套资产组合——所以我们只需要知道这一套资产组合的盈利能力如何即可。
显然，我们又需要指标和公式了。
衡量资产的盈利能力，有很多种指标，比如毛利率、成本费用利润率、总资产报酬率（ROA）、净资产收益率(ROE)、每股收益（EPS）、市盈率(PE)和每股净资产等。这些指标各有不同的含义，其计算也很简单，我们可以很方便地利用它们来评价公司的资产盈利能力。
以华谊兄弟为例，2012年，该公司的每股收益是0.4元，扣除非经常损益后的每股收益是0.25元，净资产收益率是11.53%，扣除非经常损益后的净资产收益率是7.27%，每股净资产是3.5元，将其于2011年和2010年进行比较，则可判断资产盈利能力的变化。
