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虽然我在前面正论了为什么要学格雷厄姆，但肯定很多人还是不死心，那我就再反证为什么学巴菲特会跑偏。
（1）超越极致速度的偏离，大多会走向失败
证券市场的特点是风险与收益并存，再优秀的人也很难取得长期超越他人的年复利报酬率。
君不见，美国大型开放式基金经理第一人彼得·林奇，1977～1990年，13年的年复利报酬率是29.3%，可到后来，满头白发，只得早早退休。
而巴菲特几十年年均21%的年复利报酬率可以说是到了极致。
根据研究显示，最优秀企业的长期增长率也就是15%左右，而从长期来看，投资收益很难超越实体经济太多，巴菲特能够把收益率做得略高，与他的资产管理水平有关，但年均21%，已经是非常接近极限了。
超过太多，不是自行退出，就是坠入深渊。
（2）技能无法完全复制，必然偏离
世界没有两片相同的树叶，再努力地复制，其结果也必然是跑偏。
学习技能，也有类似的偏离现象，艺术作品可以伪造、仿制，但艺术能力却无法复制，我们永远无法仿制艺术大师的下一个杰作，除非你是他本人。既然无法完全复制，自然就会偏离。
巴菲特学习格雷厄姆时也无法复制，他也会有自己的偏离，按照他自己的说法，偏离了15%。
所以，他在安全与成长的把握上，会更注重成长；
在账面价值与未来现金流的把握上，会更注重未来现金流……
也就是这种适度的偏离，使得巴菲特基本上成为投资行业的极致速度，创造了长期投资成功的典范。
（3）偏离，最主要体现在精神态度上
精神态度的不同，会导致方向性差异。
格雷厄姆说：“对于理性投资，精神态度比技巧更重要。”
不要小看精神态度的差别，因为我们的技巧需要精神态度的引领，而对于股市交易而言，精神态度主要表现为安全与机会的把握，不同的态度，在选择交易策略与机会把握时会有很大不同。
既然学习时会产生偏离，那么偏离无非是两个方向，如果是分成上下两个方向的话，那么向下是偏向保守，而向上则是偏向机会的把握。
正常来说，一半人会偏向保守，一半人会偏向机会。
但是，青出于蓝而胜于蓝，哪个徒弟不想超越老师？所以人性的超越本能会使绝大多数人向机会与风险更多的方向偏离。
（4）不是什么超越，都能带来冠军
①人类之所以不断进步，就在于有超越前辈的本性
在奥运会上，你可以看到有多少人为了超越前人一点点，实现更高、更快、更强而付出不懈的努力。
学习也是如此，学生超越老师是很正常的。
但是，在风险度很高的投资世界里，收益率是有着天然屏障的，极致的速度就像悬崖边的弯道，跨过极限飘出弯道后是没办法收回来的，往往是以摔得粉身碎骨而告终。
总体来看，学习巴菲特的人，也在分别往更保守或更投机两个方向上偏离。
但是能够在精神态度上比巴菲特还保守的人肯定不多，而得到的保守成果必然也很难让他们满意。
身处在快速成长的天朝国度，还比不过生活在水深火热世界的资本家，岂不是笑话，所以，自然更多的人选择向上偏离，即比巴菲特还更投机一些。
②巴菲特的偏离以及后人的更进一步偏离
巴菲特学习保守的格雷厄姆，想要超越自己的师傅，往更投机的方向偏离，他偏离了15%，到达了偏离值的极限，成为了世界顶尖。而我们在人性的超越本能欲望下，学巴菲特自然也是想超越，但我们没注意到，这种超越会不会成为银河系乃至全宇宙无敌的存在，有没有实现的可能性。
当然啦，我们会欺骗自己，说只是做阶段性超越，先享受成功再说。
巴菲特说集中投资，那么我们就单押茅台，甚至还加杠杆；
巴菲特的最大仓位是银行股，那么我们就集中买保险、银行等金融股；
巴菲特说买皇冠上的明珠，那么我们就认为什么价格买最好的股票都是对的；
巴菲特说他是85%的格雷厄姆，15%的费雪，我们就自己解释成巴菲特是实际上的85%的费雪，而我们更是100%的费雪。
……
巴菲特已经证明了他是概率分布金字塔上的顶尖人物，在精神态度上达到了风险与机会把握的极致区间。
而我们却从他的极致区间往更高风险的地方偏离。
是的，我们会骗自己说，我们在伟大的天朝，增长快速而无极限。
却不想想人家在最发达的资本主义国家，有着最强大的经济与科技实力，有着那么好的发展环境，那么多年的长期收益率也无非如此而已。
我们却还想创造远超过巴菲特那样的收益率，可能吗？
其结果呢，相当于从金字塔顶尖再往上爬，爬空气墙吗？
当然啦，很多人是意识不到偏离率这个问题的，还在努力学习巴菲特的一言一行，更使劲地背书，更努力地向危险方向偏离。
学习格雷厄姆有没有偏离问题呢？肯定是有的。
学习格雷厄姆，既有可能偏离向下，向更保守的方向偏离；也有可能偏离向上，向更风险的方向偏离。
但大家都知道，格雷厄姆是相当保守的，我们很难做到比格雷厄姆还保守，说实在的，比格雷厄姆还保守的人，我这辈子还没在股市中见过。既然没办法比格雷厄姆更保守，那么偏离方向多半是比格雷厄姆更积极，但由于格雷厄姆太保守，所以适度地向风险方向偏离，反而能在兼顾安全的情况下抓到更多的机会。
（1）风险估算与偏离值
如果在安全与风险之间划定一个10刻度的区间的话（你可以把它想象成一个悬崖边的致命弯道，共有5个同向车道，分别对应5个刻度，剩下的5个刻度则划在悬崖外的空中），从收益率分析，会得出一个差别区间：
0～2度是极度安全的区间（格雷厄姆在这个区间活动）；
2～3度是安全与机会最佳分布区间（巴菲特在这个区间活动）；
3～4度是机会最大区间（彼得·林奇在这个区间活动，但很难持久）；
4～5度是暴利与危险的过度区间（威廉·欧奈尔在这个区间活动，牛市大赚，熊市大赔，只能管理小基金，而且还运作得不成功，最后只能靠卖报纸赚钱）；
5～10度是堕入深渊的亏钱区间（大部分著名赌徒包括不知名的众多失败者都在这个区间活动）。
如果真的用心学习某位大师的话，至少有一半应该是这位大师的东西，如果低于一半的话，甚至是只有1/3、1/4的话，那么就只能说是吸收，而不能说是忠实弟子了。
那么假设格雷厄姆的刻度值是2的话，我们偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话，那么我们最多就是4。
（2）格雷厄姆忠实弟子的偏离值
格雷厄姆的忠实弟子的风险值大多在2～3（因为他们都保留了一半以上的格雷厄姆），巴菲特也说过，学了格雷厄姆后，他实现自己的转变很难，因为格雷厄姆教的东西太重要，他要脱离格雷厄姆的影响，走出自己的路，花了很多年。事实上，只要是认真学格雷厄姆的人，在他们的精神上就一定深深地打下了格雷厄姆的烙印，即使他们有自己的创见，但底子还是格雷厄姆的。
只有一个书传弟子彼得·林奇偏离到了4（看书自学，所以只吸收了一半，有点半部论语治天下的味道）。
“彼得·林奇不像巴菲特一样，是格兰姆的嫡传子弟，但《证券分析》和《聪明的投资人》这两本书，却是他成为一个伟大投资者的原始动力。早在读大学期间，林奇就熟读了格兰姆的这两本名著，并深为书中的智慧光芒所倾倒。当他步入华尔街之后，这两本书总是放在他伸手可及的地方，以供随时阅读。”（引自《金融教父——格兰姆全传》，中国经济出版社，1998年3月第1版，第314页）
（3）中国式巴菲特的偏离值
巴菲特的刻度值是3，偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话，那么就有可能达到5或6，所以，很多中国人在学巴菲特时，刚开始只敢稍稍偏离，大概能够达到4的水准，自然是创造了彼得·林奇一般的辉煌成就，成为超越了巴菲特的中国式巴菲特，但他们是意识不到自己的偏离，随着信心与盲动膨胀，随时有可能滑向5～6以上的高风险的区间，虽然他们始终是巴菲特的忠实弟子，忠诚地保持了至少一半的巴菲特特质，但是另外一半不谨慎的自己却要了他们的命。
（4）格雷厄姆忠实弟子的适度偏离
而学格雷厄姆的人都会根据自己的理解和形势变化，适度偏离，比如说，以完美业绩告别资本市场的沃尔特·施洛斯，在接受访谈中说道：
“我试图遵循本·格雷厄姆的做法。当然，现在困难得多，因为你现在找不到那些股价低于营运资金的公司。你会找到一个公司股价低于账面价值，这是非常不寻常的，通常是那些有很多问题的公司，因为人们不喜欢买有问题的。”
Q：你的做法有过显著变化吗？
S：“是的，会因为市场的改变而改变。现在我再也买不到不高于营运资本的股票了，我们不会消极地说‘那我们就不买了，那我们不打算玩了’，你必须决定你到底想要做什么。所以我们决定，我们买那些陷入困境的股票，有账面价值基础的，股价在低点附近而不是在高位，那些没有人喜欢的股票。那么为什么市场不喜欢了？然后你可能会说凡事必有原因。原因可能是企业没有利润了，人们喜欢利润。人们会关注下个季度的公司情况，但是我觉得下个季度没那么重要。”
格雷厄姆的弟子并不是僵化的，也会有自己对形势的适应，也就是这种适度的偏离，才带来较好的结果。因为太保守的话，就只能抓那种十年一遇，甚至是二十年一遇的机会，而人生又有几个十年，所以，也不能过分保守。但这种对保守的偏离总是适度的，不会离开格雷厄姆安全本质的界限太远，如果细看卡拉曼等人所写的东西，其理念内核也都是一样的。
总之，以巴菲特为师，只学巴菲特，注定是要跑偏的，我已经从实例、逻辑、人性等各个方面反复论证了，如果还不相信，那么，本书就没有任何意义。
巴菲特不是不能学，但只有在深切理解了格雷厄姆之后，才能更明白巴菲特，这时候吸收巴菲特的思想，才不会跑偏太多。
人生重要的不是努力奔跑，而是奔跑的方向。
前文先论证了格雷厄姆是最牛老师，后论证了学巴菲特会跑偏的原理，但却没有说出格雷厄姆的安全边际是最强心法的理由。
很遗憾，即使你把格雷厄姆的两本书都翻透，你还是会被其他赚快钱的方法给吸引走，而不会认可格雷厄姆的安全边际理论，因为格雷厄姆只告诉了我们答案，却没有告诉我们推导原理。
下面，我仔细分析，为什么安全边际理论所强调的“不亏钱”是那么重要，慢慢爬的乌龟又是靠什么战胜跑得快的兔子的。
（1）自然屏障难以跨越
看过一些儿童笑话，搞笑中蕴含着哲理：
“天上为什么有牛在飞？”
“吹的呗。”
“老母猪为什么能上树？”
“编的呗。”
江湖每年都能冒出年收益达几倍的交易者，有些是编出来的，有些即使是真的，也不能持久，因为总有些自然障碍挡在前面，让它无法继续。
而这个自然屏障就是大家有意要忽略的偶然亏损。
（2）大赚小赔不如小赚不赔
不管是纽约的华尔街，还是北京的金融街，大家更注重的是长期业绩，因为持续的长期复利，才能真正创造十倍、百倍的收益。
而要想获得较高的长期年复利报酬率，不亏钱是重中之重。
哪怕是再会赚钱，20年100倍，亏一个50%，就抹去50倍的盈利，再亏一个50%，就再抹去25倍的盈利，再亏一个50%，就只剩12.5倍的盈利，虽然20年有12.5倍收益，也还不错了，但是，又有谁会从一开始就跟着的？
很多人是后面才跟进来的，你这样亏掉人家近九成的钱（包括自己的），又有谁会答应？
很多人以为股市只要大赚小赔就好了，但是拉长时间来看，大赚小赔甚至还不如那些一直不赔钱的稳定长期低收益。比如说甲第一年大赚60%，第二年再赔掉35%（股票一年跌35%是再正常不过的了，很多股票实际上会跌更多），第三年再大赚，第四年再小赔，周而复始下去；而乙采取指数化投资，每年赚10%，持续不亏钱。
这两个人谁最终赚得多？
很多人直觉应该是大赚小赔的甲赚得多，毕竟这是大家都认可的赚钱方法。可是，实际结果呢，如果给甲、乙二人各1万本金的话，前面五年，采取大赚小赔模式的甲还能勉强领先其中的三年；到第六年时，小盈不赔钱的乙赚了1.77万，而甲只赚了1.12万元；到了第十年时，小盈不赔钱的乙赚了2.59万，而甲只赚了1.22万元，差距拉大到一倍，而且这个距离差，随着年限拉长，会越来越大。不相信的人可以自己算一算。
（3）偶然失败挫伤长期大胜
下面我引用一段朋友的话，进一步论证：
引自 @刺猬吃大饼 2013年12月29日发表在雪球网的《长期高复利不可持续》：“ @小小辛巴之家 的大作（《重剑无锋——小小辛巴投资手记》）对于均值回归和高复利不可持续的论述，曾令我醍醐灌顶，瞬间击碎了我投资暴富的黄粱美梦。他书中对此有全面详细的阐述，我按照自己的理解再回顾一遍这个道理。”
比如说，你对于投资的理想预期是5年10倍，也就是15年1000倍，几十万的本金就变成几亿，15年实现财富自由，世界很美好。
把目标分解，5年10倍就是每年收益率60%，感觉上并不是高不可攀，但其实难比登天，关键就难在需要保持多年持续不断的高收益，从不失手。下面考虑一下几种可能的情况：
①5年中有4年赚60%，1年亏30%（这已经是很高的成功率了）：5年后本金涨至1.6×1.6×1.6×1.6×0.7=460%，年复合收益率下降至35%（5年中只失手一次，收益率就下降一半，赚大钱难啊）。
②5年中有3年赚60%，2年亏30%（这也是不错的操作水平了，对多错少，大赚小赔）：5年后本金涨至1.6×1.6×1.6×0.7×0.7=200%，仅仅是涨了1倍，复合收益率下降至15%（5年中失手两次，收益率就下降至如此低的水平）。
③5年中有2年赚60%，3年亏30%（这对于高手来说也是经常发生的）：5年后本金变为1.6×1.6×0.7×0.7×0.7=90%，白忙活5年，最终还亏了10%（5年中失手三次，即使有两年60%的成功，最终也还是亏的）。
这就是为什么高复利不可持续的原因。你不能犯错，一次小亏损就会把前面大的盈利抵消掉。比如你今年赚了60%，明年亏了30%，结果是本金变为1.6×0.7=112%，两年只赚了12%，和存银行差不多。要知道赚60%很难，亏30%可是家常便饭。
“因此在漫长的投资生涯中，最重要的首先是避免大的亏损，其次才是如何赚大钱。”
以上，只是数学化推演，并且举的是偶然亏钱导致的失败例子，没有正能量。下面，我举一个靠不亏钱打败所有人的实例。
（4）防止亏损造就了熊市英雄巴菲特
避免亏损、避免负复利，是安全边际思想的具体运用。
知道这个窍门的人并不多，能够深明此理并运用于实战的更少，最好的例子就是巴菲特，要知道，巴菲特并不是靠赚得多获得最终胜利的，其实他并没有特别突出的连抓十倍股经历，他胜利的根基恰恰是赔得少。
让我们再回头分析一下巴菲特这个超级牛人。巴菲特投资生涯的44年中，有8年是微利甚至是亏损的（2001年亏损6.2%，2008年那么大的经济危机也只亏损9.6%，这才是巴菲特最了不起的地方，在众人大赔的时候，他在持股的情况下，不仅能少赔钱，还有钱抄底），表面上，这8年是巴菲特最差的8年，但以相对战绩而论，这8年是巴菲特很理想的8年，有5年超越指数收益率达10%以上，同期指数均大幅下滑，投资者亏损累累。
巴菲特年收益在40%以上的只有6年（大多是在由熊转牛后的前一两年创造的，这样的收益率很多人都能做到），其他的30年大多只是稍稍领先指数而已。
可见，巴菲特正是在熊市里严防亏损，在牛市初期取得优异成绩，牛市中后期取得平均成绩，就创造了神一样的战绩。
更明显的标志是，巴菲特选择接班人时的关键标准，就是能不能控制风险。
被视为首席投资官黑马人选的托德·康布斯，进入伯克希尔之前在一家小型对冲基金Castle Point担任基金经理。成立于2005年的Castle Point，截至2010年累计取得28%的收益，管理的总资产在4亿美元左右。2008年的金融危机是大部分基金经理的噩梦，不过在康布斯的掌管下，Castle Point逃过了此劫，全年5.7%的损失在2008年已然是难能可贵。康布斯被巴菲特称赞有规避风险意识，甘于奉献而且收益记录良好的他具备作为优秀投资管理人的素质。
由此，我们可以得出一个结论：严防亏损，是防止年收益率下滑的首要任务。巴菲特说得没有错：“投资的秘诀就是，第一，不亏钱；第二，不要忘记第一条。”
巴菲特的战绩就是不疾而速的最好实例。