第一章

趋势分析

“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。重要的是，市场运动的一个很大部分是发生在整个运动过程的最后48小时之内，这段时间是进入市场或退出市场最重要的时机。

——杰西·利弗莫尔

顺应趋势，花全部的时间研究市场的正确趋势，如果保持一致，利润就会滚滚而来。

——威廉·江恩

投资词典

道氏理论　在1897年，查尔斯·道首创了两个广义市场平均指数。工业平均指数包括了12只蓝筹股，铁路股票平均指数包括了20只铁路公司股票。这些指数就是现在著名的道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数。

道氏理论源自查尔斯·道于1900年和1902年间在《华尔街日报》上发表的一系列文章，是公认的大多数现代技术分析理论的鼻祖。

有趣的是，道氏理论本身最初集于把股票市场的总体趋势用作总体商业环境的“晴雨表”，而不是预测股票价格。然而，后来的研究几乎是完全地专注于道氏理论预测股票价格的作用。

技术分析中最重要的就是趋势，在我们介入任何交易之前，我们要做的第一件事，就是识别当时的市场趋势，国际投资大师罗杰斯过去曾是大投资家索罗斯幕后的智囊。1969～1980年两人合作操作基金，11年其基金增值33倍，罗杰斯的投资成功秘诀是什么呢？就是他能够识别市场的长期趋势。

说起趋势我们不得不说道氏理论。“道氏理论”作为一切技术分析的基石，其精髓经过百年至今仍然得以延续并为金融市场所验证。中国有句古话：“一幅图胜过千言万语”。图1-1是一个完整的牛熊周期趋势变化图。图中曲线①是主要（长期）趋势线，而曲线②是次要（中期）趋势线，曲线③是小（短期）趋势线。通过这幅图我们可以清楚地看到长、中、短的变化情况。

图 1-1

下面简要概述道氏理论的基本法则。

第一，平均指数包含一切。可以这样认为股票的走势包含了一切因素，例如政治、经济政策，庄家动作，大众心理等。

第二，市场有三种趋势。

（1）长期趋势（主要趋势）。长度为一年甚至几年，牛市中“主要趋势”也就是上升趋势（见图1-1中与向上的箭头线同方向的曲线段），熊市中“主要趋势”指的就是下跌趋势了（见图1-1中与向下的箭头线同方向的曲线段）。

（2）中期趋势（次要趋势）。长度为3个星期到3个月，调整位通常为先前趋势运动的1/3～2/3，最常见的为50%。

主要上涨趋势中会有“回调”，见图1-1中A区域。主要趋势仍在上升之中，但是次级趋势却在下跌。

主要下跌趋势中会有“反弹”，见图1-1中B区域。主要趋势仍然在下跌之中，但次级趋势却在上升。这些都是次级趋势与主要趋势相反运动的结果。

（3）短期趋势（小趋势）。长度为不到三个星期的微小波动，见图1-1中最细的曲线③。

第三，主要趋势分为三个阶段，我们以一个长期上升趋势为例。

（1）第一阶段（收集阶段）：经过一轮大的下跌，市场“利空”消息不断，价格开始企稳，人们对于未来的景气恢复信心，机敏的投资者开始买入（见图1-1中的C区域）。

（2）第二阶段（公众参与阶段）：价格加速上扬，消息开始转好，股票对于已知的公司盈余改善有所反应，大多数技术型趋势追随者开始参与（见图1-1中的D区域）。

（3）第三阶段（派发阶段）：所有报刊开始刊登看涨故事时，所有人投身市场时，这阶段的股价上涨是基于期待与希望，机敏的投资者开始卖出（见图1-1中的E区域）。

长期下跌趋势同样也可以分成三个阶段：

（1）第一阶段与长期上升趋势的第三阶段有重叠，是出货阶段。

（2）第二阶段是加速下跌阶段，要卖出的人越来越多，争先恐后，结果价格呈垂直下跌角度。

（3）第三阶段是最后杀跌阶段，但下跌趋势开始趋缓，与长期上升趋势的第一阶段有重叠。

第四，各种平均指数必须相互验证。也就是说如果判断大盘指数已经改变趋势，那么整个市场的其他指数也必须相互间印证，这才符合道氏理论的基本法则。即当大盘指数转势，如果沪深300指数、上证50指数等也转势，那么就可以确认大盘指数的转势。

第五，成交量必须印证趋势。

（1）上升趋势中，成交量伴随价格上涨而增加，价格下跌而减少，见图1-1中的G区域，价涨量增。

（2）下降趋势中，成交量伴随价格下跌而增加，价格上涨而减少，见图1-1中的F区域，价涨量缩。

第六，在给出明确的转势信号之前原来的趋势仍然会延续。

约翰·迈吉（《股市趋势技术分析》（此书已由机械工业出版社出版。）一书的作者），这个国际技术分析大师也强调了以下三条趋势原则。

（1）股价倾向于以趋势运行。

（2）交易量跟随趋势。

（3）一轮趋势一旦确立以后，倾向于继续运行。

投资词典

约翰·迈吉　毕业于麻省理工学院，他建立了著名的股价图表绘制方法，在20世纪中期对股票市场从工程角度进行了开创性的研究，因提出“股价平均指数”理论而奠定了技术分析的基石，被誉为“技术分析之父” 。

股市中长、中、短三种趋势必然同时存在，而且彼此的方向可能相反运行。

正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。投资者不应该去预测趋势的时间范围，需要关注的是趋势方向是否改变。

主要的空头市场是长期向下的走势（其间夹杂着次级的上升趋势），它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

主要的多头市场是一种整体性的上涨走势（其中夹杂次级的下跌趋势），平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转热，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。每一轮多头都夹杂着回档的要求，但是一旦多头环境形成，就不会轻易改变。

次级趋势是折返走势，往往发生在多头市场中重要的下跌走势（见图1-2中A区域），或空头市场中重要的上涨走势（见图1-2中B区域），持续的时间通常在三个星期至数月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%～66%（见图1-2中A、B点）。次级趋势经常被误以为是主要走势的改变，在多头市场的初期走势，可能仅是空头市场的次级折返（反弹）走势。反之在空头市场初期，可能仅是多头市场的次级折返（回调）走势。

图 1-2

折返趋势是辨认市场走向的关键钥匙，其存在的时间往往占多头或空头市场的一半以上。一个长期趋势可能包含三个以上的中期折返趋势，而一个中期趋势可能包含三个以上的短期折返趋势。我们应时刻牢记长期趋势的典型特征。

在以上的三种趋势中，学会识别主要趋势也就是长期趋势最重要。其目的就是在长期上升趋势中尽量持有股票，而在长期下跌趋势中尽量持有现金。

市场上所谓的波段操作，基本上就属于中期（次级）趋势的范围。本书中期趋势分析主要讲的就是这部分。它是与长期（主要）趋势相反运动的一种行情趋势。另外回调或反弹幅度不超过主要趋势的33%。

而短期趋势由于变化太快，普通的投资者很难掌握。总之，在进行股票投资时，我们始终应该考虑在风险小于3倍报酬率时进行决策和操作，就是判断一只股票如果后市有上涨30%以上的可能，而最大下跌幅度是-10%，那么这笔交易是可为的。如果判断一只股票可能上30%，但也可能下跌-30%，那么这笔交易就跟赌博差不多，不可为也。正确分析市场上势的方向是我们在股票市场生存和发展的关键，有一至理名言“顺势而为”为证。